國(guó)債期貨套期保值淺析(參考版)
2025-05-19 02:34本頁(yè)面
【正文】 只有你自己才能把歲月描畫(huà)成一幅難以忘懷的人生畫(huà)卷。歲月是有情的，假如你奉獻(xiàn)給她的是一些色彩，它奉獻(xiàn)給你的也是一些色彩。努力過(guò)后，才知道許多事情，堅(jiān)持堅(jiān)持，就過(guò)來(lái)了。有時(shí)候覺(jué)得自己像個(gè)神經(jīng)病。在紛雜的塵世里，為自己留下一片純靜的心靈空間，不管是潮起潮落，也不管是陰晴圓缺，你都可以免去浮躁，義無(wú)反顧，勇往直前，輕松自如地走好人生路上的每一步3. 花一些時(shí)間，總會(huì)看清一些事。參考文獻(xiàn)[1][J] .金融教學(xué)與研究，2004, 98(6): 3335.[2][J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003, (6): 1924.[3]張翔，[J].價(jià)值工程，2004, (5): 1315.[4]劉軼，:對(duì)我國(guó)利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新的思考[5][J].上海管理科學(xué)，2004, (3): 4647.[6]周冰，[J]財(cái)政研究，2013, (4): 2428.[7][D].上海:上海交通大學(xué)2013_ 2833.[8][J].預(yù)測(cè)，1998, (3): 4647.[9]馬永開(kāi)，[J].預(yù)測(cè)，1999, (3): 6871.[10][J].金融理論與實(shí)踐，2003, (2): 5557.[11]土彥奇，杜偉，[J]. 河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2006, (3): 9094.[12][M].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社，200811.[13][D].上海:同濟(jì)大學(xué)，2007, 3536.[14][D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2008, 1415[15][D].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006, 57.[16][D].蘇州:蘇州大學(xué)，2013,1314.[17][J].時(shí)代金融，2013, (10): 242242.1. 若不給自己設(shè)限，則人生中就沒(méi)有限制你發(fā)揮的藩籬。其次，所研究的最優(yōu)套保比率的模型有限，未能找出明顯具有優(yōu)勢(shì)的模型估計(jì)出最優(yōu)套期保值比率。此外，由于本人知識(shí)結(jié)構(gòu)有限、科研能力不足，以及數(shù)據(jù)、資料的缺乏，導(dǎo)致本文的研究仍有許多不足之外。綜上所述，作者認(rèn)為在微觀層面對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)的單個(gè)合約來(lái)說(shuō)，其對(duì)于可交割債券的套期保值功能得到了充分肯定，說(shuō)明我國(guó)國(guó)債期貨合約設(shè)計(jì)合理、針對(duì)性強(qiáng)，隨著國(guó)債期貨交易向銀行、保險(xiǎn)等重量級(jí)持債機(jī)構(gòu)的開(kāi)放，國(guó)債期貨的套期保值功能更能有效發(fā)揮。OLS , BVAR和ECM模型的套期保值策略都要優(yōu)于傳統(tǒng)套期保值策略。通過(guò)多種套期保值模型估計(jì)國(guó)債現(xiàn)貨指數(shù)的最優(yōu)套保比率，利用國(guó)債期貨合約對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨指數(shù)進(jìn)行套期保值有效性的實(shí)證檢驗(yàn)。然而在我國(guó)國(guó)債期貨才剛剛起步，對(duì)于利率市場(chǎng)化進(jìn)程中所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期貨的套期保值功能相當(dāng)重要。OLS套期保值模型績(jī)效的大幅下降說(shuō)明利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得出的最優(yōu)套保比率并不能很好的對(duì)未來(lái)市值起到套期保值的作用，還要充分考慮期貨和現(xiàn)貨自身變化對(duì)套期保值的影響以及期貨和現(xiàn)貨的非均衡關(guān)系對(duì)套期保值的影響，因而B(niǎo)VAR模型和ECM模型更接近期貨和現(xiàn)貨的實(shí)際變化特點(diǎn)，因此在樣本外的套期保值效果優(yōu)于OLS模型。而B(niǎo)VAR和ECM套期保值模型的效果反而要優(yōu)于 %%。但總體上看，這三種套保模型的套保效果非常接近。然而，其它模型的套保策略均能夠降低組合收益率的方差，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用。這主要是因?yàn)橥耆灼诒Ｖ涤袃蓚€(gè)基本假設(shè)，一是進(jìn)行實(shí)物交割，二是不存在基差風(fēng)險(xiǎn)。H1或Hh*為負(fù)數(shù)，則說(shuō)明套期保值不僅無(wú)效還會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。同樣，由V值求得套期保值收益率方差降低的百分比HHh*，也可以用來(lái)說(shuō)明套期保值的績(jī)效。表4根據(jù)上文中關(guān)于套保績(jī)效衡量指標(biāo)研究方法的介紹，V值代表套保組合的方差，其大小與套保組合對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力成反比。同時(shí)，對(duì)樣本區(qū)間內(nèi)和樣本區(qū)間外的不同套保模型的套?？?jī)效的進(jìn)行對(duì)比分析。另外，各模型估計(jì)的套保比率相差不大。由表3可以看出，各模型估計(jì)的最優(yōu)套期保值比率系數(shù)顯著，說(shuō)明模型的估計(jì)有效。表3是分別利用不同的套期保值模型所估計(jì)的的最優(yōu)套保比率。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果（1）協(xié)整檢驗(yàn) 由上文可知，國(guó)債現(xiàn)貨和期貨價(jià)格序列是一階單整的，下面對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨和期貨價(jià)格序列之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，采用含常數(shù)項(xiàng)而不含趨勢(shì)項(xiàng)的Johansen檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)結(jié)果如下:國(guó)債期貨與現(xiàn)貨價(jià)格序列Johansen法協(xié)整結(jié)果原假設(shè)特征值跡統(tǒng)計(jì)量5%臨界值P值r≤0*r≤1表2注:“*”表示顯著，. . ，分別表示在10%. 5%. 1%水平下顯著。樣本內(nèi)數(shù)據(jù):
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