投資風(fēng)險(xiǎn)分析與投資決策的基本方法-資料下載頁
2025-03-01 10:10本頁面
【正文】 約為你的匯率風(fēng)險(xiǎn)保值 終值 =$100,000(F/S)(1+r165。)由于這兩項(xiàng)投資具有相同的風(fēng)險(xiǎn)，否則就存在套利機(jī)會(huì)，所以： (F/S)(1+r165。)=(1+ r$)利率平價(jià)的確定根據(jù)： (F/S)(1+r165。)=(1+ r$)或者：IRP有時(shí)近似為利率平價(jià)n rD(t)=第 t期本國貨幣利率n rF(t)=第 t期外國貨幣利率n sD/F=以每一單位外幣的本幣額表示的即期匯率n fD/F=以每一單位外幣的本幣額表示的第 t期遠(yuǎn)期匯率利率平價(jià)利率平價(jià)n 遠(yuǎn)期和即期匯率的差異會(huì)抵補(bǔ)兩國的利率差異n 一國較高的利率會(huì)被遠(yuǎn)期匯率折價(jià)所抵消n 若 IRP不成立，則精明的交易商就可以利用套利機(jī)會(huì)賺無限多的錢n 由于一般看不到持續(xù)套利的條件，我們可以肯定地認(rèn)為 IRP成立利率平價(jià)假定在美國和德國一年的利率分別為 9%和%，即期匯率是 DM1=$，一年的遠(yuǎn)期匯率是 DM1=$。n這種利率等價(jià)關(guān)系會(huì)存在下去嗎 ?n哪國是較好的投資場(chǎng)所，美國還是德國 ?n你如何獲得套購利潤 ?利率平價(jià)232。由于一年期的遠(yuǎn)期匯率是 $，所以利率平價(jià)關(guān)系不存在。利率平價(jià)n 在美國投資 $1,000，利率為 9%一年后可獲得： $1,000()=$1,090n 在德國投資，利率為 %用 $1,000購買 DM625(=$1,000/)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)出售馬克（遠(yuǎn)期匯率 DM1=$）在德國投資 DM625一年后可獲得： DM625()=DM.按遠(yuǎn)期合約交貨，可得：$DM*DM=$1,076n 在美國投資是更好的交易利率平價(jià) – 套購獲利n 在德國借款 DM625n 同時(shí)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)購買馬克，（遠(yuǎn)期匯率 DM1=$）n 在即期市場(chǎng)將馬克轉(zhuǎn)換成美元，可得： DM625*$DM=$1,000.n 在美國投資 $1,000，一年后可得 $1,090利率平價(jià) – 套購獲利n 按遠(yuǎn)期合約購買馬克，可得 DM(=$1,090/$)n 償還 DM=625*n 凈利潤 =DM()=DM購買力平價(jià)（ PPP）n 這種平價(jià)關(guān)系給出了兩國預(yù)計(jì)通貨膨脹率與匯率之間的平衡關(guān)系n 一國較高的通貨膨脹率會(huì)完全被該國貨幣的預(yù)計(jì)貶值率所抵消絕對(duì)購買力平價(jià)理論n 同一價(jià)格定律（ LOP）n 無論在哪國購買商品，其成本應(yīng)是相同的P163。 *S$/163。(0)=P$n 兩種貨幣之間的匯率應(yīng)等于兩國價(jià)格水平的比率S$/163。(0)=P$?P163。n 成立的條件：216。無交易成本216。無關(guān)稅、稅率等的阻礙216。商品的質(zhì)量相同相對(duì)購買力平價(jià)理論（ RPPP）n 匯率的變動(dòng)率是由兩國之間的相對(duì)通貨膨脹率所決定的n 匯率變動(dòng)率 e： e=i$i163。n 如果美國的通貨膨脹率是 5%而英國的通貨膨脹率是 8%,英鎊應(yīng)貶值 3%.購買力平價(jià)n 令： E[1+iD(t)]=1+本國通貨膨脹率的期望值n 令： E[1+iF(t)]=1+外國通貨膨脹率的期望值n 令： E[sD/F(t)]=第 t期預(yù)計(jì)的即期匯率購買力平價(jià)購買力平價(jià)假定美國和德國一年后的通貨膨脹率分別為 6%和 %若即期匯率為 DM1=$，那么一年后的預(yù)計(jì)即期匯率是多少？購買力平價(jià)遠(yuǎn)期匯率期望理論（ ETFER）n 根據(jù)這一理論，第 t期即期匯率的期望值會(huì)等于第 t期的遠(yuǎn)期匯率國際費(fèi)舍效應(yīng)（ IFE）n 保持風(fēng)險(xiǎn)不變，兩國名義利率的差異反映了兩國期望通貨膨脹率的差異國際資本投資決策n 一般的原則與國內(nèi)資本投資決策一樣? 