【正文】 損益 多付息： 48750美元 盈利： 49000美元 結(jié)果 凈盈利 250美元 124 股指期貨的套期保值（舉例） 股票組合 股票價格 9月期貨價格 股票 股數(shù) β 8/1 9/1 8/1 9/1 A 900 B 700 C 1400 D 2022 E 1600 125 （ 1）算出各種股票的權(quán)數(shù) 股票 價值（美元） 權(quán)數(shù) A B C D E 7875 14875 20650 71000 109200 223600 126 （ 2）計算整個股票組合的 β 9 8 0 8 4 8 1 0 9 6 3 ???????????p?127 （ 3）套期保值及其結(jié)果 ? 設(shè)股指期貨合約的乘數(shù)為 250美元，則為實現(xiàn)完全套期保值，應(yīng)賣出 4張期貨合約： [223600/（ 250 ） ] = ? 9月 1日賣出全部股票，現(xiàn)貨市場損益： （ ） 900+（ ） 700 +……..=7725 （美元）。當(dāng)時 LIBOR為 %，預(yù)計付息146250美元。 120 歐洲美元期貨的滾動套期保值（例 1） 需保值的未清償本金 日期 2022年6月份合約 2022年9月份合約 2022年12月份合約 2022年3月份合約 1億 100 7500萬 +100 75 5000萬 +75 50 2500萬 +50 25 0 +25 121 歐洲美元期貨的滾動套期保值（例 2） 122 歐洲美元期貨的交叉套期保值（ 1） 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 4/7 準(zhǔn)備發(fā)行面值為 1000萬美元的 90天商業(yè)票據(jù)，當(dāng)時貼現(xiàn)率為 6%，預(yù)計可籌資 985萬美元。 119 歐洲美元期貨的滾動套期保值（例 1） ? 某投資者于 2022年 2月 15日計劃從歐洲美元市場借入一筆分期償還的資金，總額為 1億美元，期限為 1年（ 2022年 5月 16日至 2022年 5月 15日）。 25 10=47250（美元） 118 滾動套期保值 ?滾動套期保值（ Rolling Hedge）。 ? 期貨市場：以 ，而以， 獲利 17475美元 。 ????HR115 （ 2）套期保值結(jié)束 ? 6月 1日，即期匯率升至 ，期貨匯率升至 。 ? 當(dāng)時即期匯率為每法郎 ， 6月份到期的瑞士法郎期貨價格為 。 o 滾動套期保值（ Rolling Hedge）。 ?價格敏感性模型 (Price Sensitivity Model)。 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)模型 (Conversion Factor Model)。 108 A、套期保值比率的概念 ?套期保值比率 (Hedging Ratio)是指套期保值對象的價格變動性與套期保值工具（即期貨合約）的價格變動性的比率。 ?選擇流動性最高的金融期貨合約。 ?金融風(fēng)險評估的主要內(nèi)容包括：金融風(fēng)險的性質(zhì)；金融風(fēng)險的大小（考慮自然套期保值）；金融風(fēng)險的后果等等。 102 （ 3）直接套期保值與交叉套期保值 ?直接套期保值（ direct hedging）是指投資者用一種金融工具的期貨合約對該種金融工具本身進行套期保值。 101 （ 2）不完全套期保值的原因 ?金融期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化限制了套期保值者選擇的余地。 ?無論價格上升或下降，套期保值者總能在一個市場盈利，而在另一市場損失，以盈利補損失，達到保值之目的。 ?在 90天內(nèi)，持有成本為 （ ）指數(shù)點。P500指數(shù)為 360； ?貨幣市場短期借款利率為年率 8%； ?折算為年率的紅利率為 6%； ?Samp。 78 ?持有成本（ cost of carry）的概念 ?持有成本是指投資者為持有現(xiàn)貨至期貨合約到期日所必須支付的凈成本。 ?價值基差來源于人們對金融期貨價格的高估或低估。 76 ?理論基差與價值基差（ 1） ?基差是指現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。 75 遠期價格與期貨價格（ 2） ? 若期貨合約與遠期合約的期限較短（如幾個月），則期貨價格與遠期價格較接近。 74 遠期價格與期貨價格（ 1） ? 若無風(fēng)險利率一定 ,且到期日不變，則相同交割日的遠期價格與期貨價格相同。 70 遠期合約的定價 (2) ? 在標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)不支付任何收益的情況下，遠期價格可表示為 : F=SerT ? 