【導(dǎo)讀】市場(chǎng)相比需要有嚴(yán)格的交易制度。矛盾變得更尖銳、更直接。烈的利益沖突高度濃縮在期貨市場(chǎng)中。擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格確定是否追加資金，下一個(gè)交易日開始前補(bǔ)足至最低金額。我國(guó)的結(jié)算準(zhǔn)備金由期貨交易所決定，最低額度為200萬(wàn)元。客戶保證金屬于客戶所有，不得。①國(guó)內(nèi)對(duì)雙邊頭寸收取保證金，國(guó)際上對(duì)凈頭寸收取保證金；金，使保證金金額達(dá)到初始保證金水平。我國(guó)目前套利保證金收取與投機(jī)相同。照規(guī)定交易保證金數(shù)值中的較大值收取。應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。平倉(cāng)，終止其交易。

　　

【正文】 份合約價(jià)格），基差為正值，這種市場(chǎng)狀態(tài)成為反向市場(chǎng)或逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）基差走強(qiáng)：基差的數(shù)值越來(lái)越大。 （ 2）基差走弱：基差的數(shù)值越來(lái)越小。 變強(qiáng) 0 反向市場(chǎng) 正向市場(chǎng) 變?nèi)? 說(shuō)明：基差走強(qiáng)表示在價(jià)格上漲時(shí)現(xiàn)貨比期貨價(jià)格上漲的快，在價(jià) 格下跌時(shí)說(shuō)明現(xiàn)貨比期貨價(jià)格下跌的慢；基差走弱表示再加 個(gè)上漲時(shí)現(xiàn)貨比期貨價(jià)格上漲的慢，下跌時(shí)現(xiàn)貨比期貨價(jià)格下 跌的快。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 6月份，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為 2020元 /噸，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆 9月份才能出售，該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，造成收益減少，于是在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 結(jié)果 6月 大豆價(jià)格 2020元 /噸 賣出 9月份大豆合約，價(jià)格 2040元 /噸 30 9月 情形一 賣出大豆，價(jià)格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價(jià)格 1930元 /噸 30 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 賣出大豆，價(jià)格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價(jià)格 1950元 /噸 50 期盈＜現(xiàn)虧 情形三 賣出大豆，價(jià)格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價(jià)格 1910元 /噸 10 期盈＞現(xiàn)虧 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： （ 1）基差不變，賣出套期保值可以使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧 完全沖抵，實(shí)現(xiàn)持平套期保值； （ 2）基差走弱，賣出套期保值能使套期保值者獲得部分保護(hù)，出 現(xiàn)減虧套期保值；單位虧損數(shù)額等于基差走弱的數(shù)額； （ 3）基差走強(qiáng)，賣出套期保值能使套期保值者得到完全保護(hù)，實(shí) 現(xiàn)有盈套期保值；單位盈利數(shù)額等于基差走強(qiáng)的數(shù)額。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 6月份，某油廠預(yù)計(jì) 9月份需要 100噸大豆做原料，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為 2800元 /噸。為防止 9月份大豆價(jià)格上漲，該油廠在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 結(jié)果 6月 大豆價(jià)格 2800元 /噸 買入 9月大豆合約，價(jià)格 2840元 /噸 40 9月 情形一 買入大豆，價(jià)格3000元 /噸 賣出 9月合約，價(jià)格3040元 /噸 40 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 買入大豆，價(jià)格3000元 /噸 賣出 9月合約，價(jià)格3050元 /噸 50 期盈＞現(xiàn)虧 情形三 買入大豆，價(jià)格3000元 /噸 賣出 9月合約，價(jià)格3030元 /噸 30 期盈＜現(xiàn)虧 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： （ 1）基差不變，買入套期保值使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧相抵， 實(shí)現(xiàn)持平套期保值； （ 2）基差走弱，買入套期保值使保值者獲得完全保護(hù)，而且有凈 盈利。