【正文】 。之所以選擇產(chǎn)量而不是價格領(lǐng)導(dǎo)模型，其原因是：僅能維持基本生活的貧困農(nóng)戶大都是風(fēng)險厭惡者，影響其效用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不是相對變量而是絕對數(shù)量（ A .恰亞諾夫， 1996）。在農(nóng)村，民間融資的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正式金融（何廣文， 1999），鄉(xiāng)村中介的壟斷是顯然的。前三個假設(shè)可以被認(rèn)為是農(nóng)村信貸市場的特征化事實(shí)，其理由不言自明。②兩個部門：銀行與鄉(xiāng)村中介。為簡化分析，作出如下基本假設(shè)。 2水平聯(lián)結(jié)的數(shù)學(xué)模型 ? 如銀行滿足（ 2）式的最低收益條件而決定進(jìn)入農(nóng)村信貸市場，它也需要在水平競爭與垂直聯(lián)結(jié)之間做出選擇。孟加拉農(nóng)村缺乏金融機(jī)構(gòu)，格萊珉只好自建 SHG。 ? [1]當(dāng)印度政府開始制訂政策解決農(nóng)戶貸款難問題時，全世界流行著孟加拉格萊珉銀行的“小組借貸模式”。中等發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)戶對貸款與貨幣均有考量。在農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)，農(nóng)戶貨幣需求較旺盛。印度等所堅(jiān)持的基本原則即“儲蓄優(yōu)先”，對存在大量農(nóng)村儲蓄外流的中國來說，也未必合適。雖然“模仿是最好的奉承”，但正如印度在充分考慮國情的情況下選擇 SBLP一樣 [1],我國如實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)亦需考慮情境情差異。垂直聯(lián)結(jié)以市場化方式兼顧金融部門的財(cái)務(wù)可持續(xù)和“支農(nóng)”使命間的雙重目標(biāo)，具有“引爆點(diǎn)”功能。民間自發(fā)的實(shí)踐大量涌現(xiàn)表明我國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的遠(yuǎn)大前程。 ? 中國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)的條件基本具備，主要困難既非“渠” (機(jī)構(gòu)多元化 )，亦非“水” (資金 )，而是引“水”入“渠”并輸送至農(nóng)戶的“力”。首先，作為系統(tǒng)性工程，它為當(dāng)局提供支農(nóng)新思路、為政策性銀行賦予新功能、為正式機(jī)構(gòu)提供新信貸模式；提高新型農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)自生能力、促進(jìn)農(nóng)民專業(yè)合作社等中介組織發(fā)展、規(guī)范引導(dǎo)與培育民間金融中介。 ? 未來時期的農(nóng)村金融改革需依托現(xiàn)有成果但需更新模式。民間融資功能重要，但政府缺乏將之納入農(nóng)貸體系的有效措施。 4 金融聯(lián)結(jié)的形式 ? 1) 銀行 +NGO+農(nóng)戶 ? 2)銀行 +農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè) +農(nóng)戶 ? 3)銀行 +鄉(xiāng)村經(jīng)紀(jì)人（鄉(xiāng)紳） +農(nóng)戶 ? 4）銀行 +社團(tuán)組織（團(tuán)委和婦聯(lián)） +農(nóng)戶 ? 5）銀行 +農(nóng)民專業(yè)合作社 +農(nóng)戶 ? 6）銀行 +專業(yè)市場 +農(nóng)戶 ? 7）銀行 +農(nóng)資公司 +農(nóng)戶 5. 中國實(shí)施垂直聯(lián)結(jié)戰(zhàn)略的意義及其創(chuàng)新 ? 農(nóng)村金融改革使中國建立多元化農(nóng)村金融組織體系，但也存在如下困境：政府希望政策性、商業(yè)性和合作性金融以水平合作方式承擔(dān)支農(nóng)重任，但因缺乏正向激勵機(jī)制，正式機(jī)構(gòu)因利益驅(qū)動而“使命飄移”，政策性金融功能萎縮。具體支持政策由國務(wù)院規(guī)定?！