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【正文】 1） 權(quán)益 類資產(chǎn) 占子計(jì)劃凈值的比例 為 0%95%， 權(quán)益 類資產(chǎn)包括股票、股票型和混合型基金、衍生性金融工具等， 其中， 衍生金融工具 占子計(jì)劃凈值的比例不得超過 5%（權(quán)證 占子計(jì)劃凈值的比例 不得超過 3%）。 如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許投資其他品種，管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍，并擬定投資比例或從法規(guī)比例 。 2）固定收益類資產(chǎn) 占子 計(jì)劃凈值的比例 為 0%80%，固定收益類資產(chǎn)包括國債、 央行票據(jù)、金融債、 企業(yè)債、 公司債、 可轉(zhuǎn)債、 債券型基金、 短期融資券、資產(chǎn)支持證券 等 。 3）現(xiàn)金類資產(chǎn) 占子計(jì)劃凈值的比例 為 5%100%， 開放期 不得 低于 10%。 現(xiàn)金類資產(chǎn)包括現(xiàn)金、銀行存款、銀行票據(jù)、貨幣市場基金和債券逆回購 （現(xiàn)金類資產(chǎn)的逆回購期限小于 7 天） 等。 管理人將在集合計(jì)劃成立之日起 六 個月內(nèi)使計(jì)劃的投資組合比例符合以上各子計(jì)劃的 約定。因證券市場波動、投資對象合并、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模變動等外部因素致使集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的組合投資比例不符合集合資產(chǎn)管理合 同約華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 284 定的，管理人將在十個工作日內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。 （四）投資策略 本集合計(jì)劃 旗下的各 只 子 計(jì)劃綜合 運(yùn)用 大類 資產(chǎn)配置、 精選證券兩 個層次的投資策略，實(shí)現(xiàn) 各子 計(jì)劃的投資目標(biāo)。 大類資產(chǎn)配置策略 本 集合計(jì)劃 的 各子計(jì)劃 大類資產(chǎn)配置主要通過對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國家財政和貨幣政策、國家產(chǎn)業(yè)政策以及資本市場資金環(huán)境、證券市場走勢的分析 ,預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢 ,并據(jù)此評價未來一段時間股票、債券市場相對收益率 ,在各子計(jì)劃限定的投資比例范圍內(nèi) 主動調(diào)整股票、 基金、 債券及現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置比例。 本 集合計(jì)劃 的 各子計(jì)劃 資產(chǎn)配置主要包括戰(zhàn)略性 資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置：戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置首先分析較長時間段內(nèi)所關(guān)注的各類資產(chǎn)的預(yù)期回報率和風(fēng)險 ,然后確定最能滿足各 子計(jì)劃 風(fēng)險 回報率目標(biāo)的資產(chǎn)組合；戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置根據(jù)各類資產(chǎn)長短期平均回報率不同 ,預(yù)測短期性回報率 ,調(diào)整資產(chǎn)配置 ,獲取市場時機(jī)選擇的超額收益。 各子計(jì)劃 的資產(chǎn)配置主要采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法。 在定量分析方面 ,主要采用均衡市盈率預(yù)測模型 ,并參考其他相關(guān)指標(biāo)。