【正文】 理的概述（理解） （一）背景 （二）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的最佳實(shí)踐 就匯率風(fēng)險(xiǎn)管理決策來(lái)說(shuō)，匯率敞口巨大的企業(yè)常常 需要建立最佳實(shí)務(wù)的操作框架。其中，購(gòu)買力平價(jià)理論和國(guó)際 費(fèi)雪效應(yīng)理論都是有關(guān)即期匯率變化的理論，盡管購(gòu)買力平價(jià)理論研究的是通貨膨脹率差異對(duì)匯率的影響，國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論研究的是名義利率差異對(duì)匯率的影響，但兩者之間由于名義利率與通貨膨脹率之間存在的密切聯(lián)系而相互關(guān)聯(lián)。 【注意】 ● 預(yù)期理論研究的是即期匯率（在一國(guó)范圍內(nèi)利率變化的情況下） ● 利率平價(jià)理論研究的是遠(yuǎn)期匯率 ● 國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)也是研究即期匯率（在國(guó)家間存在利率差異的情況下） 匯率影響因素。但是，這兩者之間應(yīng)當(dāng)不存在系統(tǒng)性偏差，即隨著時(shí)間的推移，偏差總和肯定等于零。如果英鎊對(duì)美元的 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是 ，這意味著，市場(chǎng)預(yù)期企業(yè)可在下一年的 6月份按照每英鎊兌 。 遠(yuǎn)期利率小于即期利率，表明預(yù)期會(huì)降息，即利率會(huì)下降，因此，即期匯率會(huì)下降。 【注意】 ● 利率平價(jià)研究的是遠(yuǎn)期匯率（關(guān)心的是遠(yuǎn)期匯率和即期匯率間的差額如何決定） ● 費(fèi)雪效應(yīng)研究的是即期匯率的預(yù)期變化 ：作為平價(jià)理論的替代，預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與 即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。 ● 國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng) 假設(shè)資本可以自由流動(dòng)，則各國(guó)實(shí)際利率最終會(huì)相 等。 【例子】如果名義利率為每年 7%，當(dāng)前的通貨膨脹率為 3%，那么， “ 實(shí)際 ” 利率應(yīng)為 4%左右。 ● 費(fèi)雪效應(yīng) （ 1＋實(shí)際利率）（ 1＋通貨膨脹率）＝ 1＋名義利率 1＋實(shí)際利率＋通貨膨脹率＋實(shí)際利率 通貨膨脹率＝ 1＋名義利率 實(shí)際利率＋通貨膨脹率＋實(shí)際利率 通貨膨脹率＝名義利率 實(shí)際利率＋通貨膨脹率＝名義利率 【例子】如果名義利率為每年 7%，當(dāng)前的通貨膨脹率為 3%，那么， “ 實(shí)際 ” 利率應(yīng)為 4%左右。兩國(guó)的利率之差等于兩國(guó)的通貨膨脹之差（費(fèi)雪方程式） ● 國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)：國(guó)家間的利率差異為即期匯率的未來(lái)變化提供了一個(gè)無(wú)偏預(yù)測(cè)。 【基本結(jié)論】通貨膨脹率高 的國(guó)家貨幣匯率下跌，通貨膨脹率低的國(guó)家貨幣匯率上升 ： ● 費(fèi)雪效應(yīng)：研究利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系。 ：兩國(guó)貨幣的匯率主要是由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力決定的（ 1916年瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾）。 ● 收益＝（ 1＋ i1） 247。 由此可以觀察如果 i1大于 i2，則 F小于 E，意味著遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率，即匯率下降。 ● 若（ 1＋ i2） （ 1＋ i1） 247。 ● 若（ 1＋ i2）＝（ 1＋ i1） 247。 投資者進(jìn)行二者的比較： ● 若（ 1＋ i2） （ 1＋ i1） 247。E ，換成美元?jiǎng)t為 （ 1＋ i1） 247。 假設(shè)英國(guó)利率 i1（ 10%）；美國(guó)利率 i2（ 8%） E為即期匯率， F為遠(yuǎn)期匯率 最終會(huì)達(dá)到平衡狀態(tài)，即遠(yuǎn)期溢價(jià) /折價(jià)將抵消利差。 匯率上升（ 1英鎊＝ ）： 2244－ 2160＝ 84（美元） 根據(jù)利率平價(jià)，即期和遠(yuǎn)期匯率之間的差異反映了利率差。 ：是一種預(yù)測(cè)外匯匯率的方法。比如直接在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯或本國(guó)貨幣，或者調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策。當(dāng)市場(chǎng)交易者預(yù)期某種貨幣可能貶值時(shí)，由于投機(jī)、避險(xiǎn)心理，他們會(huì)大量拋售這種貨幣，導(dǎo)致該貨幣貶值；當(dāng)市場(chǎng)交易者預(yù)期某種貨幣可能升值時(shí)，他們會(huì)大量買進(jìn)這種貨幣，導(dǎo)致該貨幣升值。 