【正文】 一套利者認(rèn)為 0711和 0801合約 價(jià)差過(guò)大，而 0811與 0803合約價(jià)差過(guò)小，于是進(jìn)行套利交易： 時(shí)間 0711合約 0801合約 0803合約 7月 16日 買(mǎi)入 20手，價(jià)格3225元 /噸 賣(mài)出 30手，價(jià)格3395元 /噸 買(mǎi)入 10手，價(jià)格3401元 /噸 8月 17日 賣(mài)出 20手，價(jià)格3688元 /噸 買(mǎi)入 30手，價(jià)格3725元 /噸 賣(mài)出 10手，價(jià)格3744元 /噸 合約盈虧 盈利 463元 /噸 虧損 330元 /噸 盈利 343元 /噸 凈盈虧 盈利： 463*10*20330*10*30+343*10*10=27900元 。 定義 比較 操作 Copyright 169。 相同：都認(rèn)為同一商品不同交割月份合約價(jià)差不合理 不同：跨期套利涉及兩個(gè)交割月份，蝶式套利涉及三個(gè)交 割月份 — 近期合約、居中合約、遠(yuǎn)期合約 買(mǎi)入（賣(mài)出）近期合約，同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）居中合約，并 買(mǎi)入（賣(mài)出）遠(yuǎn)期合約。于是該交易者進(jìn)行套利交易： 4月 26日 賣(mài)出 20手 7月合約，價(jià)格18710元 買(mǎi)入 20手 9月合約，價(jià)格18740元 價(jià)差 30元 5月 26日 買(mǎi)入 20手 7月合約，價(jià)格18720元 賣(mài)出 20手 9月合約，價(jià)格18800元 價(jià)差 80元 套利結(jié)果 虧損 10元 盈利 60元 盈虧： 50元 Copyright 169?；蛘咴谏蠞q的市場(chǎng)中，近期合約 上漲幅度小于遠(yuǎn)期合約上漲幅度。于是該交易者進(jìn)行套利交易： 4月 26日 買(mǎi)入 20手 7月合約，價(jià)格18710元 賣(mài)出 20手 9月合約，價(jià)格18790元 價(jià)差 80元 5月 26日 賣(mài)出 20手 7月合約，價(jià)格18770元 買(mǎi)入 20手 9月合約，價(jià)格18800元 價(jià)差 30元 套利結(jié)果 盈利 60元 虧損 10元 盈虧： 50元 Copyright 169?；蛘咴谙碌氖袌?chǎng)中，近期合 約的價(jià)格下跌幅度小于遠(yuǎn)期合約下跌幅度。 原理 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 跨期套利 指在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割月份之間的價(jià) 格差距變化，買(mǎi)進(jìn)某交割月份期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出 另一交割月份的同類(lèi)期貨合約，以其有利時(shí)間是進(jìn)行 對(duì)沖獲取差價(jià)。） 在壓榨利潤(rùn)被高估時(shí)，進(jìn)行大豆提油套利； 在壓榨利潤(rùn)被低估時(shí)，進(jìn)行反向大豆提油套利。 其做法一般為：大豆加工商賣(mài)出大豆合約，買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕的期貨合 約，以同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆油和豆粕的供給量，三者之間價(jià)格將趨于正 常，之后買(mǎi)入大豆合約，賣(mài)出豆油和豆粕合約，用期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn) 貨市場(chǎng)的虧損 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）分析： 買(mǎi)入大豆合約，賣(mài)出豆油豆粕合約 買(mǎi)入大豆 ，或賣(mài)出豆油豆粕 大豆合約上漲幅度大于豆油豆粕合約 或 大豆合約下跌幅度小于豆油豆粕合約 現(xiàn)貨虧損 賣(mài)出大豆合約 ，買(mǎi)入豆油豆粕合約 合約盈利 套 期 保 值 跨商品套利 Copyright 169。 （ 2）具體做法： 購(gòu)買(mǎi) 大豆期貨合約的同時(shí) 賣(mài)出 豆油和豆粕的期貨合約， 并將這些期貨交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，購(gòu)入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷(xiāo) 售時(shí)才分別予以對(duì)沖。此時(shí)進(jìn)行套利交易，應(yīng)當(dāng)如何操作？ （買(mǎi)大豆賣(mài)豆粕） Copyright 169。此時(shí)如果進(jìn)行套利交易，應(yīng)當(dāng)如何操作？ （賣(mài)大豆買(mǎi)豆粕） 過(guò)了一段時(shí)間，禽流感疫情逐漸消退，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格因飼養(yǎng)業(yè)的恢復(fù)而回 升。 2020 PrenticeHall, Inc. 