【正文】 易配額。我國是世界玉米生產(chǎn)和消費(fèi)大國，就算720萬噸配額玉米全部進(jìn)來，占國內(nèi)市場的比例也不超過5%，對國內(nèi)市場影響有限。自然因素：隨著近來天氣的好轉(zhuǎn)，十分利于玉米播種，目前全國一些地區(qū)的玉米春播已經(jīng)基本完成，借著有利的播種天氣，今年北方玉米播種迎來高峰。同時，由于在過去一年里，國內(nèi)玉米持續(xù)高位運(yùn)行，本玉米播種的面積也出現(xiàn)了小幅增加。一些地區(qū)還采取了一些措施，防止不利于玉米生長的天氣變化影響玉米的生長。如，北方農(nóng)戶采取了育種播種的方式來應(yīng)對天氣變化，即如果未來天氣發(fā)生變化，農(nóng)戶可以在適當(dāng)?shù)臅r間直接把育種玉米苗移栽至田地，保證玉米的正常播種和生長。綜合這些因素，今年玉米的市場供應(yīng)量較去年會有所增加，期貨的價格可能出現(xiàn)一定程度的回落。機(jī)會成本：大豆與玉米作為主要的經(jīng)濟(jì)作物，具有相似的種植條件，因此生產(chǎn)者往往會根據(jù)種植收益來選擇二者的種植面積，這使大豆與玉米在播種面積上存在較大的沖突。從2010/11的種植收益看，玉米的種植收益遠(yuǎn)大于大豆的種植收益。據(jù)相關(guān)調(diào)研稱，國內(nèi)種植大豆的收益為每畝210元左右，而種植玉米的收益則為每畝300元左右，玉米的種植收益遠(yuǎn)高于大豆，二者在種植面積上又相互沖突，即種植玉米的機(jī)會成本高于大豆，因此新一玉米有可能搶占大豆的種植面積。需求因素1）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：2011年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)開局良好。消費(fèi)需求保持穩(wěn)定，農(nóng)業(yè)形勢向好，居民收入穩(wěn)定增加，但物價上漲較快。2011年第一季度，%，；居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）%。城鄉(xiāng)居民收入和消費(fèi)較去年都有穩(wěn)定的增長。然而，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)寬松和世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的影響，國際大宗商品價格持續(xù)上漲，全球通脹明顯上升，國內(nèi)輸入性通脹壓力進(jìn)一步加大，主要體現(xiàn)在消費(fèi)價格、生產(chǎn)價格和進(jìn)口價格上漲較快。如：第一季度，全國主要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時的價格)%。投資內(nèi)生性動力不減??在緊縮性政策的壓制下,%,超出市場預(yù)期。按支出法來看,投資仍是經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動力。第一季投資同比增幅達(dá)25%,%。其中主要驅(qū)動力有三個:首先,盡管第一季度處于貨幣緊縮的高峰期,2010年全社會凈資產(chǎn)收益率超過10%,%,在此盈利背景之下,企業(yè)財務(wù)杠桿擴(kuò)張欲望仍然較為強(qiáng)烈,投資內(nèi)在動力旺盛。第二,2011年是“十二五”的開局之年,地方政府投資沖動十分強(qiáng)勁。第三,根據(jù)我們模型預(yù)測,2011年第一季度GDP產(chǎn)出缺口仍為正值,從而帶動全社會固定資產(chǎn)投資熱情不減。我們認(rèn)為,隨著產(chǎn)出缺口的閉合與緊縮性貨幣政策的累計效應(yīng),二季度投資環(huán)比增速趨勢可能放緩。2）經(jīng)濟(jì)政策：政府的經(jīng)濟(jì)政策主要包括貨幣政策、稅收政策、外貿(mào)政策。貨幣政策：總體來看，2011年第一季度貨幣供應(yīng)量增長呈回落態(tài)勢。2011年3月末，%。，%。，%。第一季度現(xiàn)金凈投放257億元，同比少投放575億元。這在一定程度上，可能對玉米總需求產(chǎn)生影響。稅收政策：玉米不僅是人們的口糧和“飼料之王”，也是一種重要的工業(yè)原料，可加工的工業(yè)產(chǎn)品達(dá)3000多種。目前目前玉米深加工產(chǎn)品主要有玉米淀粉、玉米蛋白粉、變性淀粉、玉米淀粉糖、玉米油、食用酒精、燃料乙醇、谷氨酸、賴氨酸、聚乳酸、木糖醇、化工醇、蛋白飼料、纖維飼料等數(shù)千個品種，目前玉米深加工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于紡織、汽車、食品、醫(yī)藥、材料等行業(yè)。稅收成本大增直接導(dǎo)致原料收購成本的上升，特別是對于主要依賴農(nóng)戶供糧的中小加工企業(yè)而言，影響更加突出，短期將嚴(yán)重限制深加工企事業(yè)的玉米收購行為，為國家儲備玉米收購創(chuàng)造“有利”條件。