【導讀】{ "error_code": 17, "error_msg": "Open api daily request limit reached" }

　　

【正文】 1） 權益 類資產 占子計劃凈值的比例 為 0%95%， 權益 類資產包括股票、股票型和混合型基金、衍生性金融工具等， 其中， 衍生金融工具 占子計劃凈值的比例不得超過 5%（權證 占子計劃凈值的比例 不得超過 3%）。 如法律法規(guī)或監(jiān)管機構以后允許投資其他品種，管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍，并擬定投資比例或從法規(guī)比例 。 2）固定收益類資產 占子 計劃凈值的比例 為 0%80%，固定收益類資產包括國債、 央行票據、金融債、 企業(yè)債、 公司債、 可轉債、 債券型基金、 短期融資券、資產支持證券 等 。 3）現金類資產 占子計劃凈值的比例 為 5%100%， 開放期 不得 低于 10%。 現金類資產包括現金、銀行存款、銀行票據、貨幣市場基金和債券逆回購 （現金類資產的逆回購期限小于 7 天） 等。 管理人將在集合計劃成立之日起 六 個月內使計劃的投資組合比例符合以上各子計劃的 約定。因證券市場波動、投資對象合并、集合資產管理計劃規(guī)模變動等外部因素致使集合資產管理計劃的組合投資比例不符合集合資產管理合 同約華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 284 定的，管理人將在十個工作日內進行調整。 （四）投資策略 本集合計劃 旗下的各 只 子 計劃綜合 運用 大類 資產配置、 精選證券兩 個層次的投資策略，實現 各子 計劃的投資目標。 大類資產配置策略 本 集合計劃 的 各子計劃 大類資產配置主要通過對宏觀經濟運行狀況、國家財政和貨幣政策、國家產業(yè)政策以及資本市場資金環(huán)境、證券市場走勢的分析 ,預測宏觀經濟的發(fā)展趨勢 ,并據此評價未來一段時間股票、債券市場相對收益率 ,在各子計劃限定的投資比例范圍內 主動調整股票、 基金、 債券及現金類資產的配置比例。 本 集合計劃 的 各子計劃 資產配置主要包括戰(zhàn)略性 資產配置和戰(zhàn)術性資產配置：戰(zhàn)略性資產配置首先分析較長時間段內所關注的各類資產的預期回報率和風險 ,然后確定最能滿足各 子計劃 風險 回報率目標的資產組合；戰(zhàn)術性資產配置根據各類資產長短期平均回報率不同 ,預測短期性回報率 ,調整資產配置 ,獲取市場時機選擇的超額收益。 各子計劃 的資產配置主要采用定量分析與定性分析相結合的方法。 在定量分析方面 ,主要采用均衡市盈率預測模型 ,并參考其他相關指標。均衡市盈率模型的思路是通過測算 A 股市場理論上均衡的市盈率水平 ,然后將其與 A股市場整體、 計劃 股票池的實際市盈率水平進行比較 ,來判定股票 市場系統(tǒng)性風險的高低 ,最后則根據理論值與實際值的差異程度來決定資產配置中股票資產的配置比例。另外 ,本 集合資產管理計劃 還參照股息率、收益率差距表 (1/PE銀行利率 )等指標 ,來判斷股市是否處于合理水平。 在定性分析方面 ,主要對可能影響市場走勢的相關因素進行定性分析 ,并對根據定量模型作出的資產配置方案進行修正。定性因素涉及很多方面 ,主要包括國家宏觀經濟和證券市場政策、利率和匯率政策、國家政治環(huán)境、資本項目外匯管理政策、市場參與主體的誠信程度等。 固定收益證券投資策略 本集合計劃對固定收益類證券的投資，將采取 自上而下為主、自下而上為輔的投資策略，來對各類投資品種進行科學合理的配置。 示意圖如下： 華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 285 （ 1）利率預期策略 利率預期策略旨在對市場利率進行動態(tài)預測，并以此為基礎進行債券類屬配置并調整債券組合久期。 本集合計劃根據宏觀經濟發(fā)展狀況、貨幣政策以及債券市場供需狀況等來預測利率走勢。主要考慮的因素有： GDP 增長率、通貨膨脹率、固定資產投資增長率、出口狀況、居民消費、貨幣供應增長率、新債發(fā)行量、其它央行的利率政策等。利用 NelsonSiegel 模型對債券市 場的收益率曲線進行估計，并對其變動進行預測。 