【正文】 量間的協(xié)整關(guān)系也稱作變量間的長期均衡關(guān)系。經(jīng)濟中很多變量間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。2變量間的長期均衡關(guān)系常用檢驗方法是什么？協(xié)整檢驗。第七章 期貨交易策略分析企業(yè)在套期保值中常見的問題有哪些呢？答案：企業(yè)在套期保值中常見的問題有：定位不明確、 認為套期保值沒有風(fēng)險 、認為不需要分析行情 、管理運作不規(guī)范 、教條式套期保值 套期保值的風(fēng)險有哪些？答案：套期保值的風(fēng)險有：管理與運營風(fēng)險：企業(yè)套期保值日常管理與運作中可能遇到的風(fēng)險，包括資金管理風(fēng)險、決策風(fēng)險和價格預(yù)測風(fēng)險；交割風(fēng)險 、操作風(fēng)險，包括員工風(fēng)險、流程風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和外部風(fēng)險；基差風(fēng)險；流動性風(fēng)險 套期保值的方式有哪些？答案：套期保值的方式有一下五類：（1）循環(huán)套保 通過不斷地移倉換月來達到循環(huán)保值的目的。 （2）套利套保 以套利模式進行套保，優(yōu)化保值效果。 （3）預(yù)期套保 結(jié)合市場走勢預(yù)期分析，確定套保時機。 （4）策略套保 根據(jù)風(fēng)險偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。 （5）期權(quán)套保 在風(fēng)險可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。制定套期保值方案應(yīng)該主要包含哪些方面？答案：制定套期保值方案應(yīng)該主要包含：（1）明確套期保值的需求 明確的目標為避險，擔心什么就套什么。套保方法要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模想匹配，里老街企業(yè)自身的敞口風(fēng)險。（2）制定保值策略 宏觀角度確定套期保值策略 ；產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機 ；基差角度選擇套期保值入場 和出場點 。（3）選定目標價位 通過單一目標價位策略或多級目標價位策略 選定目標價位。單一目標價位策略或多級目標價位策略的優(yōu)缺點分別是什么？答案：單一目標價位策略多級目標價位策略優(yōu)點目標明確，操作簡單，能有效抑制投機傾向具有較大的靈活性和彈性，在市場大牛市或大熊市時，能有效抓住不同價位實施套保，逐步提高或降低套保價位 ，避免失去較大的套保機會，從而提高套保效果。 缺點市場長期走高或走低時，一旦目標價格制定不合適，在企業(yè)一次性賣出保值（或買進）的情況下 ，容易使企業(yè)套保價位偏低（或偏高），從而喪失部分利潤。當市場價格達不到企業(yè)設(shè)定的多級目標價位時，很可能出現(xiàn)套保不足的問題。投機交易方式的發(fā)展分別有哪些？從早期單邊、單品種的投機交易，逐步發(fā)展到價差交易、波動率交易以及指數(shù)化交易等多種交易方式。 目前參與期貨交易的機構(gòu)投資者主要有哪些？商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對沖基金、國際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公司等機構(gòu)也參與進來。 商品指數(shù)基金的交易特征共性有哪些？A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類；B能源比重最大；C不參與實物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉交易。 基本面型交易策略主要有哪些？宏觀型、行業(yè)型、事件型、價差結(jié)構(gòu)型。 事件型投機交易策略主要關(guān)注哪些事件變化？氣候災(zāi)難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進出口事件、關(guān)稅政策、收儲拋儲等，交易事件如強平、保證金變化、合約換月、交割規(guī)則變化等。 1技術(shù)型交易策略主要有哪些？跟隨趨勢型和反趨勢型 1程序化交易與人為交易有何區(qū)別？P308 見圖1程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計步驟分別是什么？交易策略的提出、交易對象的篩選 、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計檢驗、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗、交易系統(tǒng)的實戰(zhàn)檢驗及交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護。1套利交易的優(yōu)點主要有哪些？