【導讀】本章是在第九章的基礎上進一步探討企業(yè)應該如何識別、評估和應對一些主要風險。具相關概念及簡單計算。其中對匯率和利率風險的套期工具要尤其注意。政治風險是指完全或部分由政府官員行使權力和政府組織的行為而產生的不確定性。政治風險也指企業(yè)因一國政府或人民的舉動而遭受損失的風險。此外，恐怖活動、內戰(zhàn)或軍事政變等劇烈變化的事件都可能對企業(yè)產生威脅。險●微觀政治風險僅對特定企業(yè)、行業(yè)或投資類型產生影響。將注意力放在影響東道國整體商業(yè)環(huán)境的政治變化上。例如，為東道國經濟發(fā)展作出貢獻。這有助于將東道國企業(yè)的利益與外資企業(yè)緊密聯(lián)系在。工作的若干意見》。資保險將投保人限定為有進出口經營權的該國法人。加強現(xiàn)場安全保護，免受恐怖襲擊；等方面達成一致。該銅礦擔任中方管理人員，并負責該銅礦的風險管理工作。應與當?shù)卮笫桂^和商會保持聯(lián)系。

　　

【正文】 僅有極少數(shù)是交付結算 遠期合同本身不涉及價格問題 期貨合同的價格隨時間改變，以反映市場對未來 即期匯率的預期 遠期合同不能拋售 如果企業(yè)擁有貨幣期貨合同，并在結算日前決定不再保有該頭寸，那么它可以銷售相同的期貨合同以拋售頭寸 （五）其他匯率風險管理方法 計價貨幣 本幣計價：進出口商均爭取以本國貨幣計價，因為用本幣收付無外匯風險。 另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款 匹配收入和支出 以同一外幣進行支 付和收款的公司應該以該貨幣用支付抵消收款 差額用遠期合同對沖 提前和滯后付款 對預期貶值的貨幣提前收款，或滯后付款 對預期升值的貨幣滯后收款，或提前付款 凈額結算 雙邊凈額結算 兩家企業(yè)就雙方之間達成的全部交易的余額進行結算 多邊凈額結算 兩個以上集團企業(yè)的債務要進行相互扣除。結算安排將由企業(yè)自己的中央財務部門或者公司銀行進行統(tǒng)一協(xié)調。 例如：甲方從乙方買入 100萬美元貨物，乙方從丙方買入 200萬美元貨物，丙方從甲方買入 150萬美元貨物。 甲 乙 丙 應收金額 應收差額 甲 150 150 ＋ 50 乙 100 100 丙 200 200 ＋ 50 應付金額 100 200 150 應付差額 － 100 多邊凈額結算：乙向甲方支付 50萬美元，乙向丙支付 50萬美元 最終結論：甲收入 50萬美元，乙支出 100萬美元，丙收入 50萬美元。 匹配長期資產和負債 當一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長期貸款來為子公司的長期資產進行融資 【例題 6 多選題】甲公司是國內一家進出口貿易公司。甲公司與國外的交易一直采用賒銷、賒購的方式，以美元結算。目前，甲公司預計美元匯率在此后半年內都呈下跌趨勢。下列各項措施中，可以幫助甲公司降低匯率風險的有（ ）。 【 2020】 ，保持較低金額的外幣凈資 產或凈負債 ，同時延長美元應付賬款的信用期 、美元應付賬款安排相應的遠期匯率合同 ，在進口合同中約定以人民幣結算 [答疑編號 3953100801] 『正確答案』 ABC 『答案解析』出口合同收到美元，進口合同中支付人民幣，所以選項 D的做法是提高了匯率風險。 【例題 7 單選題】下列有關貨幣遠期市場與期貨市場的表述中，正確的是（ ）?！?2020】 ，也可以在場外交易市場進行 ，并且僅有極少數(shù)是交付結算 ，以反映市場對未來即期匯率的預期 [答疑編號 3953100802] 『正確答案』 D 『答案解析』期貨合同是標準化的合同，其金額大小與交付日都固定，所以選項 A錯誤。遠期市場的結算只在場外交易市場進行，選項 B錯誤。大多數(shù)遠期合同按交付結算，并且僅有極 少數(shù)是抵消結算，選項 C錯誤。 【例題 8 簡答題】乙公司是一家玩具制造商，為國內上市公司。乙公司總部設在北京，在歐洲擁有眾多子公司（占其子公司總數(shù)的 80%）。乙公司 2020年度財務報表附注中列示的有關負債明細情況如下： 負債： （金額單位：百萬元人民幣） 幣種 負債 總計 浮動利率 負債 固定利率 負債 加權平均 利率 加權平均 固定利率 人民幣 130 130 美元 40 38 2 5% 4% 歐元 106 60 46 6% 4% 總計 276 228 48 假定目前市場利率約為 4%。 要求： （ 1）評價乙公司市場風險的主要來源（假設不存在可用于對負債套期保值的抵銷資產）。 （ 2）當人民幣對美元和歐元均貶值 9%時，計算乙公司因負債所面臨的交易風險。 [答疑編號 3953100803] 『參考答案』 （ 1）評價乙公司市場風險的主要來源。 第一、匯率風險。乙公司大部分債務以外幣計量，平均利率高于目前市場利率 4%，因此乙公司外幣負債受外匯匯率變動影響。乙公司擁有眾多境外子公司，在交易封面、外幣折算方面、經濟風險方面受匯率變動影響。 第二、利率風險。乙公司大部分債務（ 228/276＝ 83%）為浮動利率，容易受到利率波動影響。 （ 2）人民幣對美元和歐元均貶值 9%時的交易風險 財務報表中人民幣金額將變更為 146 （ 1＋ 9%）＝ 交易風險合計為 1314（ 15914－ 14600）萬元人民幣。 【本節(jié)考試小貼士】： ● 匯率風險是考試的重點內容，也是難點。從近年的考試情況來看，分值相 對較大，題型也比較豐富，選擇題、簡答題都曾涉及。 知識點 時間 題型 匯率風險類型 2020 簡答一道 匯率套期 2020 單選一道 貨幣遠期市場與期貨市場 2020 單選一道 匯率風險的其他應對方法 2020 多選一道 2020 單選一道 ● 復習時重點的內容是匯率風險的類型、匯率風險套期工具的原理及計算。同時需要注意一些細節(jié)的理論闡述，這些地方是選擇題常見的出題點。 第七節(jié) 識別、評估和應對企業(yè)面臨的利率風險 本節(jié)主要內容簡介： ● 利率風險概述 ● 利率 風險管理的概述 ● 利率風險的計量與資料收集 ● 在固定利率和浮動利率間進行選擇時應考慮的事項 ● 利率風險的管理辦法 ★ 一、利率風險概述（理解） （一）背景 企業(yè)愿意承受的利率風險水平和程度存在差異。不同企業(yè)在頭寸組合或建頭寸的活動上存在差異。 企業(yè)可通過改變投資、出借、融資和定價策略以及管理這些組合的到期日及對其重新定價（重新定價日），改變其利率風險，從而達到期望的風險概況。許多企業(yè)還用資產負債表外衍生工具，如利率互換來調整其利率風險概況。 從收益方面來說，企業(yè)應考慮利 率風險對凈收入及凈利息收入的影響，以充分評估利息收入和經營費用對產生企業(yè)利率風險敞口的作用。 從資本角度看，企業(yè)應考慮中長期頭寸可能對企業(yè)未來財務業(yè)績產生何種影響。 企業(yè)還應考慮利率風險如何與企業(yè)面臨的其他風險共同作用。 在制定和審核企業(yè)利率風險概況及策略時，管理層應考慮企業(yè)的流動性和取得多種融資及進入衍生工具市場的能力。 最后，企業(yè)應考慮其利率風險概況與其商業(yè)戰(zhàn)略是否相符。 （二） 利率風險的源頭 利率風險可以定義為，公司的盈利能力或價值因利率變動而面臨的風險。 ● 固定利率：債 務或投資將產生固定的利息支出或帶來固定的利息收入。 ● 浮動利率：債務利息支出或投資利息收入在借款或投資的期限內是變化的。浮動利率通常是以商定的參考利率加一定百分比的形式表示，并定期予以重新設定，通常是每隔 3－ 6個月調整一次。 利率浮動的債務或投資 短期利率的變化可能對債務利息支出或投資利息收入產生重大影響 固定利率的債務或投資 如果利率固定的短期債務（或投資）需要定期重新磋商，其與利率浮動的債務或投資所面臨的風險可能是一樣的。 對于長期債務或投資而言，如果利率在未來下降（或上升），鎖定在高（或低）利率的做法可能使公司面臨風險。 【以下內容建議理解即可】 公司可能面臨因其債務或投資的利率敏感性而產生的利率變動風險。但是，對于非金融公司，因其債務的利率敏感性而產生的風險將超過其投資的風險。而且，利率變動可能間接影響當前或未來的現(xiàn)金流。 例如，利率提高可能對銀行按揭業(yè)務產生負面影響，原因是客戶不愿意在高利率的環(huán)境下購買房地產，這是由于利率升高會使他們每月的可支配收入減少，或每月利息負擔增加。 如果供貨商因融資成本上升而提高產品價格，公司還可能受到高利率的影響，不過這種影響因公司 而異。例如，一家超級市場可能注意到，在高利率的環(huán)境下，其成本在增加，但是不大可能失去客戶基礎。而奢侈品制造商可能陷入更糟糕的境地。隨著利率的升高，投入物的成本及融資成本均會上升，同時高利率可能使消費者推遲對非必需品的購買。因此，奢侈品制造商很可能對利率的上升高度敏感。 【記憶】一般，利率對業(yè)務的影響取決于融資方式的選擇：（ 1）資本結構；（ 2）固定利率和浮動利率相結合；（ 3）短期債務與長期債務相結合。 二、利率風險管理的概述（熟悉） （一）有效的利率風險管理程序 ，該程 序可以明確以下責任和權利： （ 1）識別由新的或現(xiàn)有的產品和活動而產生的潛在利率風險； （ 2）設立和維持利率風險計量系統(tǒng)； （ 3）頒布和實施策略； （ 4）批準政策之例外情況。 ； ，高級管理層和董事會，或其下屬的委員會，應至少每季度取得關于企業(yè)利率風險狀況的報告，必要時可增加報告頻率 、審計和控制部門 與產生風險敞口的人員或部門相獨立 （二）管理利率風險的組織結構 用以管理企業(yè)利率風險的組織結構可能各不相同，這取決于企業(yè)活動的規(guī)模、范圍和復雜性。 權衡集權和分權 （三）評估利率敞口 為了評估利率風險對企業(yè)經營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對于企業(yè)收益（從收益或會計角度）及實際的經濟價值（從經濟或資本角度）的影響。 ：會考慮利率變動將對企業(yè)的報告收益產生什么樣的影響。 ：重點考慮了所有企業(yè)資產、負債和隨利率變動而變動的、與利率相關的資產負債 表外工具的經濟價值。這些工具的經濟價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 由于很難準確地估計每個賬戶的市場價值，許多經濟計量系統(tǒng)能記錄價值的相對變動或敏感度，而非價值的絕對變動。 ： 要使收益和經濟價值不受利率風險的影響，企業(yè)管理層必須做出某種權衡。 三、利率風險的計量與資料收集 （熟悉） （一）利率風險的計量 ● 企業(yè)的風險計量系統(tǒng)應當能夠識別和量化企業(yè)利率風險敞口的主要來源。 ● 企業(yè)利用不同的系統(tǒng)來充分捕捉利率風險敞口的全部來源。 ● 用于量化 企業(yè)利率風險敞口的三種最常見的風險計量系統(tǒng)是重新定價期限差距報告、凈收益模擬模型和經濟估價或持續(xù)時間模型 （二）資料收集 四、在固定利率和浮動利率間進行選擇時應考慮的事項 （理解，應對選擇題 ） （ 1）對未來利率變動的預期。如果預期利率將要下降，那么對于借款者來說，浮動利率更有吸引力。 （ 2）貸款或投資的期限。與長期貸款或投資相比，短期貸款或投資的利率變動更易預測； （ 3）固定利率與浮動利率之間的差額； （ 4）公司政策和風險偏好； （ 5）利率敞口的當前水平及組合。 固定利率工具和浮動利率工具的適當組合，能夠確保利率敞口的多樣性，并成為 “ 天然的避險工具 ” 。 五、利率風險的管理辦法 （掌握） 降低利率風險的常見方法包括：（ 1）平滑法：維持固定利率借款與浮動利率借 款的平衡；（ 2）匹配法：使具有共同利率的資產和負債相匹配；（ 3）遠期利率協(xié)議；（ 4）現(xiàn)金余額的集中；（ 5）利率期貨；（ 6）利率期權；（ 7）利率互換。 企業(yè)與銀行間就未來的借款或銀行存款的利率達成的協(xié)議。 ● 借款的情況下： 如果實際利率被證實高于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額（實際利率與協(xié)議利率之間的差額）。 如果實際利率低于商定利率，那么企業(yè)將向銀行支付差額（實際利率與協(xié)議利率之間的差額）。 ● 存款的情況下： 如果實際利率高于商定利率，那么企業(yè)將向銀行 支付差額（實際利率與協(xié)議利率之間的差額）。 如果實際利率被證實低于雙方商定的利率，那么銀行將向公司支付差額（實際利率與協(xié)議利率之間的差額）。 【例 10－ 4】 假設一家公司尚有 100萬元人民幣的貸款未還清，利率每隔 6個月予以重新設定，利息的償還期限是每 6個月的期末?，F(xiàn)在離下一次重置利率的時間只剩 3個月，但公司預計利率可能在此期間內上升。當前這 6個月的利率為 6%，而簽訂 6個月遠期利率協(xié)議時，資金管理部門爭取到 %的遠期利率。執(zhí)行這一協(xié)議后，資金管理部門將利率鎖定在 %。 [答疑編號 3953100901] ● 如果利率如預期上升至 7%，該公司的利率支出將降低，原因是，雖然公司現(xiàn)在要按照 7%的利率支付利息，但是其遠期利率協(xié)議的對手方將向其支付 7%與 %之間的利息差額。（實際操作流程為：該公司按照 7%向貸款行支付利息，同時，從遠期利率協(xié)議的對手方獲得 7%與 %之間的利息差額。） ● 如果利率降至 6%，那么，盡管貸款利率較低，但該公司將仍需按照 %的實際利率支付利息，并且需要支付遠期利率協(xié)議的對手方 6%與 %之間的利息差額。（此處教材有誤：應為按 6%支付利息，但需要補償銀行 6%和 %之間的差額。）（實際操作流程為：該公司按照 6%向貸款行支付利息，同時，向遠期利率協(xié)議的對手方支付 6%與 %之間的利息差額。） 缺點：通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協(xié)議很難達成。 優(yōu)點 ：能夠保護借款人免