NelsonSiegel 模型如下： 1 2 311()t t t teeye? ? ? ? ??? ? ? ?? ? ? ??? ?? ? ? ???? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? 其中， ()ty? 為 t 時刻期限為 ? 的債券到期收益率， ? 可根據經驗設定為一常數， 1t? 、 2t? 和 3t? 可理解為 t 時刻 收益率曲線的水平 ( Level) 、斜率 ( Slope) 、曲度 ( Curvature)因素。 利用債券市場數據通過上式估計得到 1t? 、 2t? 和 3t? 的時間序列數據，再將各宏觀經濟 環(huán)境 貨幣政策 債券市場供求 收益率曲線及其變動趨勢 預測 債券組合久期配置與類屬配置 債券資產池 到期收益率 信用風險 流動性 凸性 條款與稅賦 久期 自上而下 自下而上 華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 286 序列與主要考慮的宏觀經濟指標進行回歸，得到 收益率曲線的水平 ( Level) 、斜率 ( Slope) 、曲度 ( Curvature)因素與各宏觀指標的統(tǒng)計關系，藉此便可預測各經濟指標的相應變動導致的利率曲線的變動， 包括水平移動與扭轉。 當利率曲線上移，則減小債券組合的久期，反之則增加債券組合的久期；當利率曲線變陡，則 增持 短期債券的同時 減持 長期債券，反之則 增持 長期債券同時減持 短期債券；當利率曲線凸度變大，則 增持 短期與長期債券同時 減持 中期債券，反之則 增持 中期債券同時 減持 短期與長期債券。 通過對國債、金融債、企業(yè)債 、公司債 利率曲線的分析，并根據金融債、企業(yè)債與對應期限國債之間的利差（ Spread） 及 其預期，對預期與國債利差將收窄的債券類屬增 持 ，反之則減 持 ，以獲取由于不同債券種類收益率曲線的不同變化所帶來的投資收益。 （ 2）債券選擇策略 對單個債券將分別從 到期收益率、 流動性、信用風險、 債券條款、久期 、凸性等因素進行價值分析。 到期收益率是債券重要的收益指標，也是評價債券投資價值的基本指標，本集合計劃將選擇到期收益率排名前 50%的債券。 流動性方面，用到的指標有：買賣差價、交易額、換手率（周轉率）、市場的參與人數等。買賣差價越小，參與人數越多、交易額越大、換手率越高，表明市場競爭越激烈，流動性好。 信用風 險方面，國債與金融債可視為無信用風險品種。對于企業(yè)債、公司債，重點分析發(fā)行人的債務結構、資產質量、盈利狀況、現金流狀況、關聯交易及其對發(fā)行人財務狀況的影響 ， 判斷其財務風險 ； 分析募集資金投向對發(fā)行人未來的財務狀況、債務風險等方面的影響 ， 以及項目實施可能出現的風險 ；擔保情況分析， 對擔保人或擔保物的信用、風險進行評估 。以此為基礎， 評價債券的信用級別，確定企業(yè)債券的信用風險利差 。 對于含贖回或回售選擇權的債券，利用模型計算相關債券的期權調整利差（ OAS），以此判斷此類債券的投資價值；對于可轉換公司債券，深入分析相應 的債券條款和發(fā)行債券公司基本面，選擇公司基本面良好、 對應的基礎證券有著較高上漲潛力的可轉換債券進行投資，并采用期權定價模型 對其投資價值進行定量華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 287 研究，以此為基礎決定是否買入、賣出、行權還是持有等策略。 對于 MBS與 ABS等結構化產品，本集合計劃將深入分析相關的資產池特征、交易結構、收益結構、信用增級安排， 模擬各級產品的本金償還和利息收益的現金流過程，并進行估值，以分析產品的投資價值。 根據對債券組合久期的安排，結合單只債券流動性與信用風險特征，對單只債券的久期進行選擇。其它特征相似時， 選取凸 性 較大 的債券，這是 因為其它因素相同時， 凸 性較大的債券在利率上升時貶值較少，而在利率下降時增值較大。 新股申購 策略 本集合計劃 的各子計劃 通過深入分析新股上市公司的基本面情況，結合新股發(fā)行當時的市場環(huán)境，利用相對價值分析（ RVA）方法，根據可比公司股票的基本面因素和價格水平構造多因素模型，利用這一模型預測新股在二級市場的合理定價及其發(fā)行價格，指導新股詢價或配售。 