【正文】 =[（ 1200950+1000 6% 2 ） ]/950 2=% ? 某人以 120元購買了一張面值為 100元、利率為 15%、期限為 5年的債券，由于該投資者買入這張債券時，該債券已發(fā)行了 3年，那么該投資者待 2年后債券到期時的收益率為多少？ ? 到期收益率 =［（債券到期后的本金和利息總額 —買入價） /（買入價 待償還的期限）］ 100% ? 到期時的收益率 =（ 100+100 15% 5120）/120 2 100%︽ % 舉例 2: ? （一） 國際債券的發(fā)行程序 ? 組織者。 ? 外匯管理部門 提出 發(fā)行債券申請 ，經(jīng)該部門審查并提出意見后，報經(jīng)該國政府有關(guān)管理部門批準(zhǔn)。 ? 評級 。 ? 擬發(fā)行證券的市場所在國政府提出申請 ，征得市場所在國政府的許可。 ? ， 委托主干事銀行組織承銷團(tuán) ，由其負(fù)責(zé)債券的 發(fā)行與包銷 。 三、國際債券的發(fā)行程序和發(fā)行條件 （二） 國際債券的發(fā)行條件 國際債券的發(fā)行條件： 是指籌資者在以外國債券等形式籌集資金時所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定。包括： 3. 償還年限 ： 等價、低價、溢價 利息計算方法 ：復(fù)利 （ 的債券利率低 ） 、 單利 （ 的債券利率高一些 ） 支付方式： 半年支付一次（ 的債券利率低 ） ；每年支付一次 （ 的債券利率高 ） 。 固定利率債券一般按面值發(fā)行，即 等價 發(fā)行 國際債券的發(fā)行條件 ?。 (1)發(fā)行者實(shí)際需要的資金數(shù)量和償還能力 考慮最低（高）發(fā)行限額的限制。 (2)債券的信用評級 （或發(fā)行人的信用評級 Bond Rating ）： 不是對發(fā)行者總的資信評定，而是對發(fā)行者發(fā)行 該項(xiàng)債券 還本付息能力 的評定。 穆（ /摩）迪投資服務(wù)公司 (Moody’ s Investor Service )債券評級 ： 斯坦德 普爾公司 (Standard and Poor’ s Corporation )債券評級： ? 穆（ /摩）迪公司債券評級： ? Aaa級 。評為 Aaa級的債券是被鑒定為質(zhì)量最佳的。其投資風(fēng)險最小，通常稱之為 “金邊債券” 。 利息支付受到充分的或非常穩(wěn)定的保護(hù)，本金安全。 ? Aa級 。評為 Aa級的債券是被鑒定為按各種標(biāo)準(zhǔn)來看都是高質(zhì)量的。這類債券和 Aaa債券一起，一般被稱為 “ 高級債券 ” 或 “ 優(yōu)質(zhì)債券 ” 。 ? A 級 。評為 A級的債券具有許多有利于投資的屬性，被認(rèn)為是中上等債券。 ? Baa 級 。 是中等債券，這類債券沒有高度的保障，但是安全性不差，具有一定的還本付息的能力 。 ? Ba級 ：屬中低級，本金和收益缺乏足夠的保障。 ? B級 ：屬于較低級，本金和收益保障很小。 ? Caa級 ：屬于低級，本金和利息沒有保障。 ? Ca級 ：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。 ? C級 ：屬于最低級，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。 ? 在上述等級中，一般在 BB級以上的債券，屬于 可投資級 ，B級以下的債券屬于 不可投資的投資級 ??！ 斯坦德 普爾公司 /標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 (Standard and Poor’s Corporation )債券評級： ? AAA級 。最高級，還本付息能力非常強(qiáng)。這一級別的債券通常被稱為“藍(lán)籌碼債券” ? AA 級 。還本付息能力很強(qiáng)，與 AAA級只有微小的差別。 ? A級 。還本付息能力很強(qiáng)。雖然在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不利時，會受到較多的影響，也不至于影響其償付能力。 ? BBB級 ： 屬中級，表示具有一定的還本付息的能力，但需要一定的保護(hù)措施。 ? BB級 ：屬中低級，本金和收益缺乏足夠的保障。 ? B級 ：屬于較低級，本金和收益保障很小。 ? CCC級 ：屬于低級，本金和利息沒有保障。 ? CC級 ：經(jīng)常違約，具有較高的投機(jī)性。 ? C級 ：屬于最低級，不能承擔(dān)還本付息的義務(wù)。 ? 在上述等級中，一般在 BB級以上的債券，屬于 可投資級 ，B級以下的債券屬于 不可投資的投資級 ??！ ? 債券票面利率 （ 1）與市場資金供求情況有關(guān) 資本市場上的資金供應(yīng)充裕，票面利率可低一些，如果資金不足，利率就應(yīng)當(dāng)高一些。 （ 2）與債券的償還期限有關(guān) 償還期限越長，風(fēng)險越大，票面利率可定高一些 （ 3）與信用評級有關(guān) 債券發(fā)行的資信（信用評級）高的債券利率可低一些。雖然利息少一些，但風(fēng)險也少一些。（安全性） ? 債券的償還期限 ? （ 1） 發(fā)行債券籌集資金的使用年限和還債的資金積累速度 （快 ——限制短，慢 ——期限長） （ 2） 預(yù)期市場利率變化趨勢 預(yù)期： 5年內(nèi)利率上升，則發(fā)行固定利率債券，償還期限長；利率降，則發(fā)行浮動利率債券（但高于銀行利率）。 （ 3） 發(fā)行市場的規(guī)定 日本： 5——10年；香港： 5年；歐洲： 10年。 （ 4） 避免償還期限過于集中 ，增加償債壓力 。 案例討論 ? 2023年 12月俄羅斯某石油公司發(fā)行了 五年期 歐洲美元債券，面額為 100美元，年利率為 %，每年支付兩次利息。該公司被標(biāo)準(zhǔn)普爾評為 BBB＋ 級，被穆迪評為 Baa1級。該債券在盧森堡證券交易所進(jìn)行公開交易，花旗集團(tuán)、德意志、德雷斯登佳華銀行（ Dresdner Kleinwort Wasserstein）、 。在宣布發(fā)行債券之前，該石油公司在阿姆斯特丹、杜塞爾多夫、倫敦、巴黎、法蘭克福舉行了為期三天的投資者最新信息發(fā)布會，在此次發(fā)布會上該公司表示，所籌集的資金將用于提高薩哈林和西伯利亞油田的開采以及全面改造兩個大煉油廠，這之后俄羅斯許多大石油公司都想利用這種融資手段進(jìn)行融資。這些石油公司以為，通過發(fā)行歐洲債券融資當(dāng)時是最好的時機(jī)，因?yàn)槔⑤^低，而且從國際市場上得到的是長期貸款，可以用于大的投資項(xiàng)目。 ? 問題 :該歐洲美元債券的名義收益率是多少？根據(jù)案例中的評級結(jié)果，你會購買該歐洲美元債券嗎 ? 參考答案 ? (1) 該俄羅斯發(fā)行的歐洲美元債券為五年期，面額為 100美元，年利率為 %，每年支付兩次利息， ? 名義收益率 =債券年利息 /債券面額 100%，由此可知，名義收益率為 % ? (2) 該公司被標(biāo)準(zhǔn)普爾評為 BBB＋級，被穆迪評為 Baa1級，則說明兩家評級公司都認(rèn)為該公司拖欠債務(wù)的可能性相當(dāng)?shù)?，如期償債的能力良?。 ? 再考慮到該公司從事的是石油這一壟斷行業(yè)，利潤率也能得到保證。因此，理性投資者會購買該歐洲美元債券。 我國發(fā)行國際債券的概況 ? 一、 審批機(jī)構(gòu)： 中國人民銀行總行是境內(nèi)機(jī)構(gòu)在外國發(fā)行債券的 審批機(jī)構(gòu) ，國家外匯管理局是具體的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)審查、協(xié)調(diào)和監(jiān)督債券的發(fā)行，所籌資金的使用和償還的管理。 ? 二、 發(fā)行主體 ： 政府金融機(jī)構(gòu) 以及有資格的 大型國有企業(yè) 。 【 補(bǔ)充資料 】 ? 我國從 1982年 1月起也曾多次在外國債券市場上發(fā)行外國債券。發(fā)行機(jī)構(gòu)主要有： 中國國際信托投資公司、中國銀行、福建投資公司、上海信托投資公司、建設(shè)銀行、交通銀行等。 ? 中國 財政部 代表中國政府于 1997 年發(fā)行 5億美圓 全球債券 。 此筆債券發(fā)行的聯(lián)合主干行是美林公司和 JP摩根銀行。債券在 美國、亞洲和歐洲同時 分銷，并在香港和盧森堡上市，為中國的重點(diǎn)建設(shè)籌集資金。 【 補(bǔ)充資料 】 本章重點(diǎn) 一、名詞： 國際間接投資 國際股票 證券存托憑證 歐洲股權(quán) 國際債券 外國債券 歐洲債券 二、 國際間接（證券）投資與直接投資的區(qū)別 三、 國際債券與國際股票投資的區(qū)別 四、國際股票價格的影響因素 (國際股票投資的基本分析方法 ) ? 大型電視紀(jì)錄片 《 華爾街 》 第六章： “投資之道” ? 本章視頻鏈接 本資料來源