【正文】 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的計算：公式 1 當(dāng)付息次數(shù)為偶數(shù)時： ssttiCF121????其中， CF表示轉(zhuǎn)換系數(shù)； i表示息票利率；s表示付息次數(shù)。期貨匯率： 6月 1日 賣出 100萬英鎊。 ?在期貨市場以 約 16張（期貨空頭）。 26 ?期貨交易的逐日結(jié)算制度 天 價格 期貨多頭 期貨空頭 1 90 2 92 +2022 2022 3 91 1000 +1000 4 93 +2022 2022 27 ?期貨與遠(yuǎn)期的主要區(qū)別 期貨（ Futures） 遠(yuǎn)期（ Forward） 交易的數(shù)量 標(biāo)準(zhǔn)化 自由議定 交割的日期 標(biāo)準(zhǔn)化 自由議定 交易的場所 場內(nèi)交易 場外交易 履約保證 保證金 信用 結(jié)算業(yè)務(wù) 專門的結(jié)算所 直接結(jié)算 承擔(dān)的風(fēng)險 價格風(fēng)險 價格和信用風(fēng)險 實際交割率 1~2% 90%以上 現(xiàn)金流動 每天發(fā)生 到期發(fā)生 28 ?金融期貨的種類 ?貨幣期貨（外匯期貨） ?利率期貨 ?股價指數(shù)期貨 ?股票期貨 ?互換期貨 ?黃金期貨 * 29 ?金融期貨市場 ?金融期貨市場的主要功能 o 價格發(fā)現(xiàn) (price discovery ) o 套期保值 (hedging) ?金融期貨市場的基本結(jié)構(gòu) o 交易所 o 結(jié)算單位（清算所） o 經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)紀(jì)人 o 交易者：套期保值者、套利者、投機者 30 全球 24小時連續(xù)交易 遠(yuǎn)東現(xiàn)貨市場 歐洲現(xiàn)貨市場 美國現(xiàn)貨市場 交易日開始 交易日開始 交易日開始 L I F F E SI MEX SI MEX S Y D N E Y C B O T C B O T C B O T 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 1 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 1 1 2 中午 下午 深夜 上午 中午 31 o金融期貨的套期保值 ?所謂“套期保值”是指投資者在期貨市場建立與現(xiàn)貨市場相反的部位，并在合約到期前通過反向操作以結(jié)清部位的行為。 ?逃避各種金融管制，導(dǎo)致某些金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生和發(fā)展 ?！? ——《 牛津商業(yè)詞典 》 ， 1993年版 5 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 3） ? 金融衍生產(chǎn)品是“一種合約，該合約的價值直接取決于一個或多個標(biāo)的證券、股價指數(shù)、債務(wù)工具、商品、其他衍生工具，或者其他任何約定的價格指數(shù)以及協(xié)議的價值。” 7 ?金融衍生產(chǎn)品的定義（ 5） ?所謂 “ 金融衍生產(chǎn)品 ”（ Derivatives） ,也稱“金融衍生工具”，是指這樣一類金融工具，它們本身系以基礎(chǔ)金融工具為標(biāo)的物，它們的交易是由基礎(chǔ)金融工具的交易所派生出來的。 11 金融衍生產(chǎn)品與金融風(fēng)險管理 ?金融衍生產(chǎn)品是管理金融風(fēng)險的有效工具 ?金融衍生產(chǎn)品本身并不具有風(fēng)險 ?金融衍生產(chǎn)品的交易容易導(dǎo)致投機 ?金融衍生產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)容易引起投機 ?合法的、適度的投機有利于金融風(fēng)險管理 ?金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險來源于過度的、違規(guī)的投機 ?由金融衍生產(chǎn)品的交易引起巨額損失的事件 12 本課程的基本體系 ? 第一章 金融期貨概述 ? 第二章 金融期貨產(chǎn)品 ? 第三章 金融期貨的定價 ? 第四章 金融期貨的套期保值 ? 第五章 金融期權(quán)概述 ? 第六章 金融期權(quán)產(chǎn)品 ? 第七章 金融期權(quán)的定價 ? 第八章 金融期權(quán)的套期保值 ? 第九章 金融期權(quán)的套利交易 ? 