【導(dǎo)讀】北京歡迎你有夢(mèng)想誰都了不起。人是生而自由的，但卻無往而不在枷鎖之。“人人生而平等“，發(fā)展中國家的農(nóng)戶卻。缺乏平等參與正式金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。也未實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)貸款向農(nóng)村的自然擴(kuò)展。社會(huì)精英設(shè)計(jì)的、外生的金融制度。農(nóng)戶因“干中學(xué)”而自發(fā)演化且被證明有。效的非正式金融制度被政府所異化。3主流范式：信息不對(duì)稱下的交易成本。按新凱恩斯主義思維方式所提出的政策建。垂直分工被證明是以市場(chǎng)化方式破解農(nóng)村金。對(duì)中國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的討論，尚。B歸納農(nóng)村金融交易的基本特征、治理機(jī)制。政府使用非市場(chǎng)化的價(jià)值轉(zhuǎn)移使。農(nóng)村剩余流入到工業(yè)部門。為保障糧食供給，政。張培剛：《發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)》,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2020. 金融深化過程中得到解決。研究者討論正式與民間中介垂直合作的可能性。2）僅考慮信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選。相關(guān)變量影響貸款規(guī)模與利率的作用機(jī)理，總結(jié)發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。情境差異并提出相關(guān)建議。

　　

【正文】 cGuire and Conroy 1997)。其次，減少信用風(fēng)險(xiǎn)，參與銀行的還貸率高達(dá) %，遠(yuǎn)高于銀行系統(tǒng)的平均水平。聯(lián)結(jié)擴(kuò)大銀行的資金來源。聯(lián)結(jié)模式相信農(nóng)戶的儲(chǔ)蓄能力，SHGs的運(yùn)行堅(jiān)持“儲(chǔ)蓄導(dǎo)向”原則。家庭平均儲(chǔ)蓄規(guī)模年均增長 %，大部分 SHG（ %）在銀行設(shè)立儲(chǔ)蓄賬戶。 SHG家庭儲(chǔ)蓄占銀行全部儲(chǔ)蓄的比重高達(dá) %。 （三）經(jīng)濟(jì)與社會(huì)功能 ? 。正式機(jī)構(gòu)與鄉(xiāng)村中介在垂直聯(lián)結(jié)中相互影響、模仿與學(xué)習(xí)，現(xiàn)代金融秩序也因此而實(shí)現(xiàn)向農(nóng)村地區(qū)哈耶克式的秩序擴(kuò)展。垂直聯(lián)結(jié)顯示出巨大的正外部性。它在增加農(nóng)戶收入，提高農(nóng)戶平滑收入和消費(fèi)水平的能力，優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本形成，提升農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面，發(fā)揮巨大作用。它鍛煉了農(nóng)戶的理財(cái)能力，提高了應(yīng)對(duì)緊急事務(wù)的能力；隨著婦女社會(huì)自主能力的提升 ( Morduch and Hashemi, 2020)，農(nóng)戶獲取外部資源的能力相應(yīng)提高。 八、垂直聯(lián)結(jié)與中國的農(nóng)村金融化 ? 1. 水平競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)背景與垂直聯(lián)結(jié)思想的萌芽 ? 1986年 5月，由聯(lián)合國亞太經(jīng)社理事會(huì)和亞太農(nóng)貸協(xié)會(huì)組織、中國農(nóng)業(yè)銀行承辦的“對(duì)低收入經(jīng)濟(jì)群體加強(qiáng)銀行信貸服務(wù)問題的東南亞發(fā)展中國家技術(shù)合作討論會(huì)”的會(huì)議在中國南京召開。 ? 2020 農(nóng)村信用社改革， 2020年農(nóng)村金融新政 ? 盡管有人認(rèn)為中國農(nóng)村不存在商業(yè)信用關(guān)系（張杰， 2020），但是印度等國家的經(jīng)驗(yàn)表明，問題的關(guān)鍵是缺乏有效的微觀金融結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。迄今為止，垂直聯(lián)結(jié)是農(nóng)村信貸最有效的微觀金融結(jié)構(gòu)?？陀^上，我國具發(fā)展垂直聯(lián)結(jié)的巨大潛力：逐步建立了多元化的農(nóng)村金融組織，正式部門和非正式部門都比較發(fā)達(dá)；大部分地區(qū)農(nóng)業(yè)商業(yè)化、市場(chǎng)化程度不斷提高，農(nóng)戶信貸需求旺盛、需求疊加現(xiàn)象非常普及。正如 Conning and Kevane (2020)的理論所預(yù)見的那樣，中國的金融部門自發(fā)探索垂直聯(lián)結(jié)的大量實(shí)踐。 。 ? 以農(nóng)村信用社為例，為充分利用鄉(xiāng)村中介的信息優(yōu)勢(shì)，探索了“與農(nóng)村專業(yè)合作社的合作貸款機(jī)制”，“充分發(fā)揮農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，探索建立農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)代理業(yè)務(wù)制度安排”（劉明康， 2020）。 ? 中國農(nóng)業(yè)銀行福建德化縣支行等與行會(huì)協(xié)會(huì)等中介開展密切合作（陳劍波， 2020）。 ? 