【正文】 1 金融衍生產(chǎn)品 2022年 1月 2 導(dǎo)論 ? 金融衍生產(chǎn)品簡(jiǎn)述 ? 本課程的基本體系 ? 教材與參考書 3 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 1） ?根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的特殊形式來(lái)定義； ?根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的具體功能來(lái)定義； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種特殊的金融工具； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種合約； ?將金融衍生產(chǎn)品定義為一種證券。 4 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 2） ? 衍生產(chǎn)品（ Derivatives）“乃是一種金融工具，其價(jià)值取決于標(biāo)的資產(chǎn)（如商品、貨幣等）的預(yù)期價(jià)格的變動(dòng)，而‘衍生產(chǎn)品市場(chǎng)’（ Derivatives Market，如期貨市場(chǎng)或期權(quán)市場(chǎng)）則衍生于現(xiàn)貨市場(chǎng)?！? ——《 牛津商業(yè)詞典 》 ， 1993年版 5 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 3） ? 金融衍生產(chǎn)品是“一種合約，該合約的價(jià)值直接取決于一個(gè)或多個(gè)標(biāo)的證券、股價(jià)指數(shù)、債務(wù)工具、商品、其他衍生工具，或者其他任何約定的價(jià)格指數(shù)以及協(xié)議的價(jià)值。衍生產(chǎn)品涉及基于標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)的交易，但并不一定會(huì)發(fā)生標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。” ——美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（ CFTC） 1993年衍生產(chǎn)品市場(chǎng)報(bào)告 6 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 4） ? 有些相關(guān)的著述將金融衍生產(chǎn)品稱為“衍生證券”（ Derivatives Securities），并指出，“所謂衍生證券，是指價(jià)值取決于其他標(biāo)的資產(chǎn)之價(jià)值的金融工具，換言之，衍生證券的價(jià)值衍生于其他標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值?！? 7 ?金融衍生產(chǎn)品的定義（ 5） ?所謂 “ 金融衍生產(chǎn)品 ”（ Derivatives） ,也稱“金融衍生工具”，是指這樣一類金融工具，它們本身系以基礎(chǔ)金融工具為標(biāo)的物，它們的交易是由基礎(chǔ)金融工具的交易所派生出來(lái)的。金融衍生產(chǎn)品的價(jià)值依賴于作為其標(biāo)的物的基礎(chǔ)金融工具的價(jià)值。 ?金融期貨與金融期權(quán)是金融衍生產(chǎn)品中最重要的兩大類別。 8 金融衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)金融工具 ?金融衍生產(chǎn)品的標(biāo)的物是基礎(chǔ)金融工具 ?基礎(chǔ)金融工具包括外幣、債券、股票、指數(shù)及衍生產(chǎn)品（如期貨、期權(quán)、互換等） ?金融衍生產(chǎn)品以基礎(chǔ)金融工具的存在為前提 ?基礎(chǔ)金融工具不以金融衍生產(chǎn)品的存在為前提 9 ?金融衍生產(chǎn)品的主要種類 ?遠(yuǎn)期合約 ?期貨合約 ?期權(quán)合約 ?互換協(xié)議 ?信用衍生產(chǎn)品 各種衍生產(chǎn)品相互結(jié)合，以形成各種形式的復(fù)合型的產(chǎn)品。 10 ?金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生與發(fā)展的原因 ?國(guó)際金融環(huán)境的新變化與金融風(fēng)險(xiǎn)的新特征 ,是金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生和發(fā)展的根本原因 。 ?逃避各種金融管制，導(dǎo)致某些金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生和發(fā)展 。 ?各種基礎(chǔ)金融市場(chǎng)、普通商品期貨與期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，為金融衍生產(chǎn)品的推出提供了現(xiàn)實(shí)的條件 。 ?套利與投機(jī)的盛行，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展推波助瀾。 11 金融衍生產(chǎn)品與金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ?金融衍生產(chǎn)品是管理金融風(fēng)險(xiǎn)的有效工具 ?金融衍生產(chǎn)品本身并不具有風(fēng)險(xiǎn) ?金融衍生產(chǎn)品的交易容易導(dǎo)致投機(jī) ?金融衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)容易引起投機(jī) ?合法的、適度的投機(jī)有利于金融風(fēng)險(xiǎn)管理 ?金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于過(guò)度的、違規(guī)的投機(jī) ?由金融衍生產(chǎn)品的交易引起巨額損失的事件 12 本課程的基本體系 ? 