第十章 互換及其他衍生產(chǎn)品 13 推薦參考書（ 1） ? John :《 期貨期權(quán)入門 》 （第三版），中國人民大學(xué)出版社 2022年版。 ?金融期貨套期保值的實質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。即期匯率： 賣出 16張英鎊期貨合約。 ? 投機（ speculation)是指人們根據(jù)自己對市場行情的預(yù)測，通過看漲時買進、看跌時賣出而獲取利潤的交易行為。 4 3 6 136361?????t tCF50 ?發(fā)票金額 o 所謂“發(fā)票金額” (invoice amount)，是指在中長期國債期貨的交割日由期貨合約的買方向賣方實際支付的金額。 ?計算： ?轉(zhuǎn)換系數(shù) ?應(yīng)計利息 ?發(fā)票金額 56 轉(zhuǎn)換系數(shù)的計算 ?確定剩余期限 ?起點： 2022年 6月 1日（到期月份第一交割日） ?終點： 2025年 8月 15日（可交割債券的到期日） ?剩余期限： 18年 ，取 18年 ?付息次數(shù)： 36 32 104 36361??? ??ttCF57 計算應(yīng)計利息 ?上次付息日： 2022年 2月 15日 ?期貨合約交割日： 2022年 6月 22日（通知后 2日） ?應(yīng)計利息天數(shù) （ 2022年為平年）： 127天 ?半年的天數(shù)： 181天 1 5 71 8 11 2 721 0 0 0 0 0 ????aI58 計算發(fā)票金額 （美元） 12 84) 5732 (5??????iA59 ?最便宜可交割債券 ?所謂“ 最便宜可交割債券 ”（ CheapesttoDeliver Bond），一般是指發(fā)票金額高于現(xiàn)貨價格最大或低于現(xiàn)貨價格最小的可交割債券。 71 舉例說明 ? 假設(shè)有一種不支付任何收益的股票，現(xiàn)貨價格為20元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約的期限為3個月， 3個月期的無風(fēng)險年利率為 5%，則根據(jù)上式，以該資產(chǎn)為標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價格為： 元）( ?? ?eF72 無風(fēng)險套利 ?若實際的遠(yuǎn)期價格為 22元（高于 ） ?以 5%的利率借入 20元，買進股票 ?以 22的價格作 3個月期空頭 ?3個月后，交割遠(yuǎn)期合約，取得 22元，償還借款本息 ，獲利 ?若實際的遠(yuǎn)期價格為 19元（低于 ） ?以 20元的價格賣空股票，將所得資金再投資 ?以 19元的價格買進 3個月期遠(yuǎn)期合約 ?3個月后，賣空股票的資金以 5%的連續(xù)復(fù)利得，交割遠(yuǎn)期合約支付 19元，獲利 73 遠(yuǎn)期合約的定價 (3) ? 有已知現(xiàn)金收益的標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價格 : S=I+FerT F=(SI)erT 其中“ I” 為已知標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金收益。 ? 期貨交易有逐日結(jié)算制度，盈利者可再投資，而遠(yuǎn)期交易則到期結(jié)算。而價值基差在期貨合約到期前卻未必存在。 94 ?股指期貨理論價格的計算（ 1） 指數(shù)點）根據(jù)持有成本理論：(]36090%)6%8(1[360??????F95 ?股指期貨理論價格的計算（ 2） ?當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)為 360時，融資利率 8%可折成每年，故在 90天內(nèi)為 。 ?不完全套期保值是指投資者在套期保值中，一個市場的損失與另一市場的利潤不相等，從而有一部分風(fēng)險沒有被抵消。 103 金融期貨套期保值的基本步驟 ?金融風(fēng)險的評估 ?套期保值工具的選擇 ?套期保值比率的確定 ?套期保值策略的制定與實施 ?套期保值過程的監(jiān)控與評價 104 （ 1）金融風(fēng)險的評估 ?套期保值應(yīng)力求做到成本最低、效率最高，并能增加收益。 ?確定套期保值比率的基本方法。 ?回歸模型 (Regression Model)。 ?套期保值的評價 (evaluating the hedge)，是在套期保值結(jié)束后，對整個套期保值的過程進行總結(jié)和評價，包括套期保值效率的計算和套期保值策略的評估。 ? 賣出 6月份到期的瑞士法郎期貨合約 6張。 ?滾動或向前延展的目的： ?減少套期保值成本（如下例）。 5/7 貼現(xiàn)率上升為 8%，發(fā)行面值 1000萬美元的商業(yè)票據(jù)，實際籌資 980萬美元。