套利是一種風(fēng)險相對低、收益相對穩(wěn)定的投資方式，適合風(fēng)險偏好低的穩(wěn)健投資者，也適合機構(gòu)大資金的運作。套利的優(yōu)點有三個：一是相對低的波動率。二是價差比價格更容易預(yù)測。套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。由于商品具有特殊的持有成本，價差會圍繞持有成本上下波動，當價差偏離持有成本太遠時，在各種力量（投資者套期保值者和套利者）的作用下，一般最終回歸到合理范圍。價差波動范圍的有限性，使得判斷價差波動比判斷價格變化要容易。三是更有吸引力的風(fēng)險收益比。不理性的投機交易是套利交易獲利的源泉。1套利交易的影響因素有哪些？分析價差的扭曲和回歸是套利交易關(guān)注的核心。影響價差的主要因素有：季節(jié)因素。需求旺季的合約價格相對較高，生產(chǎn)供應(yīng)季節(jié)的合約價格相對較低。持倉費用。不同月份合約價差偏離持倉費用時，可跨期套利。進出口費用。適用于跨市場套利，一般包括關(guān)稅、增值稅、報關(guān)檢疫檢驗費用、信用證開證費、運輸費用、港雜費用等。完成交易的方式可以是對沖平倉，也可以是進口貨物交割。價差關(guān)系。遠月與現(xiàn)貨價差大于持有成本時，可以進行正向期現(xiàn)套利。庫存關(guān)系。庫存變化對價差變化影響比較顯著。一般，庫存緊張時，近月合約相對于遠月合約快速走強；庫存過多時，價差逐步變化，遠強近弱。利潤關(guān)系。原料與下游產(chǎn)品之間存在生產(chǎn)利潤關(guān)系。例如，原油和成品油之間有煉油毛利關(guān)系；大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤關(guān)系，當壓榨利潤值過高或過低時，即可進行套利操作。相關(guān)性關(guān)系?？苫ハ嗵娲纳唐罚ǔ４嬖谙鄬潭ǖ谋葍r關(guān)系。如，大豆與玉米在飼料用途上可替代。當玉米價格相對走高時，生產(chǎn)者選擇多種玉米，消費者選擇多用大豆，比價就會回歸。1正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些？正向期現(xiàn)套利，即買入（持有）現(xiàn)貨的同時賣出同等數(shù)量的期貨，期待期現(xiàn)價差收斂時平倉獲利。正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、運輸費用、檢驗費、入庫費、倉租費、增值稅、資金利息、倉單升貼水等。要注意的問題：計算持有成本時，單位要統(tǒng)一，比如都是每噸多少成本。手續(xù)費按合約價值的百分比給出時，換算成每噸成本計量。資金成本計算，要把年率按照套利時間跨度折算。增值稅根據(jù)最后結(jié)算價來計算，是正向期現(xiàn)套利中唯一不確定的成本。增值稅是對銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)以及進口貨物的單位和個人就其實現(xiàn)的增值額征收的一個稅種。增值稅專用發(fā)票的單價=實際交割價/（1+增值稅稅率）增值稅專用發(fā)票的金額=數(shù)量增值稅專用發(fā)票的單價增值稅稅額=增值稅專用發(fā)票的金額增值稅稅率增值稅是對商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應(yīng)抵扣增值稅。在期現(xiàn)套利中，增值稅成本是兩次開票的稅差，也就是說，要根據(jù)最后交割結(jié)算價（含稅價）與現(xiàn)貨的價差來計算增值稅。計算的時候，買賣價差除以（1+增值稅稅率），得到不含稅價的商品價格，這個價格再乘以增值稅稅率，得到應(yīng)納增值稅。1事件型跨期套利的影響因素有哪些？事件型跨期套利主要是由于某一時間的發(fā)生對近月和遠月的價格波動影響不同，從而出現(xiàn)月間價差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買近賣遠或買遠賣近的操作。影響因素有三：第一是擠倉。舉個例子：當某種合約的持倉量（比如說大豆）達到了100萬手，空頭和多頭的數(shù)量就是各50萬手，如果進行交割的話空頭就要拿出 50*10=500 也就是500萬噸的現(xiàn)貨大豆，但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話，多頭就會上拉價格，利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點，把空頭擠出市場。 多頭擠倉 224。 資金性溢價 224。 正向套利（買近期，賣遠期） 空頭擠倉 224。 倉單壓力貼水 224。 反向套利第二是庫存變化。 庫存緊張 224。 近月合約快速走強（相對于遠月來說） 庫存過多 224。 價差逐步變化 舉例：塑料，庫存緊張，多頭壟斷倉單，形成近強遠弱格局。買近拋遠第三是進出口問題。 舉例：中國大豆進口依存度高，進口受限的時候，對應(yīng)月份合約價格大幅變化。1結(jié)構(gòu)型跨期套利的主要影響因素是什么？結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響，但更多反映市場參與者（尤其是投機者）的偏好對價差的影響。