【正文】 的經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向本土化 ? 跨國公司發(fā)展的其他趨勢 一、跨國并購成為跨國公司投資的主要方式 ? “ 新建投資 ” 與 “ 跨國并購 ” 是跨國公司對外直接投資的兩種基本方式 。 表 71 國際直接投資與全球跨國并購 年份國際直接投資總流量（億美元）全球跨國并購交易額（億美元）全球跨國并購交易額所占國際直接投資比重（ % ）1999 3287 2290 6 9 . 72022 3589 2750 7 6 . 42022 4643 3420 7 3 . 72022 6439 4110 6 3 . 82022 6850 7200 8 3 . 22022 13000 11430 8 7 . 9資料來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議跨國公司與投資司：世界投資報告 20222022 二、服務(wù)業(yè)成為跨國公司投資的主要產(chǎn)業(yè) ?在服務(wù)業(yè)對外投資中有相當大的部分來自跨國公司的金融子公司，跨國銀行在服務(wù)業(yè)跨國經(jīng)營中發(fā)展最快；另外，保險業(yè)、貿(mào)易和廣告業(yè)也占較大比重。 三、跨國公司 “ 研究與開發(fā) ” 趨向國際化 ?這種 “ 研究與開發(fā) ” 的國際化主要表現(xiàn)在兩方面： （ 1） 跨國公司海外 “ 研究與開發(fā) ” 分支機構(gòu)數(shù)量不斷增加 （ 2） 跨國公司海外 “ 研究與開發(fā) ” 占總支出的比重不斷上升 四、發(fā)達國家是跨國公司投資的主要區(qū)位 ?20世紀 90年代以來，大多數(shù)發(fā)展中國家都將借助外資發(fā)展本國經(jīng)濟作為其發(fā)展戰(zhàn)略，吸引國際直接投資日益成為許多發(fā)展中國家獲取國際資本的主要方式。但由于受亞洲金融危機影響，發(fā)展中國家在吸引跨國投資中的地位有所下降 ?在國際直接投資高速增長的情況下，發(fā)展中國家吸收國際直接投資卻增長緩慢。相反，發(fā)達國家不但理所當然是對外投資的主要來源，而且也吸收了絕大部分新增的國際直接投資。 五、跨國公司的經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向本土化 ? 上世紀 70年代以前 ， 跨國公司憑借強大的實力 ， 一切從母國利益出發(fā) ， 對東道國特別是發(fā)展中國家實行掠奪式經(jīng)營 ， 導致東道國政府紛紛制定法律和政策 ， 對外國資本的活動范圍及方式等加以明確限制 ， 甚至采取沒收手段將外資企業(yè)收歸國有 ， 從而使跨國公司在東道國的經(jīng)營活動處處受阻 。 90年代以來 ， 特別是進入新世紀 ，隨著跨國公司經(jīng)營全球化趨勢的加強 ， 跨國公司一改過去無視東道國利益的經(jīng)營戰(zhàn)略 ， 注重使其經(jīng)營活動同東道國社會經(jīng)濟環(huán)境相融合 ， 采用本土化經(jīng)營戰(zhàn)略 。 （ 1） 在產(chǎn)品方面 ， 努力適應(yīng)當?shù)叵M需求 ， 提高產(chǎn)品國產(chǎn)化率 （ 2） 在生產(chǎn)方面 ， 將一些高附加值且有出口創(chuàng)匯能力的產(chǎn)品安排在東道國生產(chǎn) ， 滿足東道國對先進技術(shù)的需求 （ 3） 在利潤分配方面 ， 盡可能實行利潤再投資 （ 4） 在經(jīng)營管理方面 ， 一方面使其管理人員更多地了解當?shù)匚幕退季S方式 ， 從而更好地與東道國政府及社會溝通與協(xié)調(diào) ， 另一方面 ， 在經(jīng)營管理權(quán)上也不失時機地推行當?shù)鼗?， 選用東道國員工擔任某些高層領(lǐng)導職務(wù) 六、跨國公司發(fā)展的其他趨勢 ? 