單位盈利數(shù)額等于基差走弱數(shù)額； （ 3）基差走強(qiáng)，買入套期保值使保值者得到部分保護(hù)，出現(xiàn)凈虧 損。單位虧損數(shù)額等于基差走強(qiáng)數(shù)額。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 假設(shè)套期保值者在時(shí)間 t時(shí)開倉(cāng)建立第一個(gè)期貨合約頭寸，此時(shí) 期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格分別為 f、 s，套期保值者在時(shí)間 T將上述合約平 倉(cāng)，此時(shí)期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格分別為 F、 S， t、 T時(shí)刻的基差分別為 b、 B。則： 時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 t s f b T S F B Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）對(duì)買入套期保值者而言，總損益為： (Ff)+(sS)=(sf)(SF)=bB 則有： b=B時(shí)，基差不變，實(shí)現(xiàn)持平套期保值； b＞ B時(shí)，基差走弱，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值； b＜ B時(shí)，基差走強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。 （ 2）對(duì)賣出套期保值者而言，總損益為： (fF)+(Ss)=(SF)(sf)=Bb 則有： B=b時(shí)，基差不變，實(shí)現(xiàn)持平套期保值； B＜ b時(shí)，基差走弱，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值； B＞ b時(shí)，基差走強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于買入套期保值者而言，買入現(xiàn)貨時(shí)的實(shí)際支付價(jià)格為： S(Ff)=f+(SF)=f+B 對(duì)于賣出套期保值者而言，賣出現(xiàn)貨時(shí)的實(shí)際賣出價(jià)格為： S+(fF)=f+(SF)=f+B 這種由 B的不確定性給套期保值者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就叫做基差風(fēng)險(xiǎn)。 套期保值者并沒(méi)有完全消除風(fēng)險(xiǎn)，讓渡的只是絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng) 險(xiǎn)，而仍需要承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易 （ 1）定義： 基差交易是指以某月份的期貨合約價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨 合約價(jià)格加上雙方協(xié)商的基差來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的 交易方式。 （ 2）基差交易的種類： 根據(jù) 確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利 劃分為買方叫價(jià)交 易和賣方叫價(jià)交易。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）基差交易的操作： ①買方叫價(jià)交易： 某糧食公司在 2020年 6月初從美國(guó)以 3600元 /噸進(jìn)口 2萬(wàn)噸大豆，為防止國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格下跌蒙受損失，該公司以 3650元 /噸的價(jià)格賣出 9月份交割大豆合約，同時(shí)該公司積極在現(xiàn)貨市場(chǎng)尋找買家。 6月底，某豆油壓榨企業(yè)與該公司協(xié)商并達(dá)成協(xié)議收購(gòu)大豆，由于該企業(yè)認(rèn)為大豆仍要下跌，不想立即確定價(jià)格，而是商定執(zhí)行價(jià)格為 8月 5日 —25日任何一天 9月份到期的期貨合約價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格的基礎(chǔ)上降價(jià) 40元 /噸。結(jié)果到 8月 20日的時(shí)候，豆油壓榨企業(yè)覺得價(jià)格比較合適，當(dāng)日的 9月份到期大豆合約為 3450元 /噸。那么糧食公司的大豆出售價(jià)為 3450元 /噸40元 /噸 =3410元 /噸，并同時(shí)在該日以 3450元 /噸的價(jià)格將 9月份大豆合約平倉(cāng)。該糧食公司的盈虧狀況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 6月 糧食企業(yè)進(jìn)口大豆，價(jià)格為 3600元 /噸 賣出 9月份大豆合約，價(jià)格為 3650元 /噸 50元 /噸 8月 約定買方可以在 8月 5日 —25日間任一日以低于 9月份大豆合約價(jià)格 40元 /噸作為雙方交貨的價(jià)格，基差為 40元 /噸。 