【正文】 資基金快速發(fā)展，管理規(guī)模不斷擴(kuò)大，已經(jīng)積累了一定的集合資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，基金品種也在不斷豐富和完善。中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過幾年的調(diào)整，市場(chǎng)進(jìn)入了機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，以基金為主的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場(chǎng)的新生代力量，其管理能力和經(jīng)驗(yàn)的沉淀和積累、管理資產(chǎn)的市場(chǎng)份額比重增大，以及其投資文化在市場(chǎng)中顯示的“示范效應(yīng)”，使得證券投資基金已經(jīng)在中國(guó)的資本市場(chǎng) 1上基本確立了“市場(chǎng)中堅(jiān)力量”的地位。我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)目前還處于相對(duì)失衡的階段，有效的流動(dòng)機(jī)制的欠缺難以達(dá)到社會(huì)資源的最優(yōu)配置?，F(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)都初具規(guī)模，但是市場(chǎng)規(guī)范化程度、制度建設(shè)的相對(duì)落后都將制約資本的合理流動(dòng)。改善這樣的狀況并不是一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)，但證券投資基金作為專業(yè)性、代理性的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮著證券市場(chǎng)和社會(huì)資金的橋梁作用，應(yīng)該能夠承擔(dān)分流儲(chǔ)蓄，促動(dòng)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史性重任。正文：一 我國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展中面臨的問題隨著我國(guó)證券投資基金業(yè)的快速發(fā)展，其在樹立正確的市場(chǎng)投資理念、抑制投機(jī)氣氛、改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、配置金融資源、促進(jìn)金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面展現(xiàn)了積極的作用。然而，由于我國(guó)證券投資基金發(fā)展的時(shí)間較短，行業(yè)整體仍存在如下一系列問題：(一)基金投資行為存在顯著的羊群效應(yīng)特征基金作為機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，有助于市場(chǎng)的擴(kuò)展、深化和相對(duì)穩(wěn)定。但在另一方面，基金在市場(chǎng)的運(yùn)作中也會(huì)產(chǎn)生出某種負(fù)面效應(yīng)：其中最為典型的就是基金的“羊群效應(yīng)”。所謂羊群效應(yīng)，就是指?jìng)€(gè)體跟隨“市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者”發(fā)出的信號(hào)進(jìn)行操作：造成市場(chǎng)一個(gè)時(shí)期價(jià)格和收益率的漲跌將趨向于加強(qiáng)下一個(gè)時(shí)期價(jià)格和收益率的漲跌，甚至導(dǎo)致“過度波動(dòng)”等現(xiàn)象的出現(xiàn)。在這種效應(yīng)的作用下，市場(chǎng)正常的運(yùn)行秩序受到影響，同時(shí)也會(huì)破壞基金的創(chuàng)新機(jī)制而導(dǎo)致整個(gè)基金行業(yè)的平庸化，影響基金資源優(yōu)化配置效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)和整個(gè)基金業(yè)的發(fā)展；隨著基金力量的不斷增強(qiáng)，“羊群效應(yīng)”的破壞作用會(huì)更加巨大。所以，如何避免或減弱基金“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生，是基金業(yè)發(fā)展中應(yīng)該重視的問題。(二)行業(yè)性整體人才匱乏，高端人才流動(dòng)過于頻繁我國(guó)基金業(yè)的快速發(fā)展使得基金業(yè)人才緊缺，導(dǎo)致了基金管理人員的頻繁流動(dòng)。截至2007年底，全年共發(fā)生了353起基金經(jīng)理變動(dòng)公告，較2006年增加了96%。171只基金刊登了基金經(jīng)理離職的公告，占總基金數(shù)的46%。其中股票型基 2金85起，離職比例達(dá)47%；混合型基金57起，%。在離職名單中，不乏一些投資總監(jiān)或明星基金經(jīng)理。不僅如此，據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國(guó)基金經(jīng)理的平均任職期限不到一年，而美國(guó)基金經(jīng)理的平均任職期限為5年。截至2007年年底，共有10只基金刊登了同一基金經(jīng)理的任職與離職公告，其中，任期最短的基金經(jīng)理僅在任3個(gè)月?