【正文】 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 757 所以，對支付浮動利率的一方來說： V=BfixBfl= － =（億美元） 對支付固定利率的一方來說： V= Bfl－ Bfix = － = － （億美元） 169。那么互換的價值是多少？（運用債券組合定價理論計算）答案： BD=+(1000+40) 2= （萬元） BF=+(100+3) 2=（萬美元） V=BF = （萬元） 169。具體策略是：甲借固定利率的債務(wù)，乙借浮動利率的債務(wù)，互換后，甲、乙公司的籌資成本都將比互換之前節(jié)約 %。它們各自的籌資成本比較如下： 甲公司 乙公司 固定利率籌資成本 13% 11% 浮動利率籌資成本 LIBOR+% LIBOR+% 試分析兩公司各自的籌資優(yōu)勢及互換策略。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 751 1000 () = （萬元） 其次，計算 9個月期的遠期利率協(xié)議的價值。 169。 6個月 LIBOR利率，同時收取 8%的年利率（半年計一次復(fù)利），各名義本金為 1000萬人民幣。 169。請設(shè)計一個對 A， B公司同樣有吸引力的互換方案。 169。 資產(chǎn)利率互換一般與主要債券形式有關(guān)。 169。一般來看，大部分的浮動利率債券是由銀行來發(fā)行的，而具有較高公司信用等級的浮動利率債券工具很少。由于浮動利率債券市場的波動，不少投資者紛紛通過購買浮動利率債券并將之轉(zhuǎn)化為綜合固定利率債券的辦法，來獲得同一信用等級的普通固定利率債券所無法帶來的巨大收益。而資產(chǎn)利率互換則能在不需改變主要資產(chǎn)的情況下調(diào)整固定利率與浮動利率的組合及投資期限，從而節(jié)約與出售現(xiàn)有資產(chǎn)及購入新資產(chǎn)有關(guān)的交易成本。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 743 答案：資產(chǎn)利率互換在當(dāng)今世界上已越來越成為資產(chǎn)管理者手中不可缺少的工具。還可以動態(tài)且直觀地判斷出其保值的成本和選擇保值時機。利率互換創(chuàng)新金融工具自問世以來，即被公司財務(wù)人員和金融機構(gòu)廣泛使用，作為資產(chǎn)和負債管理的新穎工具，將資產(chǎn)或債務(wù)的浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率，或?qū)⒐潭ɡ兽D(zhuǎn)換為浮動利率，安排手續(xù)簡便，操作極為方便。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 740 ⒀互換購回。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 738 這種方式的缺陷是投資者 A不但對最初的合約負責(zé) ， 還要對新合約負責(zé) 。 例 如 ， 有一投資者 A擁有一互換合約 ， 本金為 5000萬美元 ， 付出利率為 10％ ， 獲得的利率為 LIBOR， 期限為 5年 。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 736 ⑽ 分期攤還 、 增值和變動互換 。 ⑼最小 — 最大互換。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 735 ⑻利率上限互換。 遠期利率互換 （ Forward Interest Rate Swap） 是指利率互換合約的簽訂是在即期 ， 互換的開始執(zhí)行推遲到未來的一個時間 。 這種互換給予互換的一方延長互換有效期的權(quán)利 。 169。 有時在其實施這種權(quán)利時 ， 還被要求支付一筆終止 費 ， 終止費按利率互換的名義本金的一定百分比計算 。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 731 比如說，一方按 6個月 LIBOR利率進行支付，而另一方按 6個月大額存單或 6個月商業(yè)票據(jù)利率支付利息。 ⑵浮動利率對浮動利率互換。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 729 利率互換的最普遍、最基本的形式是浮動利率與固定利率之間的單純利率互換 (Plain Vanilla Swap)，其實質(zhì)就是將未來兩組利息的現(xiàn)金流量（浮動利率部分和固定利率部分）進行交換。 利率互換可以使一些市場參與者進入市場 ,而在正常情況下 ,他們會因信用級別等原因而不能進入市場 。 169。 169。 ⑶分期支付貨幣互換。 這種互換與基本互換的共同點是期初 、 期末都有本金的互換 ， 不同點是固定利率互換雙方交換的是不同貨幣的固定利率 。 ⑶到期日本金的再次互換，即在合約到期日，交易雙方通過互換，換回期初交換的本金。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 724 答案： ⑴本金的初期互換，指互換交易之初，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金。 。將貨幣互換分解成一系列遠期合約。 貨幣互換的定價 貨幣互換的定價可分解為債券的多空組合或一系列遠期合約組合，貨幣互換可看成是債券的多空組合。 169。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 717 ?二、資產(chǎn)利率互換的作用 資產(chǎn)利率互換除了能改變資金的流動方式外，還具有以下作用： 調(diào)整投資組合的有效工具 。 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 713 ?二、利率互換市場的衍生產(chǎn)品 ?零息對浮動利率互換 ?浮動利率對浮動利率互換 ?可贖回利率互換 ?可出售的利率互換 ?可延期的互換 ?遠期利率互換 ?推遲利率安排互換 ?利率上限互換 ?最小 — 最大互換 169。 2022 Prentice Hall Business Publishing Financial Accounting, 4/e Harrison and Horngren 711 第二節(jié) 利率互換交易機制 ?一、利率互換的基本原理