在貿(mào)易和投資自由化及市場全球化的大趨勢下，跨國公司的發(fā)展還會出現(xiàn)一些新的態(tài)勢：跨國聯(lián)盟將成為跨國公司發(fā)展的新趨勢，反托拉斯法約束的削弱為跨國集團間的強強聯(lián)合創(chuàng)造了條件，同業(yè)跨國公司之間組成跨國聯(lián)盟，以提高在全球范圍內(nèi)的競爭力，或把相關(guān)跨國公司聯(lián)合起來以合作求發(fā)展。此外，跨國公司將加大對發(fā)展中國家的投資，對發(fā)展中國家企業(yè)的兼并收購已成為直接投資的重要方式，發(fā)展中國家之間在吸收外國直接投資方面的競爭日趨激烈?？鐕镜娜驍U張，有可能在一些發(fā)展中國家形成部分行業(yè)和商品市場的壟斷，抑制本地企業(yè)的發(fā)展。另外，跨國公司的組織管理機構(gòu)也發(fā)生很大變化。 第五節(jié) 跨國公司的風險管理 ? 風險的基本概念 ? 跨國公司風險的種類 ? 跨國公司的風險管理 一、風險的基本概念 ?所謂風險，主要是指在進行某項行動時，事先不能完全肯定會產(chǎn)生哪種后果，只知道可能產(chǎn)生的幾種后果及每一種后果出現(xiàn)的概率。 ?風險與危險不是等同概念，危險是指可能出現(xiàn)的壞的后果，風險則意味著可能出現(xiàn)壞的后果，也可能出現(xiàn)好的后果。如果跨國公司的經(jīng)營者在把新產(chǎn)品投放市場以前，就肯定地知道會贏利或虧損，在這種確定情況下作選擇就不會冒風險，只要不存在這種確定情況，只要在同一條件下既存在贏利的可能性，又存在虧損的可能性，那么公司做出的任何選擇都面臨著風險。 二、跨國公司風險的種類 ? 匯率風險 匯率風險是指跨國公司在其經(jīng)營活動中 ， 因外匯匯率變動而使公司的負債和支出增加 、 資產(chǎn)和收入減少的可能性 。 匯率風險的表現(xiàn)形式主要有以下三種： （ 1） 會計折算風險 （ 2） 交易風險 （ 3） 經(jīng)濟風險 二、跨國公司風險的種類 ? 利率風險 利率風險是指跨國公司在資本的籌集和運用過程中 ， 由于各種不確定因素引起利率的變化 ， 直接或間接地造成公司投資價值或收益損失的風險 ， 主要包括跨國公司的借款和貸款活動中利率的變化 、 不同國家金融市場利率的變化 ， 以及不同金融市場不同貨幣利率的變化所產(chǎn)生的風險 。 主要表現(xiàn)在以下幾方面： （ 1） 證券投資的利率是相對固定的 ， 市場利率卻是變化的 ， 其變化與證券價格的變化方向相反 。 （ 2） 當公司發(fā)行新債券時市場利率上升 ， 新債券的利率隨之提高， 原來發(fā)行的利率較低的債券價格必將出現(xiàn)波動 ， 從而影響投資者的收益 。 （ 3） 股票投資的收益取決于企業(yè)的經(jīng)營成果 ， 當企業(yè)由于經(jīng)營管理不善或外部因素的影響 ， 致使當年盈利低于市場平均利率時 ， 投資者將承擔利率損失 。 （ 4） 市場利率提高時 ， 企業(yè)的籌資成本相應(yīng)增大 ， 將導致經(jīng)營效益下降 ， 盈利減少 ， 從而使投資者收益下降 。 二、跨國公司風險的種類 ? 經(jīng)營風險 經(jīng)營風險有廣義和狹義之分，所謂廣義上的經(jīng)營風險，是指跨國公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中遇到的所有風險，包括政治風險和經(jīng)濟風險，其中經(jīng)濟風險又包括外匯風險，利率風險，生產(chǎn)銷售、競爭等市場風險；狹義上的經(jīng)營風險是指跨國公司在以市場為中心的生產(chǎn)經(jīng)營活動中所能遇到的經(jīng)濟風險、也即市場風險。這里指的是狹義上的經(jīng)營風險，又可分為宏觀市場經(jīng)營風險和微觀市場經(jīng)營風險。 