【導讀】袆羇莆蒃罿膃節(jié)蒃蚈羆膈蒂螁膁蕆蒁袃羄莃薀羅腿羋蕿蚅膄薈袇膈膀薇羀肀葿薇蠆芆蒞薆螁聿芁薅襖芄膇蚄羆肇蒆蚃蚆袀莂螞螈肅羋蟻羀袈芄蟻蝕膄膀蝕螂羆蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀螇蚇膀膆螆蝿羃蒅螅袁膈莁螅肄羈莇螄螃芇芃莀裊肀腿荿羈芅蕆荿蚇肈莃莈螀芃艿蕆袂肆膅蒆羄衿薄蒅螄肄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃節(jié)蒃蚈羆膈蒂螁膁蕆蒁袃羄莃薀羅腿羋蕿蚅膄薈袇膈膀薇羀肀葿薇蠆芆蒞薆螁聿芁薅襖芄膇蚄羆肇蒆蚃蚆袀莂螞螈肅羋蟻羀袈芄蟻蝕膄膀蝕螂羆蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀螇蚇膀膆螆蝿羃蒅螅袁膈莁螅肄羈莇螄螃芇芃莀裊肀腿荿羈芅蕆荿蚇肈莃莈螀芃艿蕆袂肆膅蒆羄衿薄蒅螄肄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃節(jié)蒃蚈羆膈蒂螁膁蕆蒁袃羄莃薀羅腿羋蕿蚅膄薈袇膈膀薇羀肀葿薇蠆芆蒞薆螁聿芁薅襖芄膇蚄羆肇蒆蚃蚆袀莂螞螈肅羋蟻羀袈芄蟻蝕膄膀蝕螂羆蒈蠆裊膂莄蚈羇羅芀螇蚇膀膆螆蝿羃蒅螅袁膈莁螅肄羈莇螄螃芇芃莀裊肀腿荿羈芅蕆荿蚇肈莃莈螀芃艿蕆袂肆膅蒆羄衿薄蒅螄肄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃節(jié)蒃蚈羆膈蒂螁膁蕆蒁袃羄莃

　　

【正文】 的方向、機會和程度，從而影響企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇。 （ 2）財稅政策。譬如，積極或保守的財政政策、財政信用政策、財政貼息政策、稅收的總體負擔水平、行業(yè)和地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策。這些產(chǎn)業(yè)政策及其調整，往往直接或間接影響著企業(yè)投資和籌資的方向、機會及程度，從而影響企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇。 ⑶ 金融政策。譬如，貨幣政策、匯率政策、利率政 策、資本市場政策，以及比較緊縮或寬松的金融政策。這些金融政策及其調整，往往直接或間接影響著企業(yè)投資和籌資的方向、機會及程度，從而影響企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇。 ⑷ 宏觀周期。譬如，宏觀的經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處的階段。這需要企業(yè)加以科學的分析和判斷，以選擇和調整與宏觀周期相匹配的財務戰(zhàn)略。 對財務戰(zhàn)略具有重要影響的主要企業(yè)內(nèi)部財務因素簡要歸納如下： ① 企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段； ② 企業(yè)的盈利水平； ③ 企業(yè)的投資項目及其收益狀況； ④ 企業(yè)的資產(chǎn)負債率程度； ⑤ 企業(yè)的資本結構及財務杠桿利用條件；⑥ 企業(yè)的流動性 狀況； ⑦ 企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況； ⑧ 企業(yè)籌資能力和潛力等。 上述企業(yè)內(nèi)部財務條件的因素，直接支撐或限制企業(yè)財務戰(zhàn)略的決策選擇。 在不同的企業(yè)發(fā)展周期，企業(yè)應分別選擇確定什么樣的財務戰(zhàn)略？ 答：根據(jù)企業(yè)發(fā)展周期的階段特點，企業(yè)確定財務戰(zhàn)略的一般方式有： ⑴ 引入期財務戰(zhàn)略的選擇。這個階段企業(yè)產(chǎn)品處于研發(fā)投入階段，沒有形成收入和利潤能力，產(chǎn)品市場尚未形成，企業(yè)面臨的經(jīng)營風險非常高。因此，財務戰(zhàn)略的關鍵是吸納權益資本，籌資戰(zhàn)略是籌集權益資本，股利戰(zhàn)略是不分紅，投資戰(zhàn)略是不斷增加對產(chǎn)品開發(fā)推廣的投資。 ⑵ 成長期財務資料的選擇。這個階段企業(yè)產(chǎn)品成功推上市場，銷售規(guī)模快速增長，利潤大幅度增長，超額利潤明顯，產(chǎn)品市場快速增長并加入了競爭者，企業(yè)的經(jīng)營風險略有降低。此階段企業(yè)以促進銷售增長、快速提高市場占有率為戰(zhàn)略重點，與之相匹配的財務戰(zhàn)略是積極擴張型財務戰(zhàn)略，其關鍵是實現(xiàn)企業(yè)的高增長與資金的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。籌資戰(zhàn)略上盡量利用資本市場大量增加權益資本，適度引入債務資本；股利戰(zhàn)略仍舊采取實施不分紅或少量分紅的戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略是對核心業(yè)務大力追加投資。有些企業(yè)在權益資本不足以支撐高速發(fā)展的時候，更多的利用負債 資本，這種籌資方式只能作為短期的財務政策，不能成為該階段的財務戰(zhàn)略，否則很可能引發(fā)企業(yè)的財務危機。 ⑶ 成熟期財務資料的選擇。這個階段企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，利潤多且較為穩(wěn)定；由于競爭的加劇，超額利潤逐漸減少甚至消失，追加投資的需求減少，企業(yè)戰(zhàn)略重心轉為對盈利能力的關注。與之相匹配的財務戰(zhàn)略是穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略，其關鍵是如何處理好日益增加的現(xiàn)金流量。籌資戰(zhàn)略可以調整為以更多低成本的債務資本替代高成本的權益資金；股利戰(zhàn)略調整為實施較高的股利分配，將超過投資需求的現(xiàn)金返還給股東；投資戰(zhàn)略上企業(yè)可以利用充裕的資金流，圍 繞核心業(yè)務拓展新的產(chǎn)品或市場，進行相關產(chǎn)品或業(yè)務的并購，但需要防止由于盲目多元化造成的企業(yè)競爭力下降。 ⑷ 衰退期財務資料的選擇。這個階段企業(yè)產(chǎn)品市場需求逐漸衰退，銷售開始下滑，企業(yè)利潤下滑甚至出現(xiàn)虧損，如果此時企業(yè)未進入新的產(chǎn)品市場或者轉型，則不再需要更多的投資。此階段企業(yè)的戰(zhàn)略重心是如何收回投資，或通過并購擴大市場占有率以延緩衰退的到來。企業(yè)財務戰(zhàn)略是收縮型財務戰(zhàn)略，其關鍵是 如何回收現(xiàn)有投資并將推出的投資現(xiàn)金流返還給投資者。財務管理戰(zhàn)略上采用的是不再進行籌資和投資，全額甚至超額發(fā)放股利，將 股權資本退出企業(yè)，最終實現(xiàn)企業(yè)的正常終止。 全面預算是什么？有什么主要特點？ 答：全面預算是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)營目標和資源狀況，運用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營、資本、財務等一系列業(yè)務管理標準和行動計劃，據(jù)以進行控制、監(jiān)督、考核和激勵。全面預算是企業(yè)的總體計劃，涉及企業(yè)的方方面面，具有以下特征： ⑴ 以戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營目標為導向。全面預算應體現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展的階段性，圍繞企業(yè)不同發(fā)展階段的經(jīng)營目標，設計資產(chǎn)、負債、收入、成本、費用、利潤、投資、籌資等核心指標。 ⑵ 以業(yè)務活動環(huán)節(jié)及部門為依托。全面預算 必須結合企業(yè)的業(yè)務活動，落實到企業(yè)業(yè)務活動的各個環(huán)節(jié)和各個部門。 ⑶ 以人、財、物等資源要素為基礎。全面預算是對企業(yè)全部資源要素的合理有效匹配。 ⑷ 與管理控制相銜接。全面預算實際上是系統(tǒng)的管理控制制度和過程。一方面，全面預算為管理控制制定行為標準；另一方面，全面預算的目標需要通過有效的管理控制來實現(xiàn)。 全面預算對企業(yè)有什么作用？ 答：全面預算是企業(yè)未來的系統(tǒng)規(guī)劃，對企業(yè)的未來發(fā)展和業(yè)務工作具有重要的作用。 ⑴ 用于落實企業(yè)長期戰(zhàn)略目標規(guī)劃。企業(yè)的全面預算要與長期戰(zhàn)略目標及規(guī)劃相銜接，企業(yè)長期 戰(zhàn)略目標規(guī)劃需要通過各期的全面預算予以分期落實和分步實現(xiàn)。 ⑵ 用于明確業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的目標。全面預算是企業(yè)未來的總體計劃。企業(yè)通過全面預算，分解落實企業(yè)的總體和綜合目標，為其業(yè)務活動的各個環(huán)節(jié)和部門規(guī)定預期目標和責任，指導各個業(yè)務環(huán)節(jié)和部門開展業(yè)務工作的方向。 ⑶ 用于協(xié)調業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的行動。全面預算是企業(yè)未來的行動計劃。企業(yè)通過全面預算，合理設計預算指標體系，注重預算指標之間相互銜接，整合規(guī)劃企業(yè)各種資源，協(xié)調業(yè)務活動的各個環(huán)節(jié)和部門的工作計劃和職責，指導各個業(yè)務環(huán)節(jié)和部門開展業(yè)務工作的行動。 ⑷ 用 于控制業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的業(yè)務。全面預算為企業(yè)各個業(yè)務環(huán)節(jié)和部門設定了一系列的管理標準，用于業(yè)務過程的實際結果與預算標準的比較分析。 ⑸ 用于考核業(yè)務環(huán)節(jié)和部門的業(yè)績。全面預算是企業(yè)各個業(yè)務環(huán)節(jié)和部門以及全體員工業(yè)績考核的基本標準，也是實施激勵的重要依據(jù)。 試說明籌資數(shù)量預測的營業(yè)收入比例法的原理、優(yōu)缺點和局限。 答：營業(yè)收入比例法是根據(jù)營業(yè)業(yè)務與資產(chǎn)負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項目資本需要額的方法。營業(yè)收入比例法的主要優(yōu)點是：能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要， 且易于使用。但這種方法也有缺點，倘若有關銷售百分比與實際不符，據(jù)以進行預測就會形成錯誤的結果。因此，在有關因素發(fā)生變動的情況下，必須相應的調整原有的銷售百分比。 營業(yè)收入比例法需要假定預測年度非敏感項目及其與銷售的百分比均與基年保持不變。但在實踐中，非敏感項目、敏感項目及其與銷售的百分比有可能發(fā)生變動，具體情況有： ① 非敏感資產(chǎn)、非敏感負債的項目構成以及數(shù)量的增減變動；② 敏感資產(chǎn)、敏感負債的項目構成以及與銷售百分比的增減變動。這些變動對預測資金需要總量和追加外部籌資額都會產(chǎn)生一定的影響，必須相應的予以調整。 四、教材習題解析（ P 135） ⒈ 如何認識企業(yè)財務戰(zhàn)略對企業(yè)財務管理的意義。 答：企業(yè)財務戰(zhàn)略主要涉及財務性質的戰(zhàn)略，因此屬于企業(yè)財務管理的范疇。它主要考慮財務領域全面性、長期性和導向性的重大謀劃問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財務管理相區(qū)別。企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企 業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義。 ⒉ 試分析說明企業(yè)財 務戰(zhàn)略的特征和類型。 