一些研究發(fā)現(xiàn)，金融部門通過與民間中介的聯(lián)結(jié)來向農(nóng)戶發(fā)放貸款。與正式機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略互惠關(guān)系的鄉(xiāng)村中介包括農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)（米運(yùn)生， 2020），村干部、從事農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易與原料供應(yīng)的鄉(xiāng)村店老板，行業(yè)協(xié)會(huì)、專業(yè)市場(chǎng)（韓俊，2020）、農(nóng)民專業(yè)合作社（黃籍昆， 2020）等，也包括扶貧社、 社區(qū)發(fā)展基金、樂施會(huì)（滕昊、何廣文， 2020）等 NGO。垂直聯(lián)結(jié)的載體包括信貸、信息、儲(chǔ)蓄和聯(lián)結(jié)等。 ? “銀監(jiān)發(fā) 〔 2020〕 5號(hào)” ? 《 村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定 》 第 8條第 2款：村鎮(zhèn)銀行的“發(fā)起人或出資人應(yīng)符合規(guī)定的條件，且發(fā)起人或出資人中應(yīng)至少有 1家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”。 ? “銀監(jiān)辦發(fā) 〔 2020〕 51號(hào)” ： ? 《 農(nóng)村資金互助社示范章程 》 第 39條：“本社以吸收社員存款、接受社會(huì)捐贈(zèng)資金和符合審慎要求向其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融入資金作為資金來源”。 ? 銀監(jiān)發(fā) 〔 2020〕 23號(hào)” ? 《 關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見 》 第 3條：“在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的 50%”。 ? “銀發(fā) 〔 2020〕 295號(hào)” ? 《 關(guān)于加快農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新的意見 》 第 3條第 3款：“支持政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過批發(fā)或轉(zhuǎn)貸方式間接參與小額信用貸款業(yè)務(wù)。”“積極推動(dòng)和發(fā)展“公司 +農(nóng)戶”、“公司 +中介組織 +農(nóng)戶”、“公司 +專業(yè)市場(chǎng) +農(nóng)戶”等促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的信貸模式”。 ? 《 農(nóng)民專業(yè)合作社法 》《 農(nóng)民專業(yè)合作社法 》 第 51條：“國家政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取多種形式，為農(nóng)民專業(yè)合作社提供多渠道的資金支持。具體支持政策由國務(wù)院規(guī)定?！薄皣夜膭?lì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)采取多種形式，為農(nóng)民專業(yè)合作社提供金融服務(wù)”。 4 金融聯(lián)結(jié)的形式 ? 1) 銀行 +NGO+農(nóng)戶 ? 2)銀行 +農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè) +農(nóng)戶 ? 3)銀行 +鄉(xiāng)村經(jīng)紀(jì)人（鄉(xiāng)紳） +農(nóng)戶 ? 4）銀行 +社團(tuán)組織（團(tuán)委和婦聯(lián)） +農(nóng)戶 ? 5）銀行 +農(nóng)民專業(yè)合作社 +農(nóng)戶 ? 6）銀行 +專業(yè)市場(chǎng) +農(nóng)戶 ? 7）銀行 +農(nóng)資公司 +農(nóng)戶 5. 中國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)戰(zhàn)略的意義及其創(chuàng)新 ? 農(nóng)村金融改革使中國建立多元化農(nóng)村金融組織體系，但也存在如下困境：政府希望政策性、商業(yè)性和合作性金融以水平合作方式承擔(dān)支農(nóng)重任，但因缺乏正向激勵(lì)機(jī)制，正式機(jī)構(gòu)因利益驅(qū)動(dòng)而“使命飄移”，政策性金融功能萎縮。村鎮(zhèn)銀行等新型中介面臨著資金缺乏和能力不足等問題。民間融資功能重要，但政府缺乏將之納入農(nóng)貸體系的有效措施。故而，我國農(nóng)村金融服務(wù)滲透的任務(wù)仍較艱巨：許多農(nóng)戶沒有被正式部門覆蓋；已被覆蓋的農(nóng)戶，貸款數(shù)量有限。 ? 未來時(shí)期的農(nóng)村金融改革需依托現(xiàn)有成果但需更新模式。我國可以嘗試垂直聯(lián)結(jié)這種新模式并期待如下實(shí)踐意義。首先，作為系統(tǒng)性工程，它為當(dāng)局提供支農(nóng)新思路、為政策性銀行賦予新功能、為正式機(jī)構(gòu)提供新信貸模式；提高新型農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)自生能力、促進(jìn)農(nóng)民專業(yè)合作社等中介組織發(fā)展、規(guī)范引導(dǎo)與培育民間金融中介。