外匯市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心 如果對(duì)經(jīng)濟(jì)前景比較看好，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，或者換句話說(shuō)就是投資收益高，這些參與者會(huì)大量買入本國(guó)貨幣，導(dǎo)致對(duì)本國(guó)貨幣需大于供，所以導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率上漲。 國(guó)際收支 國(guó)際收支通俗的講是指一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)與別的國(guó)家之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)來(lái)往。 通貨膨脹率 與其它國(guó)家相比的利率 利率高低，會(huì)影響一國(guó)金融資產(chǎn)的吸引力。 ：貨幣的現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期合約都主要取決于外匯市場(chǎng)的供給和需求。一旦人民幣相對(duì)于英鎊走強(qiáng)，那么，適當(dāng)?shù)挠㈡^價(jià)格折合成人民幣后，可能無(wú)法收回投資。 ● 企業(yè)堅(jiān)持僅以本國(guó)貨幣進(jìn)行交易，以避免折算風(fēng)險(xiǎn)，但是這樣可能導(dǎo)致供貨商和客戶更愿意與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手交易的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，該公司的成本是以歐元計(jì)價(jià)，而預(yù)期收入是以人民幣計(jì)價(jià)。 風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的未來(lái)價(jià)格、銷售量以及成本的影響程度。 可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的事件包括 業(yè)在匯率變化時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)地位。 戰(zhàn)略或經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響一個(gè)企 例如，當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，對(duì)出口商來(lái)說(shuō)，一方面因?yàn)槌隹谏唐吠鈳艃r(jià)格下降，有可能刺激出口，使其出口額增加而獲益；另一方面，如果出口商進(jìn)行生產(chǎn)所使用的原材料為進(jìn)口品，因本幣貶值，會(huì)提高以本幣表示的進(jìn)口原料的價(jià)格，企業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)增加。 ● 如果資金管理部門的目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化，則需要對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)加以管理。例如教材列舉的情況 :會(huì)影響歸屬于不同利益相關(guān)者的價(jià)值。 ● 折算風(fēng)險(xiǎn)只是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表賬面價(jià)值的波動(dòng)，并不影響現(xiàn)金流量。很明顯，公司年末賬簿上將顯示虧損 25萬(wàn)英鎊。當(dāng)時(shí)如果將這筆借款計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，則應(yīng)按 100萬(wàn)英鎊入賬。 會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。 外幣折算風(fēng)險(xiǎn) 是指對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)折算時(shí)產(chǎn)生的波動(dòng)。 ● 如果人民幣相對(duì)于澳元走弱，在 1月底匯率變成 1澳元對(duì) ，那么公司將要花費(fèi)人民幣 504000 元才能兌換足以結(jié)清發(fā)票的澳元，這就意味著多支出人民幣 14000元。 例如，某公司于 12月 1日購(gòu)入一種澳大利亞生產(chǎn)的設(shè)備，開具的發(fā)票面值為 70000澳元，付款期限為 1月底。 （二）匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型（掌握） 交易風(fēng)險(xiǎn)、外幣折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 第六節(jié) 識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)企業(yè)面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)（掌握） 本節(jié)主要內(nèi)容簡(jiǎn)介： ● 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述 ● 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的概述 ● 匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方法之 VaR計(jì)算法 ● 匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 一、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述 （一）匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義 匯率風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。 ● 復(fù)習(xí)時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)部分主要記憶方法的名稱，對(duì)具體內(nèi)容理解。 【本節(jié)考試小貼士】： ● 本節(jié)主要知識(shí)點(diǎn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)與財(cái)務(wù)部職能（集中與分散）?；谝陨弦螅钸m合甲公司財(cái)務(wù)職能的安排是（ ）。 單選題】（ 2020）甲公司正在考慮調(diào)整財(cái)務(wù)職能。 ，增加談判籌碼，降低交易成本 [答疑編號(hào) 3953100403] 『正確答案』 AD 『答案解析』集中財(cái)務(wù)職能的優(yōu)點(diǎn)包括：（ 1）一個(gè)集中的部門可以通過開展大規(guī)模的交易降低成本；（ 2）企業(yè)沒有必要在整個(gè)集團(tuán)將財(cái)務(wù)技能進(jìn)行重復(fù)操作，這意味著一個(gè)訓(xùn)練有素的中央部門可以形成一個(gè)高技能團(tuán)隊(duì)；（ 3）企業(yè)可安排大量的必要借款，與小規(guī)模借款相比，利率會(huì)更優(yōu)惠；（ 4）企業(yè)內(nèi)剩余資金的大量存款將比小數(shù)額存款獲得更高的利率；（ 5）通過集中的財(cái)務(wù)部門，企業(yè)可以有效地控制其外幣風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹挥屑胁拍軌虺浞至私馄髽I(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況；（ 6）一個(gè)由企業(yè)總部開展的完整的對(duì)沖政策也更有效，而不是各 個(gè)經(jīng)營(yíng)單位做自己的對(duì)沖；（ 7） 企業(yè)更容易控制沒有地域分散的財(cái)務(wù)活動(dòng)。 【例題 4從整個(gè)集團(tuán)收取的總價(jià)值應(yīng)超過財(cái)務(wù)部的成本，使其能夠報(bào)告盈利。 利潤(rùn)中心：收入可通過以下方式得以實(shí)現(xiàn)。 （三）財(cái)務(wù)部在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和評(píng)價(jià)，以便決定風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。短期作用主要是指對(duì)資源的管理，例如短期現(xiàn)金管理（如貸款和借款）和貨幣管理。 財(cái)務(wù)政策的目標(biāo)是幫助管理人員建立指導(dǎo)方向，確定參數(shù)并行使控制，同時(shí)也為進(jìn)行決策提供一個(gè)明確的框架和指導(dǎo)方針。 （二 ）財(cái)務(wù)部職能（熟悉） 制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)政策以及財(cái)務(wù)程序。 三、財(cái)務(wù)部的職能及其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用 （掌握） （一）集中與分散的財(cái)務(wù)職能 集中財(cái)務(wù)職能的優(yōu)點(diǎn)包括： （ 1）一個(gè)集中的部門可以通過開展大規(guī)模的交易降低成本； （ 2）企業(yè)沒有必要在整個(gè)集團(tuán)將財(cái)務(wù)技能進(jìn)行重復(fù)操作，這意味著一個(gè)訓(xùn)練有素的中央部門可以形成一個(gè)高技能團(tuán)隊(duì)； （ 3）企業(yè)可安排大量的必要借款，與小規(guī)模借款相比，利率會(huì)更優(yōu)惠； （ 4）企業(yè)內(nèi)剩余資金的大量存款將比小數(shù)額存款吸引更高的利率； （ 5）通過集中的財(cái)務(wù)部門，企業(yè)可以有效地控制其外幣風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)?只有集中才能夠充分了解企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況； （ 6）一個(gè)由企業(yè)總部開展的完整的對(duì)沖政策也更有效，而不是各個(gè)經(jīng)營(yíng)單位做自己的對(duì)沖； （ 7）企業(yè)更容易控制沒有地域分散的財(cái)務(wù)活動(dòng)。 ： ● 情景模擬：確定不同未來(lái)情況的過程，即在可以推測(cè)關(guān)于市場(chǎng)、產(chǎn)品和技術(shù)的未來(lái)發(fā)展允許扣除的情況下，模擬未來(lái)不同的可能情況。故保修廠應(yīng)設(shè)在丙處為宜。還車概率如下表所示 .如果該公司想選擇一處設(shè)立汽車保修廠。 （ VaR值） :（參考教材第四章相關(guān)內(nèi)容） 【相關(guān)鏈接】： 決策矩陣?yán)}： 某出租汽車公司在甲、乙、丙三處設(shè)立了租車與還車處，顧客可以在甲、乙、丙任一處租車，也可在任一處還車。 