【導(dǎo)讀】膄肅莄螄肀肄蒆羀羆膃蕿螃袂膂蟻薅膀膂莁螁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿蒞螞襖膈蕆袈膃膇蕿蝕聿芇螞袆羅芆莁蠆袁芅蒄襖袇芄蚆螇膆芃莆肂節(jié)蒈螅羈芁薀羈襖芁蚃螄膂莀莂薆肈荿蒅螂羄莈蚇薅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒞薁袈肁蒞蚃蟻羇莄莃袇袃蒃蒅蝕膁蒂薈裊肇蒁螀蚈肅蒀蒀羃罿肇薂螆裊肆蚄膄肅莄螄肀肄蒆羀羆膃蕿螃袂膂蟻薅膀膂莁螁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿蒞螞襖膈蕆袈膃膇蕿蝕聿芇螞袆羅芆莁蠆袁芅蒄襖袇芄蚆螇膆芃莆肂節(jié)蒈螅羈芁薀羈襖芁蚃螄膂莀莂薆肈荿蒅螂羄莈蚇薅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒞薁袈肁蒞蚃蟻羇莄莃袇袃蒃蒅蝕膁蒂薈裊肇蒁螀蚈肅蒀蒀羃罿肇薂螆裊肆蚄膄肅莄螄肀肄蒆羀羆膃蕿螃袂膂蟻薅膀膂莁螁膆膁薃蚄肂膀蚅衿羈腿蒞螞襖膈蕆袈膃膇蕿蝕聿芇螞袆羅芆莁蠆袁芅蒄襖袇芄蚆螇膆芃莆肂節(jié)蒈螅羈芁薀羈襖芁蚃螄膂莀莂薆肈荿蒅螂羄莈蚇薅羀莇莇袀袆莆葿蚃膅蒞薁袈肁蒞蚃蟻羇莄莃袇袃蒃蒅蝕膁蒂薈裊肇蒁螀蚈肅蒀蒀羃罿肇薂螆裊肆蚄膄肅莄螄肀肄蒆羀羆膃蕿螃袂膂蟻薅膀膂莁螁膆膁

　　

【正文】 250 = 0 利用試誤法，當(dāng) RS = 20%時，有： NPVS = 當(dāng) RS = 25%時，有： NPVS =－ 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 20% RS 0 25% － 由 %20%52 %20R S ?? ???? ，解得： RS = % 所以項目 S 的內(nèi)含報酬率是 %。 設(shè)項目 L 的內(nèi)含報酬率為 RL，則： NPVL = － 250 + 50 PVIFRL， 1 + 50 PVIFRL， 2 + 75 PVIFRL， 3 + 100 PVIFRL， 4 + 100 PVIFRL， 5 + 125 PVIFRL， 6 = 0 利用試誤法，當(dāng) RL = 20%時，有： NPVL = 當(dāng) RL = 25%時，有： NPVL =－ 利用插值法，得： 報酬率 凈現(xiàn)值 20% RL 0 25% － 由 %20%52 %20R L ?? ???? ，解得： RL = % 所以項目 L 的內(nèi)含報酬率是 %。 （ 3） 因為項目 L 的凈現(xiàn)值大于項目 S 的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項目 L。 4. 答 ：該項目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－ 20210） + 6000 PVIF10%， 1 + 7000 PVIF10%， 2 + 8000 PVIF10%， 3 + 9000 PVIF10%， 4 = （千元） 由于該項目按風(fēng)險程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。 三、案例題 答： （ 1） 計算各個方案的內(nèi)含報酬率： 設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為 R，則： 44000 PVIFAR， 3－ 75000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA 表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 1 . 8 1 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案一的內(nèi)含報酬率為 %。 設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為 R，則： 23000 PVIFAR， 3－ 50000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA 表得： PVIFA18%， 3 = ，即 R = 18% 所以方案二的內(nèi)含報酬率為 18%。 設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為 R，則： 70000 PVIFAR， 3－ 125000 = 0，即 PVIFAR， 3 = 。 查 PVIFA 表得： PVIFA30%， 3 = ， PVIFA35%， 3 = 利用插值法，得： 報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 1 . 8 1 %30%53 %30R ????? ，解得： R = % 所以方案三的內(nèi)含報酬率為 %。 設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為 R，則： 12021 PVIFR， 1 + 13000 PVIFR， 2 + 14000 PVIFR， 3 － 10000 = 0 利用試誤法，計算得 R = % 所以方案四的內(nèi)含報酬率是 %。 由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 （ 2） 計算各個方案的凈現(xiàn)值： 方案一的 NPV = 44000 PVIFA15%， 3－ 75000 = 44000 － 75000 = 25452（元） 方案二的 NPV = 23000 PVIFA15%， 3－ 50000 = 23000 － 50000 = 2509（元） 方案三的 NPV = 70000 PVIFA15%， 3－ 125000 = 70000 － 125000 = 34810（元） 方案四的 NPV = 12021 PVIF15%， 1 + 13000 PVIF15%， 2 + 14000 PVIF15%， 3 － 10000 = 19480（元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。 （ 3） 在互斥項 目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個： 1. 投資規(guī)模不同。當(dāng)一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。 2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報 酬率指標(biāo)在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第九章 對外長期投資 案例題 ： （ 1） 債券在 2021 年 4 月 1 日時的價值為： P = I PVIFAi， n + F PVIFi， n = 1000 8% PVIFA6%， 3 + 1000 PVIF6%， 3 = 80 + 1000 = （元） 由于該債券的市場價格低于其價值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。 (2) 11 04 0 F V I F A%81 00 01 00 0R 3 36% ????? ，=% ： (1) ? ?3 % 1 .5 1 3 % 3 % 1 8 %K ? ? ? ? ? (2) ? ? 18% , 318% , 3 2 1 4%2 % 4%PVI FV PVI FA ? ? ?? ? ? ??（元） 由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。 (3) 當(dāng) 17%R? 時， ? ? 1 7 % , 31 7 % , 32 1 4 %2 1 4 . 4 01 7 % 4 %1 4 1 3 . 4 1 8 %1 4 . 4 1 3 . 4 1 7 % 1 8 %1 7 . 4 %P V IFV P V IF ARR? ? ?? ? ? ?????? ： (1) 三家公司債券價值分別為： 6 % , 5 6 % , 51 0 0 0 8 % 1 0 0 0 1 0 8 3 . 9 6AP P V IF A P V IF? ? ? ? ? ?（元） ? ? 6 % , 51 0 0 0 1 8 % 5 1 0 4 5 . 8BP P V IF? ? ? ? ? ?（元） 6 % , 51 0 0 0 7 4 7CP P V IF? ? ?（元） (2) 三家公司債券的投資收益率分別為： 6 % , 55 1 0 0 0 1 0 0 0 8 % 1 6 . 8 9 %1041A F V IF AR ? ? ?? ? ? % 50 5%810 0010 005 ??????BR 5 1000 1 5 .9 2 %750CR ? ? ? 由于 B公司債券和 C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中 A公司債券的投資報酬率最高，因此應(yīng)購買 A公司債券