【正文】 3元。 5年中每年的銷售收入為 8000元，付現(xiàn)成本第一年為 3000元，以后隨著設(shè)備折舊，逐年將增加修理費(fèi) 400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅率為 25%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，并使用凈現(xiàn)值法做出投資決策。 (資本成本率為 10%) 通過計(jì)算差量現(xiàn)金流量并按確定的折現(xiàn)率計(jì)算出差量?jī)衄F(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值的 正值 或 負(fù)值 進(jìn)行方案選擇。 如果 △ NPV≥0 ， 選擇使用新設(shè)備； 如果 △ NPV0， 選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備。 具體應(yīng)用： ? 案例分析： 天源物流擬進(jìn)行設(shè)備的更新改造投資，原設(shè)備尚可使用 5年，其變價(jià)凈收入為 160000元，如繼續(xù)使用， 5年后報(bào)廢的凈殘值為 30000元。新設(shè)備的投資額350000元，使用期 5年，第 5年末報(bào)廢凈殘值 50000元，為配合新設(shè)備的使用，尚需增加投入流動(dòng)資產(chǎn) 40000元，如果使用新設(shè)備可使企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年增加銷售收120230元，付現(xiàn)成本增加 50000元。假使企業(yè)所得稅率 25%，固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊。假使該企業(yè)的資金成本為 10%。試作出該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。 （ 350000— 160000） +40000 （ 5000030000） +40000 27000+34000=61000 ? 如采用差量?jī)衄F(xiàn)值法進(jìn)行決策，有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下 ： （ 1）更新設(shè)備所需的差額投資 固定資產(chǎn)差額投資 =350000160000=190000（元） 流動(dòng)資產(chǎn)差額投資 =40000（元） 則：初始投資差額 =190000+40000=230000（元） （ 2）更新設(shè)備的差額折舊 =[190000（ 5000030000） ]247。 5=34000（元） （ 3）經(jīng)營(yíng)期差額利潤(rùn)的計(jì)算： 經(jīng)營(yíng)期年差額成本 =50000+34000=84000（元） 經(jīng)營(yíng)期年差額凈利潤(rùn) =（ 12023084000）（ 125%） =27000（元） 則： 15年經(jīng)營(yíng)期每年差額凈現(xiàn)金流量 =27000+34000=61000 （元） 4）終結(jié)點(diǎn)差額現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)凈殘值差額 =5000030000=20230 （元） 流動(dòng)資產(chǎn)差額投資收回 =40000 （元） 則：終結(jié)點(diǎn)差額凈現(xiàn)金流量 =20230+40000=60000（元） 差量?jī)衄F(xiàn)值 =61000 PVIFA10%， 5+60000 PVIF10%， 5 230000=38511（元） 計(jì)算結(jié)果表明，用新設(shè)備替代舊設(shè)備在資金成本為10%的情況下，可以為企業(yè)增加 38511元的凈現(xiàn)值，因此，該企業(yè)應(yīng)選擇新設(shè)備。 （二）新舊設(shè)備未來使用期不一致的更新決策 ，又稱等年值法 年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式是： ANPV＝ NPV /PVIFA（ i,n ） NoImag e案例分析： 某企業(yè)計(jì)劃用 A設(shè)備替代 B設(shè)備， B設(shè)備現(xiàn)行變價(jià)凈收入為 12萬元，尚可使用 5年，報(bào)廢時(shí)凈殘值為 2萬元，預(yù)計(jì)使用 B設(shè)備年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)額為 3萬元。如果企業(yè)用 B設(shè)備以舊換新取得 A設(shè)備，需增加投資 9萬元，該設(shè)備的使用期預(yù)計(jì)為 8年，預(yù)計(jì)凈殘值率為 10%。取得 A設(shè)備后可立即投入運(yùn)營(yíng)， A設(shè)備年創(chuàng)利額較 B設(shè)備增加 。假設(shè)該企業(yè)的所得稅率為 25%，企業(yè)平均資金成本為 10%，試比較 A、 B兩方案的優(yōu)劣。 ? 首先分別計(jì)算經(jīng)營(yíng)期內(nèi)兩方案的年凈現(xiàn)金流量： ? A方案經(jīng)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量為： （ 3+) (125%)+[21 (110%)]/8=(萬元 ) ? B方案經(jīng)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量為： 3 (125%)+[(122)/5]=(萬元 ) 則 :A、 B兩方案的凈現(xiàn)值為： NPVA= PVIFA(10%,8)+ PVIF(10%,8)21 = (萬元 ) NPVB= PVIFA(10%,5)+ 2 PVIF(10%,5)12= (萬元 ) ? A方案年等額凈回收額 =(10%,8)=(萬元 ) ? B方案年等額凈回收額 =(10%,5)=(萬元 ) ? 可見 A方案的等年值大于 B方案 ，故 A方案優(yōu)于 B方案。該方法除了用于設(shè)備的更新決策外。 二、資本限量決策 （一） 現(xiàn)值指數(shù)法 ? 第一，計(jì)算所有的現(xiàn)值指數(shù)，不能略掉任何項(xiàng)目，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。 ? 第二，接受 PI≥1 的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。 ? 第三，如果資金不能夠滿足所有 PI≥1 的項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過程是：對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)。 ? 第四，接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。 （二）凈現(xiàn)值法 ? 第一，計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。 ? 第二，接受 NPV≥0 的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。 ? 第三，如果資金不能夠滿足所有 NPV≥0 的項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過程是：對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。 ? 第四，接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。 本節(jié)小結(jié) 固定資產(chǎn)更新決策 使用年限相等 使用年限不相等 NPV 差量分析法 年等額凈回收額法 ? ：一是項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量；二是投資項(xiàng)目的必要收益率或資本成本； ? 相同的采用 NPV法和差量分析法；使用年限不同的，采用等年值法。 ? 3．把投資決策方法應(yīng)用于學(xué)生以后的創(chuàng)業(yè)，并且學(xué)會(huì)發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題。 討論 ? BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國(guó)家醫(yī)藥管理局的批準(zhǔn)，取得了該藥的專利權(quán)，期限 15年。有關(guān)新藥投入市場(chǎng)的財(cái)務(wù)可行性研究已完成，營(yíng)銷和財(cái)務(wù)部門正在向董事會(huì)撰寫一份聯(lián)合計(jì)劃書，他們希望董事會(huì)能夠批準(zhǔn)新的投資項(xiàng)目。計(jì)劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計(jì)的未來費(fèi)用和收入。負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的主管堅(jiān)持認(rèn)為項(xiàng)目資本預(yù)算中應(yīng)該包括過去幾年花費(fèi)在研發(fā)上的資金。他說忽略或省去那些項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)不僅低估了項(xiàng)目的費(fèi)用，而且是對(duì)董事會(huì)的一種欺騙行為。 評(píng)論這位項(xiàng)目主管的觀點(diǎn)，如果你不同意，你將如何向他解釋并讓他接受你的觀點(diǎn)，請(qǐng)?zhí)岢鲆粋€(gè)可供選擇的計(jì)劃書，以使你們倆都滿意。 思考題 ? ？ ? 2. 投資決策中應(yīng)考慮哪些相關(guān)成本？ ? 3. 固定資產(chǎn)更新決策中不同決策方法的應(yīng)用范圍。 平均投資總額年平均利潤(rùn)額