；饦I(yè)人才的快速流動(dòng)直接影響基金的投資業(yè)績(jī)，影響基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。此外，基金經(jīng)理的培養(yǎng)期被大大縮短，低齡化和淺閱歷現(xiàn)象明顯?；鸾?jīng)理的成長(zhǎng)必須要經(jīng)歷助理研究員、研究員、基金經(jīng)理助理等崗位，因此需要相當(dāng)長(zhǎng)的培養(yǎng)期，才能真正成為專業(yè)知識(shí)扎實(shí)、經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理。通常情況下，美國(guó)對(duì)基金經(jīng)理的培養(yǎng)期需要12年以上，基金經(jīng)理平均年齡超過40歲，很多公募基金經(jīng)理、對(duì)；中基金經(jīng)理皆有從事多種行業(yè)的任職經(jīng)歷。最近兩年，由于國(guó)內(nèi)基金業(yè)人才相對(duì)匱乏，導(dǎo)致基金經(jīng)理的培養(yǎng)期被大大縮短，只有大約5年時(shí)間，大量年輕的基金經(jīng)理被“拔苗助長(zhǎng)”地迅速推到前臺(tái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前基金經(jīng)理隊(duì)伍中30歲以下(不包含30歲)的基金經(jīng)理已經(jīng)超過了10位?；鸾?jīng)理往往是從象牙塔直奔投資崗位，缺乏從事實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)歷，也缺乏扎實(shí)的公司基本面研究功底，這常常讓很多基金經(jīng)理看不到企業(yè)盈利的靈魂。國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理年輕化、從業(yè)經(jīng)歷淺等問題已經(jīng)成為制約基金業(yè)發(fā)展的主要問題之一。(三)資產(chǎn)配置同質(zhì)化嚴(yán)重，投資風(fēng)格趨同現(xiàn)有的開放式基金雖然在契約中有平衡型、成長(zhǎng)型和價(jià)值型的區(qū)分，但實(shí)際運(yùn)作中受證券市場(chǎng)大環(huán)境的限制，各類基金的資產(chǎn)配置、品種選擇的空間不大，具體運(yùn)作策略也沒有大的差別，各種不同類型基金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)雷同。由于我國(guó)當(dāng)前股票型基金占基金總規(guī)模的比重過大，而市場(chǎng)上只有一小部分上市公司具備長(zhǎng)期的盈利能力，因此股票型基金的持股結(jié)構(gòu)高度重合。例如，觀察2007年三個(gè)季度的基金報(bào)告。這反映了2007年隨著市場(chǎng)估值升高、大盤藍(lán)籌股成為市場(chǎng)主流，基金趨于通過抱團(tuán)取暖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲取平均收益。雖然抱團(tuán)取暖的投資策略給部分基金帶來較好的投資效果，但在市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，這將使得基金間展開博弈，可能引發(fā)相互廝殺，從而導(dǎo)致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水，甚至可能導(dǎo)致基金行業(yè)面臨流動(dòng)性危機(jī)。(四)投資范圍有限，資產(chǎn)管理能力不高目前我國(guó)的金融市場(chǎng)還不是十分發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品單一，基金可選擇的對(duì)象只有股票、國(guó)債等少數(shù)幾類，而且由于我國(guó)上市公司的股利發(fā)放數(shù)量較少，基金的收益主要依靠資本利得而不是紅利，基金管理人在選擇股票時(shí)往往傾向于少數(shù)能獲得資本利得的股票。這樣一來，本已有限的投資范圍就更小了，使多元化投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的投資理念無法得到較好的貫徹執(zhí)行。同時(shí)，股票市場(chǎng)沒有如期貨、期權(quán)、掉期等衍生工具，并且市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，資金只能通過單向做多來獲取收益，這制約了基金公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的能力，導(dǎo)致其組合投資管理手段有限，無法充分顯示出專業(yè)投資人相對(duì)普通投資者的比較優(yōu)勢(shì)。一旦影響證券市場(chǎng)的利率、貨幣供給等外部因素發(fā)生變化，導(dǎo)致市場(chǎng)行情下跌，基金所持有的資產(chǎn)必然隨之縮減，使基金投資者遭受巨大損失。二、促進(jìn)我國(guó)基金業(yè)健康發(fā)展需要解決的問題及對(duì)策(一)我國(guó)現(xiàn)行基金的委托代理問題為促進(jìn)基金業(yè)的健康發(fā)展,首先要解決基金的委托代理問題,即控制基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化基金持有人的監(jiān)督權(quán)。可以通過以下途徑:設(shè)立持有人大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)。代表基金份額持有人選擇基金管理人。取代基金管理人,和基金托管人簽署有關(guān)的基金契約。