【正文】 員會(huì)（ CFTC） 1993年衍生產(chǎn)品市場(chǎng)報(bào)告 6 金融衍生產(chǎn)品的定義（ 4） ? 有些相關(guān)的著述將金融衍生產(chǎn)品稱為“衍生證券”（ Derivatives Securities），并指出，“所謂衍生證券，是指價(jià)值取決于其他標(biāo)的資產(chǎn)之價(jià)值的金融工具，換言之，衍生證券的價(jià)值衍生于其他標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值。 8 金融衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)金融工具 ?金融衍生產(chǎn)品的標(biāo)的物是基礎(chǔ)金融工具 ?基礎(chǔ)金融工具包括外幣、債券、股票、指數(shù)及衍生產(chǎn)品（如期貨、期權(quán)、互換等） ?金融衍生產(chǎn)品以基礎(chǔ)金融工具的存在為前提 ?基礎(chǔ)金融工具不以金融衍生產(chǎn)品的存在為前提 9 ?金融衍生產(chǎn)品的主要種類 ?遠(yuǎn)期合約 ?期貨合約 ?期權(quán)合約 ?互換協(xié)議 ?信用衍生產(chǎn)品 各種衍生產(chǎn)品相互結(jié)合，以形成各種形式的復(fù)合型的產(chǎn)品。 ?套利與投機(jī)的盛行，對(duì)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展推波助瀾。 17 期貨盈利與風(fēng)險(xiǎn)分布 多頭 空頭 買方 賣 家 盈 /虧 到期日 股 價(jià) 盈 /虧 到期日 股 價(jià) 18 ?期貨交易的主要特點(diǎn) ?場(chǎng)內(nèi)交易 ?合約的標(biāo)準(zhǔn)化 ?保證金制度 ?逐日結(jié)算制度 ?反向操作（對(duì)沖） 19 ?期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款 ?交易單位（合約規(guī)模） ?最小變動(dòng)價(jià)位（刻度） ?每日價(jià)格波動(dòng)限制（漲跌幅） ?合約月份 ?最后交易日 ?交易時(shí)間 ?交割安排 20 ?主要貨幣期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 英鎊 62500英鎊 （每合約 ） 澳元 100000澳元 （每合約 10美元） 日元 12500000日元 （ 每合約 ） 加元 100000加元 （每合約 10美元） 歐元 125000歐元 （每合約 ） 瑞郎 125000瑞郎 （每合約 ） 21 ?主要利率期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 標(biāo)的物 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 3個(gè)月 TBill 1000000美元 (每合約 ) 歐洲美元 1000000美元 1個(gè)基點(diǎn) (每合約 25美元 ) 10年 TNote 100000美元 1/32點(diǎn)（每合約 ） TBond 100000美元 1/32點(diǎn)（每合約 ） 22 ?主要股指期貨的交易單位與最小變動(dòng)價(jià)位 指數(shù) 乘數(shù) 最小變動(dòng)價(jià)位 Samp。套期保值的原理在于以一個(gè)市場(chǎng)的利潤彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失。 ?當(dāng)前即期匯率： 1英鎊 =。 33 o套期保值結(jié)果（英鎊貶值） 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 1日 持有 100萬英鎊。期貨匯率： 結(jié)果 損失 20220美元 盈利 20220美元 34 o套期保值結(jié)果（英鎊升值） 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 1日 持有 100萬英鎊。期貨匯率： 結(jié)果 盈利 20220美元 虧損 20220美元 35 o套利與投機(jī)的定義 ? 套利（ arbitrage)是指人們利用暫時(shí)存在的不合理的價(jià)格關(guān)系，通過同時(shí)買進(jìn)和賣出相同或相關(guān)的金融商品或金融衍生產(chǎn)品而賺取其中的價(jià)差收益的交易行為。 41 ?CME英鎊期貨合約規(guī)格（摘要） 交易單位 62500英鎊 最小變動(dòng)價(jià)位 （每合約 ） 合約月份 12月循環(huán) 6個(gè)月份 最后交易日 合約到期月份第三個(gè)星期三之前的第二個(gè)營業(yè)日（通常為星期一） 交易時(shí)間 芝加哥時(shí)間 7： 20—14： 00，最后交易日于上午 9： 16停止交易 交割日 合約到期月份第三個(gè)星期三 交割地點(diǎn) 結(jié)算單位指定的貨幣發(fā)行國某銀行 42 ?利率期貨的主要種類 ?美國 3個(gè)月期國庫券期貨 ?歐洲美元期貨 ?10年期美國中期國債期貨 ?美國長期國債期貨 43 ?CME歐洲美元期貨合約規(guī)格（摘要） 交易單位 本金 1000000美元 報(bào)價(jià)方式 100減去年利率 最小變動(dòng)價(jià)位 1個(gè)基點(diǎn)（每合約 25美元） 合約月份 12月及現(xiàn)貨月份 最后交易日 與交割日 合約到期月份第三個(gè)星期三之前的第二個(gè)倫敦營業(yè)日 交易時(shí)間 芝加哥時(shí)間 7： 20—14： 00，最后交易日于上午 9： 30停止交易 交割方式 現(xiàn)金結(jié)算 44 ?CBOT美國長期國債期貨合約規(guī)格（摘要） 交易單位 面值 100000美元的美國長期公債券 最小變動(dòng)價(jià)位 1/32點(diǎn)（每合約 ） 合約月份 12 最后交易日 合約到期月份倒數(shù)第八個(gè)營業(yè)日 交割日 合約到期月份任一營業(yè)日 交割等級(jí) 剩余期限至少 15年的美國長期公債券 交割方式 聯(lián)儲(chǔ)電匯轉(zhuǎn)帳系統(tǒng) 45 ?