【正文】 潤或受到最小的損失。 53 ?應(yīng)計利息的計算公式 HtiFIa ??? 2Ia為應(yīng)計利息； F 為債券的面值（中長期國債期貨合約的交易單位）； i 為實(shí)際用于交割的現(xiàn)貨債券的息票利率； t 為上次付息日至期貨合約交割日的天數(shù)；H 為半年的天數(shù)。 o 這一金額系由交易所的結(jié)算單位根據(jù)賣方所交付的債券、實(shí)際交割日及交割結(jié)算價格算得。 47 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的計算：公式 1 當(dāng)付息次數(shù)為偶數(shù)時： ssttiCF121????其中， CF表示轉(zhuǎn)換系數(shù)； i表示息票利率；s表示付息次數(shù)。 36 o套利與投機(jī)的區(qū)別 ? 交易的方式不同 ? 利潤的來源不同 ? 承受的風(fēng)險不同 ? 交易的成本不同 37 o套利與投機(jī)的作用 ? 承擔(dān)金融風(fēng)險，為套期保值者轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險提供條件； ? 縮小金融期貨價格的波動幅度，促進(jìn)均衡價格的形成； ? 增加市場流動性，為套期保值者提供交易上的便利。期貨匯率： 6月 1日 賣出 100萬英鎊。期貨匯率： 6月 1日 賣出 100萬英鎊。 ?在期貨市場以 約 16張（期貨空頭）。 ?為了避免損失，必須放棄意外收益。 26 ?期貨交易的逐日結(jié)算制度 天 價格 期貨多頭 期貨空頭 1 90 2 92 +2022 2022 3 91 1000 +1000 4 93 +2022 2022 27 ?期貨與遠(yuǎn)期的主要區(qū)別 期貨（ Futures） 遠(yuǎn)期（ Forward） 交易的數(shù)量 標(biāo)準(zhǔn)化 自由議定 交割的日期 標(biāo)準(zhǔn)化 自由議定 交易的場所 場內(nèi)交易 場外交易 履約保證 保證金 信用 結(jié)算業(yè)務(wù) 專門的結(jié)算所 直接結(jié)算 承擔(dān)的風(fēng)險 價格風(fēng)險 價格和信用風(fēng)險 實(shí)際交割率 1~2% 90%以上 現(xiàn)金流動 每天發(fā)生 到期發(fā)生 28 ?金融期貨的種類 ?貨幣期貨（外匯期貨） ?利率期貨 ?股價指數(shù)期貨 ?股票期貨 ?互換期貨 ?黃金期貨 * 29 ?金融期貨市場 ?金融期貨市場的主要功能 o 價格發(fā)現(xiàn) (price discovery ) o 套期保值 (hedging) ?金融期貨市場的基本結(jié)構(gòu) o 交易所 o 結(jié)算單位（清算所） o 經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)紀(jì)人 o 交易者：套期保值者、套利者、投機(jī)者 30 全球 24小時連續(xù)交易 遠(yuǎn)東現(xiàn)貨市場 歐洲現(xiàn)貨市場 美國現(xiàn)貨市場 交易日開始 交易日開始 交易日開始 L I F F E SI MEX SI MEX S Y D N E Y C B O T C B O T C B O T 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 1 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 1 1 2 中午 下午 深夜 上午 中午 31 o金融期貨的套期保值 ?所謂“套期保值”是指投資者在期貨市場建立與現(xiàn)貨市場相反的部位，并在合約到期前通過反向操作以結(jié)清部位的行為。 該書原名： Introduction to Futures and Options Markets[Third Edition,1998] ? Fundamentals of Futures and Options Markets[Fourth Edition,2022] ? Options,Futures,and Other Derivatives[Fourth Edition,2022] 14 推薦參考書（ 2） ? 陳信華： 《 金融衍生工具 》 ，上海財經(jīng)大學(xué)出版社 2022年版； ? 朱浩民： 《 衍生性金融商品 》 ，中國人民大學(xué)出版社 2022年版。 ?逃避各種金融管制，導(dǎo)致某些金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生和發(fā)展 。金融衍生產(chǎn)品的價值依賴于作為其標(biāo)的物的基礎(chǔ)金融工具的價值?！? ——《 牛津商業(yè)詞典 》 ， 1993年版 5 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 3） ? 