【導(dǎo)讀】商品進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動?，F(xiàn)變動時，以一個市場的盈虧來抵消或彌補(bǔ)另一個市場的盈虧，達(dá)到規(guī)避價格波動風(fēng)險的目的。9月份時，果然大豆價格上漲，油脂廠在現(xiàn)貨市場上買入大豆。但是由于油脂廠的遠(yuǎn)見卓識，買入/賣出出持有的期貨合。約，通過合約的增值抵消了購買現(xiàn)貨大豆造成的損失。果然，進(jìn)口大豆到貨后，價格比以前下跌200元/噸，糧食企業(yè)。愿放棄獲利的機(jī)會；兩個市場的相關(guān)性進(jìn)行操作；套期保值者是現(xiàn)貨商品的生產(chǎn)商、加工商或最終用戶，是從事現(xiàn)貨商品的上產(chǎn)經(jīng)營單位；②期貨價格與現(xiàn)貨價格波動幅度時常不一致，不同時點兩種價格基差不同。當(dāng)?shù)貎r格有很大背離。期貨合約規(guī)定的交易數(shù)量不一定滿足現(xiàn)貨交易數(shù)量的要求。8月份，某油廠預(yù)計11月份需要100噸大豆作為原料。品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。市場賣出對沖原先持有的合約。

　　

【正文】 80/1810= 結(jié)論：比價上下限為 ，理論上高于上限，可以賣滬銅買倫銅；低于下限，可以買 滬銅賣倫銅。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 跨商品套利 利用兩種不同但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約 價格差異進(jìn)行套利，買進(jìn)（賣出）某商品期貨合約， 同時賣出（買進(jìn)）另一種關(guān)聯(lián)商品相同交割月份的 期貨合約，以期在有利條件是對沖合約獲利。 兩種商品之間具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性； 交易價格受相同的一些因素制約； 買進(jìn)或賣出的期貨合約通常在相同的交割月份 相關(guān)商品間的套利； 可轉(zhuǎn)換性商品間的套利（原料與成品間的套利） 定義 條件 分類 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 相關(guān)商品間套利 例： 7月 9日，芝加哥期貨交易所燕麥、玉米 12月份合約的價格為 /蒲 式耳、 /蒲式耳，以交易者認(rèn)為，此時新年度燕麥已經(jīng)上市，而 9月 份新年度玉米將要上市，玉米與燕麥的價差必然要擴(kuò)大，于是采用跨品種套 利，交易過程如下： 時間 12月份燕麥合約 12月份玉米合約 價差 7月 9日 買入 10手，價格 /蒲式耳 賣出 10手，價格 /蒲式耳 /蒲式耳 9月 28日 賣出 10手，價格 /蒲式耳 買入 10手，價格 /蒲式耳 /蒲式耳 合約損益 虧損 /蒲式耳 盈利 /蒲式耳 /蒲式耳 凈盈利 /蒲式耳 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 可轉(zhuǎn)換性商品間的套利 例： 禽流感爆發(fā)前，大豆與豆粕價格相對穩(wěn)定，禽流感爆發(fā)后，國內(nèi)豆粕價格 因飼養(yǎng)業(yè)受到?jīng)_擊而下跌，下跌幅度明顯大于大豆的情況，大豆與豆粕相同 月份合約價格的價差逐漸加大。此時如果進(jìn)行套利交易，應(yīng)當(dāng)如何操作？ （賣大豆買豆粕） 過了一段時間，禽流感疫情逐漸消退，國內(nèi)豆粕價格因飼養(yǎng)業(yè)的恢復(fù)而回 升。出現(xiàn)國內(nèi)豆粕期貨價格漲幅明顯大于大豆合約的情況，大豆與豆粕相同 月份合約價格的價差逐漸縮小。此時進(jìn)行套利交易，應(yīng)當(dāng)如何操作？ （買大豆賣豆粕） Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 跨商品套利的高級形式 —— 大豆提油套利 （ 1）大豆提油套利是大豆加工商在 市場價格關(guān)系基本正常 時進(jìn)行的，目 的是為了防止大豆價格的突然上升或豆油、豆粕價格突然下跌引起的損失。 （ 2）具體做法： 購買 大豆期貨合約的同時 賣出 豆油和豆粕的期貨合約， 并將這些期貨交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷 售時才分別予以對沖。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）分析： 買入大豆合約，賣出豆油豆粕合約 買入大豆 ，或賣出豆油豆粕 大豆合約上漲幅度大于豆油豆粕合約 或 大豆合約下跌幅度小于豆油豆粕合約 現(xiàn)貨虧損 賣出大豆合約 ，買入豆油豆粕合約 合約盈利 套 期 保 值 跨商品套利 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 反向大豆提油套利 反向大豆提油套利是大豆加工商在市場價格反常時采用的套利。 