投資分析與組合管理課件-資料下載頁
2025-07-31 09:56本頁面
【導(dǎo)讀】論，并演示這些理論在投資管理中的應(yīng)用和操作。產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)控制；評價(jià)組合績效。進(jìn)一步理解和掌握投資學(xué)和行為金融學(xué)的核心理。通過理論研究和實(shí)證分析，掌握發(fā)現(xiàn)問題、解決。以小組形式完成課堂作業(yè)與案例設(shè)計(jì)；研讀布置的閱讀資料；以上工作都計(jì)入成績。李學(xué)峰主編，周愛民副主編《投資管理》，機(jī)械。機(jī)械工業(yè)出版社;2020年4月第1版。馬君潞，李學(xué)峰編著《證券市場分析》，科學(xué)出。版社，2020年3月第一版?！锻顿Y組合選擇》。對象中的最優(yōu)分配比例問題的理論基礎(chǔ)。該假說的質(zhì)疑則導(dǎo)致了行為金融理論的產(chǎn)生。第一章資產(chǎn)組合理論與操作。第三章套利定價(jià)理論與實(shí)踐。第四章有效市場假說與行為金融。投資者的效用是投資者對各種不同投資方案形成。投資者的目標(biāo)是在服從預(yù)算約束的條件下，使當(dāng)。報(bào)為隨機(jī)變量，因此未來的財(cái)富水平也是隨機(jī)的。效用函數(shù)可分為三類：凹性效用函數(shù)、凸性效用。結(jié)果a發(fā)生的概率。效用函數(shù)的凹度由二階導(dǎo)數(shù)測定。效用函數(shù)的凹度決定了風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度。
【正文】 : Σ Xi=1 其中： E(rp)=wDE(rD)+wE(rE) (5) σ p2=wD2σ p2+wE2σ E2+2wDwEσ Dσ Eρ DE (6) 將公式 (5) 和 (6)代入目標(biāo)函數(shù)，并令 wD對 Sp的 一階導(dǎo)數(shù)等于零，即求得下面公式（ 7）： wD= 則： ()pfpE r r??222[ ( ) ] [ ( ) ] c o v ( , )[ ( ) ] [ ( ) ] [ ( ) ( ) ] c o v ( , )D f E E f D ED f E E f D D f E f D EE r r E r r r rE r r E r r E r r E r r r r???? ? ?? ? ? ? ? ? ?2020/9/15 46 202085 wE=1wD 從而資本配置線的斜率 Sp達(dá)到最大。 3， 最優(yōu)全部資產(chǎn)組合的確定 上圖 所顯示的是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定。 我們再 將 投資者的效用曲線 合到一起，即可得到一個(gè)全部 資產(chǎn)組合的確定。如 下 圖。 E(r) 無差異曲線 CML 有效邊界 P（最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合） C rf 完全資產(chǎn)組合 σ 圖 10 最優(yōu)全部資產(chǎn)組合的確定 2020/9/15 47 案例 1：兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu) 投資組合 給定股票，債券和國庫券的資產(chǎn)配置，相關(guān)參 數(shù)如下： 股票 Stock： E(rs) = 13%， ?s = 20% 債券 Bond： E(rb) = 8%， ?b = 12% 國庫券 Tbill： Rf= 5%， ?sb = 要得出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，首先要建立一個(gè)含 兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票和債券）的有效集，然后利用 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)建立資本配置線（ CAL）與有效集相切， 切點(diǎn)即為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合所在的點(diǎn)。用圖形表示 即為： 2020/9/15 48 從數(shù)學(xué)角度講， P點(diǎn)的最大化資本配置線斜率（也 稱風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比率）等于有效集上該點(diǎn)的斜率： ? 其中： 2020/9/15 49 E(Rp)=wbE(rb)+(1wb)E(Rs) ?p2=wb2?b2+(1wb)2?s2+2wb(1wb)?sb?b?s 利用最優(yōu)化技術(shù)求出 wb（前面公式 7），則 ws=1wb 將其帶入上式，結(jié)果即為： wb = = 40% ws = 0 .60 = 60% E(Rp) =11%， ?p = % 這樣， 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和 P點(diǎn)之間的有效集變成直 線 （ 40% 為債券， 60% 為股票）。 2020/9/15 50 所有的投資者都面臨同樣的目標(biāo)選擇集（即這 條直線上各種資產(chǎn)組合，其中的差異就在于無風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)和 P點(diǎn)資產(chǎn)的權(quán)重不同）。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可 能采用下面的函數(shù)： U = E(r) ?2 (凹性效用函數(shù)） 其中 A 為風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的測度。 E(Rc)=aE(Rp)+(1a)Rf E(Rc)=a[E(Rp)Rf]+Rf ?c=a?p MaxU=a[E(Rp)Rf]+?p2 設(shè) dU/da=[E(Rp)Rf ]?p2=0 2020/9/15 51 假定 A = 4， 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合在 C 中的權(quán)重應(yīng) 為： 因此該投資者的投資組合（ C）中股票、債券和 國庫券的比重應(yīng)為： % 股票： = ? =0 .4436 = %(xs) %債券： = ?0 .7439 = = % (xb) % 國庫券： = 1 0 .7439 = = % 2020/9/15 52 課堂作業(yè)： 請以我國市場中的一只股票、一只債券和一個(gè) 國庫券的實(shí)際數(shù)據(jù)為例，結(jié)合你的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度， 計(jì)算你在三個(gè)資產(chǎn)上的最優(yōu)投資比例。 2020/9/15 53 閱讀資料 2：李學(xué)峰，魏娜，王兆宇， 2020： 《 基于規(guī)模與風(fēng)格的證券投資基金最優(yōu)組合構(gòu)建研究 》 ，《 金融發(fā)展研究 》 ，年第 3期。 ? 本文選擇中國 2020年 10月 1日前成立的 8種投資風(fēng)格共 133只證券投資基金，根據(jù)其在 2020年 1月 1日 — 2020年 3月 31日共 161周的數(shù)據(jù)，依照非回置等權(quán)抽樣方法構(gòu)建基金組合。在研究了基金組合規(guī)模與組合風(fēng)險(xiǎn)和績效關(guān)系的基礎(chǔ)上，著重探討了基金組合所含風(fēng)格類型以及基金組合風(fēng)格豐富化指標(biāo)與組合風(fēng)險(xiǎn)和績效的關(guān)系。在上述研究的基礎(chǔ)上，論文提出了綜合規(guī)模和風(fēng)格雙因素的基金最優(yōu)組合構(gòu)建原則，并得出了最適度風(fēng)格類型模型和最適度風(fēng)格豐富化指標(biāo)模型。 2020/9/15 54 ? 本章作業(yè) 演示并講解投資組合風(fēng)險(xiǎn) 收益計(jì)算 演示并講解投資組合優(yōu)化動態(tài)模型 完成課堂作業(yè) 提交兩個(gè)閱讀資料的研讀報(bào)告。
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