【正文】 關(guān)性進(jìn)行操作； （ 3）套期保值者是現(xiàn)貨商品的生產(chǎn)商、加工商或最終用戶，是從事現(xiàn)貨商品的上產(chǎn)經(jīng)營單位； （ 4）套期保值在交易業(yè)務(wù)中占重要地位。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）套期保值的避險(xiǎn)效果有三個(gè)： 第一，期貨市場上的盈利恰好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上的虧損，實(shí)現(xiàn) 持平套 期保值 ； 第二，期貨市場上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損有余，實(shí)現(xiàn) 有盈套期 保值 ； 第三，期貨市場上的盈利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損，實(shí)現(xiàn) 減虧套 期保值 。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 2）套期保值避險(xiǎn)效果的影響因素： 第一，時(shí)間差異的影響 ①對(duì)某商品進(jìn)行保值時(shí)，往往有若干月份的期貨合約可選擇； ②期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度時(shí)常不一致，不同時(shí)點(diǎn)兩種價(jià)格基差不同。 第二，地點(diǎn)差異的影響 ①交易所設(shè)定的異地交割升貼水不合理； ②由不可知因素，如運(yùn)輸緊張、自然災(zāi)害等造成現(xiàn)貨交易地價(jià)格與交易所 當(dāng)?shù)貎r(jià)格有很大背離。 第三，品質(zhì)規(guī)格差異的影響 需保值的商品與標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)的商品偶差異，二者價(jià)格波動(dòng)幅度不會(huì)完 全一致。 第四，數(shù)量差異的影響 期貨合約規(guī)定的交易數(shù)量不一定滿足現(xiàn)貨交易數(shù)量的要求。 第五，商品差異的影響 與期貨合約標(biāo)的物相關(guān)的商品或者標(biāo)的商品的原料與其制成品也可進(jìn)行 保值交易，保值商品與標(biāo)的物相關(guān)性越大，保值效果越好。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 第二節(jié) 套期保值的分類及應(yīng)用 根據(jù)套期保值者在期貨市場上買賣期貨合約的方向不同， 分為 買入套期保值 （多頭套期保值）和 賣出套期保值 （空頭套 期保值）。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 買入套期保值的概念 買入套期保值指套期保值者通過在期貨市場上 買入 期貨合約來規(guī)避現(xiàn)貨市場 價(jià)格上漲 風(fēng)險(xiǎn)的交易。 買入套期保值的操作 套期保值者先在期貨市場上買入與其將來要在現(xiàn)貨市場買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場買入期貨合約，持有多頭頭寸。然后當(dāng)套期保值者在現(xiàn)貨市場買入商品的同時(shí)，在期貨市場上進(jìn)行對(duì)沖，賣出原來持有的該商品期貨合約，進(jìn)而為其在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 8月份，某油廠預(yù)計(jì) 11月份需要 100噸大豆作為原料。此時(shí)大豆的 現(xiàn)貨價(jià)格為 2800元 /噸， 11月份到期期貨合約價(jià)格為 2840元 /噸，該油廠 對(duì)此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格比較滿意。但是該油廠預(yù)計(jì) 11月份大豆價(jià)格可能上 漲，而且此時(shí)油廠因?yàn)橘Y金問題無法買入足夠的大豆現(xiàn)貨。因此該油 廠為了避免將來價(jià)格上漲導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商 品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。結(jié)果到 11月份時(shí)，油廠資金問題解 決，買入需要的大豆現(xiàn)貨。而此時(shí)大豆現(xiàn)貨價(jià)格果然上漲至 3000元 / 噸，相應(yīng)的 11月份期貨合約價(jià)格為 3040元。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 現(xiàn)貨市場 期貨市場 8月份 大豆價(jià)格 2800元 /噸，因資金問題未能買入 買入 10手 11月份大豆合約，價(jià)格為 2840元 /噸 11月份 買入 100噸大豆，價(jià)格為 3000元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約，價(jià)格為 3040元 /噸 結(jié)果 虧損 200元 /噸 盈利 200元 /噸 盈虧： 100噸 200100噸 200=0元 交易情況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，完整的套期保值交易同樣涉及兩筆期貨交易：第一筆 為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場賣出對(duì)沖原先持有的合約。 第二，因?yàn)樵谄谪浭袌錾系慕灰醉樞蚴窍荣I后賣，所以該例是一個(gè)買入套期保值交易。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 假如該油廠預(yù)計(jì)錯(cuò)誤，到 11月份的時(shí)候大豆現(xiàn)貨價(jià)格并未上升，反而有下跌至 2500元 /噸，相應(yīng)期貨合約價(jià)格為 2540元 /噸，那該油廠套期保值的交易情況如何？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 8月份 大豆價(jià)格 2800元 /噸，因資金問題未能買入 買入 10手 11月份大豆合約，價(jià)格為 2840元 /噸 11月份 買入 100噸大豆，價(jià)格為2500元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約，價(jià)格為 2540元 /噸 結(jié)果 盈利 300元 /噸 虧損 300元 /噸 盈虧： 100噸 300100噸 300=0元 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 買入套期保值的利弊 利： 第一，買入套期保值能夠規(guī)避價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)； 第二，提高了企業(yè)資金的利用效率； 第三，對(duì)需要庫存的商品來說，節(jié)省了一些倉儲(chǔ)、保險(xiǎn)等損耗費(fèi)用； 第四，能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂，便于企業(yè)組織安排生產(chǎn)。 弊： 在利用期貨合約進(jìn)行買入套期保值時(shí)，也就失去了由于價(jià)格變動(dòng)而 可能獲利的機(jī)會(huì)。在回避對(duì)己不利價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了可 能出現(xiàn)對(duì)己有利的價(jià)格變動(dòng)機(jī)會(huì)。