第一章 金融期貨概述 ? 第二章 金融期貨產(chǎn)品 ? 第三章 金融期貨的定價(jià) ? 第四章 金融期貨的套期保值 ? 第五章 金融期權(quán)概述 ? 第六章 金融期權(quán)產(chǎn)品 ? 第七章 金融期權(quán)的定價(jià) ? 第八章 金融期權(quán)的套期保值 ? 第九章 金融期權(quán)的套利交易 ? 第十章 互換及其他衍生產(chǎn)品 13 推薦參考書（ 1） ? John :《 期貨期權(quán)入門 》 （第三版），中國(guó)人民大學(xué)出版社 2022年版。 該書原名： Introduction to Futures and Options Markets[Third Edition,1998] ? Fundamentals of Futures and Options Markets[Fourth Edition,2022] ? Options,Futures,and Other Derivatives[Fourth Edition,2022] 14 推薦參考書（ 2） ? 陳信華： 《 金融衍生工具 》 ，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2022年版； ? 朱浩民： 《 衍生性金融商品 》 ，中國(guó)人民大學(xué)出版社 2022年版。 15 第一章 金融期貨概述 ? 期貨交易的基本概念 ? 期貨交易的特點(diǎn) ? 期貨交易與遠(yuǎn)期交易 ? 金融期貨的種類 ? 金融期貨市場(chǎng) 16 ?期貨交易的基本概念 “期貨交易 ” （ Futures Transaction） ，是指交易雙方在 集中性的市場(chǎng) 以 公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的 期貨合約 的交易 ， 而所謂“ 期貨合約 ” ， 則是由交易雙方所訂立的 、約定于未來(lái)某日期以成交時(shí)所確定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的 標(biāo)準(zhǔn)化 契約 。 17 期貨盈利與風(fēng)險(xiǎn)分布 多頭 空頭 買方 賣 家 盈 /虧 到期日 股 價(jià) 盈 /虧 到期日 股 價(jià) 18 ?期貨交易的主要特點(diǎn) ?場(chǎng)內(nèi)交易 ?合約的標(biāo)準(zhǔn)化 ?保證金制度 ?逐日結(jié)算制度 ?反向操作（對(duì)沖） 19 ?期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款 ?交易單位（合約規(guī)模） ?最小變動(dòng)價(jià)位（刻度） ?每日價(jià)格波動(dòng)限制（漲跌幅） ?合約月份 ?最后交易日 ?交易時(shí)間 ?交割安排 20 ?主要貨幣期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 英鎊 62500英鎊 （每合約 ） 澳元 100000澳元 （每合約 10美元） 日元 12500000日元 （ 每合約 ） 加元 100000加元 （每合約 10美元） 歐元 125000歐元 （每合約 ） 瑞郎 125000瑞郎 （每合約 ） 21 ?主要利率期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 標(biāo)的物 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 3個(gè)月 TBill 1000000美元 (每合約 ) 歐洲美元 1000000美元 1個(gè)基點(diǎn) (每合約 25美元 ) 10年 TNote 100000美元 1/32點(diǎn)（每合約 ） TBond 100000美元 1/32點(diǎn)（每合約 ） 22 ?主要股指期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 指數(shù) 乘數(shù) 最小變動(dòng)價(jià)位 Samp。P500 250美元 （每合約 ） 小價(jià)值線 100美元 （每合約 5美元） 價(jià)值線 500美元 （每合約 25美元） FTSE100 25英鎊 （每合約 ） 恒生指數(shù) 50港元 1點(diǎn)（每合約 50港元） 日經(jīng) 225 1000日元 10點(diǎn)（每合約 10000日元） 23 ?刻度與刻度值 )( 美元??美元）(1 2 0 0 )5 0 0 0 2 ( ????（美元）或 12562500)( ???24 ?期貨交易的保證金制度 ?保證金的性質(zhì)和作用 ?保證金的種類 o 初始保證金 (initial margin) o 維持保證金 (maintenance margin) o 追加保證金 (margin call) 25 ?保證金及其變動(dòng) 當(dāng)虧損方的保證金 初始保證金 賬戶余額低于維持 追加保證金 保證金時(shí)，必須追 維持保證金 加保證金，以使保 虧損使 保證金余額減少 證金賬戶余額恢復(fù) 到初始保證金水平。 26 ?期貨交易的逐日結(jié)算制度 天 價(jià)格 期貨多頭 期貨空頭 1 90 2 92 +2022 2022 3 91 1000 +1000 4 93 +2022 2022 27 ?期貨與遠(yuǎn)期的主要區(qū)別 期貨（ Futures） 遠(yuǎn)期（ Forward） 交易的數(shù)量 標(biāo)準(zhǔn)化 自由議定 交割的日期 標(biāo)準(zhǔn)化 自由議定 交易的場(chǎng)所 場(chǎng)內(nèi)交易 場(chǎng)外交易 履約保證 保證金 信用 結(jié)算業(yè)務(wù) 專門的結(jié)算所 直接結(jié)算 承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格和信用風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)際交割率 1~2% 90%以上 現(xiàn)金流動(dòng) 每天發(fā)生 到期發(fā)生 28 ?金融期貨的種類 ?貨幣期貨（外匯期貨） ?利率期貨 ?股價(jià)指數(shù)期貨 ?股票期貨 ?