但此項政策的實際市場效果可能與政府預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，因為相當(dāng)一部分大型深加工企業(yè)的原料庫存相對充足，對其短期生產(chǎn)影響有限，反而，下游產(chǎn)品大幅提價預(yù)期刺激了一些用糧企業(yè)加大庫存采購力度。外貿(mào)因素：近期由于小麥價格飆升以及需求暴增的帶動，美國玉米價格出現(xiàn)上漲，加之天氣的影響使玉米產(chǎn)量下降，市場預(yù)計全球玉米期末庫存達(dá)到歷史最低水平，美國玉米價格更加居高不下。國際市場玉米價格上揚(yáng)使中國玉米又重新具有價格優(yōu)勢，韓國等國家的玉米進(jìn)口轉(zhuǎn)向中國，市場再度聚焦中國玉米出口。市場因素1）結(jié)算貨幣匯率：2011年以來，人民幣小幅升值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。3月末，人民幣對美元匯率中間價為，比上年末升值663個基點，升值幅度為1%；人民幣對歐元、%%。人民幣匯率的上升，使其在國外出售商品的價格被變相提高，不利于出口，從而影響出口商品的競爭能力。相反，人民幣匯率的上升，會引起進(jìn)口商品在國內(nèi)的價格下降，從而可以起抑制物價總水平的作用。2）市場政策：近期，國家采取了一些嚴(yán)格的措施對玉米市場進(jìn)行引導(dǎo)。如暫停了玉米深加工企業(yè)對收購農(nóng)戶玉米的增值稅抵扣。與此同時，還暫停對非儲備玉米企業(yè)發(fā)放玉米收購貸款，這將會加大企業(yè)的融資成本，而這些增加的生產(chǎn)成本可能將部分轉(zhuǎn)移至產(chǎn)品價格上。據(jù)了解，調(diào)控措施實施以后，已經(jīng)有部分企業(yè)上調(diào)了酒精和玉米淀粉的出廠價格，也有部分企業(yè)暫時停止了對外報價。農(nóng)戶余糧水平低，其對市場的影響減弱。調(diào)控措施將會削弱深加工企業(yè)從農(nóng)戶手中直接收購糧食的積極性，部分企業(yè)降價收購也會對一線收購市場產(chǎn)生影響。另外，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧水平普遍處于低位，其市場供給所占比例降低，后期收購市場將逐漸交易清淡，一線收購市場將難以對國內(nèi)玉米市場價格走勢產(chǎn)生太大影響。三、近期預(yù)測從玉米供給來看，今年政府對農(nóng)業(yè)實行了很多補(bǔ)助和獎勵措施，有助于調(diào)動農(nóng)戶積極性；單從這兩方面來看，今年國內(nèi)玉米的供應(yīng)量可能會有所增加。從需求來看，2011年一季度全球和中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好，消費(fèi)需求保持穩(wěn)定。由于2010年對國家玉米庫存的消耗巨大，導(dǎo)致今年玉米庫存嚴(yán)重不足，因而今年對補(bǔ)充國庫的需求巨大。國家對養(yǎng)殖業(yè)的鼓勵和扶持，也帶動了對玉米的需求。玉米第一生產(chǎn)大國——美國，受天氣的影響，致使玉米減產(chǎn)，同時小麥價格飆升，玉米的價格也上漲，使國際市場也增加了對中國玉米的需求?？梢姡衲暧衩椎男枨罅恳彩窍喈?dāng)驚人的。如果后期天氣出現(xiàn)變化，勢必激化供需矛盾。玉期預(yù)測國際方面：5月6日，國際市場玉米價格繼續(xù)大跌，%。前期美國中西部地區(qū)受到大規(guī)模降水影響，玉米播種率大幅減少，在近期出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，特別是在愛荷華州，當(dāng)?shù)靥鞖馇闆r非常適宜玉米播種，美國玉米播種率也會上調(diào)。從短期來看，在一周內(nèi)美盤玉米價格下跌將近10%，預(yù)計短期內(nèi)或?qū)⒂幸欢ǔ潭鹊姆磸?，但是力度不會太大。國?nèi)方面：上周五玉米1201合約低位震蕩，全日下跌18元，%，尾盤報收于每噸2351元，從近期市場走勢來看，自從五一假期之前出現(xiàn)大幅下跌之后，玉米1201合約回檔到23502380一線進(jìn)行震蕩，上方政策面壓力較大，使得資金面對于玉米后市走勢并不甚樂觀。從現(xiàn)貨市場情況來看，在上周玉米價格出現(xiàn)了明顯的走高，全國各地普漲2050元，這主要是由于在4月份農(nóng)戶基本上已經(jīng)將手中的余糧售完，因此可流通的玉米量并不大，東北、華北黃淮等主產(chǎn)區(qū)玉米市場供應(yīng)明顯減少，吉林地區(qū)中糧企業(yè)暫停收購，其他主體收購比較困難。當(dāng)前市場中已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的期限背離走勢，預(yù)計玉米1201合約將會受到周邊市場走低的影響小幅低開，但是受到現(xiàn)貨市場堅挺的影響，期價下跌空間不會太大。操作建議：近期玉米現(xiàn)貨市場的強(qiáng)勢，將會對于玉米1201合約形成一定程度的支撐，預(yù)計期價受到外盤大幅走低的影響小幅低開在23402345一線，日內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的反彈，市場進(jìn)一步下跌空間不大，建議投資者保持觀望，短期市場參與價值不大。