【正文】 值為正，則表示折現(xiàn)率應(yīng)再提高，再進(jìn)行測 試，如凈現(xiàn)值為負(fù)，應(yīng)降低估計的折現(xiàn)率， 如此經(jīng)逐次的測試，最終找出由正到負(fù)的二 個鄰近的折現(xiàn)率 。 2) 根據(jù)二個鄰近的折現(xiàn)率再用插值法，計算出 IRR。 （四）回收期法 ： 每期 NCF相等： 1)求年金現(xiàn)值系數(shù) 2)查表確定投資回收期范圍。 3)用插值法求投資回收期。 如上例，假設(shè)資本成本為 10％，請問該項目的回收期為幾年？ A、 求年金現(xiàn)值系數(shù)＝ 18 000/8440 ＝ B、查表得出在資本成本為 10％及年 金現(xiàn)值系數(shù)為 ， 2 年為 ， 3年為 C、用插值法求出投資回收期。 2 ? 3 x / () ＝ 1/() x ＝ ＝ n ＝ 2+ ＝ （年） 每期 NCF不等的情況： 可采用累計現(xiàn)值法和逐步扣減法計算。 例：如一個方案投資 100萬， 5年內(nèi)年現(xiàn) 金流入量分別為 200 000元， 250 000元， 500 000元， 400 000元， 400 000元，在 資本成本為 10％的情況下，該項目的 回收期為多少？ 年份 年現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 累計現(xiàn)值 1 200 000 181 800 181 800 2 250 000 206 500 388 300 3 500 000 375 500 763 800 4 400 000 273 200 1 037 000 5 400 000 273 200 1 310 000 從上表可知， 3年的累計值是 763 800， 4年的累計值 為 1 037 000元，已超過 100萬元的投資，顯然投資回收期 在 3－ 4年之間。 投資回收期＝ 3＋（ 1 000 000－ 763 800） /（ 1 310000 － 763 800) ＝ 3＋ 236 200/546 200＝ 二、簡單法： 投資回收期 N＝原投資額 /平均年現(xiàn)金流量 如流量不等則考慮累計計算，但無需將每年的現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。 平均投資報酬率： 年平均投資報酬率 ＝年平均利潤 /年均投資余額 ＝（幾年的利潤之和247。年數(shù)） /（ 0＋投資額 /2） 167。 3 固定資產(chǎn)更新改造的決策分析 例一：某企業(yè)有一臺舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 舊設(shè)備 新設(shè)備 原值 2200 2400 預(yù)計使用年限 10 10 已使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價值 600 2400 年運行成本 700 400 I＝ 15％ 舊設(shè)備年均成本＝（ 600＋ 700 ,6 － 200 DF） /,6 = 836 新設(shè)備的年均成本＝（ 2400＋ 400 ,10 － ,6） /,10 =863 本章討論題 ? 在資本投資決策中，僅使用回收期一種標(biāo)準(zhǔn)評價的主要缺點是什么？ ? 你正在參加 “星 ”隊管理部門的第一次會議。你的工作是討論擬議的資本預(yù)算項目，以得到管理部門的批準(zhǔn)。管理部門包括了老板（威爾遜先生）習(xí)慣于用回收期和平均資產(chǎn)回報率標(biāo)準(zhǔn)。你也已經(jīng)準(zhǔn)備了凈現(xiàn)值資料供他們審查，威爾遜先生抱怨說，凈現(xiàn)值資料太繁瑣和不需要。你將如何回答呢？ 習(xí)題 安康藥品銷售公司目前正在考慮同一藥品制造廠簽訂在本地區(qū)專賣該廠某新產(chǎn)品的合同。該項專賣權(quán)的期限為 5年，專賣權(quán)的取得成本為 50 000元。安康藥品公司經(jīng)過調(diào)研分析，有關(guān)專營此產(chǎn)品的資料如下： 固定資產(chǎn)投資（直線法折舊） 60 000元 流動資產(chǎn)投資 70 000元 5年后固定資產(chǎn)殘值 10 000元 5年后清理固定資產(chǎn)支出 5 000元 每年預(yù)計銷售收入和成本 銷售收入 200 000元 銷售成本 120 000元 營業(yè)費用支出（工資、廣告、公用事業(yè)費） 25 000元 第 5年末專賣權(quán)終止，全部流動資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，安康藥品公司的資本成本為 18％，所得稅率為 40％ ? 問：安康公司應(yīng)否簽訂該項專賣合同？ 習(xí)題 某公司正在考慮將一臺陳舊且效率低的舊設(shè)備予以更新，該設(shè)備系 5年前購置，當(dāng)時的購置成本為 80 000元，采用直線法全額計提折舊，目前設(shè)備的帳面價值為 40 000元，尚可使用 5年。舊設(shè)備目前的市價為 20 000元，若繼續(xù)使用，估計 5年后可收回殘值 8 000元。制造部門經(jīng)理估計，新設(shè)備的購買成本總計為 100000元，使用期限為 5年，采用直線法全額計提折舊， 5年期滿后估計可收回殘值 10 000元。新設(shè)備使用后，公司的銷售額可由每年的 72023元上升到 86000元，并且由于效率提高，使原料和人工成本降低，導(dǎo)致營運成本由每年的 50000元將至每年的 34000元，該公司所得稅率為 40％，要求的收益率為 14％ 要求：用凈現(xiàn)值法對該更新方案進(jìn)行分析，確定方案是否可行？