【導(dǎo)讀】期貨價(jià)格的敏感性源于期貨價(jià)格的遠(yuǎn)期性、預(yù)期性及其不確定性，以及期貨市場的高流動(dòng)性、信息高效性和交易機(jī)制的靈活性。持有成本理論是以商品持有。為中心，分析期貨市場的機(jī)制，論證期貨交易對供求關(guān)系產(chǎn)生的積極影響。有效市場分成弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場三個(gè)層次；公開可獲得的信息也已經(jīng)得到充分反應(yīng)，因此，技術(shù)分析和基本面分析方法都是無效的；行為金融學(xué)認(rèn)為有效市場假說本身并沒有保證兩個(gè)假說前提一定成立。行為金融學(xué)根據(jù)對實(shí)。際情況的分析，認(rèn)為投資主體因?yàn)樾睦硪蛩氐挠绊憰?jīng)常出現(xiàn)違反這兩個(gè)假設(shè)前提的情況。首先，基本面分析必須考慮供求關(guān)系中供給和。其次基本面分析要求擁有全面而準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)、即使和可靠的信息，但是，數(shù)據(jù)的統(tǒng)。如，突發(fā)性的重大自然災(zāi)害和政治事件。

　　

【正文】 性是追隨錯(cuò)誤，并導(dǎo)致失敗。 其次，“價(jià)格以趨勢方式演變”。“發(fā)現(xiàn)趨勢并且跟進(jìn)趨勢”被認(rèn)為是最佳的投資策略。但是，對于一波行情而言，趨勢有許多不同的形態(tài)：有所謂的長期趨勢、短期趨勢，更多的時(shí)候市場沒有明顯的趨勢，尤其在高效率的市場中，價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)的，無規(guī)律可循。 再次，“歷史會重演”也存在一個(gè)相反的命題 —— “歷史不會簡單重復(fù)”。如果我們嚴(yán)格信守歷史的重復(fù)，在投資活動(dòng)中，在所謂的“頂部”、“底部”進(jìn)行 經(jīng)驗(yàn)性操作，那么，一旦某次歷史出現(xiàn)“改變”，則投資者將面臨失敗。尤其是在期貨交易中，即便歷史無數(shù)次重演帶來了豐厚的利潤，但只要一次改變就足以“致命”。所以，我們面對上述悖論時(shí)，辯證思考可以使我們避開重大損失。 ？ （ 1）技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)：①具有可操作性。影響市場的任何因素歸根結(jié)底最終都要通過價(jià)格反映在圖表走勢中，所以我們只需研究圖表的走勢就基本上可以把握市場的脈搏，而基本分析在這方面相對遜色。②具有高度靈活性。技術(shù)分析方法在任何投機(jī)領(lǐng)域都是相同的，只要正確掌握其使用方法，就可以 隨心所欲地同時(shí)跟蹤多個(gè)市場。而基本分析由于收集信息的復(fù)雜性往往顧此失彼，因而大多數(shù)使用基本分析的分析師只能專注某一品種或某一領(lǐng)域。③適用于任何時(shí)間尺度。技術(shù)分析可以靈活運(yùn)用于不同的時(shí)間尺度之下，無論是中長期走勢分析還是當(dāng)天內(nèi)的價(jià)格變化，技術(shù)分析都能輕易的解決，而基本分析在研究價(jià)格中長期走勢中使用較多。④給出明確的買賣信號。技術(shù)分析的最大優(yōu)點(diǎn)就是在交易過程中能夠通過技術(shù)分析找到入市點(diǎn)，而基本分析無論多么完美，在實(shí)際的交易過程中也只能讓位于技術(shù)分析。 （ 2）技術(shù)分析的缺點(diǎn)：①發(fā)出的買賣信號通常都具有時(shí)滯性，對未 來價(jià)格走勢的判斷只能走一步看一步。②每個(gè)分析指標(biāo)或方法都有局限性，“陷阱”隨時(shí)都有可能出現(xiàn)，并且技術(shù)分析的有效性并不穩(wěn)定。