其次，以市場(chǎng)化方式解決機(jī)構(gòu)可持續(xù)與農(nóng)村金融服務(wù)的兩難困境，它在建立信貸分層體系、填補(bǔ)農(nóng)村金融空白、提高貸款入戶率和貸款規(guī)模；增加農(nóng)戶收入、推進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)、創(chuàng)新“制度主義”小額貸款模式、完善普惠金融、建立長效的農(nóng)村金融扶持政策體系等方面，意義重大。 ? 中國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的條件基本具備，主要困難既非“渠” (機(jī)構(gòu)多元化 )，亦非“水” (資金 )，而是引“水”入“渠”并輸送至農(nóng)戶的“力”。決策層對(duì)鄉(xiāng)村中介的態(tài)度逐漸務(wù)實(shí)，學(xué)者對(duì)其重要作用形成共識(shí)，各類鄉(xiāng)村中介亦迅速發(fā)展；改革后，正式部門治理機(jī)制健全，網(wǎng)絡(luò)龐大；大部分地區(qū)農(nóng)業(yè)商業(yè)化程度較高，農(nóng)戶貸款需求旺盛并存在疊加需求。民間自發(fā)的實(shí)踐大量涌現(xiàn)表明我國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的遠(yuǎn)大前程。一攬子、系統(tǒng)性解決農(nóng)村金融化可謂萬事俱備，但缺乏“引爆點(diǎn)”。垂直聯(lián)結(jié)以市場(chǎng)化方式兼顧金融部門的財(cái)務(wù)可持續(xù)和“支農(nóng)”使命間的雙重目標(biāo)，具有“引爆點(diǎn)”功能。 ? 中國需要采取激勵(lì)驅(qū)動(dòng)的政策措施，以制度創(chuàng)新來契合正式金融與非正式金融。雖然“模仿是最好的奉承”，但正如印度在充分考慮國情的情況下選擇 SBLP一樣 [1],我國如實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)亦需考慮情境情差異。如，鄉(xiāng)村中介不是地主、職業(yè)放貸者與部落首領(lǐng)等而是新型農(nóng)村小型金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)實(shí)體（如與農(nóng)戶存在合作關(guān)系的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)）及中介組織（如農(nóng)民專業(yè)合作社）等。印度等所堅(jiān)持的基本原則即“儲(chǔ)蓄優(yōu)先”，對(duì)存在大量農(nóng)村儲(chǔ)蓄外流的中國來說，也未必合適。垂直聯(lián)結(jié)的目標(biāo)應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異。在農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，農(nóng)戶貨幣需求較旺盛。落后地區(qū)的農(nóng)戶關(guān)心的主要是貸款。中等發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)戶對(duì)貸款與貨幣均有考量。對(duì)于上述問題，作者將另文論述。 ? [1]當(dāng)印度政府開始制訂政策解決農(nóng)戶貸款難問題時(shí)，全世界流行著孟加拉格萊珉銀行的“小組借貸模式”。但 RBI和 NABARD在深入調(diào)研后認(rèn)為， GB模式認(rèn)為該模式不符合印度。孟加拉農(nóng)村缺乏金融機(jī)構(gòu)，格萊珉只好自建 SHG。聯(lián)保貸款使農(nóng)戶面臨近鄰壓力，使人際關(guān)系緊張，這不符合佛教所主張的和諧精神。 2水平聯(lián)結(jié)的數(shù)學(xué)模型 ? 如銀行滿足（ 2）式的最低收益條件而決定進(jìn)入農(nóng)村信貸市場(chǎng)，它也需要在水平競(jìng)爭(zhēng)與垂直聯(lián)結(jié)之間做出選擇。為便于比較，本文首先建立水平競(jìng)爭(zhēng)的數(shù)學(xué)模型。為簡(jiǎn)化分析，作出如下基本假設(shè)。① 農(nóng)戶信貸需求存在重疊，農(nóng)戶受到鄉(xiāng)村中介的信貸配給。②兩個(gè)部門：銀行與鄉(xiāng)村中介。③一個(gè)市場(chǎng)碎片只有一個(gè)鄉(xiāng)村中介 ④市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為產(chǎn)量主導(dǎo)型的雙寡頭；鄉(xiāng)村中介是主導(dǎo)者，銀行是追隨者。前三個(gè)假設(shè)可以被認(rèn)為是農(nóng)村信貸市場(chǎng)的特征化事實(shí)，其理由不言自明。本文提出第四個(gè)假設(shè)的理由如下。在農(nóng)村，民間融資的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正式金融（何廣文， 1999），鄉(xiāng)村中介的壟斷是顯然的。銀行憑借資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)而成為寡頭，但它對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)的控制力低于鄉(xiāng)村中介。之所以選擇產(chǎn)量而不是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)模型，其原因是：僅能維持基本生活的貧困農(nóng)戶大都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，影響其效用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不是相對(duì)變量而是絕對(duì)數(shù)量（ A .恰亞諾夫， 1996）。農(nóng)戶收入水平較低，信貸資金需求彈性小，資金可獲得性遠(yuǎn)比資金價(jià)格重要得多。