【正文】 00，或者表示為行權(quán)比例 、 100。 ? 一般代表的是外國公司的股票，有時(shí)也可代表公司的債券。 ? 可見，在進(jìn)行權(quán)證投資時(shí)，行權(quán)比例是一個(gè)非常重要的指標(biāo)，它對于權(quán)證的價(jià)值大小有著重要影響。 第四章 金融衍生商品交易分析 49 ? 權(quán)證價(jià)格的影響因素 P169 ? 權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn) ? 與股票相比權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)更大 ? （ 1）權(quán)證到期價(jià)值為 0的時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn) ? （ 2）權(quán)證交易價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn) ? （ 3）權(quán)證持有人到期無法行權(quán)的履約風(fēng)險(xiǎn) 第四章 金融衍生商品交易分析 50 補(bǔ)充： 權(quán)證的漲跌幅如何計(jì)算？ ? 根據(jù)規(guī)定權(quán)證交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅按下列公式計(jì)算 : ? 權(quán)證漲幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格＋ (標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格 標(biāo)的證券前一日收盤價(jià) ) 125% 行權(quán)比例 ； ? 權(quán)證跌幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格 (標(biāo)的證券前一日收盤價(jià) 標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格 ) 125% 行權(quán)比例。 ? /20210722/ 第四章 金融衍生商品交易分析 40 ? KODA有四個(gè)特性： ? 買入股票的行使價(jià)往往比現(xiàn)價(jià)低 1020%； ? 當(dāng)股價(jià)升過現(xiàn)價(jià) 35%時(shí)，合約自行取消； ? 當(dāng)股價(jià)跌破行使價(jià)時(shí)，投資者必須雙倍吸納股票； ? 合約期一般為一年，投資者只要有合約金額 40%的現(xiàn)金或股票抵押即可購買，因此這一產(chǎn)品往往帶有很高的杠桿性。 ? 制定期權(quán)價(jià)格的主要依據(jù)： 看漲期權(quán)協(xié)定價(jià)與期權(quán)費(fèi)是反比關(guān)系；看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)與期權(quán)費(fèi)是同比變化 。 ? 這樣 ， 他的總成本僅 50元 ， 現(xiàn)對該投資者的盈虧情況加以分析 。 ? 現(xiàn)假定在有效期限內(nèi) ， 股價(jià)上升到 26元 ， 計(jì)算盈虧 。 第四章 金融衍生商品交易分析 26 ? 例 3：某投資者手中有 4000元 ， 他看好市價(jià)為 40元的某股 ， 同時(shí) ，該品種的看漲期權(quán)合約價(jià)格為：協(xié)定價(jià) 42元 ， 期權(quán)費(fèi) 2元 ， 他有兩種投資操作方法：一是全部購買一手股票 ， 二是全部購買期權(quán)合約 ， 可購買 20份看漲期權(quán)合約 。 ? 例 9—— 底部對敲 ? 例 10—— 頂部對敲 第四章 金融衍生商品交易分析 24 ? 例 1：某投資者買入一份 看漲期權(quán) ，有效期為 3個(gè)月。 ? （ 3）期限 —— 3個(gè)月 ? （ 4）數(shù)量 ? （ 5）期權(quán)費(fèi)（權(quán)利金 ） —— 期貨合約的價(jià)格 ? （ 6）交易目的 ? （ 7）結(jié)算 —— 通過經(jīng)濟(jì)人在市場上競價(jià)實(shí)現(xiàn) 第四章 金融衍生商品交易分析 18 股票期權(quán) ? 股票的期權(quán)交易是 70年代才發(fā)展起來的一種新的股票交易方式，在美國的普遍使用是在 90年代初期 ? 股票期權(quán)一般是指 經(jīng)理股票期權(quán) (ESO)，即企業(yè)在與經(jīng)理人簽訂合同時(shí)， 授予經(jīng)理人未來以簽訂合同時(shí)約定的價(jià)格購買一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán) ，經(jīng)理人有權(quán)在一定時(shí)期后出售這些股票，獲得股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)，但在合同期內(nèi)，期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓，也不能得到股息。 ? 如此組合的結(jié)果是 ,如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好 ,優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票 ,買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股的損失； ? 如果預(yù)期錯(cuò)誤 ,此行業(yè)股票不漲反跌 ,那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。 歐式期權(quán) 是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利 ， 期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利 ， 過了期限 ， 合約則自動作廢 。 ? 賣方在收取了一定費(fèi)用（ 權(quán)利金 ）后，按規(guī)定隨時(shí)準(zhǔn)備履約，無法要求棄權(quán)。 第四章 金融衍生商品交易分析 9 補(bǔ)充：最基本的對沖操作 ? 基金管理者在購入一種股票后 ,同時(shí)購入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán) (Put Option)。 第四章 金融衍生商品交易分析 15 P151 ? 例：某投資者買入一股票 看跌期權(quán) ，期權(quán)的有效期為 3個(gè)月，協(xié)定價(jià)為 30元一股，合約規(guī)定股票數(shù)量為 100股，期權(quán)費(fèi)為 3元一股，再未來的 3個(gè)月中，該看跌期權(quán)得買方、賣方的盈虧分析情況將如何？ 盈利 虧損 300 30 27 盈虧平衡點(diǎn) 看跌期權(quán)買方損益圖 買方虧損 市價(jià) 盈利 虧損 300 27 30 盈虧平衡點(diǎn) 看跌期權(quán)賣方損益圖 賣方盈利 市價(jià) 第四章 金融衍生商品交易分析 16 盈利 虧損 300 30 27 盈虧平衡點(diǎn) 看跌期權(quán)買方損益圖 買方虧損 市價(jià) 盈利 虧損 300 27 30 盈虧平衡點(diǎn) 看跌期權(quán)賣方損益圖 賣方盈利 市價(jià) ? 看跌時(shí)平衡點(diǎn)是 協(xié)定價(jià)與期權(quán)費(fèi)之差 ? 看跌期權(quán)的賣方?jīng)]有選擇權(quán) ，只能根據(jù)買方的選擇來履行合約， ? 對于看跌期權(quán)的買方而言，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)（股票）的市價(jià)小于協(xié)定價(jià)時(shí)，買方就會執(zhí)行權(quán)利 ? 買方的盈利就是賣方的虧損，買方的虧損就是賣方的盈利。 第四章 金融衍生商品交易分析 20 股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 ? 全球 500強(qiáng)中，約 80%實(shí)行了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。 看漲期權(quán)賣方損益圖 盈利 虧損 100 10 11 盈虧平衡點(diǎn) 賣方盈利 市價(jià) 假設(shè)若干天后 ， 行情不變 ， 合約買方無利可圖 ， 一般放棄權(quán)利 ， 該投資者獲利 100元 。 第四章 金融衍生商品交易分析 28 ? 例 5：某投資者 買入一份看漲期權(quán) ， 同時(shí)又賣出一份同品種的看漲期權(quán) 。 證： 當(dāng)股價(jià)下跌至 20元時(shí)； 當(dāng)股價(jià)上升至 29元時(shí) 第四章 金融衍生商品交易分析 31 ? 例 7：某投資者 買入一份看漲期權(quán) ， 協(xié)定價(jià) 20元 ， 期權(quán)費(fèi) ，該品種市價(jià)為 17元 。 投資者最大盈利是當(dāng)行情正好等于協(xié)定價(jià)格，即圖中