【相關(guān)鏈接】： 例如：某油田涂料廠在下年度有甲、乙、丙三種涂料產(chǎn)品方案可供選擇，每種方案都面臨滯銷、一般和暢銷三種市場(chǎng)狀態(tài)，各種狀態(tài)的概率和損益值如下表所示： 滯銷 一般 暢銷 甲方案 20 70 100 乙方案 10 50 160 丙方案 15 60 150 [答疑編號(hào) 3953100401] 依據(jù)已知條件：甲方案的預(yù)期值＝ 20 ＋ 70 ＋ 100 ＝ 70 乙方案的預(yù)期值＝ 10 ＋ 50 ＋ 160 ＝ 93 丙方案的預(yù)期值＝ 15 ＋ 60 ＋ 150 ＝ 乙方案的期望值大于甲方案、丙方案的期望值，所以選擇乙方案。可以用來(lái)比較兩個(gè)或兩個(gè)以上相互排斥的替代方案。 （ 2）預(yù)期值（期望值）：是將一系列行為的預(yù)期結(jié)果乘以實(shí)現(xiàn)這 一結(jié)果的概率。 （ 4）繪制敏感性分析圖，求出不確定性因素變化的極限值。 （ 2）選定不確定性因素，例如投資額、經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格設(shè)定其變化范圍。改變其中重要變量，以確定這些變量的變化對(duì)于預(yù)測(cè)結(jié)果的影響。 ，這一過程可以歸納如下：確定主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并確定其優(yōu)先順序；確定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)承受能力； 根據(jù)政策推行風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，如有需要，衡量、報(bào)告、監(jiān)測(cè)并加以改進(jìn)。 。其好處包括： （ 1）改善財(cái)務(wù)規(guī)劃和管理，這是公司治理的核心； （ 2）輔助作出更加合理的投資決策； （ 3）為套期決策提供信息； （ 4）對(duì)市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)監(jiān)控，為決策制定提供信息； （ 5）在進(jìn)行外包和與對(duì)手交易時(shí)，促進(jìn)盡職調(diào)查的執(zhí)行。 第一部分是了解由于某個(gè)特定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的變化引起的潛在損失； 第二部分是一個(gè)估計(jì)此類事件發(fā)生的概率。 ，會(huì)產(chǎn)生放大效應(yīng)。 二、應(yīng)對(duì)法律或合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 大型企業(yè)可能擁有適當(dāng)?shù)馁Y源來(lái)建立永久的監(jiān)管小組，而小型企業(yè)可能由內(nèi)部審計(jì)部門承擔(dān)這項(xiàng)任務(wù) ，并向?qū)ｉT研究監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行咨詢。 【本節(jié)考試小貼士】 本節(jié)內(nèi)容不屬于考試的重點(diǎn)內(nèi)容，復(fù)習(xí)時(shí)將其主要內(nèi)容（項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)源頭、應(yīng)對(duì)措施）理解清楚，能夠在選擇題中根據(jù)選項(xiàng)判斷即可。 為了建立牢固的私人關(guān)系，項(xiàng)目經(jīng)理可： ① 了解團(tuán)隊(duì)成員的興趣愛好，顯示出其個(gè)人對(duì)于團(tuán) 隊(duì)成員的關(guān)注； ② 維持 “ 門戶開放政策 ” ，歡迎團(tuán)隊(duì)成員在任何時(shí)候到辦公室談話； ③ 盡最大努力為團(tuán)隊(duì)成員提供物質(zhì)和精神上的支持。 為了使團(tuán)隊(duì)更具凝聚力，項(xiàng)目經(jīng)理可以采取以下步驟： 舉行啟動(dòng)會(huì)議，介紹團(tuán)隊(duì)成員，明確角色和責(zé)任，提出項(xiàng)目章程，并邀請(qǐng)項(xiàng)目贊助人發(fā)表講話，鼓舞士氣； 舉行階段性會(huì)議，為團(tuán)隊(duì)成員提供會(huì)面的機(jī)會(huì)，以增進(jìn)了解； 從事公關(guān)活動(dòng)，確保團(tuán)隊(duì)工作不時(shí)地登上企業(yè)簡(jiǎn)報(bào)。 （二）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的源頭 ：組織內(nèi)部的利益沖突 按照矩陣管理法（教材第五章組織結(jié)構(gòu)），參與者主要有三類： （ 1）執(zhí)行項(xiàng)目工作的借入職員； （ 2）指導(dǎo)項(xiàng)目工作的項(xiàng)目經(jīng)理； （ 3）借入職員的其原來(lái)所屬部門的部門經(jīng)理。 差異性：不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不一樣。 ● 重點(diǎn)需要掌握的 是操作風(fēng)險(xiǎn)的源頭，要能夠根據(jù)案例材料準(zhǔn)確進(jìn)行判斷。 【本節(jié)考試小貼士】 ● 操作風(fēng)險(xiǎn)是考試經(jīng)常涉及的知識(shí)點(diǎn)，題型既有選擇題，也會(huì)在簡(jiǎn)答題和綜合題中出現(xiàn)。 單選題】（ 2020）企業(yè)所面臨的下列風(fēng)險(xiǎn)中，最便于管理的是（ ）。 ，無(wú)法在有限時(shí)間內(nèi)尋找到最佳設(shè)備供應(yīng)商 ，可能受到美國(guó)政府的監(jiān)控，甚至可能限制外國(guó)廠商購(gòu)買 ，發(fā)生錯(cuò)誤的外匯套期操作指令 ，甲公司向一家外資銀行申請(qǐng)專項(xiàng)貸款，但是由于無(wú)法提供同等金額的擔(dān)保物 /質(zhì)押品，甲公司可能無(wú)法獲得必