8月 20日 賣出大豆，價(jià)格為 3410元 /噸 當(dāng)日合約價(jià)格為 3450元/噸，買入對(duì)沖平倉(cāng)。 40元 /噸 結(jié)果 虧損 190元 /噸 盈利 200元 /噸 基差走強(qiáng)10元 /噸 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，買方確定易時(shí)間價(jià)，所以是買方叫價(jià)交易； 第二，基差走強(qiáng)，糧食企業(yè)進(jìn)行賣出期貨套期保值，必然實(shí)現(xiàn)盈利； 第三，盈利的數(shù)額等于基差走強(qiáng)的差額。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. ②賣方叫價(jià)交易： 某食品廠為生產(chǎn)需要，與某農(nóng)場(chǎng)簽訂協(xié)議做為其固定的玉米供應(yīng)渠道， 5月份玉米的現(xiàn)貨價(jià)格為 2050元 /噸，食品廠計(jì)劃在 3個(gè)月后補(bǔ)足庫(kù)存，為防止價(jià)格上漲造成損失，該廠以 2150元 /噸的價(jià)格 買入 /賣出 8月份到期的玉米合約進(jìn)行套期保值，此時(shí)的基差為 100元 /噸。而農(nóng)場(chǎng)認(rèn)為玉米價(jià)格有可能繼續(xù)上漲，不愿意立即確定交易價(jià)格，于是雙方協(xié)商同意以低于 8月份到期合約價(jià)格 100元 /噸作為雙方買賣現(xiàn)貨的價(jià)格，并且以 8月 1日 —10日內(nèi)的任一天的 8月份到期合約價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格。 8月 8日，期貨合約價(jià)格達(dá)到 2200元 /噸，農(nóng)場(chǎng)認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)很合適，提出與食品廠進(jìn)行交易。食品廠買進(jìn)玉米的價(jià)格為 2200元 /噸 100元 /噸 =2100元 /噸，并同時(shí)于該日對(duì)持有的玉米合約進(jìn)行平倉(cāng)。則該食品廠的盈虧情況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 5月 玉米現(xiàn)貨價(jià)格為 2050元 /噸 買入 8月份玉米合約，價(jià)格為 2150元 /噸 100元 /噸 8月 約定以低于 8月 1日 —10日間任一天的 8月份到期玉米合約價(jià)格 100元 /噸作為交貨價(jià)格，基差為 100元 /噸 8月 8日 買入玉米現(xiàn)貨，價(jià)格為 2100元 /噸 賣出 8月份玉米合約平倉(cāng)，價(jià)格為 2200元 /噸 100元 /噸 結(jié)果 虧損 50元 /噸 盈利 50元 /噸 基差不變 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，賣方確定交易時(shí)間，屬于賣方叫價(jià)交易； 第二，基差不變，食品廠進(jìn)行買入套期保值，實(shí)現(xiàn)盈虧持平 。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易的作用 第一，基差交易使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，更有利于保值者保值。 第二，基差交易在一定條件下可以完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并且可以 實(shí)現(xiàn)凈盈利，有利于保值者精心安排組織貨源或簽訂銷售 合同，從而提高企業(yè)盈利能力。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 第四節(jié) 套期保值的策略 了解所交易的商品； 了解所選擇的期貨合約的內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定； 比較凈風(fēng)險(xiǎn)額與保值費(fèi)用以確定是否要進(jìn)行套期保值； 套期保值操作時(shí)要遵循交易的四個(gè)基本原則，即交易方向相反、 商品種類相同、商品數(shù)量相同、月份相同或相近； 關(guān)注基差變化； 要認(rèn)識(shí)到套期保值的保值功能是有限的； 認(rèn)識(shí)到套期保值交易的防御性特征； 認(rèn)清期貨市場(chǎng)潛在的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，合理分配資金； 關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 分析市場(chǎng)； 分析市場(chǎng)后，尋找對(duì)企業(yè)不利的情況； 套期保值操作只需要關(guān)注價(jià)格運(yùn)行的方向和趨勢(shì)，而不必 過(guò)分關(guān)注價(jià)格的每天波動(dòng)； 套期保值交易最好用對(duì)沖的方式了結(jié)； 始終保持現(xiàn)貨和期貨頭寸的相對(duì)應(yīng)。