均衡市盈率模型的思路是通過測算 A 股市場理論上均衡的市盈率水平 ,然后將其與 A股市場整體、 計(jì)劃 股票池的實(shí)際市盈率水平進(jìn)行比較 ,來判定股票 市場系統(tǒng)性風(fēng)險的高低 ,最后則根據(jù)理論值與實(shí)際值的差異程度來決定資產(chǎn)配置中股票資產(chǎn)的配置比例。另外 ,本 集合資產(chǎn)管理計(jì)劃 還參照股息率、收益率差距表 (1/PE銀行利率 )等指標(biāo) ,來判斷股市是否處于合理水平。 在定性分析方面 ,主要對可能影響市場走勢的相關(guān)因素進(jìn)行定性分析 ,并對根據(jù)定量模型作出的資產(chǎn)配置方案進(jìn)行修正。定性因素涉及很多方面 ,主要包括國家宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場政策、利率和匯率政策、國家政治環(huán)境、資本項(xiàng)目外匯管理政策、市場參與主體的誠信程度等。 固定收益證券投資策略 本集合計(jì)劃對固定收益類證券的投資，將采取 自上而下為主、自下而上為輔的投資策略，來對各類投資品種進(jìn)行科學(xué)合理的配置。 示意圖如下： 華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 285 （ 1）利率預(yù)期策略 利率預(yù)期策略旨在對市場利率進(jìn)行動態(tài)預(yù)測，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行債券類屬配置并調(diào)整債券組合久期。 本集合計(jì)劃根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、貨幣政策以及債券市場供需狀況等來預(yù)測利率走勢。主要考慮的因素有： GDP 增長率、通貨膨脹率、固定資產(chǎn)投資增長率、出口狀況、居民消費(fèi)、貨幣供應(yīng)增長率、新債發(fā)行量、其它央行的利率政策等。利用 NelsonSiegel 模型對債券市 場的收益率曲線進(jìn)行估計(jì)，并對其變動進(jìn)行預(yù)測。 NelsonSiegel 模型如下： 1 2 311()t t t teeye? ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ??? ?? ? ? ???? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? 其中， ()ty? 為 t 時刻期限為 ? 的債券到期收益率， ? 可根據(jù)經(jīng)驗(yàn)設(shè)定為一常數(shù)， 1t? 、 2t? 和 3t? 可理解為 t 時刻 收益率曲線的水平 ( Level) 、斜率 ( Slope) 、曲度 ( Curvature)因素。 利用債券市場數(shù)據(jù)通過上式估計(jì)得到 1t? 、 2t? 和 3t? 的時間序列數(shù)據(jù)，再將各宏觀經(jīng)濟(jì) 環(huán)境 貨幣政策 債券市場供求 收益率曲線及其變動趨勢 預(yù)測 債券組合久期配置與類屬配置 債券資產(chǎn)池 到期收益率 信用風(fēng)險 流動性 凸性 條款與稅賦 久期 自上而下 自下而上 華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 286 序列與主要考慮的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行回歸，得到 收益率曲線的水平 ( Level) 、斜率 ( Slope) 、曲度 ( Curvature)因素與各宏觀指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，藉此便可預(yù)測各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相應(yīng)變動導(dǎo)致的利率曲線的變動， 包括水平移動與扭轉(zhuǎn)。 當(dāng)利率曲線上移，則減小債券組合的久期，反之則增加債券組合的久期；當(dāng)利率曲線變陡，則 增持 短期債券的同時 減持 長期債券，反之則 增持 長期債券同時減持 短期債券；當(dāng)利率曲線凸度變大，則 增持 短期與長期債券同時 減持 中期債券，反之則 增持 中期債券同時 減持 短期與長期債券。 通過對國債、金融債、企業(yè)債 、公司債 利率曲線的分析，并根據(jù)金融債、企業(yè)債與對應(yīng)期限國債之間的利差（ Spread） 及 其預(yù)期，對預(yù)期與國債利差將收窄的債券類屬增 持 ，反之則減 持 ，以獲取由于不同債券種類收益率曲線的不同變化所帶來的投資收益。 （ 2）債券選擇策略 對單個債券將分別從 到期收益率、 流動性、信用風(fēng)險、 債券條款、久期 、凸性等因素進(jìn)行價值分析。 到期收益率是債券重要的收益指標(biāo)，也是評價債券投資價值的基本指標(biāo)，本集合計(jì)劃將選擇到期收益率排名前 50%的債券。 流動性方面，用到的指標(biāo)有：買賣差價、交易額、換手率（周轉(zhuǎn)率）、市場的參與人數(shù)等。買賣差價越小，參與人數(shù)越多、交易額越大、換手率越高，表明市場競爭越激烈，流動性好。 信用風(fēng) 險方面，國債與金融債可視為無信用風(fēng)險品種。對于企業(yè)債、公司債，重點(diǎn)分析發(fā)行人的債務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利狀況、現(xiàn)金流狀況、關(guān)聯(lián)交易及其對發(fā)行人財務(wù)狀況的影響 ， 判斷其財務(wù)風(fēng)險 ； 分析募集資金投向?qū)Πl(fā)行人未來的財務(wù)狀況、債務(wù)風(fēng)險等方面的影響 ， 以及項(xiàng)目實(shí)施可能出現(xiàn)的風(fēng)險 ；擔(dān)保情況分析， 對擔(dān)保人或擔(dān)保物的信用、風(fēng)險進(jìn)行評估 。以此為基礎(chǔ)， 評價債券的信用級別，確定企業(yè)債券的信用風(fēng)險利差 。 對于含贖回或回售選擇權(quán)的債券，利用模型計(jì)算相關(guān)債券的期權(quán)調(diào)整利差（ OAS），以此判斷此類債券的投資價值；對于可轉(zhuǎn)換公司債券，深入分析相應(yīng) 的債券條款和發(fā)行債券公司基本面，選擇公司基本面良好、 對應(yīng)的基礎(chǔ)證券有著較高上漲潛力的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行投資，并采用期權(quán)定價模型 對其投資價值進(jìn)行定量華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 287 研究，以此為基礎(chǔ)決定是否買入、賣出、行權(quán)還是持有等策略。 對于 MBS與 ABS等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，本集合計(jì)劃將深入分析相關(guān)的資產(chǎn)池特征、交易結(jié)構(gòu)、收益結(jié)構(gòu)、信用增級安排， 模擬各級產(chǎn)品的本金償還和利息收益的現(xiàn)金流過程，并進(jìn)行估值，以分析產(chǎn)品的投資價值。 根據(jù)對債券組合久期的安排，結(jié)合單只債券流動性與信用風(fēng)險特征，對單只債券的久期進(jìn)行選擇。其它特征相似時， 選取凸 性 較大 的債券，這是 因?yàn)槠渌蛩叵嗤瑫r， 凸 性較大的債券在利率上升時貶值較少，而在利率下降時增值較大。 新股申購 策略 本集合計(jì)劃 的各子計(jì)劃 通過深入分析新股上市公司的基本面情況，結(jié)合新股發(fā)行當(dāng)時的市場環(huán)境，利用相對價值分析（ RVA）方法，根據(jù)可比公司股票的基本面因素和價格水平構(gòu)造多因素模型，利用這一模型預(yù)測新股在二級市場的合理定價及其發(fā)行價格，指導(dǎo)新股詢價或配售。 新股定價程序大致可分為以下幾個步驟： （ 1）選擇可比上市公司 在選擇可比公司時，著重考慮以下幾個因素： ①與發(fā)行人屬于同一行業(yè)； ②與發(fā)行人具有競爭關(guān)系； ③與發(fā)行人的股本規(guī)模相似業(yè)績相近； ④與發(fā)行人的市場機(jī)遇相近； ⑤新近上市的股票； ⑥從建立模型的角度考慮，可比公司的數(shù)量不能太少，最好有 5家以上。 （ 2）確定解釋股票內(nèi)在價值的基本面因素 通過單變量分析，確定對可比公司的股票價格最有解釋力的基本面因素，如每股收益、每股凈資產(chǎn)、股本結(jié)構(gòu)、利潤增長率等。 （ 3）建立模型估計(jì)新股市場價格 以上述因素作為自變量，可比公司股價為因變量，通過樣本公司和基本面因素的篩選調(diào)整，尋找股票的評價模型（顯著性回歸模型）。并利用該模型根據(jù)新股上市公司的基本面特征估 計(jì)新股的市場價格定位。 （ 4）根據(jù)公司差異性特征對定價進(jìn)行調(diào)整 華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 288 在新股定價時，還應(yīng)當(dāng)考慮新股上市公司個性化的差異性特征，例如特殊的股本結(jié)構(gòu)、超常的增長率、大股東背景等，以更準(zhǔn)確地預(yù)測新股的二級市場定位。 在有些情況下，由于缺乏足夠數(shù)量的可比公司，無法建立模型進(jìn)行定量預(yù)測。在這種情況下，只能根據(jù)新股上市公司的具體情況，盡可能在市場中挑選 12家可比公司，根據(jù)可比公司的價格和市盈率水平對新股價格進(jìn)行判斷。 （ 5）根據(jù)最新市場狀況估計(jì)新股發(fā)行價格 在預(yù)測新股上市價格定位的基礎(chǔ)上，考慮市場最新狀況（如近期 類似股票首日漲跌幅），估計(jì)新股的合理發(fā)行價格區(qū)間。 股票型和混合型基金投資策略 本 集合 計(jì)劃在 對于股票型和混合型基金的 具體投資品種的選擇方面，利用華泰證券基金評價系統(tǒng)， 采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法，構(gòu)建基金投資核心池；再構(gòu)建基金投資組合并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。 本計(jì)劃對封閉式基金采用與開放式基金統(tǒng)一的篩選流程 ，分步選出的基金分別進(jìn)入基金備選池和基金核心池。具體的策略為：將封閉式基金的折價率（或溢價率）按到期年限折現(xiàn)成附加收益率，將此附加收益率加入該封閉式基金的現(xiàn)有收益率，然后將封閉式基金與開放式基金統(tǒng)一篩選 。 本計(jì)劃的 基金投資篩選流程 如下 ： （ 1） 構(gòu)建基金備選池 利用華泰證券基金評價系統(tǒng)中的基金業(yè)績分析模塊，采用定量方法篩選出業(yè)績優(yōu)良持續(xù)、并且風(fēng)險分散能力較強(qiáng)的基金構(gòu)成基金備選池。 業(yè)績分析模塊主要指標(biāo) 模塊 評價指標(biāo) 排序 序號 擇股能力 擇時能力 風(fēng)險分散能力 基金業(yè)績分析 備 選 池 基金管理人分析 基金 綜合評 分模塊 核心 池 基 金 華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 289 擇股能力 最近半年詹森指數(shù) 從大到小 A1 最近一年詹森指數(shù) 從大到小 A2 擇時能力 最近半年TM指數(shù) 從大到小 B1 最近一年TM指數(shù) 從大到小 B2 風(fēng)險分散能力 標(biāo)準(zhǔn)差 從小到大 C 基金業(yè)績綜合 排名 CBBAAN 31261161261161 ????? 對所有偏股型基金分別按照各指標(biāo)值的數(shù)值大小進(jìn)行排序，每只基金得到五個序號值（三個模塊共有五個指標(biāo)），然后將五個序號值按指定權(quán)重加總就得到所有基金業(yè)績的綜合排名。本計(jì)劃選取業(yè)績綜合排名前 50%的基金進(jìn)入基金備選池。 （ 2） 構(gòu)建核心基金池 利用華泰證券基金評價系統(tǒng)中的基金管理人評分模塊，結(jié)合實(shí)地調(diào)研獲取的最新信息以及對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析判斷，投資研究團(tuán)隊(duì)會對備選池中的基金進(jìn)行全面系統(tǒng)的綜合評價。 綜合評價由若干模塊構(gòu)成，每個模塊包含若干因素 ,通過對這些因素的考察確定每一模塊相應(yīng)評價指標(biāo)的得分（ 15 分）。各評價指標(biāo)的加權(quán)得分之和為基金的綜合得分，綜合得分排序前 50%的基金進(jìn)入核心基金池，作為下一步構(gòu)建基金組合的主要投資對象。 基金綜合評分模塊 分析模塊 考察因素 考察內(nèi)容 評價指標(biāo) A 投資組合分析 AF1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 最近季度股票與債券等占凈值比例 AI 市場預(yù)期認(rèn)同評價 AF2 行業(yè)結(jié)構(gòu) 最近季度行業(yè)占凈值比例 華泰紫金鼎 傘型 集合計(jì)劃設(shè)立申報材料 第二章 集合計(jì)劃說明書 2810 AF3 個股結(jié)構(gòu) 最近季度十大重倉股占凈值比例 B 市場適應(yīng)性分析 BF1 市場上漲時表現(xiàn) 上漲季度凈值增長超過大盤漲