【導讀】市場相比需要有嚴格的交易制度。矛盾變得更尖銳、更直接。烈的利益沖突高度濃縮在期貨市場中。擔保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格確定是否追加資金，下一個交易日開始前補足至最低金額。我國的結算準備金由期貨交易所決定，最低額度為200萬元?？蛻舯ＷC金屬于客戶所有，不得。①國內(nèi)對雙邊頭寸收取保證金，國際上對凈頭寸收取保證金；金，使保證金金額達到初始保證金水平。我國目前套利保證金收取與投機相同。照規(guī)定交易保證金數(shù)值中的較大值收取。應增加或減少會員的結算準備金。平倉，終止其交易。

　　

【正文】 份合約價格），基差為正值，這種市場狀態(tài)成為反向市場或逆轉(zhuǎn)市場。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）基差走強：基差的數(shù)值越來越大。 （ 2）基差走弱：基差的數(shù)值越來越小。 變強 0 反向市場 正向市場 變?nèi)? 說明：基差走強表示在價格上漲時現(xiàn)貨比期貨價格上漲的快，在價 格下跌時說明現(xiàn)貨比期貨價格下跌的慢；基差走弱表示再加 個上漲時現(xiàn)貨比期貨價格上漲的慢，下跌時現(xiàn)貨比期貨價格下 跌的快。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 6月份，大豆現(xiàn)貨價格為 2020元 /噸，某農(nóng)場對該價格比較滿意，但是大豆 9月份才能出售，該單位擔心到時現(xiàn)貨價格下跌，造成收益減少，于是在大連商品交易所進行大豆期貨交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 結果 6月 大豆價格 2020元 /噸 賣出 9月份大豆合約，價格 2040元 /噸 30 9月 情形一 賣出大豆，價格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價格 1930元 /噸 30 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 賣出大豆，價格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價格 1950元 /噸 50 期盈＜現(xiàn)虧 情形三 賣出大豆，價格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價格 1910元 /噸 10 期盈＞現(xiàn)虧 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結論： （ 1）基差不變，賣出套期保值可以使期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧 完全沖抵，實現(xiàn)持平套期保值； （ 2）基差走弱，賣出套期保值能使套期保值者獲得部分保護，出 現(xiàn)減虧套期保值；單位虧損數(shù)額等于基差走弱的數(shù)額； （ 3）基差走強，賣出套期保值能使套期保值者得到完全保護，實 現(xiàn)有盈套期保值；單位盈利數(shù)額等于基差走強的數(shù)額。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 6月份，某油廠預計 9月份需要 100噸大豆做原料，大豆現(xiàn)貨價格為 2800元 /噸。為防止 9月份大豆價格上漲，該油廠在大連商品交易所進行大豆套期保值交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 結果 6月 大豆價格 2800元 /噸 買入 9月大豆合約，價格 2840元 /噸 40 9月 情形一 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3040元 /噸 40 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3050元 /噸 50 期盈＞現(xiàn)虧 情形三 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3030元 /噸 30 期盈＜現(xiàn)虧 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結論： （ 1）基差不變，買入套期保值使期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧相抵， 實現(xiàn)持平套期保值； （ 2）基差走弱，買入套期保值使保值者獲得完全保護，而且有凈 盈利。單位盈利數(shù)額等于基差走弱數(shù)額； （ 3）基差走強，買入套期保值使保值者得到部分保護，出現(xiàn)凈虧 損。單位虧損數(shù)額等于基差走強數(shù)額。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 假設套期保值者在時間 t時開倉建立第一個期貨合約頭寸，此時 期貨價格、現(xiàn)貨價格分別為 f、 s，套期保值者在時間 T將上述合約平 倉，此時期貨價格、現(xiàn)貨價格分別為 F、 S， t、 T時刻的基差分別為 b、 B。則： 時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 t s f b T S F B Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）對買入套期保值者而言，總損益為： (Ff)+(sS)=(sf)(SF)=bB 則有： b=B時，基差不變，實現(xiàn)持平套期保值； b＞ B時，基差走弱，實現(xiàn)有盈套期保值； b＜ B時，基差走強，實現(xiàn)減虧套期保值。 （ 2）對賣出套期保值者而言，總損益為： (fF)+(Ss)=(SF)(sf)=Bb 則有： B=b時，基差不變，實現(xiàn)持平套期保值； B＜ b時，基差走弱，實現(xiàn)減虧套期保值； B＞ b時，基差走強，實現(xiàn)有盈套期保值。