【正文】 性 不持續(xù) 套期保值操作的常見問題 套期保值操作流程 恰當(dāng)?shù)谋Ｖ捣椒ㄒ馕吨髽I(yè)每年的經(jīng)營利潤將更加穩(wěn)定和持久地增長 做好階段性的總結(jié) （ 1）定期對(duì)套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行總結(jié)，分析得與失，逐步積累經(jīng)驗(yàn)。 （ 2）涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門要注重相關(guān)知識(shí)的再學(xué)習(xí)和更新，不斷提高套期保值的效率。 第三部分當(dāng)前宏觀環(huán)境下期貨市場運(yùn)行分析 上半年市場環(huán)境回顧 ? 2022年上半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)下行態(tài)勢，并呈現(xiàn)出起伏較大、效益下滑、風(fēng)險(xiǎn)上升、預(yù)期不穩(wěn)等特點(diǎn)，宏觀調(diào)控面臨極為復(fù)雜的局面。這與歐債危機(jī)反復(fù)、國際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩密切相關(guān)，更體現(xiàn)了國內(nèi)企業(yè)短期去庫存、去杠桿與中長期增長階段轉(zhuǎn)換的疊加效應(yīng)。 歐元區(qū)繼續(xù)深陷歐債危機(jī)泥潭 由希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐債危機(jī)愈演愈烈 應(yīng)對(duì)之策 美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力 ? 從美國來看，其主要問題是失業(yè)率居高不下，一直在 9%左右徘徊；銀行系統(tǒng)受到金融危機(jī)沖擊以后還沒有恢復(fù)元?dú)猓粐覀鶆?wù)和地方政府債務(wù)相 “ 3嚴(yán)重，已經(jīng)不得不把債務(wù)上限從 美元。特別是 2022年美國又面臨著總統(tǒng)選舉，所以在這一段時(shí)間內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)不可能有太高的增長率。 上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩 ? 今年以來，內(nèi)需和外需增速均有所放慢，生產(chǎn)活躍度降低，產(chǎn)能利用率不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回落態(tài)勢，并出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新情況、新特點(diǎn)。 上半年國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行在適度增長區(qū)間，企業(yè)利潤同比下降 固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，商品房銷售降幅縮小 市場銷售平穩(wěn)增長，零售增長快于餐飲 居民消費(fèi)價(jià)格漲幅繼續(xù)回落 工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格同比下降 城鄉(xiāng)居民收入較快增長 農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn) 上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新特點(diǎn) ? （一）出口短期內(nèi)大幅波動(dòng) ? 上半年月份，出口增長速度不僅明顯下滑，而且出現(xiàn)大幅波動(dòng)。 1月份出口負(fù)增長， 2月份增速達(dá)到%， 4月回落至 %，五六月又有所回升，這是近年來少見的現(xiàn)象。 ? 原因 :歐洲經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折，市場預(yù)期不穩(wěn)，我國出口呈現(xiàn)短單化傾向，一定程度上導(dǎo)致出口增長的起伏；光伏、化肥、新電子產(chǎn)品等出口受美國 “ 雙反 ” 、市場投放節(jié)奏等特殊因素的影響，波動(dòng)幅度較大。 （二）企業(yè)去庫存、去杠桿并存 今年以來，生產(chǎn)側(cè)的工業(yè)增加值、主要工業(yè)品產(chǎn)量、發(fā)電量等增速的降幅，總體超過了投資、消費(fèi)和出口增速的降幅。生產(chǎn)側(cè)與需求側(cè)的偏離，主要是企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格持悲觀預(yù)期，調(diào)減原材料庫存和產(chǎn)成品庫存，降低產(chǎn)能利用率。在準(zhǔn)備金率和存貸款利率下調(diào)之后，貨幣條件改善，市場利率持續(xù)走低，但信貸有效需求不足。在新增貸款中，中長期貸款占比明顯低于歷史平均水平，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也有所降低，表明企業(yè)投資意愿不足，去杠桿、去庫存同時(shí)并存。 （三）產(chǎn)能過剩突出，經(jīng)濟(jì)效益滑坡 在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中， 產(chǎn)能過剩 已經(jīng)從 鋼鐵、電解鋁、水泥和汽車等行業(yè)，擴(kuò)展到焦炭、電石、鐵合金、銅冶煉、紡織、化纖 等行業(yè)。