轉(zhuǎn)換系數(shù)的概念 所謂“ 轉(zhuǎn)換系數(shù) ”（ Conversion Factors，一譯“轉(zhuǎn)換因子”），是指可使中長期國債期貨的價(jià)格與各種不同息票利率和不同剩余期限的可交割債券的現(xiàn)貨價(jià)格具有可比性的折算比率，其實(shí)質(zhì)是將面值 1美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流量用 6%的標(biāo)準(zhǔn)息票利率所折成的現(xiàn)值。計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)。 52 ?應(yīng)計(jì)利息 o 所謂“應(yīng)計(jì)利息”（ accrued interest），是指實(shí)際用于交割的現(xiàn)貨債券從上次付息日至合約交割日這一期間所產(chǎn)生的利息。 55 應(yīng)計(jì)利息與發(fā)票金額的計(jì)算（舉例說明） ?假設(shè)某投資者于 2022年 6月 20日向 CBOT的結(jié)算單位發(fā)出交割通知，準(zhǔn)備以 2025年 8月 15日到期、息票利率為 9%的美國長期公債券交割其 2022年 6月份到期的美國長期國債期貨合約 5張，交割結(jié)算價(jià)格為 9708。 60 ?最便宜可交割債券的確定：舉例 債券 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格 轉(zhuǎn)換系數(shù) 1 2 3 4 5 61 ?最便宜可交割債券的確定 o 設(shè)期貨市場(chǎng)價(jià)格為 9408 o 計(jì)算各種債券的基差 債券 1： （ ） = 債券 2： （ ） = 債券 3： （ ） = 債券 4： （ ） = 債券 5： （ ） = o 最便宜可交割債券為債券 3 62 ?世界主要股價(jià)指數(shù)期貨 ?IOM Samp。 從理論上說，遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)等于即期價(jià)格在連續(xù)復(fù)利情況下進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)投資所得到的本息之和。 ? 若利率變化且無法預(yù)測(cè)，則遠(yuǎn)期價(jià)格將與期貨價(jià)格不同。 ? 若期貨合約與遠(yuǎn)期合約的期限較長（如數(shù)年），則期貨價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格將有較大的差異。 ?理論基差（ Theoretical Basis）是指金融工具的現(xiàn)貨價(jià)格與金融期貨的理論價(jià)格之間的差額。 ?在正常情況下，理論基差在期貨合約到期前必然存在 。 ?金融期貨的持有成本是人們因持有現(xiàn)貨金融工具而取得的收益減去因購買現(xiàn)貨金融工具而付出的融資成本所得的差額。P500指數(shù)期貨合約距到期日還有 90天。 ?為防止套利，基差必須等于持有成本。 99 金融期貨套期保值的種類 ?完全套期保值與不完全套期保值 ?直接套期保值與交叉套期保值 ?多頭套期保值與空頭套期保值 100 （ 1）完全套期保值與不完全套期保值 ?完全套期保值是指投資者在套期保值中，一個(gè)市場(chǎng)的損失正好被另一市場(chǎng)的利潤所抵消，從而可避免所面臨的全部風(fēng)險(xiǎn)。 ?金融期貨價(jià)格與金融現(xiàn)貨價(jià)格雖然呈同方向變動(dòng)，但未必呈同幅度變動(dòng)。 ?交叉套期保值 (cross hedging)是指投資者用一種金融工具的期貨合約對(duì)另一種金融工具進(jìn)行套期保值。 105 （ 2）套期保值工具的選擇（一） ?根據(jù)現(xiàn)貨部位的性質(zhì)，選擇適當(dāng)標(biāo)的物的金融期貨合約。 106 （ 2）套期保值工具的選擇（二） 暴露性質(zhì)的評(píng)估 現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 證券組合 中短期 長期 數(shù)額不確定 數(shù)額確定 期權(quán) 期貨 數(shù)額不確定 期權(quán) 互換 數(shù)額確定 時(shí)間不確定 時(shí)間確定 期貨 遠(yuǎn)期利率協(xié)議或期貨 107 （ 3）套期保值比率的確定 ?套期保值比率的概念。 ?套期保值比率決定著套期保值對(duì)象的價(jià)值總額與一張期貨合約的價(jià)值總額的的比率，從而決定著套期保值者需要買進(jìn)或賣出的期貨合約的張數(shù)。 ?基點(diǎn)模型 (Basis Point Model)。 111 套期保值策略的制定與實(shí)施 ?多頭套期保值（先買進(jìn)，后賣出）：適用于現(xiàn)貨市場(chǎng)持有空頭部位的場(chǎng)合。 112 套期保值過程的監(jiān)控與評(píng)價(jià) ?套期保值的監(jiān)控 (Monitor)，是指在套期保值過程中，對(duì)原有的套期保值部位作出必要的調(diào)整，以適應(yīng)新的、變化后的情況，從而提高套期保值的效率。 ? 擔(dān)心 3個(gè)月內(nèi)瑞士法郎升值。 ?