其中宏觀市場經(jīng)營風險主要有以下幾種具體表現(xiàn)形式： （ 1）市場供求風險 （ 2）市場競爭風險 （ 3）市場開放度風險 （ 4）市場秩序風險 二、跨國公司風險的種類 經(jīng)營風險 跨國公司的經(jīng)營風險其實主要是微觀市場經(jīng)營風險 。 因它的生產(chǎn)經(jīng)營活動是在特定的市場上進行的 ，每個特定的市場都有其特殊的風險因素 ， 從而形成不同種類的市場風險 。 跨國公司面臨的微觀市場經(jīng)營風險主要有以下幾種： （ 1）生產(chǎn)風險 （ 2）銷售風險 （ 3）價格風險 （ 4）信譽風險 （ 5）競爭風險 二、跨國公司風險的種類 ? 國家風險 國家風險主要是指東道國政治、法律及各種社會不確定因素給跨國公司經(jīng)營活動帶來的風險。 在國家風險中，政治因素所引起的風險處于關(guān)鍵地位：通常，政治風險主要具有以下特點： （ 1）使該國經(jīng)營環(huán)境急劇變化，具有不連續(xù)性； （ 2）難以預(yù)測經(jīng)營環(huán)境的變化，具有很大的不確定性； （ 3）整個社會中的各種政治力量的權(quán)力與權(quán)威關(guān)系極為復雜； （ 4）由于上述原因，使跨國公司的利潤或其它目標的實現(xiàn)受到顯著影響。 政治風險對跨國公司經(jīng)營活動的影響主要有兩種形式：一是“ 國有化 ” ；二是變相 “ 沒收 ” 。 三、跨國公司的風險管理 ? 經(jīng)營風險管理 對跨國公司經(jīng)營風險管理可采取以下風險管理策略規(guī)避風險： （ 1）風險適應(yīng)策略 （ 2）風險控制策略 （ 3）風險分散策略 （ 4）風險回避策略 （ 5）風險對抗策略 ? 匯率風險管理 （ 1）利用遠期外匯市場 （ 2）向外國銀行貸款 （ 3）進行外幣掉期交易 （ 4）提前或推遲支付 ? 政治風險管理 （ 1）正確評價投資經(jīng)營的政治環(huán)境 （ 2）投資分散化策略 第六節(jié) 國際并購 ? 跨國公司并購原理 ? 跨國并購的形成與發(fā)展趨勢 ? 跨國并購的動因與效益分析 一、跨國公司并購原理 ? 跨國公司并購概述 （ 1）企業(yè)并購的一般概念 企業(yè)并購是兼并和收購的合稱。兼并和收購實質(zhì)上都是一個公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，包括資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)等。在西方公司法中，把企業(yè)合并分成吸收合并、新設(shè)合并和購受控股權(quán)益三種形式。 （ 2）兼并與收購的區(qū)別 兼并是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔全部債務(wù)和責任。而收購企業(yè)則是通過購買被收購企業(yè)的股票達到控股，對被收購企業(yè)的原有債務(wù)不負連帶責任。 兼并是以現(xiàn)金購買、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件；而收購則是以所占有企業(yè)股份份額達到控股為依據(jù)，來實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)占有的。 兼并范圍較廣，任何企業(yè)都可以自愿進入兼并交易市場；而收購一般只發(fā)生在股票市場，被收購企業(yè)的目標一般是上市公司。 兼并發(fā)生后 ， 其資產(chǎn)一般需要重新組合 、 調(diào)整；而收購則是以股票市場為中介的 ， 收購后 ， 企業(yè)變化形式比較平和 。 一、跨國公司并購原理 ? 跨國并購的一般概念 一國企業(yè)為了某種目的 ， 通過一定的渠道和支付手段 ， 收購另一國企業(yè)的全部或者部分股份或資產(chǎn) ， 從而對后者的經(jīng)營管理擁有實際的或完全的控制權(quán) 。 