雖然具體技術(shù)分析方法的表述和使用都比較清晰、明確，而且理解也不難，但依此交易未必能取得很好的效果。單純依據(jù)傳統(tǒng)使用方法，錯(cuò)誤概率依然很高，因?yàn)樵谕晃恢檬袌鐾顿Y者經(jīng)常達(dá)成共識，這種共識一旦被利用，造成指標(biāo)“鈍化”或者失靈，而導(dǎo)致絕大多數(shù)投資者虧損。③技術(shù)分析發(fā)出的信號盡管是客觀的，但不同的技術(shù)分析者也會對同一信號、指 標(biāo)作出不同的解釋和預(yù)測，并且各種不同的技術(shù)指標(biāo)經(jīng)常發(fā)出相互矛盾的信號。 一般來說，選擇技術(shù)分析相對基本面分析有更多的便利，也更容易掌握和運(yùn)用。但是，技術(shù)面存在優(yōu)勢，也有自身的不足，需要揚(yáng)長避短、靈活運(yùn)用。 ？ （ 1）由于期貨市場實(shí)行保證金交易機(jī)制，價(jià)格的波動(dòng)使得投資者的權(quán)益波動(dòng)更大，短期走勢的重要性強(qiáng)于股票等現(xiàn)貨市場，所以技術(shù)分析在期貨價(jià)格分析中有更加重要的地位。 （ 2）每個(gè)期貨合約都有一定的期限，因此要分析價(jià)格的長期走勢需對主力合約進(jìn)行連續(xù)處理或者編制指數(shù)。 （ 3）與股票市場不同，期貨市場上的持倉量是經(jīng)常變動(dòng)的，理論上持倉量可以無限大。 而對任何一種股票，流通在外的份額數(shù)通常是已知的。 ？ 構(gòu)建期貨連續(xù)圖表有現(xiàn)貨月連續(xù)、主力合約連續(xù)、固定換月連續(xù)以及價(jià)格指數(shù)等方式。 ？ （ 1）三個(gè)主浪中只有一個(gè)浪延長，另外兩者的時(shí)間和幅度相等。如果 5 浪延長，那么 1 浪和 3 浪大致相等，如果三浪延長，那么 1 浪和 5 浪趨于已知。 （ 2） 1 浪乘以 ，然后加到 2 浪的底點(diǎn)上，可以得出 3 浪的最小目標(biāo)。 （ 3） 1浪乘以 ，然后分別加到 1 浪的頂點(diǎn)和底點(diǎn)上，大致就是 5 浪的最大和最小目標(biāo)。 （ 4） 如果 1 浪和 3 浪大致相等，我們就預(yù)期 5 浪延長。其價(jià)格目標(biāo)的估算方法是，先量出從 1 浪底點(diǎn)到 3 浪頂點(diǎn)的距離，在乘以 ，最后，把結(jié)果加到 4 浪的底點(diǎn)上。 ？ 在上升趨勢中，持倉量增加是看漲信號，持倉量減少則是看跌信號；在下降趨勢中要區(qū)別對待，下降趨勢之初的持倉量增加是看跌信號，下降趨勢之末的持倉量增加則是抗跌信號，下降趨勢過程中的持倉量和成交量同減表明市場持續(xù)看淡、資金流出。值得注意的是，持倉量具有非常明顯的季節(jié)性傾向，因此對持倉量必須做季節(jié)性修正。僅當(dāng)持倉量的增加超過了其季節(jié) 性的增長之后，這個(gè)變化才具有重要意義。如果價(jià)格正在上升趨勢中，同時(shí)總持倉量又高出季節(jié)性平均水平，那么意味著新資金已流入市場，買盤強(qiáng)勁，牛市已現(xiàn)。如果價(jià)格上揚(yáng)而持倉量下滑至季節(jié)性平均水平以下，那么這種走高就有可能是由于空頭止損平倉而造成的，資金正在流出市場，這是一種弱勢情況，反彈將宣告失敗。另外，除了以上傾向性外，還有其他一些市場環(huán)境，持倉量也能給出一些指引： （ 1）當(dāng)一場主要的市場趨勢接近尾聲時(shí)，持倉量已經(jīng)隨著價(jià)格趨勢的整個(gè)過程增加到了一定高度，那么，一旦持倉量不再繼續(xù)增加甚至開始減少，就是趨勢即將 發(fā)生變化的跡象。 （ 2）如果在市場頂部，持倉量處在高水平，而價(jià)格下跌又突如其來，那么這是一個(gè)看跌信號。這種情況就意味著，在上升趨勢接近尾聲時(shí)建立多頭頭寸的交易者均處于損失之中。這將迫使他們賣出斬倉，所以使價(jià)格遭到壓力。