相關(guān)商品間套利 例： 7月 9日，芝加哥期貨交易所燕麥、玉米 12月份合約的價(jià)格為 /蒲 式耳、 /蒲式耳，以交易者認(rèn)為，此時(shí)新年度燕麥已經(jīng)上市，而 9月 份新年度玉米將要上市，玉米與燕麥的價(jià)差必然要擴(kuò)大，于是采用跨品種套 利，交易過(guò)程如下： 時(shí)間 12月份燕麥合約 12月份玉米合約 價(jià)差 7月 9日 買(mǎi)入 10手，價(jià)格 /蒲式耳 賣(mài)出 10手，價(jià)格 /蒲式耳 /蒲式耳 9月 28日 賣(mài)出 10手，價(jià)格 /蒲式耳 買(mǎi)入 10手，價(jià)格 /蒲式耳 /蒲式耳 合約損益 虧損 /蒲式耳 盈利 /蒲式耳 /蒲式耳 凈盈利 /蒲式耳 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 跨商品套利 利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約 價(jià)格差異進(jìn)行套利，買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）某商品期貨合約， 同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)進(jìn)）另一種關(guān)聯(lián)商品相同交割月份的 期貨合約，以期在有利條件是對(duì)沖合約獲利。 （ 1）進(jìn)口成本對(duì)應(yīng)比價(jià)： 進(jìn)口成本 =（ LME三月期價(jià)格 +/現(xiàn)貨升貼水 +/到岸升貼水） *匯率 * （ 1+關(guān)稅稅率） *（ 1+增值稅稅率） +雜費(fèi) =（ 170713+35） **（ 1+5%） *（ 1+17%） +100=17666元 進(jìn)口成本對(duì)應(yīng)比值： 17666/1707= （ 2）出口成本對(duì)應(yīng)比價(jià)： 出口成本 =（ SHFE三月期價(jià)格 +/現(xiàn)貨升貼水 +雜費(fèi)） * （ 1出口退稅率） /匯率 +運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi) =（ 16180330+200） *（ 18%） /+25=1810美元 出口成本對(duì)應(yīng)比值： 16180/1810= 結(jié)論：比價(jià)上下限為 ，理論上高于上限，可以賣(mài)滬銅買(mǎi)倫銅；低于下限，可以買(mǎi) 滬銅賣(mài)倫銅。匯率取 1美 元等于 ，進(jìn)口相關(guān)雜費(fèi)約 100元，出口相關(guān)雜費(fèi)約 200元，運(yùn)輸和保險(xiǎn)費(fèi)約 25美 元。 2020 PrenticeHall, Inc. 案例： 6月 1日， LME三月期銅收盤(pán)價(jià)為 1707美元，現(xiàn)貨對(duì)三月期貼水 13美元，國(guó)內(nèi)對(duì) LME現(xiàn)貨 港口升水約 35美元。 2020 PrenticeHall, Inc. 跨市套利的原理： 不同市場(chǎng)存在異常價(jià)差，而異常價(jià)差最終會(huì)回歸正常。一周后，兩個(gè)市場(chǎng) 1月黃金期貨合 約價(jià)格均下降為 392美元 /盎司，投資商平倉(cāng)獲利。 定義 11月初，由于受利空因素的影響，上海市場(chǎng) 1月黃金期貨合約價(jià)格提前下 降到 394美元 /盎司，同時(shí)倫敦市場(chǎng) 1月黃金期貨合約價(jià)格為 400美元 /盎司。 Copyright 169。廣東某企業(yè)認(rèn)為是很好套利機(jī)會(huì)，果斷 入市，以 2580元 /噸價(jià)格賣(mài)出若干大豆合約。 2020 PrenticeHall, Inc. 第二節(jié) 套利交易 套利交易 指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出不同種類(lèi)、但存在相互關(guān)聯(lián)的期 貨合約，從兩張合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利的交 易行為 風(fēng)險(xiǎn)小，成本低，收益穩(wěn) 促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，抑制過(guò)度投機(jī)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性 期現(xiàn)套利，跨市套利，跨商品套利，跨期套利 定義 特點(diǎn) 作用 種類(lèi) Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 投 機(jī) 策 略 投機(jī)前的準(zhǔn)備 資 金 與 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 投機(jī)實(shí)施 充分了解期貨合約 制定交易計(jì)劃 確定獲利和虧損限度 確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本量 建倉(cāng)階段： 選擇品種 選擇入市時(shí)機(jī) 掌握平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略 金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出策略合約 交割月份的選擇 平倉(cāng)階段： 掌握限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn)的原則 靈活運(yùn)用止損指令 投資額限制在不超過(guò)全部資本 30% 分散投資與集中投資 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 第一節(jié) 投機(jī)交易與投資策略 投機(jī)交易 在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益 為目的的交易行為 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 平抑價(jià)格波動(dòng) 提高市場(chǎng)流動(dòng) 交易對(duì)象 交易策略 交易目的 風(fēng)險(xiǎn)偏好 按交易頭寸 按交易量大小 按分析方法 按持倉(cāng)時(shí)間