在新興產(chǎn)業(yè)中，由于不少地區(qū)采用多種刺激政策推動(dòng)投資，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，部分 新興產(chǎn)業(yè)，如碳纖維、風(fēng)電、多晶硅、鋰電池、光伏等 ，先后出現(xiàn) 產(chǎn)能過剩 。 低水平同質(zhì)化競爭和價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致企業(yè)利潤大幅下降，經(jīng)營模式表現(xiàn)出明顯的 “ 速度效益型 ” 特征。 1～ 5月份，全國工業(yè)企業(yè)利潤增速同比下降 %，其中，國有企業(yè)同比下降 %；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長 %，虧損面同比增長 %。 （四）地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分化明顯 1～ 6月份，東部、東北、中部和西部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增加值分別增長 %、 %、 %和 %。東部增速最慢，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯減弱； 中部增速延續(xù)下滑態(tài)勢，已落后于西部。 不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、發(fā)展趨勢出現(xiàn)明顯分化。外向型產(chǎn)業(yè)集中的地區(qū)，由于出口增速回落，工業(yè)生產(chǎn)下降幅度較大； 資源型產(chǎn)業(yè)和重化工業(yè)占比較高的省份，經(jīng)濟(jì)增速和效益均出現(xiàn)明顯滑坡； 承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移較為集中的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)展較快的地區(qū)，雖面臨一定困難，但仍可承受，前景較為樂觀。 （五）房地產(chǎn)市場出現(xiàn)新變化，部分城市房價(jià)可能反彈； （六）就業(yè)約束有所緩解，財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)約束上升； 在本輪持續(xù)較長的回調(diào)過程中，就業(yè)壓力尚不突出。 另一方面，房地產(chǎn)市場、地方政府債務(wù)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)資金鏈等方面的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速下降使得這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)（環(huán)節(jié)）的脆弱性增加，可能引發(fā)局部甚至系統(tǒng)性財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。 上述新情況、新特點(diǎn)，充分反映了當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性和不確定性。特別值得注意的是，從全球范圍看，歐盟作為最大的經(jīng)濟(jì)體，我國作為經(jīng)濟(jì)增長的重要來源，其經(jīng)濟(jì)衰退和減速，導(dǎo)致內(nèi)外經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)途徑更為復(fù)雜多樣。總體看，上半年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，短期內(nèi)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)明顯減少。 下半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨諸多不確定性，但積極因素正在逐漸積累。 首先，工業(yè)增加值增速初步企穩(wěn)，房地產(chǎn)銷量回升，汽車等重要工業(yè)品產(chǎn)量增速明顯提高。其次，根據(jù)庫存調(diào)整 38～ 40個(gè)月的周期規(guī)律，本輪庫存調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。再次，歐債危機(jī)的處置出現(xiàn)積極變化，美、日經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇，國際經(jīng)濟(jì)形勢總體沒有變得更壞，大宗商品價(jià)格有望逐步趨穩(wěn)。另外，我國近期降準(zhǔn)、降息、支持民間投資等政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，對(duì)穩(wěn)增長將發(fā)揮積極作用。 ? 綜合判斷，隨著宏觀政策效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將初步企穩(wěn)并可能有所回升，三四季度經(jīng)濟(jì)增長有望略高于二季度，全年 GDP增速可達(dá)到 8%或略高一點(diǎn)。 ? 但必須看到，目前經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不牢固，如果出現(xiàn)意外沖擊，經(jīng)濟(jì)仍有可能重現(xiàn)下行態(tài)勢。 ? 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，但支撐回升的力量脆弱，存在反復(fù)的可能。