外強內(nèi)弱，看漲氣氛傾向于推高遠月，可反向跨期套利。舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動國際商品市場看漲氣氛，但國內(nèi)PVC消費需求不強，庫存在高位。資金流入遠月合約。反向跨期套利。1跨商品套利的前提條件是是什么？跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價格的差異進行套利交易?？缟唐诽桌謨煞N：一種是相關(guān)商品之間套利（如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油與大商所的豆油或棕櫚油）；一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之間。跨商品套利是追逐商品價格之間的價差利潤，需要具體的前提條件有：高度相關(guān)和同方向運動；波動程度相當；投資回收需要一定的時間周期；有一定資金規(guī)模量的要求?？缡刑桌娘L(fēng)險主要有哪些？跨市套利是指在某個市場買入（或者賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場賣出（或買入）同種商品對應(yīng)的合約，以期兩個市場的價差變動獲利?？缡刑桌且环N較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風(fēng)險包括：比價穩(wěn)定性。比價在一定時間和空間內(nèi)具備相對穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠洋運輸費用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素變化，可能導(dǎo)致比價偏離均值后缺乏“回歸性”。市場風(fēng)險。極端行情下，套利合約價格異常波動，如果交易者未能及時采取措施應(yīng)對，可能有獲利頭寸被強平，留下虧損的單向頭寸，從而導(dǎo)致整個套利交易失敗。信用風(fēng)險。很多企業(yè)未獲得境外期貨交易資格，只能通過小規(guī)模代理機構(gòu)進行外盤操作，這種途徑存在一定信用風(fēng)險。時間敞口風(fēng)險。內(nèi)外盤交易存在時間差異，很難實現(xiàn)同時下單操作。政策性風(fēng)險。也成系統(tǒng)性風(fēng)險，如進出口政策、關(guān)稅政策的 第八章 期權(quán)分析什么是期權(quán)價格？期權(quán)價格由哪兩部分組成？期權(quán)價格就是買進（或賣出）期權(quán)合約時所支付（或收?。┑臋?quán)利金。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價值和時間價值組成。執(zhí)行價格與標的物及實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的關(guān)系如何？執(zhí)行價格與標的物及實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的關(guān)系如下：①當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格標的物價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。②當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格標的物價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。③當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格標的物價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。④當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格標的物價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。⑤當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格=標的物價格時，該期權(quán)為平值期權(quán)。⑥當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格=標的物價格時，該期權(quán)為平值期權(quán)。影響期權(quán)價格的基本因素有哪些？ 基本因素主要有：標的物的價格、執(zhí)行價格、標的物價格的波動率、距到期日剩余時間、無風(fēng)險利率。另外，還有只對股票期權(quán)有影響的股票分紅等。標的物價格與期權(quán)價格具有什么樣的關(guān)系？ 標的物價格與看漲期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價格成負相關(guān)關(guān)系。執(zhí)行價格與期權(quán)價格存在什么樣的關(guān)系？