答：財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性，其特征有： ⑴ 財務戰(zhàn)略屬于全面性、長期性和導向性的重大謀劃 ⑵ 財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境 ⑶ 財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排 ⑷ 財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關 ⑸ 財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響 企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度認識。按財務管理的職能領域，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、營運戰(zhàn)略和股利戰(zhàn)略。 ① 投資戰(zhàn)略，是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃 。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題 ② 籌資戰(zhàn)略，是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。 ③ 營運戰(zhàn)略，是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運資本策略、與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略問題 ④ 股利戰(zhàn)略，是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性策劃，屬于鼓勵戰(zhàn)略問題。 根據(jù)企業(yè)的 實際經(jīng)驗，財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略、防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略 ① 擴張型財務戰(zhàn)略，一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。 ② 穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結合。 ③ 防御型財務戰(zhàn)略，一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當調整現(xiàn)有資產(chǎn)負債率和資本結構水平，維持現(xiàn)行的鼓勵政策 ④ 收縮型財務戰(zhàn)略，一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股 份回購歸還投資。 ⒊ 如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略 答：從企業(yè)財務的角度看，經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)順應經(jīng)濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟震蕩，以減低其對財務活動的影響，特別是減少經(jīng)濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相匹配。 ⒋ 如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略？ 答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該有不同的財務 戰(zhàn)略與之相適應。企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。 在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。 在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但他是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。 在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結余，有規(guī)則的財務風險降低，股利政策一般是 可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。 在衰退期， 現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后遭受虧損，有規(guī)則的風險降低，鼓勵政策一般采用高現(xiàn)金股利政策。在衰退期企業(yè)應財務防御收縮型財務戰(zhàn)略。 ⒌ 試分析資本預算和財務預算的相互關系。 答：營業(yè)預算又稱經(jīng)營預算，是企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務的預算，屬于短期預算，通常是與企業(yè)經(jīng)營業(yè)務環(huán)節(jié)相結合，一般包括營業(yè)預算、營業(yè)成本預算、期間費用預算等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算 、利潤預算、財務狀況預算等。 營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構成部分。他們之間相互聯(lián)系，關系比較復雜。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年度預算以年度銷售預算為編制起點，再按照以銷定產(chǎn)的原則編制營業(yè)預算中的生產(chǎn)預算，同時編制銷售費用預算。根據(jù)生產(chǎn)預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用以及采購費用。財務預算中