這種情況一直將維持到持倉量減少到足夠大幅度之后。 （ 3）如果在市場橫向調(diào)整期間持倉量逐漸增加，那么一旦發(fā)生向上或向下的價(jià)格突破，隨后而來的價(jià)格運(yùn)動(dòng)將會加劇。 （ 4）在價(jià)格形態(tài)完成時(shí)的持倉量增加可視為對可靠趨勢信號的補(bǔ)充印證。 ？如何運(yùn)用？ 內(nèi)容：短期循環(huán) —— 1 24 小時(shí)、 1 15周， 7 月；中期循環(huán) —— 5?年；長期循環(huán) —— 45?年； 周期理論的四個(gè)基本原理原理：疊加原理、諧波原理、同步原理、比例原理； 兩個(gè)通則原理：變通原理、基準(zhǔn)原理。 ？ （ 1）長期、中期、短期投資者同時(shí)、同方向買賣操作，將產(chǎn)生向上或向下的共振； （ 2）時(shí)間周期中長、中、短周期交匯到同一時(shí)點(diǎn)、同一方向，產(chǎn)生上或向下的共振時(shí)間點(diǎn)； （ 3）長期、中期、短期移動(dòng)平均線交匯到同一價(jià)位，且方向相同，將產(chǎn)生上或向下的共振價(jià)位點(diǎn) ； （ 4） K線、均線、 KDJ 指標(biāo)、 MACD 指標(biāo)、布林通道等多重技術(shù)指標(biāo)均發(fā)出同樣的買賣信號時(shí)，將產(chǎn)生技術(shù)分析共振； （ 5）金融政策、財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)政策等多種政策方向一致，將產(chǎn)生政策共振點(diǎn)； （ 6）基本分析與技術(shù)分析方向一致，將產(chǎn)生極大共振點(diǎn)。 ？ 用最高點(diǎn)與最低點(diǎn)確認(rèn)；內(nèi)部趨勢線（相對高低點(diǎn)）確認(rèn)；移動(dòng)平均線確認(rèn)。 、持續(xù)整理形態(tài)有哪些？ 反轉(zhuǎn)形態(tài)：頭肩形態(tài)、雙重頂（底）部與三重頂（底）部、圓弧形態(tài)、 V形形態(tài)； 持續(xù)整理形態(tài)：三角形、矩形、旗形與楔形。 ？ （ 1）相反理論看好看淡會考慮比例的趨勢，是動(dòng)態(tài)概念； （ 2）相反理論并不是大眾一定是錯(cuò)的； （ 3）相反理論的研究結(jié)果，要做市場贏家只有與大眾思路相背，切不可從眾追隨； （ 4）行情將轉(zhuǎn)勢，牛市轉(zhuǎn)入熊市時(shí)，每個(gè)人都看好，因此盡量買入，直到想買的人都買入，而后來資金卻無以為繼，牛市就會在所有人看好聲中結(jié)束；熊市反之； （ 5）牛市瘋狂時(shí)，媒體都宣傳出市場看好情緒，人人熱情高漲，是市場暴跌的先兆；熊市反之。 ？ 布林通道（ BOLL）、移動(dòng)平均線（ MA）、平滑 異同移動(dòng)平均線（ MACD）和方向移動(dòng)指數(shù)（ DMI）。 線和布林通道上、中、下軌之間的關(guān)系是怎樣的？ （ 1）當(dāng) K 線從布林通道的中軌線以下向上突破布林通道的中軌線時(shí)，預(yù)示著價(jià)格的強(qiáng)勢特征開始出現(xiàn)，投資者以中長線買入為主；當(dāng) K 線從布林通道的中軌以上向上突破上軌時(shí)，預(yù)示強(qiáng)勢特征的到基本確立； （ 2）當(dāng) K線向上突破布林通道上軌后，其運(yùn)動(dòng)方向繼續(xù)向上，布林通道上中下軌線同時(shí)向上，預(yù)示強(qiáng)勢特征依舊； （ 3）當(dāng) K線在布林通道上方運(yùn)行一段時(shí)間后，如果 K線掉頭向下并突破布林通道上軌時(shí)，預(yù)示價(jià)格短時(shí)強(qiáng)勢特征即將終結(jié)； （ 4）當(dāng) K 