對(duì)基金管理人對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作和基金托管人管理進(jìn)行監(jiān)督。可以建議基金份額持有人大會(huì)更換基金管理人或基金托管人。聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)該基金賬戶進(jìn)行審計(jì)和聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)基金管理人和基金托管人的行為發(fā)表法律意見等措施來解決。由于基金管理公司的獨(dú)立董事只對(duì)基金管理公司負(fù)責(zé),并不代表基金持有人的利益,因此在我國(guó)尚沒有公司型基金的情況下,必須對(duì)現(xiàn)行的獨(dú)立董事制度進(jìn)行變革。(二)明確基金托管人的監(jiān)督職責(zé)基金托管人的監(jiān)督職責(zé)最有效的辦法就是改變我國(guó)的基金托管人選擇方法,將托管人的選擇權(quán)直接交到基金持有人手中,真正讓托管人成為持有人的代理人去監(jiān)督基金管理人。在設(shè)立基金持有人代表大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)后,這一問題可以獲得解決。同時(shí),應(yīng)降低我國(guó)的基金托管費(fèi)率。目前,%%之間,% ,%%之間,明顯高于國(guó)際水平。托管銀行在巨大利益的誘惑下,會(huì)放松其監(jiān)管職能。因此,建議盡快發(fā)展托管銀行,通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),降低現(xiàn)有的托管費(fèi)率。(三)建立基金管理人市場(chǎng)證券投資基金是資本市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物,它也必須以投資者收益最大化為目的運(yùn)行才能生存和發(fā)展,這就要求在基金管理人選擇方面按照市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來運(yùn)行,通過市場(chǎng)選擇來確認(rèn)。因此,應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步規(guī)范基金管理人資格條件。我國(guó)目前在作為基金管理人的基金管理公司任職條件上,只在注冊(cè)資本金、股東結(jié)構(gòu)、人員構(gòu)成、內(nèi)控制度等硬指標(biāo)方面作了規(guī)定,而對(duì)其管理能力等軟指標(biāo)卻沒有規(guī)定。這不利于基金管理人的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),因此應(yīng)進(jìn)一步健全基金管理人績(jī)效考核指標(biāo)體系。同時(shí),應(yīng)規(guī)定基金在較長(zhǎng)時(shí)期效益低下的情況下,其管理人不能發(fā)起設(shè)立新的基金。當(dāng)基金長(zhǎng)期管理不善時(shí),要強(qiáng)制向其他優(yōu)秀的基金管理人轉(zhuǎn)移,這樣有利于基金管理公司的競(jìng)爭(zhēng),也有利于保護(hù)績(jī)效較差基金持有人的利益。(四)發(fā)展公司型基金隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善,基金市場(chǎng)也逐步成熟,契約型基金的缺點(diǎn)越來越明顯。因此,發(fā)展公司型基金已經(jīng)成為共識(shí)。目前,大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都存在契約型基金和公司型基金兩種組織形式,但相當(dāng)數(shù)量的契約型基金正在向公司型基金轉(zhuǎn)化。和契約型基金相比,公司型基金成為獨(dú)立的法人實(shí)體,具有完整的法人治理結(jié)構(gòu),有利于發(fā)揮基金持有人對(duì)基金管理人的監(jiān)督和制約作用,更有利于保護(hù)基金持有人的利益。結(jié)論：證券投資基金在運(yùn)作過程中涵蓋基金管理公司、證券公司、社?；?、保險(xiǎn)公司、銀行、信托投資公司、證券交易所等金融機(jī)構(gòu),涉及股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域,因此投資基金在運(yùn)作過程中要接受證監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)多頭監(jiān)管。我國(guó)這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制,造成監(jiān)管權(quán)限分散,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間缺乏有效的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一,監(jiān)管效果不理想,與世界目前混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)也不相符,因此需要建立統(tǒng)一、有效的基金監(jiān)管部門,強(qiáng)化基金監(jiān)管,從而促進(jìn)我國(guó)基金業(yè)的健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)：[ 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