其中， F為遠期價格， S為標(biāo)的資產(chǎn)的即期價格， T為遠期合約的期限， r為以連續(xù)復(fù)利計息的無風(fēng)險利率。 ?確定最便宜可交割債券的基本方法是分別計算各種可交割債券的基差，其中基差最小的那種債券便是最便宜可交割債券。 54 ?半年的天數(shù) 半年的天數(shù)按如下規(guī)則確定： 2 月至 8月或 11 月至次年 5 月，平年為 181 天，閏年為 182 天； 5 月至 11 月或 8 月至次年 2 月都為 184 天。 51 ?計算發(fā)票金額的公式 )1 0 0 0$( asi ICFPNA ????其中， N 表示交割的合約數(shù)； Ai表示發(fā)票金額； Ps表示交割結(jié)算價格； CF 表示轉(zhuǎn)換系數(shù)； Ia表示應(yīng)計利息。 48 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的計算：公式 2 221)12(112/1iiiCFsstt???????當(dāng)付息次數(shù)為奇數(shù)時49 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的計算：舉例說明 設(shè)某可交割債券的剩余期限為 18年 個月，息票利率為 10%。 38 ?世界主要金融期貨市場簡介 o 美國： Chicago Board of Trade(CBOT), Chicago Board Options Exchange(CBOE), Chicago Mercantile Exchange(CME) o 歐洲： London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE) o 亞太： SIMEX、 OSA、 TIFFE 39 第二章 金融期貨產(chǎn)品 ? 貨幣期貨 ? 利率期貨 ? 股價指數(shù) ? 股票期貨 40 ?CME上市的貨幣期貨品種 ?以美元計價的英鎊、日元、澳元、歐元、加元、瑞士法郎等貨幣的期貨； ?以英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等貨幣計價的歐元期貨； ?以加拿大元、日元、新西蘭元等貨幣計價的澳大利亞元期貨； ?以日元計價的加拿大元期貨； ?以瑞士法郎和日元計價的英鎊期貨。即期匯率 買進 16張英鎊期貨合約。即期匯率： 買進 16張英鎊期貨合約。 ?英鎊匯率被鎖定于 ，實現(xiàn)保值。 32 o金融期貨套期保值簡例 ?某投資者持有 100萬英鎊（現(xiàn)貨多頭）。 ?期貨價格與現(xiàn)貨價格一般同方向變動。 15 第一章 金融期貨概述 ? 期貨交易的基本概念 ? 期貨交易的特點 ? 期貨交易與遠期交易 ? 金融期貨的種類 ? 金融期貨市場 16 ?期貨交易的基本概念 “期貨交易 ” （ Futures Transaction） ，是指交易雙方在 集中性的市場 以 公開競價的方式所進行的 期貨合約 的交易 ， 而所謂“ 期貨合約 ” ， 則是由交易雙方所訂立的 、約定于未來某日期以成交時所確定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的 標(biāo)準(zhǔn)化 契約 。 ?各種基礎(chǔ)金融市場、普通商品期貨與期權(quán)市場的發(fā)展，為金融衍生產(chǎn)品的推出提供了現(xiàn)實的條件 。 ?金融期貨與金融期權(quán)是金融衍生產(chǎn)品中最重要的兩大類別。衍生產(chǎn)品涉及基于標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)的交易，但并不一定會發(fā)生標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。1 金融衍生產(chǎn)品 2022年 1月 2 導(dǎo)論 ? 金融衍生產(chǎn)品簡述 ? 本課程的基本體系 ? 教材與參考書 3 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 1） ?根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的特殊形式來定義； ?根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的具體功能來定義； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種特殊的金融工具； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種合約； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種證券。” ——美國商品期貨交易委