金融衍生產(chǎn)品是“一種合約，該合約的價值直接取決于一個或多個標(biāo)的證券、股價指數(shù)、債務(wù)工具、商品、其他衍生工具，或者其他任何約定的價格指數(shù)以及協(xié)議的價值。 4 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 2） ? 衍生產(chǎn)品（ Derivatives）“乃是一種金融工具，其價值取決于標(biāo)的資產(chǎn)（如商品、貨幣等）的預(yù)期價格的變動，而‘衍生產(chǎn)品市場’（ Derivatives Market，如期貨市場或期權(quán)市場）則衍生于現(xiàn)貨市場?！? 7 ?金融衍生產(chǎn)品的定義（ 5） ?所謂 “ 金融衍生產(chǎn)品 ”（ Derivatives） ,也稱“金融衍生工具”，是指這樣一類金融工具，它們本身系以基礎(chǔ)金融工具為標(biāo)的物，它們的交易是由基礎(chǔ)金融工具的交易所派生出來的。 10 ?金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生與發(fā)展的原因 ?國際金融環(huán)境的新變化與金融風(fēng)險的新特征 ,是金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因 。 11 金融衍生產(chǎn)品與金融風(fēng)險管理 ?金融衍生產(chǎn)品是管理金融風(fēng)險的有效工具 ?金融衍生產(chǎn)品本身并不具有風(fēng)險 ?金融衍生產(chǎn)品的交易容易導(dǎo)致投機(jī) ?金融衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)容易引起投機(jī) ?合法的、適度的投機(jī)有利于金融風(fēng)險管理 ?金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險來源于過度的、違規(guī)的投機(jī) ?由金融衍生產(chǎn)品的交易引起巨額損失的事件 12 本課程的基本體系 ? 第一章 金融期貨概述 ? 第二章 金融期貨產(chǎn)品 ? 第三章 金融期貨的定價 ? 第四章 金融期貨的套期保值 ? 第五章 金融期權(quán)概述 ? 第六章 金融期權(quán)產(chǎn)品 ? 第七章 金融期權(quán)的定價 ? 第八章 金融期權(quán)的套期保值 ? 第九章 金融期權(quán)的套利交易 ? 第十章 互換及其他衍生產(chǎn)品 13 推薦參考書（ 1） ? John :《 期貨期權(quán)入門 》 （第三版），中國人民大學(xué)出版社 2022年版。P500 250美元 （每合約 ） 小價值線 100美元 （每合約 5美元） 價值線 500美元 （每合約 25美元） FTSE100 25英鎊 （每合約 ） 恒生指數(shù) 50港元 1點(diǎn)（每合約 50港元） 日經(jīng) 225 1000日元 10點(diǎn)（每合約 10000日元） 23 ?刻度與刻度值 )( 美元??美元）(1 2 0 0 )5 0 0 0 2 ( ????（美元）或 12562500)( ???24 ?期貨交易的保證金制度 ?保證金的性質(zhì)和作用 ?保證金的種類 o 初始保證金 (initial margin) o 維持保證金 (maintenance margin) o 追加保證金 (margin call) 25 ?保證金及其變動 當(dāng)虧損方的保證金 初始保證金 賬戶余額低于維持 追加保證金 保證金時，必須追 維持保證金 加保證金，以使保 虧損使 保證金余額減少 證金賬戶余額恢復(fù) 到初始保證金水平。 ?金融期貨套期保值的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。 ?套期保值的目的是避免英鎊貶值而造成損失。即期匯率： 賣出 16張英鎊期貨合約。即期匯率： 賣出 16張英鎊期貨合約。 ? 投機(jī)（ speculation)是指人們根據(jù)自己對市場行情的預(yù)測，通過看漲時買進(jìn)、看跌時賣出而獲取利潤的交易行為。 46 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的計算：確定剩余期限 ?以期貨合約之第一交割日（即合約到期月份的第一個營業(yè)日）為起點(diǎn)，而以可交割債券的到期日或第一贖回日為終點(diǎn)； ?按季取整（不足一個季度的舍去），如某債券的實(shí)際剩余期限為 20年 ，則在計算轉(zhuǎn)換系數(shù)時只取 20年。 4 3 6 136361?????t tCF50 ?發(fā)票金額 o 所謂“發(fā)票金額”