宏觀調(diào)控應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，既要防止過度刺激，增加經(jīng)濟(jì)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)；又要防止短期大幅下滑，引發(fā)難以預(yù)料的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 央行自去年底以來三次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 ? 2022年 05月 12日 2022年 05月 18日 % % % 2022年 02月 18日 2022年 02月 24日 % % % 2022年 11月 30日 2022年 12月 05日 % % % 2022年 06月 14日 2022年 06月 20日 % % % 2022年 05月 12日 2022年 05月 18日 % % % 中國人民銀行決定，自 2022年 6月 8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率和一年期貸款基準(zhǔn)利率均下調(diào) 百分點(diǎn)。而美、歐、日均維持當(dāng)前利率不變。 202209202211202201202203202205202207202209202211202201202203202205202207202209202211202201202203202205單位：%中國 1 年定期存款利率 美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率歐元區(qū)基準(zhǔn)利率 日本央行隔夜拆借利率 黨中央、國務(wù)院審時(shí)度勢，適時(shí)預(yù)調(diào)、微調(diào)，對(duì)穩(wěn)定增長起到了積極作用。 世界經(jīng)濟(jì)將持續(xù)維持低速增長 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難重重 世界經(jīng)濟(jì) 政策 支撐效應(yīng)減弱 新增長 動(dòng)力未形成 傳統(tǒng)增長 動(dòng)力疲弱 世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、低利率、美元泛濫，在 2022年還會(huì)延續(xù)下去 ? 因?yàn)閺?fù)蘇是緩慢的，貨幣政策必然是寬松的，因?yàn)橐碳そ?jīng)濟(jì)發(fā)展。美國的利率保持在 0%～ %水平，實(shí)行了兩次量化寬松，后又扭轉(zhuǎn)操作，實(shí)際上是變相的量化寬松，近期再次推出了第三次量化寬（ QE3） ? 國際上保持低利率、用寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的做法，還要延續(xù)一段時(shí)間。 寬松使美元貶值，間接推高大宗商品 ? 美國利用美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的優(yōu)勢不斷擴(kuò)大其貨幣供應(yīng)。 ? 美元作為國際儲(chǔ)備貨幣，如果美政府采取大量寬松貨幣政策，必然把其通貨膨脹、美元貶值輸送到世界各地，讓所有拿美元的人都承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)和后果。這樣做的結(jié)果是使大宗商品價(jià)格上漲。我們可以看到，金價(jià)最高漲到 2022美元，石油漲到超過 100美元，一直在高位，糧食價(jià)格也同樣如此。 下半年期貨市場投資方向 【 上半年國內(nèi)期貨市場多數(shù)商品創(chuàng)年內(nèi)新低 】 市場中期都將是偏弱震蕩的格局 ? 企業(yè)應(yīng)把握時(shí)機(jī)適時(shí)套保 ? 我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r成為外部世界判斷全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品價(jià)格走勢的重要依據(jù)， 期貨交易流程 —— 開戶與下單： 開 戶 成 交 結(jié) 算 下 單 交納保證金 撤 單 選擇經(jīng)紀(jì)公司 期貨開戶流程簡介 ? 個(gè)人開戶流程 ? 簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書 —— 采集影像（包括身份證正反面掃描、開戶人正面照） —— 提供 身份證 —— 簽署開戶合同、辦理銀期轉(zhuǎn)帳協(xié)議 —— 領(lǐng)取蓋章合同、銀期協(xié)議和交易帳號(hào)密碼 —— 去銀行開通銀期轉(zhuǎn)帳 —— 修改保證金監(jiān)控中心查詢密碼 —— 下載并開通交易軟件 —— 入金交易 法人開戶流程 ? 簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書 —— 采集影像（包括開戶代理人正面照、 身份證 掃描、 營業(yè)執(zhí)照 、 組織機(jī)構(gòu)代碼證掃描 ） —— 提供營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、法人身份證明、開戶人身份證、法人授權(quán)委托書、其他相關(guān)人員身份證明 —— 簽署開戶合同 —— 領(lǐng)取蓋章合同 —— 修改保證金監(jiān)控中心查詢密碼 —— 下載并開通交易軟件 —— 入金交易 個(gè)人賬戶與法人賬戶的異同 個(gè)人戶 法人戶 異同 開戶提供材料 較少（身份證、銀行卡） 較多 不同 交易及行情軟件 博易、手機(jī)交易、 博易、手機(jī)交易 相同 結(jié)算銀行 農(nóng)建交 農(nóng)建交 相同 稅收 盈利無需繳稅 需要繳納企業(yè)所得稅 不同 交割 不能參與實(shí)物交割 可參與交割 不同 申請(qǐng)保值頭寸 不可 可以 不同 我們的服務(wù) ? 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