no5投資決策與風險分析-資料下載頁
2025-05-10 18:50本頁面
【正文】 thod）或肯定當量法 ◎ 基本思想 首先確定與風險性現(xiàn)金流量同等效用的無風險現(xiàn)金流量，然后用無風險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎。 ◎ 基本步驟 （ 1）確定與其風險性現(xiàn)金流量帶來同等效用的 無風險現(xiàn)金流量 ； —— 體現(xiàn)無風險現(xiàn)金流量和風險現(xiàn)金流量之間的關系 ＊ 確定等值系數(shù) （ αt） ? ?10 ??? tt ?? 風險現(xiàn)金流量確定現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量標準離差率越低， αt就越大 確定現(xiàn)金流量＝確定等值系數(shù)（ αt） 風險現(xiàn)金流量 即 無風險現(xiàn)金流量 （ 2）用無風險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，并進行決策。 ?? ??nttttiNCFNP V0 )1(?i 為無風險利率 ◎ 風險調(diào)整現(xiàn)金流量法的評價 優(yōu)點： 通過對現(xiàn)金流量的調(diào)整來反映各年的投資風險，并 將風險因素與時間因素分開討論 ，這在理論上是成立的。 缺點： 確定等值系數(shù) α t很難確定，每個人都會有不同的估算，數(shù)值差別很大。在更為復雜的情況下，確定等值反映的應該是股票持有者對風險的偏好，而不是公司管理當局的風險觀。 本章小結(jié) ：一是 項目預期現(xiàn)金流量 ；二是投資項目的 必要收益率 或 資本成本 。 是按項目必要收益率對項目的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)后的價值，它是項目必要收益率的單調(diào)減函數(shù)。 本章小結(jié) 3 .利用 IRR標準選擇投資項目的基本原則 是：若IRR大于或等于項目資本成本或投資最低收益率，則接受該項目；反之，則放棄。 4 .凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率在互斥項目評價中發(fā)生差異的主要原因在于它們假設的 再投資利率不同 ，前者假設的再投資利率是項目的資本成本；后者假設的再投資利率是項目本身的內(nèi)部收益率。 本章小結(jié) 5. 如果 NPV和 IRR兩種指標都采取共同的再投資利率進行計算，則排序矛盾便會消失。按同一再投資利率計算的內(nèi)部收益率稱為調(diào)整或修正內(nèi)部收益率。 6. 在其他因素不變的情況下，項目回收期越短，項目的流動性就越大。由于遠期現(xiàn)金流量的風險大于近期現(xiàn)金流量的風險，因此，投資回收期通常作為衡量項目風險的指標。 本章小結(jié) 7．投資項目現(xiàn)金流量應遵循實際現(xiàn)金流量原則、增量現(xiàn)金流量的原則和稅后原則。在預測項目現(xiàn)金流量時，通常不包括與項目舉債融資有關的現(xiàn)金流量，利息費用在項目的資本成本中考慮。 8. 項目風險是指某一投資項目本身特有的風險，即不考慮與公司其他項目的組合風險效應，單純反映特定項目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對于預期值的離散程度。 本章小結(jié) 的變化對項目評價標準的影響進行定量分析，它有助于決策者了解項目決策需重點分析與控制的因素。 ，項目的風險越大，折現(xiàn)率就越高，項目收益的現(xiàn)值就越小。確定等值法是效用理論在風險投資決策中的直接應用。這一方法要求項目決策者首先確定與其風險性現(xiàn)金流量帶來同等效用的無風險現(xiàn)金流量，然后用無風險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎。 討論題 1。 ABC公司正在考慮一項新投資，公司可從當?shù)匾患毅y行取得貸款。該公司的財務部門根據(jù)預測的現(xiàn)金流量、項目的 NPV和 IRR，認為這個項目是可行的。但銀行的貸款主管對這項分析不滿意，他堅持認為現(xiàn)金流量中應包含利息因素，即將利息作為項目的一項成本。他認為一個業(yè)務計劃與預計財務報表應該一同完成。 ?試根據(jù)資本預算理論向這位銀行主管進行解釋 討論題 3。 BIO公司是一家生物技術公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家醫(yī)藥管理局的批準，取得了該藥的專利權(quán)，期限 15年。有關新藥投入市場的財務可行性研究已完成，營銷和財務部門正在向董事會撰寫一份聯(lián)合計劃書，他們希望董事會能夠批準新的投資項目。計劃書中的資本預算部分只包括估計的未來費用和收入。負責該項目的主管堅持認為項目資本預算中應該包括過去幾年花費在研發(fā)上的資金。他說忽略或省去那些項目研發(fā)費不僅低估了項目的費用，而且是對董事會的一種欺騙行為。 ?評論這位項目主管的觀點，如果你不同意，你將如何向他解釋并讓他接受你的觀點，請?zhí)岢鲆粋€可供選擇的計劃書，以使你們倆都滿意。 討論題 4。 許多項目在投資決策時通常采用內(nèi)部收益率（美國， 1977）、凈現(xiàn)值（新西蘭， 1995）、投資回收期（中國大陸， 1977）作為主要的決策指標，如下表所示。 不同國家不同時期項目投資決策標準選擇排序 評價標準 美國公司（ 1977） 新西蘭（ 1995） 中國大陸（ 1997） 內(nèi)部收益率 % % % 凈現(xiàn)值 % % % 獲利指數(shù) % % 投資回收期 % % % 會計收益率 % % 其他指標 % % 合計 % % % ? 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，說明為什么美國和新西蘭的項目經(jīng)理傾向于 IRR和NPV，而我國的項目經(jīng)理傾向于投資回收期。如果你是一名項目經(jīng)理，項目決策只能選擇一個指標，你會選擇哪個指標，為什么？ 討論題 ：建一座大型學生公寓或投資一生物制藥工程，它們的投資規(guī)模都是 6億元，期望凈現(xiàn)值都是 。選擇投資項目時，公司經(jīng)理希望能減少投資項目收益的波動性。如果你是公司經(jīng)理，你會選擇哪一項目？為什么？
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