可以分為橫向并購 、 縱向并購和混合并購 。 跨國并購具有一些與國內(nèi)并購所不同的特點： （ 1） 盡管跨國并購是國際上的習慣提法 ， 從字面上看包括跨國兼并和跨國收購兩層涵義 ， 但從法律形式上看 ， 主要是指跨國收購而不是跨國兼并 。 （ 2） 基于跨國并購的跨國性 ， 其發(fā)生的原因與國際因素具有更大的相關(guān)性 。 （ 3） 跨國并購在對市場影響的方式和范圍方面也具有顯著特點 。 （ 4） 跨國并購主體更多的是跨國公司 ， 而跨國公司實施并購計劃更多地是從全球發(fā)展戰(zhàn)略的角度來考慮經(jīng)濟利益的得失問題 。 （ 5） 跨國并購具有比國內(nèi)并購更多的進入障礙 ， 使得跨國并購的實施更為復雜 。 一、跨國公司并購原理 ? 跨國并購的融資方式 跨國并購的融資方式主要通過股票替換 、 債券互換 、 現(xiàn)金收購以及這三種方式的綜合使用 。 （ 1） 股票替換是并購公司重新發(fā)行本公司股票 ， 以新的股票替換目標公司的原有股票 ， 以此完成股票收購 。 股票收購的特點是目標公司的股東并不因此而失去其所有權(quán) ， 而是被轉(zhuǎn)移到并購公司 ， 并隨之成為并購公司的新股東 。 （ 2） 債券互換是增加發(fā)行并購公司的債券 ， 用以代替目標公司的債券 ， 使目標公司的債務(wù)轉(zhuǎn)換到并購公司 。 債券的類型包括擔保債券 、 契約債券和債券式股票等 。 （ 3） 現(xiàn)金收購 ， 凡不涉及發(fā)行新股票或新債券的公司并購都可以被認為是現(xiàn)金收購 ， 包括以票據(jù)形式進行的收購 。 現(xiàn)金收購的性質(zhì)很單純 ， 購買方支付了議定的現(xiàn)金后即取得目標公司的所有權(quán) ， 而目標公司的股東一旦得到其所有股份的現(xiàn)金 ， 即失去所有權(quán) 。 二、跨國并購的形成與發(fā)展趨勢 ? 企業(yè)之間的并購現(xiàn)象，最初是從國內(nèi)市場展開的?？鐕①徸鳛榭鐕苯油顿Y的一種方式，是伴隨著跨國直接投資一起形成和發(fā)展的。 ? 從 19世紀末 20世紀初發(fā)展至今，企業(yè)并購已經(jīng)經(jīng)歷了五次浪潮：從 19世紀 70年代起發(fā)生的第一次并購浪潮，到 1916年起發(fā)生的第二次并購浪潮，企業(yè)并購主要在國內(nèi)市場上展開， 20世紀 60年代末發(fā)生了第三次并購浪潮，而發(fā)生于 20世紀 70年代末的第四次并購浪潮中，西方發(fā)達國家的資本輸出發(fā)生了重大變化，除了在海外以創(chuàng)建方式從事直接投資外，還開始大規(guī)模并購海外他國企業(yè)?？偟膩碚f，在前四次大企業(yè)跨國并購浪潮中，基本上形成了以美國企業(yè)為主，英國企業(yè)也參與其中的局面。而其他西方跨國公司都持謹慎態(tài)度，他們更加重視增強公司的長期競爭力，而不僅僅是規(guī)模擴張的經(jīng)濟效應(yīng)。在 20世紀的最后幾年里，以美國為首的跨國公司在世界市場上又一次掀起了并購狂潮，跨國并購已成為跨國公司進入東道國市場的主要方式，在國際直接投資中所占的比重也日益上升。 三、跨國并購的動因與效益分析 ? 并購能使企業(yè)迅速獲得新市場和增強市場力量 ? 通過并購產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提高效率 ? 較短時間內(nèi)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng) ? 通過并購重組加快培育核心競爭力 ?本章小結(jié) 跨國公司是當代科學技術(shù) 、 國際經(jīng)濟和國際貿(mào)易中最具影響 、最活躍的經(jīng)濟力量 。 本章介紹了跨國公司的概念 ，