【正文】 5/7 貼現(xiàn)率上升為 8%，發(fā)行面值 1000萬(wàn)美元的商業(yè)票據(jù)，實(shí)際籌資 980萬(wàn)美元。 ? 賣(mài)出 6月份到期的瑞士法郎期貨合約 6張。 ?回歸模型 (Regression Model)。 103 金融期貨套期保值的基本步驟 ?金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 ?套期保值工具的選擇 ?套期保值比率的確定 ?套期保值策略的制定與實(shí)施 ?套期保值過(guò)程的監(jiān)控與評(píng)價(jià) 104 （ 1）金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 ?套期保值應(yīng)力求做到成本最低、效率最高，并能增加收益。 94 ?股指期貨理論價(jià)格的計(jì)算（ 1） 指數(shù)點(diǎn)）根據(jù)持有成本理論：(]36090%)6%8(1[360??????F95 ?股指期貨理論價(jià)格的計(jì)算（ 2） ?當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)為 360時(shí)，融資利率 8%可折成每年，故在 90天內(nèi)為 。 ? 期貨交易有逐日結(jié)算制度，盈利者可再投資，而遠(yuǎn)期交易則到期結(jié)算。 ?計(jì)算： ?轉(zhuǎn)換系數(shù) ?應(yīng)計(jì)利息 ?發(fā)票金額 56 轉(zhuǎn)換系數(shù)的計(jì)算 ?確定剩余期限 ?起點(diǎn)： 2022年 6月 1日（到期月份第一交割日） ?終點(diǎn)： 2025年 8月 15日（可交割債券的到期日） ?剩余期限： 18年 ，取 18年 ?付息次數(shù)： 36 32 104 36361??? ??ttCF57 計(jì)算應(yīng)計(jì)利息 ?上次付息日： 2022年 2月 15日 ?期貨合約交割日： 2022年 6月 22日（通知后 2日） ?應(yīng)計(jì)利息天數(shù) （ 2022年為平年）： 127天 ?半年的天數(shù)： 181天 1 5 71 8 11 2 721 0 0 0 0 0 ????aI58 計(jì)算發(fā)票金額 （美元） 12 84) 5732 (5??????iA59 ?最便宜可交割債券 ?所謂“ 最便宜可交割債券 ”（ CheapesttoDeliver Bond），一般是指發(fā)票金額高于現(xiàn)貨價(jià)格最大或低于現(xiàn)貨價(jià)格最小的可交割債券。 ? 投機(jī)（ speculation)是指人們根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)行情的預(yù)測(cè)，通過(guò)看漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)、看跌時(shí)賣(mài)出而獲取利潤(rùn)的交易行為。 ?金融期貨套期保值的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)?！? 7 ?金融衍生產(chǎn)品的定義（ 5） ?所謂 “ 金融衍生產(chǎn)品 ”（ Derivatives） ,也稱(chēng)“金融衍生工具”，是指這樣一類(lèi)金融工具，它們本身系以基礎(chǔ)金融工具為標(biāo)的物，它們的交易是由基礎(chǔ)金融工具的交易所派生出來(lái)的。 ?逃避各種金融管制，導(dǎo)致某些金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生和發(fā)展 。 ?在期貨市場(chǎng)以 約 16張（期貨空頭）。 47 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的計(jì)算：公式 1 當(dāng)付息次數(shù)為偶數(shù)時(shí)： ssttiCF121????其中， CF表示轉(zhuǎn)換系數(shù)； i表示息票利率；s表示付息次數(shù)。 ?例如，設(shè) A=100元， n=5， R=8%，則 A在 5年連續(xù)復(fù)利后的終值為 : =(元 ) ? 若為單利，則： 100（ 1+?5） =140（元） 69 遠(yuǎn)期合約的定價(jià) (1) 在確定遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)，我們必須考慮如下幾種不同的情況： ? 一是標(biāo)的資產(chǎn)在有效期內(nèi)并不支付任何收益，如不支付紅利的股票及零息票債券； ? 二是標(biāo)的資產(chǎn)在其有效期內(nèi)將支付現(xiàn)金收益，且這一收益為已知，如支付已知收益的股票及規(guī)定息票利率的債券； ? 三是標(biāo)的資產(chǎn)在其有效期內(nèi)將支付已知的收益率，如貨幣和股價(jià)指數(shù)等。 77 ?理論基差與價(jià)值基差（ 2） ?理論基差來(lái)源于持有成本。 ?套期保值的基本方法：根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的部位，在期貨市場(chǎng)建立相反的部位。 ?選擇離到期日最近的金融期貨合約，以盡可能縮小基差風(fēng)險(xiǎn)。 ?某些特殊形式的套期保值： o 條式套期保值（ Strip Hedge）。當(dāng)時(shí)利率為 % 以 10張 6月份到期的歐洲美元期貨合約 6/10 收到 1千萬(wàn)美元，以 %的利率將此款項(xiàng)存入 3個(gè)月期歐洲美元定期存款賬戶(hù) 以 10張 6月份到期的歐洲美元期貨合約 損益 10000000 （ %%） 90/360=47500（美元） （ ） 247。 買(mǎi)進(jìn) 10張 9月份到期的歐洲美元期貨合約，期貨價(jià)格為 。貸款分四次償還，每 3個(gè)月償還本金的四分之一（即 2500萬(wàn)美元）。 ? 擔(dān)心 3個(gè)月內(nèi)瑞士法郎升值。 ?套期保值比率決定著套期保值對(duì)象的價(jià)值總額與一張期貨合約的價(jià)值總額的的比率，從而決定著套期保值者需要買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約的張數(shù)。 ?金融期貨價(jià)格與金融現(xiàn)貨價(jià)格雖然呈同方向變動(dòng)，但未必呈同幅度變動(dòng)。 ?金融期貨的持有成本是人們因持有現(xiàn)貨金融工具而取得的收益減去因購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨金融工具而付出的融資成本所得的差額。 ? 若利率變化且無(wú)法預(yù)測(cè)，則遠(yuǎn)期價(jià)格將與期貨價(jià)格不同。 52 ?應(yīng)計(jì)利息 o 所謂“應(yīng)計(jì)利息”（ accrued interest），是指實(shí)際用于交割的現(xiàn)貨債券從上次付息日至合約交割日這一期間所產(chǎn)生的利息。期貨匯率： 結(jié)果 損失 20220美元 盈利 20220美元 34 o套期保值結(jié)果（英鎊升值） 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 1日 持有 100萬(wàn)英鎊。 17 期貨盈利與風(fēng)險(xiǎn)分布 多頭 空頭 買(mǎi)方 賣(mài) 家 盈 /虧 到期日 股 價(jià) 盈 /虧 到期日 股 價(jià) 18 ?期貨交易的主要特點(diǎn) ?場(chǎng)內(nèi)交易 ?合約的標(biāo)準(zhǔn)化 ?保證金制度 ?逐日結(jié)算制度 ?反向操作（對(duì)沖） 19 ?期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款 ?交易單位（合約規(guī)模） ?最小變動(dòng)價(jià)位（刻度） ?每日價(jià)格波動(dòng)限制（漲跌幅） ?合約月份 ?最后交易日 ?交易時(shí)間 ?交割安排 20 ?主要貨幣期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 英鎊 62500英鎊 （每合約 ） 澳元 100000澳元 （每合約 10美元） 日元 12500000日元 （ 每合約 ） 加元 100000加元 （每合約 10美元） 歐元 125000歐元 （每合約 ） 瑞郎 125000瑞郎 （每合約 ） 21 ?主要利率期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 標(biāo)的物 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 3個(gè)月 TBill 1000000美元 (每合約 ) 歐洲美元 1000000美元 1個(gè)基點(diǎn) (每合約 25美元 ) 10年 TNote 100000美元 1/32點(diǎn)（每合約 ） TBond 100000美元 1/32點(diǎn)（每合約 ） 22 ?主要股指期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 指數(shù) 乘數(shù) 最小變動(dòng)價(jià)位 Samp。1 金融衍生產(chǎn)品 2022年 1月 2 導(dǎo)論 ? 金融衍生產(chǎn)品簡(jiǎn)述 ? 本課程的基本體系 ? 教材與參考書(shū) 3 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 1） ?根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的特殊形式來(lái)定義； ?根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的具體功能來(lái)定義； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種特殊的金融工具； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種合約； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種證券。 15 第一章 金融期貨概述 ? 期貨交易的基本概念 ? 期貨交易的特點(diǎn) ? 期貨交易與遠(yuǎn)期交易 ? 金融期貨的種類(lèi) ? 金融期貨市場(chǎng) 16 ?期貨交易的基本概念 “期貨交易 ” （ Futures Transaction） ，是指交易雙方在 集中性的市場(chǎng) 以 公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的 期貨合約 的交易 ， 而所謂“ 期貨合約 ” ， 則是由交易雙方所訂立的 、約定于未來(lái)某日期以成交時(shí)所確定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的 標(biāo)準(zhǔn)化 契約 。即期匯率： 買(mǎi)進(jìn) 16張英鎊期貨合約。 51 ?計(jì)算發(fā)票金額的公式 )1 0 0 0$( asi ICFPNA ????其中， N 表示交割的合約數(shù)； Ai表示發(fā)票金額； Ps表示交割結(jié)算價(jià)格； CF 表示轉(zhuǎn)換系數(shù)； Ia表示應(yīng)計(jì)利息。 74 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格（ 1） ? 若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一定 ,且到期日不變，則相同交割日的遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格相同。 78 ?持有成本（ cost of carry）的概念 ?持有成本是指投資者為持有現(xiàn)貨至期貨合約到期日所必須支付的凈成本。 101 （ 2）不完全套期保值的原因 ?金融期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化限制了套期保值者選擇的余地。 108 A、套期保值比率的概念 ?套期保值比率 (Hedging Ratio)是指套期保值對(duì)象的價(jià)格變動(dòng)性與套期保值工具（即期貨合