【正文】 并提供有閃電手網(wǎng)上委托交易系統(tǒng)及手機(jī)網(wǎng)上交易系統(tǒng)。 下半年期貨市場(chǎng)投資方向 【 上半年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)商品創(chuàng)年內(nèi)新低 】 市場(chǎng)中期都將是偏弱震蕩的格局 ? 企業(yè)應(yīng)把握時(shí)機(jī)適時(shí)套保 ? 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r成為外部世界判斷全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品價(jià)格走勢(shì)的重要依據(jù)， 期貨交易流程 —— 開戶與下單： 開 戶 成 交 結(jié) 算 下 單 交納保證金 撤 單 選擇經(jīng)紀(jì)公司 期貨開戶流程簡(jiǎn)介 ? 個(gè)人開戶流程 ? 簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書 —— 采集影像（包括身份證正反面掃描、開戶人正面照） —— 提供 身份證 —— 簽署開戶合同、辦理銀期轉(zhuǎn)帳協(xié)議 —— 領(lǐng)取蓋章合同、銀期協(xié)議和交易帳號(hào)密碼 —— 去銀行開通銀期轉(zhuǎn)帳 —— 修改保證金監(jiān)控中心查詢密碼 —— 下載并開通交易軟件 —— 入金交易 法人開戶流程 ? 簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書 —— 采集影像（包括開戶代理人正面照、 身份證 掃描、 營(yíng)業(yè)執(zhí)照 、 組織機(jī)構(gòu)代碼證掃描 ） —— 提供營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、法人身份證明、開戶人身份證、法人授權(quán)委托書、其他相關(guān)人員身份證明 —— 簽署開戶合同 —— 領(lǐng)取蓋章合同 —— 修改保證金監(jiān)控中心查詢密碼 —— 下載并開通交易軟件 —— 入金交易 個(gè)人賬戶與法人賬戶的異同 個(gè)人戶 法人戶 異同 開戶提供材料 較少（身份證、銀行卡） 較多 不同 交易及行情軟件 博易、手機(jī)交易、 博易、手機(jī)交易 相同 結(jié)算銀行 農(nóng)建交 農(nóng)建交 相同 稅收 盈利無(wú)需繳稅 需要繳納企業(yè)所得稅 不同 交割 不能參與實(shí)物交割 可參與交割 不同 申請(qǐng)保值頭寸 不可 可以 不同 我們的服務(wù) ? 行情系統(tǒng)： 配有澎博、富遠(yuǎn)行情系統(tǒng)，可及時(shí)接收國(guó)內(nèi)國(guó)際各類期貨品種行情 ? 交易系統(tǒng)： 配置簡(jiǎn)單：只需要電腦，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和我們提供 天利期貨網(wǎng)上委托交易系統(tǒng) ；隨時(shí)自助交易，及時(shí)成交回報(bào)；自行設(shè)置交易密碼；資金動(dòng)態(tài)監(jiān)控，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)預(yù)警，資金、持倉(cāng)一目了然。這樣做的結(jié)果是使大宗商品價(jià)格上漲。 寬松使美元貶值，間接推高大宗商品 ? 美國(guó)利用美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大其貨幣供應(yīng)。 世界經(jīng)濟(jì)將持續(xù)維持低速增長(zhǎng) 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難重重 世界經(jīng)濟(jì) 政策 支撐效應(yīng)減弱 新增長(zhǎng) 動(dòng)力未形成 傳統(tǒng)增長(zhǎng) 動(dòng)力疲弱 世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、低利率、美元泛濫，在 2022年還會(huì)延續(xù)下去 ? 因?yàn)閺?fù)蘇是緩慢的，貨幣政策必然是寬松的，因?yàn)橐碳そ?jīng)濟(jì)發(fā)展。而美、歐、日均維持當(dāng)前利率不變。宏觀調(diào)控應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，既要防止過度刺激，增加經(jīng)濟(jì)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)；又要防止短期大幅下滑，引發(fā)難以預(yù)料的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 但必須看到，目前經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不牢固，如果出現(xiàn)意外沖擊，經(jīng)濟(jì)仍有可能重現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。另外，我國(guó)近期降準(zhǔn)、降息、支持民間投資等政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)將發(fā)揮積極作用。其次，根據(jù)庫(kù)存調(diào)整 38～ 40個(gè)月的周期規(guī)律，本輪庫(kù)存調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。 下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè) 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨諸多不確定性，但積極因素正在逐漸積累。特別值得注意的是，從全球范圍看，歐盟作為最大的經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要來(lái)源，其經(jīng)濟(jì)衰退和減速，導(dǎo)致內(nèi)外經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)途徑更為復(fù)雜多樣。 另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)資金鏈等方面的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速下降使得這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)（環(huán)節(jié)）的脆弱性增加，可能引發(fā)局部甚至系統(tǒng)性財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。