【正文】 的尖角頂。這是一種極其復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，通常和約的期限為一年。 看跌期權(quán)買方損益圖 看跌期權(quán)賣方損益圖 第四章 金融衍生商品交易分析 46 權(quán)證 1 第四節(jié) 其他金融衍生商品 可轉(zhuǎn)換債券 2 存托憑證 3 第四章 金融衍生商品交易分析 47 一、權(quán)證 ? 權(quán)證的基本概念 ? 權(quán)證是一種有價證券，投資者付出權(quán)利金后，有權(quán)在某一特定期間（或特定時間點）按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券。如行權(quán)比例為 1:1，表示每份權(quán)證可以買 /賣一股標的股票，行權(quán)比例為 10:1，表示每 10份權(quán)證可以買 /賣一股標的股票，行權(quán)比例為1:100，表示每份權(quán)證可以買 /賣 100股標的股票。 第四章 金融衍生商品交易分析 58 ? 美國存托憑證的種類 ? （ 1）無擔(dān)保的 ADR ? （ 2）有擔(dān)保的 ADR ? 存托憑證的優(yōu)點 ? （ 1）市場容易大，籌資能力強 ? （ 2）上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低 ? （ 3）避開直接發(fā)行股票債券 第四章 金融衍生商品交易分析 59 ? 美國存托憑證（ ADR）的市場運作 ? （ 1）有關(guān)的業(yè)務(wù)機構(gòu) ? 存券銀行、托管銀行、中央托管銀行 ? （ 2 ） ADR的發(fā)行 P178 ? （ 3 ）美國存托憑證（ ADR）的交易 ? ADR可以和其他任何美國證券一樣在美國市場上自由交易，通常有以下兩種交易形式： ? 市場交易 ? 取消 第四章 金融衍生商品交易分析 60 ? CDR ? 即中國存托憑證，是指在海外（包括中國香港）上市的企業(yè)將其股票存入某家托管機構(gòu)（如銀行），然后有該托管機構(gòu)再中國境內(nèi)發(fā)行相當于這批股票的存托憑證，并安排其在國內(nèi)主板市場上市，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。這意味著，當青啤CWB1到期時，只要投資者擁有兩份青啤 CWB1，就有權(quán)以 。 第四章 金融衍生商品交易分析 48 權(quán)證的分類 P168 ? （ 1）按買賣方向分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證 ? （ 2）按權(quán)利行使期限分為美式權(quán)證和歐式權(quán)證 ? （ 3）按發(fā)行人不同分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證 ? （ 4）按權(quán)證行使價格是否高于標的證券價格，分為價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證 ? （ 5）按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。由于其極端復(fù)雜且風(fēng)險極高，在許多國家被禁止銷售。 看跌期權(quán)賣方損益圖 看漲期權(quán)賣方損益圖 第四章 金融衍生商品交易分析 34 三、期權(quán)價格制定及期權(quán)與期貨交易的比較 ? 期權(quán)價格制定 ? 期權(quán)價格就是 買賣期權(quán)合約的價格 ，或者說是期權(quán)費。而同品種的看跌期權(quán)協(xié)定價相對較低 ， 被執(zhí)行的可能性不大 ， 于是同時又 賣出一份同品種的看跌期權(quán) ， 協(xié)定價 15元 ， 期權(quán)費 2元 ，也增加了期權(quán)費收入 ， 兩合約到期日相同 。 總成本 100元 。 假設(shè)行情下跌到每股 8元 ， 合約買方放棄權(quán)利 ， 該投資者實際仍損失 100元 。 ? 如果公司股價 3年后升至 20元 /股？ ? 如果公司股價 3年后降至 8元 /股？ 第四章 金融衍生商品交易分析 21 第四章 金融衍生商品交易分析 22 第四章 金融衍生商品交易分析 23 二、期權(quán)交易的案例分析 P154 ? 分析投資者在不同價位采用不同策略的效應(yīng)結(jié)果 ? 例 13—— 看漲期權(quán) ? 例 4—— 看跌期權(quán) ? 例 5—— 買、賣同品種看漲期權(quán) ? 例 6—— 買入同品種看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ? 例 78—— 垂直型期權(quán)：將合約到期日一致，但協(xié)議價格不同的期權(quán)合約結(jié)合起來操作。 第四章 金融衍生商品交易分析 17 期權(quán)交易組合條件 ? （ 1）期權(quán)的標的物 —— 股票期權(quán) ? （ 2）價格 ? 協(xié)定價格（敲定價格）：期權(quán)合約中交易雙方確定的交易價格，在合約有效期內(nèi)固定不變，可以高于、低于或等于股票的價格。 第四章 金融衍生商品交易分析 10 ? 在另一類對沖操作中 ,基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè) ,買進該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股 ,同時以一定比率賣出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。 美式期權(quán) 是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時候都可以行使權(quán)利 。 第四章 金融衍生商品交易分析 6 期權(quán)的分類 ? 按期權(quán)的交割時間劃分 ， 有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型 。 ? 看跌期權(quán)的效用在于當股票價位跌破期權(quán)限定的價格時 ,期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出 ,從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。 ? 賣方最大的盈利就是期權(quán)費，而虧損可能較大。 ? 某公司 2021年 1月 1日推出股票期權(quán)計劃， 2021年 1月 1日以后 5年間的任何時間，本公司經(jīng)營者享有按照2021年 1月 1日市價 10元 /股從公司購買 10萬股公司股票的權(quán)利。 假設(shè)行情上升到每股 13元 ， 合約買方要求履約 ， 該投資者仍獲利 100元 。 該品種的市價為 20元 ， 第一個合約協(xié)定價 21元 ， 期權(quán)費3元；第二個合約協(xié)定價 22元 ， 期權(quán)費 2元 。 認為市場處于牛市 ， 買入看漲期權(quán)有利可圖 。 股價波幅越大，潛在的虧損就越大。 ? 業(yè)界基于其特性及英文諧音，稱之為 I kill you later(我晚一點殺死你 )。 其實質(zhì)相似于買入期權(quán) ? 發(fā)行人：上市公司或證券公司等機構(gòu) ? 權(quán)利金：購買權(quán)證時支付的價款 ? 標的證券：發(fā)行人承諾向權(quán)證持有人購買或出售的證券。 第四章 金融衍生商品交易分析 53 ? 例如，青啤 CWB1的行權(quán)比例是 2： 1（行權(quán)比例數(shù)值為 ），行權(quán)價格是 。 第四章 金融衍生商品交易分析 61 ?小結(jié)