其做法一般為：大豆加工商賣出大豆合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合 約，以同時縮減生產(chǎn)，減少豆油和豆粕的供給量，三者之間價格將趨于正 常，之后買入大豆合約，賣出豆油和豆粕合約，用期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn) 貨市場的虧損 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 大豆提油套利的判斷 —— 壓榨利潤 壓榨利潤是大豆、豆油、豆粕價格關(guān)系的根本性因素，他們之 間存在如下關(guān)系： 壓榨利潤 =豆油價格 出油率 +豆粕價格 出粕率 大豆價格 加工費 （期貨盤面壓榨利潤采用出油率為 18%、出粕率為 79%、加工費為130的中間水平來計算。） 在壓榨利潤被高估時，進(jìn)行大豆提油套利； 在壓榨利潤被低估時，進(jìn)行反向大豆提油套利。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 跨期套利 指在同一市場利用同一種商品不同交割月份之間的價 格差距變化，買進(jìn)某交割月份期貨合約的同時，賣出 另一交割月份的同類期貨合約，以其有利時間是進(jìn)行 對沖獲取差價。 牛市套利 熊市套利 蝶式套利 定義 分類 不同交割月份的期貨合約之間存在不合理價差； 隨交割月的臨近，近期合約與遠(yuǎn)期合約價格都會向現(xiàn)貨 價格收斂。 原理 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 牛市套利 又稱多頭套利，指交易者 買進(jìn)近期合約，同時賣出遠(yuǎn)期合 約 ，并希望在看漲的市場中，近期合約的價格上漲幅度會 大于遠(yuǎn)期合約價格上漲幅度。或者在下跌的市場中，近期合 約的價格下跌幅度小于遠(yuǎn)期合約下跌幅度。 某交易者根據(jù)歷年 4月底 7月份合約與 9月份合約間的價差分析，認(rèn)為今年 7月 合約價格相對較低或者 9月合約價格相對較高，價差大于正常年份水平，二者之 間價差應(yīng)該會恢復(fù)正常。于是該交易者進(jìn)行套利交易： 4月 26日 買入 20手 7月合約，價格18710元 賣出 20手 9月合約，價格18790元 價差 80元 5月 26日 賣出 20手 7月合約，價格18770元 買入 20手 9月合約，價格18800元 價差 30元 套利結(jié)果 盈利 60元 虧損 10元 盈虧： 50元 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 熊市套利 又稱空頭套利，指交易者 賣出近期合約，同時買入遠(yuǎn)期合 約， 并希望在下跌的市場中，近期合約的價格下跌幅度大于 遠(yuǎn)期合約的價格下跌幅度?；蛘咴谏蠞q的市場中，近期合約 上漲幅度小于遠(yuǎn)期合約上漲幅度。 某交易者根據(jù)歷年 4月底 7月份合約與 9月份合約間的價差分析，認(rèn)為今年 7月 合約價格相對較高或者 9月合約價格相對較低，價差小于正常年份水平，二者之 間價差應(yīng)該會恢復(fù)正常。于是該交易者進(jìn)行套利交易： 4月 26日 賣出 20手 7月合約，價格18710元 買入 20手 9月合約，價格18740元 價差 30元 5月 26日 買入 20手 7月合約，價格18720元 賣出 20手 9月合約，價格18800元 價差 80元 套利結(jié)果 虧損 10元 盈利 60元 盈虧： 50元 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 蝶式套利 指利用幾個不同交割月份合約的價差變動來獲利的交易方 式，由兩個方向相反、共享居中月份的跨期套利組成。 相同：都認(rèn)為同一商品不同交割月份合約價差不合理 不同：跨期套利涉及兩個交割月份，蝶式套利涉及三個交 割月份 — 近期合約、居中合約、遠(yuǎn)期合約 買入（賣出）近期合約，同時賣出（買入）居中合約，并 買入（賣出）遠(yuǎn)期合約。居中合約數(shù)量等于近期合約與遠(yuǎn) 期合約數(shù)量之和。 定義 比較 操作 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 2020年 7月 16日，大連商品交易所一號大豆 071 080 0803期貨合約價 格分別為 3225元 /噸、 3395元 /噸和 3401元 /噸。一套利者認(rèn)為 0711和 0801合約 價差過大，而 0811與 0803合約價差過小，于是進(jìn)行套利交易： 時間 0711合約 0801合約 0803合約 7月 16日 買入 20手，價格3225元 /噸 賣出 30手，價格3395元 /噸 買入 10手，價格3401元 /噸 8月 17日 賣出 20手，價格3688元 /噸 買入 30手，價格3725元 /噸 賣出 10手，價格3744元 /噸 合約盈虧 盈利 463元 /噸 虧損 330元 /噸 盈利 343元 /噸 凈盈虧 盈利： 463*10*20330*10*30+343*10*10=27900元