外向型產(chǎn)業(yè)集中的地區(qū)，由于出口增速回落，工業(yè)生產(chǎn)下降幅度較大； 資源型產(chǎn)業(yè)和重化工業(yè)占比較高的省份，經(jīng)濟(jì)增速和效益均出現(xiàn)明顯滑坡； 承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移較為集中的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)展較快的地區(qū)，雖面臨一定困難，但仍可承受，前景較為樂觀。東部增速最慢，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯減弱； 中部增速延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，已落后于西部。 1～ 5月份，全國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速同比下降 %，其中，國(guó)有企業(yè)同比下降 %；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長(zhǎng) %，虧損面同比增長(zhǎng) %。在新興產(chǎn)業(yè)中，由于不少地區(qū)采用多種刺激政策推動(dòng)投資，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，部分 新興產(chǎn)業(yè)，如碳纖維、風(fēng)電、多晶硅、鋰電池、光伏等 ，先后出現(xiàn) 產(chǎn)能過剩 。在新增貸款中，中長(zhǎng)期貸款占比明顯低于歷史平均水平，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也有所降低，表明企業(yè)投資意愿不足，去杠桿、去庫(kù)存同時(shí)并存。生產(chǎn)側(cè)與需求側(cè)的偏離，主要是企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格持悲觀預(yù)期，調(diào)減原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存，降低產(chǎn)能利用率。 ? 原因 :歐洲經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折，市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，我國(guó)出口呈現(xiàn)短單化傾向，一定程度上導(dǎo)致出口增長(zhǎng)的起伏；光伏、化肥、新電子產(chǎn)品等出口受美國(guó) “ 雙反 ” 、市場(chǎng)投放節(jié)奏等特殊因素的影響，波動(dòng)幅度較大。 上半年國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行在適度增長(zhǎng)區(qū)間，企業(yè)利潤(rùn)同比下降 固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，商品房銷售降幅縮小 市場(chǎng)銷售平穩(wěn)增長(zhǎng)，零售增長(zhǎng)快于餐飲 居民消費(fèi)價(jià)格漲幅繼續(xù)回落 工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格同比下降 城鄉(xiāng)居民收入較快增長(zhǎng) 農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn) 上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新特點(diǎn) ? （一）出口短期內(nèi)大幅波動(dòng) ? 上半年月份，出口增長(zhǎng)速度不僅明顯下滑，而且出現(xiàn)大幅波動(dòng)。特別是 2022年美國(guó)又面臨著總統(tǒng)選舉，所以在這一段時(shí)間內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能有太高的增長(zhǎng)率。這與歐債危機(jī)反復(fù)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩密切相關(guān)，更體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)企業(yè)短期去庫(kù)存、去杠桿與中長(zhǎng)期增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換的疊加效應(yīng)。 （ 2）涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門要注重相關(guān)知識(shí)的再學(xué)習(xí)和更新，不斷提高套期保值的效率。從實(shí)踐中摸索，才能找到更合適企業(yè)發(fā)展的套期保值模式。剛參與套保的企業(yè)，由于各種管理制度不夠完善，可從簡(jiǎn)單模式入手，逐步積累經(jīng)驗(yàn)，再采取更為靈活的操作模式。 ? 投資價(jià)值區(qū)間的放大型：成本區(qū)間內(nèi)，買進(jìn)兩個(gè)月或者更多一點(diǎn)的量。 ? 攤平均價(jià)型：先買進(jìn) 1/3或 1/2的量，價(jià)格下跌一定幅度時(shí)再加碼。 ? 套期保值需要較高的分析和交易水平。 ? 在套保前確定想要的價(jià)格。 ? 實(shí)際上在明顯的牛市或者熊市中，生產(chǎn)商可做買期保值，消費(fèi)者可做賣期保值。 套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之四 — 生產(chǎn)商只做賣期保值 消費(fèi)商只做買期保值 ? 正確表示應(yīng)該是 “ 大多數(shù)情況下 ” 。但事實(shí)上世界上 95%的套保都是將期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，因此體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)靈活高效的特點(diǎn)，進(jìn)行交割或接貨往往是套保者最后的底線。 套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之三 — 套期頭寸要交割或接貨 ? 企業(yè)是否交割或接貨可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況考慮。但長(zhǎng)期看，套保意義是鎖定當(dāng)前可見利潤(rùn)，使企業(yè)更專注生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而不用對(duì)價(jià)格波動(dòng)擔(dān)驚受怕或欣喜若狂。 ? 套保真正目的，是以現(xiàn)貨為手段，將目標(biāo)價(jià)格鎖定，從而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此套保更像一個(gè)財(cái)務(wù)工具。 ? 套保者的風(fēng)險(xiǎn)在于套保過程中資金安排不合理或者偏離套保目的而進(jìn)行投機(jī)造成的，這可通過管理消除。 套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之一 — 期貨風(fēng)險(xiǎn)大 ? 期貨有風(fēng)險(xiǎn)，主要是針對(duì)投機(jī)者而言，主因是保證金的杠桿效應(yīng)。 套期保值的幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū) ? 期貨風(fēng)險(xiǎn)很大 ? 套期保值目的是用期貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損；既然做套保可能虧錢，還是不做的好；做了套保就能讓企業(yè)盈利很好。 一般控制在 30%50%，現(xiàn)貨價(jià)格有利情況套保頭寸下可壓縮到 1/3，不利則增加到 80%甚至更多。 ? （ 3）如因資源、資金、運(yùn)輸?shù)仍虿荒苋缙谵k理交割則及時(shí)向企業(yè)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，由其進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，確定不能進(jìn)行交割則必須提前通知期貨部作平倉(cāng)處理。 121 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 套 保 風(fēng) 險(xiǎn) 資金風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn) 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)防范 建立健全組織架構(gòu)和明確崗位職責(zé) 建立風(fēng)險(xiǎn)分類和分級(jí)評(píng)估體系 制定套保計(jì)劃明確套保比例 建立健全內(nèi)控制度和操作流程 設(shè)計(jì)套保方案的幾個(gè)技術(shù)問題 做好價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)影響的評(píng)估 與專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)密切協(xié)作 確定企業(yè)套期保值的方向、頭寸數(shù)量以及期貨合約 設(shè)計(jì)套保方案的幾個(gè)技術(shù)問題 1 2 3 4 是否進(jìn)行套期保值 買入套保還是賣出套保 保什么品種 保多少 5 6 7 8 什么時(shí)候保 保值過程中會(huì)遇到什么問題 套保什么時(shí)候結(jié)束 125 套期保值業(yè)務(wù)流程 ?原則是 : (1)是否擔(dān)心有風(fēng)險(xiǎn) ? (2)如果風(fēng)險(xiǎn)真的發(fā)生 ,我是否能承擔(dān)得起 ? 如果答案分別是 YES和 NO,那么就必須做套保了 . ?經(jīng)常遇到的問題 : (1)過分和盲目的樂觀 (2)企業(yè)家要做開百年老店的打算 . 中國(guó)年輕企業(yè)家的存在心理通病 . 126 是否進(jìn)行套期保值 ?根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型 ,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和行情趨勢(shì)判斷綜合決定 . 127 買入還是賣出套期保值 注意：價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)的商品間也可以做套期保值 上期所 銅 鋁 鋅 天膠 燃料油 鋼材 黃金 鉛 鄭商所 PTA 白糖 棉花 小麥 早秈稻 菜籽油 動(dòng)力煤 大商所 PVC 玉米 大豆 豆油 豆粕 棕櫚油 LLDPE 焦炭 中金所 股指期貨 128 保什么品種 套期保值頭寸的交割 ? （ 1）在進(jìn)入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門將需要實(shí)物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部。 雙向敞口 原料和產(chǎn)品價(jià)格都隨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；一般處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，例如加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)。 表二 賣出套期保值 時(shí) 間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 12月 20日 現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)格為 4200美元 /噸 以 4230美元 /噸的價(jià)格賣出500噸 2月份到期的銅期貨合約 2月 10日 進(jìn)入 2月份，現(xiàn)貨銅價(jià)跌至2820美元 /噸，此時(shí)賣出現(xiàn)貨銅 以 2840美元 /噸的價(jià)格將原來(lái)買入的 500噸 2月份到期的合約平倉(cāng) 盈虧情況 現(xiàn)貨虧損 1380美元 /噸 期貨對(duì)沖盈利 1390美元 /噸 套保效果 期貨市場(chǎng)盈利完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，且有 10美元 /噸的凈盈利，現(xiàn)貨實(shí)際銷售價(jià)格為 4210美元 /噸。進(jìn)入交割月，銅價(jià)格跌至 2820美元 /噸，該廠于 2月 10日以 2840美元 /噸的價(jià)格平倉(cāng)。 ? 案例 ： 2022年 12月 20日，某銅礦冶煉廠與外商簽訂供貨合同 ,購(gòu)入精銅礦 500噸，交貨期為 2022年 2月 10日，當(dāng)天精銅銷售價(jià)格為 4200美元 /噸。 表一 買入套期保值 時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基 差 1月 10日 14500元 /噸 買入期貨合約 成本價(jià) 14200元 /噸 300元 /噸 6月 15日 17300元 /噸 平倉(cāng)合約 17000元 /噸 300元 /噸 盈虧情況 虧損 280