線從布林通道的上方向下突破布林通道的上軌后，如果布林通道的上中下軌線同時(shí)向下，預(yù)示價(jià)格短期強(qiáng)勢特征即將結(jié)束，投資者應(yīng)以逢高減倉為主； （ 5）當(dāng) K 線從布林通道的中軌線上方向下突破布林通道的中軌線時(shí)，預(yù)示著價(jià)格的中期跌勢已經(jīng)形成，投資者以中長線賣出為主；如果布林通道上中下軌線同時(shí)向下，則更能確認(rèn)； （ 6）當(dāng) K線向下突破布林通道下軌后，其運(yùn)動(dòng)方向繼續(xù)向下，預(yù)示價(jià)格處于極度弱勢行情； （ 7）當(dāng) K線在布林通道下方運(yùn)行一段時(shí)間后，如果 K線掉頭向上并突破布林通道下軌時(shí)， 預(yù)示價(jià)格短時(shí)行情可能回暖； （ 8）當(dāng) K線一 直處于中軌線下方，并和中軌線一起向下運(yùn)動(dòng)時(shí)，表明價(jià)格處于弱勢下跌過程中，只要 K 線不向上反轉(zhuǎn)突破中軌線，穩(wěn)健的投資者可繼續(xù)保持空頭思路。 DMI指標(biāo)？ （ 1） DI 的應(yīng)用。判斷行情的發(fā)展趨勢并以此為依據(jù)確立自己的買入和賣出價(jià)位。 +DI 上升， DI 下降，表示多方占優(yōu)；當(dāng) +DI 從低位向上， DI 從高位向下， +DI 上穿 DI時(shí)，買入； DI 上升， +DI 下降，表示空方占優(yōu)；當(dāng) DI 從低位向上， +DI 從高位向下， DI 上穿 +DI時(shí)，賣出； （ 2） DX 和 ADX 的應(yīng)用。無論在空頭市場還是在多頭市場， ADX 的曲線總是呈上升的趨勢。 只能判斷是否有趨勢存在，而不能弄清楚具體向上移動(dòng)還是想想移動(dòng)。 ① ADX 曲線持續(xù)上升到高位，表明目前價(jià)格波動(dòng)有一個(gè)明確固定的方向，可能是上升，也可能是下跌； ②當(dāng) ADX 上升到很高的價(jià)位并轉(zhuǎn)折向下時(shí)，預(yù)示原來趨勢可能終結(jié)； ③價(jià)格不斷出現(xiàn)新高或新低 , ADX 同時(shí)也不斷出現(xiàn)新高，原來趨勢會繼續(xù)延續(xù)； ④ ADX 進(jìn)入低位時(shí)，表明多空雙方的力量基本相當(dāng)，價(jià)格進(jìn)入盤整期； ⑤使用 DMI 時(shí)最好配合使用 RSI。 ？ 威廉指標(biāo)的研判標(biāo)準(zhǔn)主要圍繞 WMS%R 的數(shù)值大小、 WMS%R 曲線形狀等方面展開的。 曲線與價(jià)格曲線如何配合使用？ （ 1）當(dāng) KDJ 曲線與價(jià)格曲線從低位（ KDJ 值均在 50 以上）同步下升，表明價(jià)格中長期趨勢向好、短期內(nèi)價(jià)格有望繼續(xù)上漲趨勢，投資者應(yīng)繼續(xù)持有多單或逢低買入。 （ 2）當(dāng) KDJ 曲線與價(jià)格曲線從高位同步下降，表明短期內(nèi)價(jià)格將持續(xù)下跌趨勢，投資者應(yīng)繼續(xù)持幣觀望或逢高賣出。 （ 3）當(dāng) KDJ 曲線從高位回落，經(jīng)過一段時(shí)間盤整后再度向上并創(chuàng)出新高，而價(jià)格曲線也在高位強(qiáng)勢盤整后再度上升創(chuàng)出新高，表明價(jià)格的上漲動(dòng)力依然較強(qiáng)，投資者可繼續(xù)持有待漲。 （ 4）當(dāng) KDJ 曲線從高位回落，經(jīng)過一段時(shí)間盤整后再度向上，但到了前期高點(diǎn)附近時(shí)卻掉頭向下、未能創(chuàng)出新高，而價(jià)格曲線還在緩慢上升并創(chuàng)出新高， KDJ 曲線和價(jià)格曲線在高位形成了相反的走勢，這可能就意味著價(jià)格上漲的動(dòng)力開始減弱， KDJ 指標(biāo)出現(xiàn)頂背離現(xiàn)象，一旦價(jià)格向下，應(yīng)果斷及時(shí)的離場。 （ 5）當(dāng) KDJ 曲線在長期弱勢下跌過程中，經(jīng)過一段時(shí)間弱勢反彈后再度向下并創(chuàng)出新低，而價(jià)格曲線也在弱勢盤整后再度向下創(chuàng)出新低，表明價(jià)格的下跌動(dòng)能依然較強(qiáng)，投資者可持續(xù)持幣觀望。 （ 6）當(dāng) KDJ 曲線從低位向上反彈到一定高位、再度向下回落，但回調(diào)到 前期低點(diǎn)附近時(shí)止跌企穩(wěn)、未能創(chuàng)出新低時(shí)，而價(jià)格曲線還在緩慢下降并創(chuàng)出新低， KDJ 曲線和價(jià)格曲線在低位形成相反走勢，這可能就意味著價(jià)格下跌的動(dòng)能開始衰弱， KDJ 指標(biāo)出現(xiàn)了底背離現(xiàn)象。此時(shí)投資者也應(yīng)密切關(guān)注價(jià)格動(dòng)向，一旦價(jià)格向上就可以短線買入，等待反彈的出現(xiàn)。 的應(yīng)用法則是什么？ （ 1）從 BIAS 的取值大小方面考慮：找到一個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)作為上下分界線，正數(shù)的絕對值一般可以設(shè)置的比負(fù)數(shù)的絕對值大一些。只要 BIAS 一超過這個(gè)正數(shù)，就應(yīng)該賣出，只要 BIAS低于這個(gè)負(fù)數(shù)，就應(yīng)該考慮買入。這條分界線與三個(gè)因 素有關(guān)： BIAS 選擇的參數(shù)的大小、選擇的品種合約、所處的時(shí)期。一般來說，參數(shù)越大，采取行動(dòng)的分界線就越大。市場越活躍，選擇 的分界線也越大。 （ 2）從 BIAS 的曲線形狀方面考慮，切線理論在 BIAS 上也能得到應(yīng)用。 BIAS 形成從上到下的兩個(gè)或多個(gè)下降的峰，而此時(shí)市場價(jià)格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號。 BIAS 形成從下到上的兩個(gè)或多個(gè)上升的谷，而此時(shí)市場價(jià)格還在繼續(xù)下跌，則這是買入的信號。 （ 3）從兩條 BIAS 線結(jié)合方面考慮。當(dāng)短期 BIAS 在高位下穿長期 BIAS 時(shí)，是賣出信號；在低位，短期 BIAS 上穿長期 BIAS 時(shí)是買入信號。 ，如何運(yùn)用？ （ 1）心理線（ PSY）應(yīng)用法則： ①在盤整階段， PSY 的取值一般在 50 附近，下限和上限一般定為 25 和 75，如果超過這個(gè)取值范圍，則為超賣或超買； ②如果 PSY 的取值過高或過低，都是行動(dòng)的信號。如果 PSY 10 或 PSY 90 可以考慮買入或賣出； ③當(dāng) PSY 的取值第一次進(jìn)入到采取行動(dòng)的區(qū)域時(shí)，往往容易出錯(cuò)，要等到第二次出現(xiàn)行動(dòng)信號時(shí)才比較安全； ④ PSY 曲線如果在低位或高位出現(xiàn)大的 W 底或 M 頭時(shí)，是買入或賣出的信號； ⑤ PSY 一般最好同價(jià)格曲線配合 使用，背離現(xiàn)象在 PSY 中也是適用的。 （ 2）能量潮（ OBV）應(yīng)用法則和注意事項(xiàng)： ① OBV不能單獨(dú)使用，必須與價(jià)格曲線結(jié)合使用才能發(fā)揮作用； ② OBV曲線的上升或下降對于進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前價(jià)格的趨勢有著非常重要的作用； ③對其他技術(shù)指標(biāo)適用的切線理論的內(nèi)容同樣適用于 OBV曲線； ④ W 底和 M 頭形態(tài)也適用于 OBV；