執(zhí)行價格與看漲期權(quán)價格成負相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系。標的物價格波動率與期權(quán)價格之間存在什么關(guān)系？ 標的物價格波動率與看漲期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系。到期日剩余時間與期權(quán)價格之間存在什么關(guān)系？到期日剩余時間與看漲期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系。利率與期權(quán)價格之間存在什么關(guān)系？利率與看漲期權(quán)價格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價格成負相關(guān)關(guān)系。期權(quán)的基本交易策略有哪幾種？每種交易策略的概念是什么？期權(quán)的基本交易策略有4種：①買進看漲期權(quán)：買進一定執(zhí)行價格X的看漲期權(quán)，在支付一筆權(quán)利金C后，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標的物的權(quán)利。②賣出看漲期權(quán)：賣出看漲期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果看漲期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看漲期權(quán)的賣方別無選擇，只有履行義務(wù)。③買進看跌期權(quán)：看跌期權(quán)的買房在支付一筆權(quán)利金P后，有權(quán)在到期日之前按照合約規(guī)定的執(zhí)行價格X向看跌期權(quán)的賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)標的物。④賣出看跌期權(quán)：賣出看跌期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。期權(quán)到期時，如果看跌期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看跌期權(quán)的賣方就只能履行合約。期權(quán)風(fēng)險的度量指標有哪些？每種指標是如何應(yīng)用的？期權(quán)風(fēng)險的度量指標及其應(yīng)用如下：（1）Delta：①看漲期權(quán)0Delta1，而看跌期權(quán)1Delta0；②實值期權(quán)的Delta 平值期權(quán)的Delta 虛值期權(quán)的Delta。（2）Gamma：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Gamma0；②平值期權(quán)的Gamma值大于實值期權(quán)或虛值期權(quán)；③深度實值與深度虛值的Gamma值都接近于0。（3）Theta：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Theta0，即時間價值不斷減少；②期權(quán)價值隨到期日的臨近而不斷加速衰減；③平值期權(quán)的Theta絕對值大于實值期權(quán)或虛值期權(quán)。（4）Vega：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Vega0；②平值期權(quán)的Vega值大于實值期權(quán)或者虛值期權(quán)。（5）Rho：①實值期權(quán)的Rho值 平值期權(quán)的Rho值 虛值期權(quán)的Rho值。1看漲期權(quán)定價原理是什么？用圖表作出看漲期權(quán)的價格曲線圖。看漲期權(quán)的期權(quán)價格等于內(nèi)涵價值加上時間價值。其價格曲線圖如下：1看跌期權(quán)定價原理是什么？用圖表作出看跌期權(quán)的價格曲線圖?？吹跈?quán)的期權(quán)價格等于內(nèi)涵價值加上時間價值。其價格曲線圖如下：1二叉樹期權(quán)定價模型涉及到的假設(shè)條件主要有哪些？二叉樹期權(quán)定價模型涉及到的假設(shè)條件包括：①交易成本與稅收為零；②投資者可以以無風(fēng)險利率借入或貸出資金；③市場無風(fēng)險利率為常數(shù)；④股票的波動率為常數(shù)；⑤不支付股票紅利；⑥不存在套利機會。1二叉樹期權(quán)定價模型表達式如何？（1）看漲期權(quán)的二叉樹期權(quán)定價模型表達式是：其中，（2）看跌期權(quán)的二叉樹期權(quán)定價模型表達式是：其中，（注：本題答案超出書本內(nèi)容，僅供參考。）1一階段二叉樹離散型模型是如何表示的？看漲期權(quán)的一階段二叉樹離散型模型是：看跌期權(quán)的一階段二叉樹離散型模型是：1二階段二叉樹離散型模型是如何表示的？看漲期權(quán)的二階段二叉樹離散型模型是：其中，看跌期權(quán)的一階段二叉樹離散型模型是：其中，1布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型的基本