如果 NPV為正，應(yīng)投資n 兩種決策方法：? 求出外幣表示的 NPV， 將其按目前的匯率轉(zhuǎn)換成本幣? 將增量的現(xiàn)金流量按適當(dāng)?shù)念A(yù)計(jì)匯率轉(zhuǎn)換成等值的本幣，再計(jì)算 NPV考慮下面的歐元投資機(jī)會(huì) :國際資本投資決策 : 例從美國股東的角度看，這是一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)嗎 ?i€=3%i$=6%S$/€(0) =$.55265–600€ 200€ 500€ 300€0 1年 2年 3年國際資本投資決策 : 例–600€ 200€ 500€ 300€0 1年 2年 3年CF0 = (€600)S€(0) =(€600)($.5526/€)=$$國際資本投資決策 : 例–600€ 200€ 500€ 300€0 1年 2年 3年CF1=(€200)E[S€(1)] 根據(jù) PPP可以確定 E[S€(1)] ： E[S€(1)] =[()?S€(0)] =[()?($.5526/€)]=$.5687/€因此 CF1=(€200)($.5687/€)=$$ $國際資本投資決策 : 例–600€ 200€ 500€ 300€0 1年 2年 3年類似地 ,CF2=[()2/()2]S€(0) ?(€500)=$CF3=[()3/()3]S€(0) ?(€300)=$$ $ $ $國際資本投資決策美國的 SR公司正在考慮在德國做 3年期的投資， 該項(xiàng)目要花費(fèi) DM80百萬， 3年內(nèi)每年可提供 DM35百萬的增額稅后現(xiàn)金流量。 根據(jù)項(xiàng)目有杠桿時(shí)的 ?及美國投資者要求的收益率，項(xiàng)目美元的 WACC為 %，即期匯率為 $DM， 美國通貨膨脹率預(yù)計(jì)為 4%，美國和德國的無風(fēng)險(xiǎn)利率分別為 7%和 6%，求該項(xiàng)目的以美元表示的 NPV。以外幣表示的 WACCn 令 rDM=馬克的無風(fēng)險(xiǎn)利率n r$=美元的無風(fēng)險(xiǎn)利率n 設(shè) r*DM=馬克的 WACCn r*$=美元的 WACC，則：外幣表示的 NPV以美元表示的 NPVn 用即期匯率 $將 DM的 NPV轉(zhuǎn)換成美元n NPV(美元 )=DM ($/DM)=$百萬預(yù)測(cè)外匯匯率n 利用利率平價(jià)和預(yù)期理論，預(yù)測(cè)一年后的即期匯率為：預(yù)測(cè)外匯匯率n 利用購買力平價(jià)理論，預(yù)計(jì)德國的通貨膨脹率為 ：預(yù)測(cè)外匯匯率n 利用購買力平價(jià)理論，預(yù)計(jì)未來 t年的即期利率為 ：第 2年的預(yù)計(jì)即期匯率為 $第 3年的預(yù)計(jì)即期匯率為 $將馬克現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成美元現(xiàn)金流 美元表示的 NPVn 項(xiàng)目按美元表示的現(xiàn)金流和 WACC（ %） 計(jì)算的美元 NPV為：某些復(fù)雜情況n 缺少可轉(zhuǎn)換性? 當(dāng)受規(guī)章等限制，當(dāng)?shù)刎泿挪荒芡耆D(zhuǎn)換成本國貨幣時(shí)，只有可轉(zhuǎn)換成本國貨幣的金額才可用來計(jì)算 NPV? 被剝奪風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)，會(huì)降低預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量，并必須要反映在 NPV中n 外國稅收? 外國和本國的增量稅款必須要反映在 NPV中資本預(yù)算過程中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整n 政治風(fēng)險(xiǎn)可能與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在，需要調(diào)高貼現(xiàn)率n 因?yàn)閲H多角化經(jīng)營可適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)，需調(diào)低貼現(xiàn)率
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