【正文】 3元。 5年中每年的銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年為 3000元，以后隨著設備折舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金3000元，假設所得稅率為 25%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量，并使用凈現(xiàn)值法做出投資決策。 (資本成本率為 10%) 通過計算差量現(xiàn)金流量并按確定的折現(xiàn)率計算出差量凈現(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值的 正值 或 負值 進行方案選擇。 如果 △ NPV≥0 ， 選擇使用新設備； 如果 △ NPV0， 選擇繼續(xù)使用舊設備。 具體應用： ? 案例分析： 天源物流擬進行設備的更新改造投資，原設備尚可使用 5年，其變價凈收入為 160000元，如繼續(xù)使用， 5年后報廢的凈殘值為 30000元。新設備的投資額350000元，使用期 5年，第 5年末報廢凈殘值 50000元，為配合新設備的使用，尚需增加投入流動資產(chǎn) 40000元，如果使用新設備可使企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)每年增加銷售收120230元，付現(xiàn)成本增加 50000元。假使企業(yè)所得稅率 25%，固定資產(chǎn)采用直線法計提折舊。假使該企業(yè)的資金成本為 10%。試作出該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新的決策。 （ 350000— 160000） +40000 （ 5000030000） +40000 27000+34000=61000 ? 如采用差量凈現(xiàn)值法進行決策，有關指標計算如下 ： （ 1）更新設備所需的差額投資 固定資產(chǎn)差額投資 =350000160000=190000（元） 流動資產(chǎn)差額投資 =40000（元） 則：初始投資差額 =190000+40000=230000（元） （ 2）更新設備的差額折舊 =[190000（ 5000030000） ]247。 5=34000（元） （ 3）經(jīng)營期差額利潤的計算： 經(jīng)營期年差額成本 =50000+34000=84000（元） 經(jīng)營期年差額凈利潤 =（ 12023084000）（ 125%） =27000（元） 則： 15年經(jīng)營期每年差額凈現(xiàn)金流量 =27000+34000=61000 （元） 4）終結點差額現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)凈殘值差額 =5000030000=20230 （元） 流動資產(chǎn)差額投資收回 =40000 （元） 則：終結點差額凈現(xiàn)金流量 =20230+40000=60000（元） 差量凈現(xiàn)值 =61000 PVIFA10%， 5+60000 PVIF10%， 5 230000=38511（元） 計算結果表明，用新設備替代舊設備在資金成本為10%的情況下，可以為企業(yè)增加 38511元的凈現(xiàn)值，因此，該企業(yè)應選擇新設備。 （二）新舊設備未來使用期不一致的更新決策 ，又稱等年值法 年均凈現(xiàn)值的計算公式是： ANPV＝ NPV /PVIFA（ i,n ） NoImag e案例分析： 某企業(yè)計劃用 A設備替代 B設備， B設備現(xiàn)行變價凈收入為 12萬元，尚可使用 5年，報廢時凈殘值為 2萬元，預計使用 B設備年實現(xiàn)利潤額為 3萬元。如果企業(yè)用 B設備以舊換新取得 A設備，需增加投資 9萬元，該設備的使用期預計為 8年，預計凈殘值率為 10%。取得 A設備后可立即投入運營， A設備年創(chuàng)利額較 B設備增加 。假設該企業(yè)的所得稅率為 25%，企業(yè)平均資金成本為 10%，試比較 A、 B兩方案的優(yōu)劣。 ? 首先分別計算經(jīng)營期內(nèi)兩方案的年凈現(xiàn)金流量： ? A方案經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量為： （ 3+) (125%)+[21 (110%)]/8=(萬元 ) ? B方案經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量為： 3 (125%)+[(122)/5]=(萬元 ) 則 :A、 B兩方案的凈現(xiàn)值為： NPVA= PVIFA(10%,8)+ PVIF(10%,8)21 = (萬元 ) NPVB= PVIFA(10%,5)+ 2 PVIF(10%,5)12= (萬元 ) ? A方案年等額凈回收額 =(10%,8)=(萬元 ) ? B方案年等額凈回收額 =(10%,5)=(萬元 ) ? 可見 A方案的等年值大于 B方案 ，故 A方案優(yōu)于 B方案。該方法除了用于設備的更新決策外。 二、資本限量決策 （一） 現(xiàn)值指數(shù)法 ? 第一，計算所有的現(xiàn)值指數(shù)，不能略掉任何項目，并列出每一個項目的初始投資。 ? 第二，接受 PI≥1 的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。 ? 第三，如果資金不能夠滿足所有 PI≥1 的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的加權平均現(xiàn)值指數(shù)。 ? 第四，接受加權平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項目。 （二）凈現(xiàn)值法 ? 第一，計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出每一個項目的初始投資。 ? 第二，接受 NPV≥0 的項目，如果所有可接受的項目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。 ? 第三，如果資金不能夠滿足所有 NPV≥0 的項目，那么就要對第二步進行修正。這一修正的過程是：對所有項目在資本限量內(nèi)進行各種可能的組合，然后計算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。 ? 第四，接受凈現(xiàn)值的合計數(shù)最大的組合。 本節(jié)小結 固定資產(chǎn)更新決策 使用年限相等 使用年限不相等 NPV 差量分析法 年等額凈回收額法 ? ：一是項目預期現(xiàn)金流量；二是投資項目的必要收益率或資本成本； ? 相同的采用 NPV法和差量分析法；使用年限不同的，采用等年值法。 ? 3．把投資決策方法應用于學生以后的創(chuàng)業(yè)，并且學會發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題。 討論 ? BIO公司是一家生物技術公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家醫(yī)藥管理局的批準，取得了該藥的專利權，期限 15年。有關新藥投入市場的財務可行性研究已完成，營銷和財務部門正在向董事會撰寫一份聯(lián)合計劃書，他們希望董事會能夠批準新的投資項目。計劃書中的資本預算部分只包括估計的未來費用和收入。負責該項目的主管堅持認為項目資本預算中應該包括過去幾年花費在研發(fā)上的資金。他說忽略或省去那些項目研發(fā)費不僅低估了項目的費用，而且是對董事會的一種欺騙行為。 評論這位項目主管的觀點，如果你不同意，你將如何向他解釋并讓他接受你的觀點，請?zhí)岢鲆粋€可供選擇的計劃書，以使你們倆都滿意。 思考題 ? ？ ? 2. 投資決策中應考慮哪些相關成本？ ? 3. 固定資產(chǎn)更新決策中不同決策方法的應用范圍。 平均投資總額年平均利潤額