薄胺e極推動和發(fā)展“公司 +農(nóng)戶”、“公司 +中介組織 +農(nóng)戶”、“公司 +專業(yè)市場 +農(nóng)戶”等促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的信貸模式”。 ? 銀監(jiān)發(fā) 〔 2020〕 23號” ? 《 關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見 》 第 3條：“在法律、法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，小額貸款公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的 50%”。 ? “銀監(jiān)發(fā) 〔 2020〕 5號” ? 《 村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定 》 第 8條第 2款：村鎮(zhèn)銀行的“發(fā)起人或出資人應(yīng)符合規(guī)定的條件，且發(fā)起人或出資人中應(yīng)至少有 1家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”。與正式機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略互惠關(guān)系的鄉(xiāng)村中介包括農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)（米運(yùn)生， 2020），村干部、從事農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易與原料供應(yīng)的鄉(xiāng)村店老板，行業(yè)協(xié)會、專業(yè)市場（韓俊，2020）、農(nóng)民專業(yè)合作社（黃籍昆， 2020）等，也包括扶貧社、 社區(qū)發(fā)展基金、樂施會（滕昊、何廣文， 2020）等 NGO。 ? 中國農(nóng)業(yè)銀行福建德化縣支行等與行會協(xié)會等中介開展密切合作（陳劍波， 2020）。 ?？陀^上，我國具發(fā)展垂直聯(lián)結(jié)的巨大潛力：逐步建立了多元化的農(nóng)村金融組織，正式部門和非正式部門都比較發(fā)達(dá)；大部分地區(qū)農(nóng)業(yè)商業(yè)化、市場化程度不斷提高，農(nóng)戶信貸需求旺盛、需求疊加現(xiàn)象非常普及。 ? 2020 農(nóng)村信用社改革， 2020年農(nóng)村金融新政 ? 盡管有人認(rèn)為中國農(nóng)村不存在商業(yè)信用關(guān)系（張杰， 2020），但是印度等國家的經(jīng)驗(yàn)表明，問題的關(guān)鍵是缺乏有效的微觀金融結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。它鍛煉了農(nóng)戶的理財(cái)能力，提高了應(yīng)對緊急事務(wù)的能力；隨著婦女社會自主能力的提升 ( Morduch and Hashemi, 2020)，農(nóng)戶獲取外部資源的能力相應(yīng)提高。垂直聯(lián)結(jié)顯示出巨大的正外部性。 （三）經(jīng)濟(jì)與社會功能 ? 。家庭平均儲蓄規(guī)模年均增長 %，大部分 SHG（ %）在銀行設(shè)立儲蓄賬戶。聯(lián)結(jié)擴(kuò)大銀行的資金來源。貸款者減少的交易成本更可觀：從 $ $ (McGuire and Conroy 1997)。首先，大幅度減少借貸雙方的交易成本。聯(lián)結(jié)之前，農(nóng)戶貸款主要依靠親戚和放貸者；聯(lián)結(jié)之后轉(zhuǎn)向 SHG和銀行（貸款比重分別高達(dá) %和 %），鄉(xiāng)村放貸者變得微不足道 (聯(lián)結(jié)之前是 %，聯(lián)結(jié)之后是 %)。 SHG成員支付的利息從 81%下降到 31%（ C. Badatya， 2020）。隨著信貸配給的緩解，農(nóng)戶貸款需求滿足程度相應(yīng)提高， %的成員的貸款需求通過 SHG而全部得到滿足。機(jī)構(gòu)貸款的廣度與深度均大幅度提高。 ? 最近研究表明（ P. Kumar and R. Golait， 2020），自 19911992年來，銀行對 SHG的貸款幾乎每年翻番，貸款數(shù)量累計(jì) 22,268 千萬盧比。 ? 它使原本遭遇金融排斥的農(nóng)戶獲得貸款：聯(lián)結(jié)之后，獲得貸款的家庭比例從 %提高到 93%，覆蓋面增長一倍。參見 Anushree Sinha, Impact and Sustainability of SHG Bank Linkage Programme,NCEAR,2020(Martch)。 ? [2]該項(xiàng)研究受 GTZNABAR委托，由 Anushree Sinha(2020)住持，大部分?jǐn)?shù)據(jù)樣本區(qū)間是 1992年 3月 2020年 3月。在印度，垂直聯(lián)結(jié)在促進(jìn)農(nóng)村銀行化等方面績效是極其顯著的（ Anushree Sinha， 2020) [2]。 1992年之后，金融聯(lián)結(jié)開始爆炸式增長。印尼第一個將金融聯(lián)結(jié)的思想付諸實(shí)踐，績效也較理想。在 21世紀(jì)初期，金融聯(lián)結(jié)的實(shí)踐在廣大的亞非拉地區(qū)已非常普及了(MillerWise, 2020)。金融聯(lián)結(jié)在智利、玻利維亞、哥斯達(dá)黎加等國家也快速發(fā)展。 ? 80年代中后期以來，印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓等國紛紛實(shí)施聯(lián)結(jié)計(jì)劃。 2020年 7月，RBI在全國范圍內(nèi)實(shí)施 SBLP。是年，印度開始推廣聯(lián)結(jié)項(xiàng)目。 1989年，印度制定了兩年半的試驗(yàn)計(jì)劃。在 GTZ支持下， APRACA制訂期限為 10年的銀行與自助團(tuán)體聯(lián)結(jié)計(jì)劃。聯(lián)合國第三屆發(fā)展中國家私人儲蓄動員第三世界討論會強(qiáng)調(diào)了金融聯(lián)結(jié)的重要性。 ? 1983年以來，農(nóng)村金融發(fā)生了范式轉(zhuǎn)換。加納，馬拉維、塞內(nèi)加爾等非洲國家也紛紛出現(xiàn)垂直聯(lián)結(jié)（ Adel Varghese， 2020）。那時，信貸補(bǔ)貼理和市場學(xué)派等理論相繼破產(chǎn)，它國在復(fù)制格蘭珉銀行的聯(lián)保貸款模式時遇到困難。然而，由于多種原因，類似觀點(diǎn)一直沒有引起重視。早在 1903年 4月，這位德國人類學(xué)家曾向多哥當(dāng)局建議：為解決咖啡種植者的貸款難問題，要充分發(fā)揮信貸與儲蓄小組等本土中介作用。其實(shí)，這并非什么新觀點(diǎn)。在垂直聯(lián)結(jié)模式下，貸款利率與市場結(jié)構(gòu)無關(guān)。 ? 命題 2：在垂直聯(lián)結(jié)下，農(nóng)戶貸款利率與新增貸款負(fù)相關(guān)，與市場結(jié)構(gòu)無關(guān) ? 如垂直聯(lián)結(jié)能根據(jù)雙方比較優(yōu)勢而將機(jī)構(gòu)貸款傳遞至農(nóng)戶，農(nóng)村信貸市場的信貸供給增加。較強(qiáng)的壟斷程度也許是農(nóng)村市場所內(nèi)生的，也可能是效率原則自發(fā)作用的結(jié)果；但它構(gòu)成了銀行進(jìn)入農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)障礙。農(nóng)村金融市場的競爭程度是比較弱的，而大部分相關(guān)研究也支持假設(shè)（ Fuentes,1996）。一個村莊的職業(yè)放貸者只有村長或部落首領(lǐng)等少數(shù)人。 ? 推論 5：農(nóng)村信貸市場的壟斷性越強(qiáng)，垂直聯(lián)結(jié)的效果越突出。農(nóng)村信貸市場難以承受這些高昂的沉沒成本。鄉(xiāng)村中介主要優(yōu)勢之一是對固定資產(chǎn)的低要求。 ? 本土鄉(xiāng)村中介，無論是 ROSCA、職業(yè)放貸者或互聯(lián)性放貸者，均依賴村莊公共資源（如露天廣場）或非專用性資產(chǎn)（如自家住宅）開展相關(guān)業(yè)務(wù)。資金優(yōu)勢是銀行參與金融聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)，也影響垂直聯(lián)結(jié)的效果。 ? 推論 3：銀行的資金優(yōu)勢越突出，垂直聯(lián)結(jié)的效果越顯著。銀行要進(jìn)入農(nóng)村就得擁有此類資產(chǎn)。農(nóng)村金融市場的運(yùn)行機(jī)制建立在隱形契約和人際關(guān)系之上。明晰契約的執(zhí)行需要隱形契約的補(bǔ)充，后者更為常見、也更重要。 ? 推論 2：關(guān)系型專用資產(chǎn)的重要性越突出，垂直聯(lián)結(jié)的效果越顯著。邊際意義上，鄉(xiāng)村中介無需支付此類成本。無形成本是銀行