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差風險 對于買入套期保值者而言，買入現(xiàn)貨時的實際支付價格為： S(Ff)=f+(SF)=f+B 對于賣出套期保值者而言，賣出現(xiàn)貨時的實際賣出價格為： S+(fF)=f+(SF)=f+B 這種由 B的不確定性給套期保值者帶來的風險就叫做基差風險。 套期保值者并沒有完全消除風險，讓渡的只是絕對價格變動的風 險，而仍需要承擔基差風險。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易 （ 1）定義： 基差交易是指以某月份的期貨合約價格為計價基礎，以期貨 合約價格加上雙方協(xié)商的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的 交易方式。 （ 2）基差交易的種類： 根據(jù) 確定具體時點的實際交易價格的權利 劃分為買方叫價交 易和賣方叫價交易。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）基差交易的操作： ①買方叫價交易： 某糧食公司在 2020年 6月初從美國以 3600元 /噸進口 2萬噸大豆，為防止國內(nèi)大豆價格下跌蒙受損失，該公司以 3650元 /噸的價格賣出 9月份交割大豆合約，同時該公司積極在現(xiàn)貨市場尋找買家。 6月底，某豆油壓榨企業(yè)與該公司協(xié)商并達成協(xié)議收購大豆，由于該企業(yè)認為大豆仍要下跌，不想立即確定價格，而是商定執(zhí)行價格為 8月 5日 —25日任何一天 9月份到期的期貨合約價格為基準價格的基礎上降價 40元 /噸。結果到 8月 20日的時候，豆油壓榨企業(yè)覺得價格比較合適，當日的 9月份到期大豆合約為 3450元 /噸。那么糧食公司的大豆出售價為 3450元 /噸40元 /噸 =3410元 /噸，并同時在該日以 3450元 /噸的價格將 9月份大豆合約平倉。該糧食公司的盈虧狀況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 6月 糧食企業(yè)進口大豆，價格為 3600元 /噸 賣出 9月份大豆合約，價格為 3650元 /噸 50元 /噸 8月 約定買方可以在 8月 5日 —25日間任一日以低于 9月份大豆合約價格 40元 /噸作為雙方交貨的價格，基差為 40元 /噸。 8月 20日 賣出大豆，價格為 3410元 /噸 當日合約價格為 3450元/噸，買入對沖平倉。 40元 /噸 結果 虧損 190元 /噸 盈利 200元 /噸 基差走強10元 /噸 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結論： 第一，買方確定易時間價，所以是買方叫價交易； 第二，基差走強，糧食企業(yè)進行賣出期貨套期保值，必然實現(xiàn)盈利； 第三，盈利的數(shù)額等于基差走強的差額。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. ②賣方叫價交易： 某食品廠為生產(chǎn)需要，與某農(nóng)場簽訂協(xié)議做為其固定的玉米供應渠道， 5月份玉米的現(xiàn)貨價格為 2050元 /噸，食品廠計劃在 3個月后補足庫存，為防止價格上漲造成損失，該廠以 2150元 /噸的價格 買入 /賣出 8月份到期的玉米合約進行套期保值，此時的基差為 100元 /噸。而農(nóng)場認為玉米價格有可能繼續(xù)上漲，不愿意立即確定交易價格，于是雙方協(xié)商同意以低于 8月份到期合約價格 100元 /噸作為雙方買賣現(xiàn)貨的價格，并且以 8月 1日 —10日內(nèi)的任一天的 8月份到期合約價格為基準價格。 8月 8日，期貨合約價格達到 2200元 /噸，農(nóng)場認為價格已經(jīng)很合適，提出與食品廠進行交易。食品廠買進玉米的價格為 2200元 /噸 100元 /噸 =2100元 /噸，并同時于該日對持有的玉米合約進行平倉。則該食品廠的盈虧情況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 5月 玉米現(xiàn)貨價格為 2050元 /噸 買入 8月份玉米合約，價格為 2150元 /噸 100元 /噸 8月 約定以低于 8月 1日 —10日間任一天的 8月份到期玉米合約價格 100元 /噸作為交貨價格，基差為 100元 /噸 8月 8日 買入玉米現(xiàn)貨，價格為 2100元 /噸 賣出 8月份玉米合約平倉，價格為 2200元 /噸 100元 /噸 結果 虧損 50元 /噸 盈利 50元 /噸 基差不變 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結論： 第一，賣方確定交易時間，屬于賣方叫價交易； 第二，基差不變，食品廠進行買入套期保值，實現(xiàn)盈虧持平 。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易的作用 第一，基差交易使風險進一步降低，更有利于保值者保值。 第二，基差交易在一定條件下可以完全消除價格風險，并且可以 實現(xiàn)凈盈利，有利于保值者精心安排組織貨源或簽訂銷售 合同，從而提高企業(yè)盈利能力。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 第四節(jié) 套期保值的策略 了解所交易的商品； 了解所選擇的期貨合約的內(nèi)容和標準化規(guī)定； 比較凈風險額與保值費用以確定是否要進行套期保值； 套期保值操作時要遵循交易的四個基本原則，即交易方向相反、 商品種類相同、商品數(shù)量相同、月份相同或相近； 關注基差變化； 要認識到套期保值的保值功能是有限的； 認識到套期保值交易的防御性特征； 認清期貨市場潛在的投機風險，合理分配資金； 關注國內(nèi)經(jīng)濟動向。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 分析市場； 分析市場后，尋找對企業(yè)不利的情況； 套期保值操作只需要關注價格運行的方向和趨勢，而不必 過分關注價格的每天波動； 套期保值交易最好用對沖的方式了結； 始終保持現(xiàn)貨和期貨頭寸的相對應。