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 買入套期保值的適用對(duì)象 買入套期保值者一般都是因?yàn)槟撤N原因在將來必須購進(jìn)某種商品，他們最 大的擔(dān)心就是實(shí)際購進(jìn)商品時(shí)價(jià)格上漲而遭受損失，因此采取買入套期保值方 式。該套期保值方式具體適用于以下情況： 第一，加工制造企業(yè)為防止日后購進(jìn)原材料時(shí)價(jià)格上漲，而馬上購進(jìn)原材 料又占用流動(dòng)資金，還有額外的倉儲(chǔ)、保險(xiǎn)等損耗費(fèi)用； 第二，供貨方已經(jīng)與需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)并 未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲； 第三，需求方認(rèn)為認(rèn)為目前市場價(jià)格合適，但由于資金不足，或者一時(shí)找 不到符合規(guī)則的商品，或者倉庫已滿而不能立即買入現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進(jìn)現(xiàn)貨 時(shí)價(jià)格上漲。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 套期保值者現(xiàn)在期貨市場上賣出與其未來在現(xiàn)貨市場上將要賣出的 現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該種商品的期貨合約；然后 當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實(shí)際賣出該現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場 上買入期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨進(jìn) 行保值。 賣出套期保值的概念 賣出套期保值指套期保值者通過在期貨市場上 賣出期貨合約 來規(guī)避 現(xiàn)貨市場 價(jià)格下跌 風(fēng)險(xiǎn)的交易。 賣出套期保值的操作 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 6月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為 2020元 /噸， 9月份大豆期貨合約價(jià) 格為 2040元 /噸。某農(nóng)場對(duì)此時(shí)大豆現(xiàn)貨價(jià)格比較滿意，但是大豆 要等到 9月份才能長成賣出，因此該農(nóng)場擔(dān)心到時(shí)候現(xiàn)貨價(jià)格可能 下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場 在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨套期保值交易。結(jié)果到 9月份時(shí)， 大豆價(jià)格果然下跌至 1900元 /噸，相應(yīng)的期貨合約價(jià)格下跌至 1930 元 /噸。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月份 大豆價(jià)格 2020元 /噸 9月份 賣出 100噸大豆，價(jià)格1900元 /噸 結(jié)果 虧損 110元 /噸 盈虧： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 假如到 9月份時(shí)，由于氣候原因?qū)е麓蠖箿p產(chǎn)，結(jié)果大豆價(jià)格反而上漲 至 2050元 /噸，相應(yīng) 9月份期貨合約價(jià)格為 2080元 /噸，該農(nóng)場套期保值交易的 情況又如何？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月份 大豆價(jià)格 2020元 /噸 賣出 10手 9月份大豆合約，價(jià)格為 2040元 /噸 9月份 賣出 100噸大豆，價(jià)格 2050元 /噸 買入 10手 9月份大豆合約，價(jià)格為 2080元 /噸 結(jié)果 盈利 40元 /噸 虧損 40元 /噸 盈虧： 100噸 40100噸 40=0元 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 賣出套期保值的利弊 利： 第一，賣出套期保值能幫助生產(chǎn)商和銷售商規(guī)避未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的 風(fēng)險(xiǎn)； 第二，通過賣出套期保值，生產(chǎn)者可以按照原計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)，順利完 成銷售計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)。 第三，有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。 弊： 在進(jìn)行賣出套期保值的同時(shí)，也就放棄了日后出現(xiàn)價(jià)格有利時(shí)獲得更 高利潤的機(jī)會(huì)。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 賣出套期保值的適用對(duì)象 賣出套期保值者一般是將來要出售某種商品，擔(dān)心到時(shí)價(jià)格 下跌而造成利潤損失。套期保值方式的適用情況如下： 第一，有庫存商品尚未銷售或即將生產(chǎn)出產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場； 第二，手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售的供貨方； 第三，擔(dān)心庫存商品價(jià)格下跌的加工制造企業(yè)。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 第三節(jié) 基差與套期保值 基差指某一特定時(shí)間和地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的特定期貨 合約價(jià)格之差。即： 基差 =現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 三點(diǎn)說明： （ 1）一般情況下，基差所指的期貨價(jià)格通常是最近的交割月的 期貨價(jià)格； （ 2）基差沒有一定一致性的要求，不同的交易者可以設(shè)定自己特定的基差； （ 3）基差包含兩個(gè)成分，即現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場間的運(yùn)輸成本及持有成本。 前者反映現(xiàn)貨與期貨市場間的空間因素，后者反映二者間的時(shí)間因素。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 正向市場：正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格（或者遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格高于近期月份合約價(jià)格），基差為負(fù)值，這種市場狀態(tài)成為正向市場或者正常市場。 反向市場：特殊情況下，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格（或者近期月份合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期月