新股定價程序大致可分為以下幾個步驟： （ 1）選擇可比上市公司 在選擇可比公司時，著重考慮以下幾個因素： ①與發(fā)行人屬于同一行業(yè)； ②與發(fā)行人具有競爭關系； ③與發(fā)行人的股本規(guī)模相似業(yè)績相近； ④與發(fā)行人的市場機遇相近； ⑤新近上市的股票； ⑥從建立模型的角度考慮，可比公司的數量不能太少，最好有 5家以上。 （ 2）確定解釋股票內在價值的基本面因素 通過單變量分析，確定對可比公司的股票價格最有解釋力的基本面因素，如每股收益、每股凈資產、股本結構、利潤增長率等。 （ 3）建立模型估計新股市場價格 以上述因素作為自變量，可比公司股價為因變量，通過樣本公司和基本面因素的篩選調整，尋找股票的評價模型（顯著性回歸模型）。并利用該模型根據新股上市公司的基本面特征估 計新股的市場價格定位。 （ 4）根據公司差異性特征對定價進行調整 華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 288 在新股定價時，還應當考慮新股上市公司個性化的差異性特征，例如特殊的股本結構、超常的增長率、大股東背景等，以更準確地預測新股的二級市場定位。 在有些情況下，由于缺乏足夠數量的可比公司，無法建立模型進行定量預測。在這種情況下，只能根據新股上市公司的具體情況，盡可能在市場中挑選 12家可比公司，根據可比公司的價格和市盈率水平對新股價格進行判斷。 （ 5）根據最新市場狀況估計新股發(fā)行價格 在預測新股上市價格定位的基礎上，考慮市場最新狀況（如近期 類似股票首日漲跌幅），估計新股的合理發(fā)行價格區(qū)間。 股票型和混合型基金投資策略 本 集合 計劃在 對于股票型和混合型基金的 具體投資品種的選擇方面，利用華泰證券基金評價系統(tǒng)， 采用定量分析和定性分析相結合的方法，構建基金投資核心池；再構建基金投資組合并進行動態(tài)調整。 本計劃對封閉式基金采用與開放式基金統(tǒng)一的篩選流程 ，分步選出的基金分別進入基金備選池和基金核心池。具體的策略為：將封閉式基金的折價率（或溢價率）按到期年限折現成附加收益率，將此附加收益率加入該封閉式基金的現有收益率，然后將封閉式基金與開放式基金統(tǒng)一篩選 。 本計劃的 基金投資篩選流程 如下 ： （ 1） 構建基金備選池 利用華泰證券基金評價系統(tǒng)中的基金業(yè)績分析模塊，采用定量方法篩選出業(yè)績優(yōu)良持續(xù)、并且風險分散能力較強的基金構成基金備選池。 業(yè)績分析模塊主要指標 模塊 評價指標 排序 序號 擇股能力 擇時能力 風險分散能力 基金業(yè)績分析 備 選 池 基金管理人分析 基金 綜合評 分模塊 核心 池 基 金 華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 289 擇股能力 最近半年詹森指數 從大到小 A1 最近一年詹森指數 從大到小 A2 擇時能力 最近半年TM指數 從大到小 B1 最近一年TM指數 從大到小 B2 風險分散能力 標準差 從小到大 C 基金業(yè)績綜合 排名 CBBAAN 31261161261161 ????? 對所有偏股型基金分別按照各指標值的數值大小進行排序，每只基金得到五個序號值（三個模塊共有五個指標），然后將五個序號值按指定權重加總就得到所有基金業(yè)績的綜合排名。本計劃選取業(yè)績綜合排名前 50%的基金進入基金備選池。 （ 2） 構建核心基金池 利用華泰證券基金評價系統(tǒng)中的基金管理人評分模塊，結合實地調研獲取的最新信息以及對宏觀經濟的分析判斷，投資研究團隊會對備選池中的基金進行全面系統(tǒng)的綜合評價。 綜合評價由若干模塊構成，每個模塊包含若干因素 ,通過對這些因素的考察確定每一模塊相應評價指標的得分（ 15 分）。各評價指標的加權得分之和為基金的綜合得分，綜合得分排序前 50%的基金進入核心基金池，作為下一步構建基金組合的主要投資對象。 基金綜合評分模塊 分析模塊 考察因素 考察內容 評價指標 A 投資組合分析 AF1 資產結構 最近季度股票與債券等占凈值比例 AI 市場預期認同評價 AF2 行業(yè)結構 最近季度行業(yè)占凈值比例 華泰紫金鼎 傘型 集合計劃設立申報材料 第二章 集合計劃說明書 2810 AF3 個股結構 最近季度十大重倉股占凈值比例 B 市場適應性分析 BF1 市場上漲時表現 上漲季度凈值增長超過大盤漲