財(cái)務(wù)管理課件項(xiàng)目建設(shè)投資管理-資料下載頁
2024-10-18 18:42本頁面
【正文】 . 3 3 5 = 1 9 2 0 6 ( 元 )【 例題 532】 教材 P176 ?舊 稅 現(xiàn)400 00 200 0折 抵 的 值 40% （ P/A , 10% , 8）8= 475 0 40% 35 = 190 0 35 = 101 36. 5 (元 )2 0 0 0 2 0 0 0? ? ? ?收 回 殘 值 的 現(xiàn) 值 （ P/F,10%,8 ） = 0 . 4 6 7 9 3 4 ( 元 )4 0 0 0 0 1 9 2 0 6 1 0 1 3 6 . 5 9 3 4? ? ? ?現(xiàn) 值 總 成 本 = 4 8 1 3 5 . 5 ( 元 )??4 8 1 3 5 . 5 4 8 1 3 5 . 5平 均 年 成 本 =( 元 )（ P/A,10%,8 ） 由上述計(jì)算結(jié)果可知，更新設(shè)備的年平均成本高于繼續(xù)使用舊設(shè)備，因此不應(yīng)當(dāng)更新。 第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 前邊在討論投資決策時(shí) ， 我們假定現(xiàn)金流量是確定的 ， 即可以確知現(xiàn)金收支的金額及其發(fā)生時(shí)間 。實(shí)際上 ， 投資活動(dòng)充滿了不確定性 。 如果決策面臨的不確定性比較小 ， 一般可忽略它們的影響 ， 把決策視為確定情況下的決策 。 如果決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較大 ， 足以影響方案的選擇 ， 那么就應(yīng)對(duì)它們進(jìn)行計(jì)量并在決策時(shí)加以考慮 。 投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。 一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到資本成本或企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率中構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率 ， 據(jù)以計(jì)算投資決策指標(biāo)并進(jìn)行決策分析的方法叫風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 。 采用該方法的基本原理：如果現(xiàn)金流量包含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ， 則貼現(xiàn)率就必須考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ， 通過加大貼現(xiàn)率把現(xiàn)金流量中包含的風(fēng)險(xiǎn)影響 (即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 )予以消除 ， 從而使指標(biāo)能正確反映無風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策 。 ( / , , )00( 1 ) t tnnNCF tN P V N C F P F ttt KK? ? ??????調(diào)整貼現(xiàn)率 的 三種方法 : 1．用資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)調(diào)整貼現(xiàn)率 ： ()K R K RmiiFF?? ? ? ?2．按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率 ： 基本思路是對(duì)影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)因素進(jìn)行評(píng)分，然后根據(jù)評(píng)分確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并據(jù)以調(diào)整貼現(xiàn)率。 3．用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ： iFK R b V? ? ?【 例題 541】 某企業(yè)目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目，它們都需要投資 2021元，但是其現(xiàn)金流量卻不同。下表列示了這兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其概率分布。 年份 A項(xiàng)目 B項(xiàng)目 現(xiàn)金流量 概率分布 現(xiàn)金流量 概率分布 基年 — 2021 — 2021 第三年 1500 3000 4000 4000 6500 5000 【 例題 541】 假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率為 6％ ， 中等風(fēng)險(xiǎn)程度的項(xiàng)目變化系數(shù)為 ， 通常要求的含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為 11%。 要求：采用按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率計(jì)算 A項(xiàng)目和 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并對(duì)之進(jìn)行評(píng)價(jià)。 （ 1）確定風(fēng)險(xiǎn)程度（標(biāo)準(zhǔn)離差率 V） 首先，計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的期望值： 其次，計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差： 1 5 0 0 0 .2 0 4 0 0 0 0 .6 0 6 5 0 0 0 .2 0 4 0 0 0 ( )3 0 0 0 0 .1 0 4 0 0 0 0 .8 0 5 0 0 0 0 .1 0 4 0 0 0 ( )E AE B? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?元元2 2 2( 150 0 400 0 ) 0 ( 400 0 400 0 ) 0 ( 650 0 400 0 ) 0. 20 158 1 ( )2 2 2( 300 0 400 0 ) 0 ( 400 0 400 0 ) 0 ( 500 0 400 0 ) 0. 10 447 ( )d Ad B? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?元元再次，計(jì)算各個(gè)項(xiàng)目的變異系數(shù)（ V=d247。 E）： 1 5 8 1 4 7 70 .4 0 .1 14 0 0 0 4 0 0 0VV BA ? ? ? ?（ 2）確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（ b） （ 3）確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 K R b Vi F? ? ?11% 6% KR FbV? ?? ? ?6 % 0 . 1 0 . 4 1 0 %6 % 0 . 1 0 . 1 1 7 . 1 %K AK B? ? ? ?? ? ? ?（ 4）計(jì)算凈現(xiàn)值 （ 5）評(píng)價(jià)： 40002021 3005 2021 1005 ( )3( 1 10% )40002021 3256 2021 1256 ( )3( 1 %)N PV AN PV B? ? ? ? ??? ? ? ? ??元元根據(jù)凈現(xiàn)值的決策準(zhǔn)則， B項(xiàng)目?jī)?yōu)于 A項(xiàng)目，應(yīng)采用 B項(xiàng)目。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法優(yōu)缺點(diǎn)： 從邏輯上說，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法較好，但是它可能把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值渾為一談，并據(jù)此對(duì)各期現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。這意味著風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的推移而增大，從而對(duì)遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流量以較大的調(diào)整。有時(shí)這與事實(shí)不符。例如果園、飯店等行業(yè)的投資前幾年的現(xiàn)金流量極不穩(wěn)定，也難以確定，而越往后反而更有把握、更確定。 二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法又稱肯定當(dāng)量法，該方法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。 ( / , , )00( 1 ) tcnna N C FttN P V a N C F P F i tctttt i?? ? ? ??????at— 第 t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 01之間； Ic— 無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率； NCFt— 第 t年現(xiàn)金流量。 【 例題 542】 教材 P181 ( / , , )00. 95 200 00 0. 926 0. 9 200 00 0. 875 0. 9 200 00 0. 7940. 9 200 00 0. 735 0. 9 200 00 0. 681 500 00684 93 500 0018493nN PV a N C F P F i tcttt? ? ???? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ???? （ 元 ）肯定當(dāng)量法 的優(yōu)缺點(diǎn)： 肯定當(dāng)量法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分子的辦法來考慮風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分母的辦法來考慮風(fēng)險(xiǎn)，這是兩者的重要區(qū)別?？隙ó?dāng)量法克服了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，但如何確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問題。 小結(jié)
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