【導讀】司擁有較為完善的銷售渠道，對渠道的控制力較強。到%、%，將保持平穩(wěn)增長。將按2020年EPS進行估值，若給予25倍市盈率，對應股價為元；綜合絕對和相對估值方法，同類公司估值水平，所以我們提醒投資者注意防范短期波動風險。產品安全性問題；原料不足；產品大幅度降價。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。

　　

【正文】 手實力強勁 。 3+ 資料來源： 招股意向書 中國銀河證券研究所 （ 注：分值 1－ 5，越高越好；＋表示未來好轉，－號表示未來變差 ） 公司新股定價 /醫(yī)藥 行業(yè) 請務必閱讀 正文后的免責聲明部分 18 插 圖 目 錄 圖 1：桂林三金上市前的股權結構 ................................................................................................................................................... 1 圖 2：主要產品貢獻公司收入 80%以上 ........................................................................................................................................... 6 圖 3：公司主要產品毛利率呈現(xiàn)提升趨勢 ....................................................................................................................................... 6 圖 4：西瓜霜潤喉片將平穩(wěn)增長 ........................................................................................................................................................ 8 圖 5：桂林西瓜霜前景看好 ................................................................................................................................................................ 9 圖 6：西瓜霜清咽含片增速較快 ........................................................................................................................................................ 9 圖 7：西瓜霜系列產品保持增長 ...................................................................................................................................................... 10 圖 8：三金片系列產品保持較快增長 ............................................................................................................................................. 11 圖 9：心腦血管用藥有望成為公司未來的重要增長點 ................................................................................................................ 12 圖 10：公司其它產品平穩(wěn)增長 ........................................................................................................................................................ 13 圖 11：桂林三金的廣告投放力度很大 ........................................................................................................................................... 14 表 格 目 錄 表 1：發(fā)行前后股本變化情況 ............................................................................................................................................................ 2 表 2：募集資金項目表 ........................................................................................................................................................................ 3 表 3：營業(yè)收入增長預測 .................................................................................................................................................................... 3 表 4：毛利率變化假設 ........................................................................................................................................................................ 4 表 5：敏感性分析 ................................................................................................................................................................................. 4 表 6： A股 13 家重點上市公司估值情況 ......................................................................................................................................... 5 表 7：公司主要產品的提價情況 ........................................................................................................................................................ 7 表 8： 2020 年口腔咽喉用藥前三位的基本情況 ............................................................................................................................. 8 表 9：主要抗泌尿系統(tǒng)感染類中成藥情況 ..................................................................................................................................... 11 表 10：眩暈寧的主要競爭性產品 .................................................................................................................................................... 12 表 11：腦脈康的主要競爭產品 ........................................................................................................................................................ 12 表 12：桂林三金財務預測表 ............................................................................................................................................................ 15 表 13：桂林三金 DCF折現(xiàn)模型 ...................................................................................................................................................... 16 表 14：公司戰(zhàn)略分析 ........................................................................................................................................................................ 17 表 15：公司競爭力分析 .................................................................................................................................................................... 17 行業(yè)深度研究報告 /醫(yī)藥 行業(yè) 請務必閱讀 正文后的免責聲明部分 分析師簡介 李鷹鵬 銀河證券醫(yī)藥行業(yè) 分析師。北京大學光華管理學院 MBA，擁有 9 年證券投資經驗， 2020年加入銀河證券研究所，負責醫(yī)藥行業(yè) ，在上海證券報、朝陽永續(xù)等聯(lián)合舉辦的 2020 年度中國證券行業(yè) “最佳伯樂獎 ”評選活動 獲得 優(yōu) 秀組合個人獎 。本科畢業(yè)于中國醫(yī)科大學，曾就職于中國醫(yī)學科學院阜外心血管病醫(yī)院等醫(yī)療機構，有 7 年臨床工作經驗和 3 年醫(yī)院管理經驗。 評級標準 銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避 推薦：是指未來 6－ 12 個月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報 20%及以上 。該評級由分析師給出。 謹慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。 中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報相當。該評級由分析師給出。 回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報 10%及以上。該評級由分析師給出。 銀河證券公司評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避 推薦：是指未來 6－ 12 個月，公司股價超越分析師（或分析 師團隊）所覆蓋股票平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。 謹慎推薦：是指未來 6－ 12 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%－ 20%。該評級由分析師給出。 中性：是指未來 6－ 12 個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當。該評級由分析師給出。 回避：是指未來 6－ 12 個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。 醫(yī)藥行業(yè)分析師覆蓋股票范圍： 恒瑞醫(yī)藥（ ）、康緣藥業(yè)（ ）、上海萊士（ ）、國藥股份（ ）、一致藥業(yè)（ ）、復星醫(yī)藥（ ）、上海醫(yī)藥（ ） 、三九 醫(yī)藥 （ ）、恩華藥業(yè)（ ） 、哈藥股份 （ ） 、雙鶴藥業(yè) （ ） 行業(yè)深度研究報告 /醫(yī)藥 行業(yè) 免責聲明 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，無意針對或打算違反任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域內的法律法規(guī)。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券事先書面 授權許可，任何機構或個人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復印本報告。 本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。銀河證券認為本報告所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其內容的準確性或完整性。客戶不應單純依靠本報告而取代個人的獨立判斷。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發(fā)表