金融衍生商品交易分析(存儲版)
【正文】 損失 200元，而手中股票增值 500元，盈利 300元。 ? 如行情為 24元 ， 則分別計算兩個合約執(zhí)行的結果 。 看漲期權買方損益圖 投資者能否盈利，取決于他對未來行情波動幅度的預測， 最大虧損就是價格最終停留在兩個平衡點的中點，即兩份期權費之和。 第四章 金融衍生商品交易分析 37 期權交易之風險簡析（續(xù)） ? 賣出期權的困境 ? 風險無限，收益有限： 對賣方來說，這類交易聽起來相當可怕； ? 概率 : 但總體來說，賣方占有概率上的優(yōu)勢； ? 時間值的耗損 : 時間是賣方最好的朋友，隨著時間的流逝，期權的時間值日漸減少并趨于零； ? 波動性 : 與買入期權相反，市場的巨大波動性對期權賣方來說是最嚴重的威脅?！? 第四章 金融衍生商品交易分析 42 ? 走下理財神壇的外資銀行 1 ? 走下理財神壇的外資銀行 2 第四章 金融衍生商品交易分析 43 第四章 金融衍生商品交易分析 44 看漲期權 （ Call Options） ? 買方 —— 預計股市行情將會上升 —— 事先購入這一權利 —— 以低于市場價格的約定價格買入該股票 ? 若買方預期行情失誤，至多損失當初購買權利的費用 ? 賣方 —— 看淡后市 —— 先行出售看漲期權（獲得一筆期權費收入，若預期準確，無人會要求履約） ? 若賣方預期行情失誤，將被迫以低于市場價格出售股票，履行所承擔的義務。比如某認購權證的行權比例為 1:2 , 那么 1份權證可以買入 ，即行權時要持有 2份權證才能買入 1股股票。 第四章 金融衍生商品交易分析 54 二、可轉換債券 ? 可轉換債券的概念 ? 指可以根據證券持有者的選擇，以一定的比例或價格轉換成普通股的證券 第四章 金融衍生商品交易分析 55 可轉換債券的意義： ? （ 1）對發(fā)行公司的意義： ? 低成本籌措資金 ? 獲得轉換溢價 ? 擴大股東基礎，增加長期資金來源 ? 可以實現合理避稅 ? 無即時攤薄效應 ? （ 2）對投資者的意義： ? 可轉換債券的雙重性質使得投資者可以具備雙重身份 ? 可以使投資者在低風險下獲得高收益 第四章 金融衍生商品交易分析 56 ? 可轉換證券的要素 ? （ 1）轉換比例 ? （ 2）轉換期限 ? （ 3）轉換價格 ? 與可轉換證券發(fā)行有關的中介機構 P173 ? 我國對發(fā)行可轉換證券的具體規(guī)定 P174 第四章 金融衍生商品交易分析 57 三、存托憑證 ? 存托憑證的概念 ? 指一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。行權比例數值越大，對應的權證的價值也應越大。 ? 當計算結果小于等于零時 ,權證跌幅價格為零。 第四章 金融衍生商品交易分析 41 ? “一個典型的 Accumulator合約，往往是這樣的，投行會跟你說，我這有一只股票，賣 10塊錢一只，但是你是我的高端客戶，所以我給你打折， 8塊錢，每天買個一千股。 ? 期權價格主要由合約的 內在價值 構成，這個內在價值就是市價與協(xié)定價的差額，看漲期權的協(xié)定價應比市價低，看跌期權協(xié)定價比市價高，反之內在價值為零。 看漲期權買方損益圖 盈利 虧損 250 20 盈虧平衡點 買方虧損 市價 盈利 虧損 200 13 15 盈虧平衡點 看跌期權賣方損益圖 賣方盈利 市價 合約期內，股價位于 15~20元，看漲期權和看跌期權買方均棄權 合約期內，股價高于 20元，看漲期權買方執(zhí)行權利，看跌期權買方棄權 合約期內，股價低于 15元，看漲期權買方棄權，看跌期權買方執(zhí)行權利 第四章 金融衍生商品交易分析 32 ? 例 9：某投資者對近期市場因資產組合兼并等題材引起價格急劇波動的行情心中無數 ， 難以把握方面 ， 于是他決定 買入一份看漲期權和一份看跌期權 ， 這兩份期權合約具有相同的到期日 、 協(xié)定價格 、 標的物 。 看漲期權買方損益圖 盈利 虧損 300 21 24 盈虧平衡點 買方虧損 市價 看漲期權賣方損益圖 盈利 虧損 200 22 24 盈虧平衡點 賣方盈利 市價 執(zhí)行第一個合約獲利： (2624) 100=200元 執(zhí)行第二個合約虧損： (2624) 100=200元 兩個合約結果相抵正好持平 第四章 金融衍生商品交易分析 29 看漲期權買、賣方損益圖（合并圖） 盈利 虧損 300 24 市價 200 思考：從什么價位開始，投資者總體不贏不虧？ 第四章 金融衍生商品交易分析 30 ? 例 6：某投資者購入一手股票 ， 每股 20元 ， 同時又買入同品種的一份看漲期權和一份看跌期權合約 。 現假定該股行情升到 50元 第一種方法：直接買了一手股票 —— 獲利 :(5040) 100=1000(元 ) 收益率 :1000/4000=25% 第二種方法：購買 20份看漲期權合約 —— 獲利 :(5044) 100 20=12021(元 ) 收益率 :12021/4000=300% 看漲期權買方損益圖 盈利 虧損 200 42 44 盈虧平衡點 買方虧損 市價 第四章 金融衍生商品交易分析 27 ? 例 4：某投資者認為自己手中的股票 30元偏高 ， 有一定風險 ， 但又不愿意拋出 ， 于是買入一份同品種的看跌期權 ， 合約協(xié)定價 30元 ， 期權費 2元 。當時該品種市價 20元，合約規(guī)定他有權在 3個月中任何一天可按協(xié)定價每股 21
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