【正文】 交易雙方在債務(wù)或資產(chǎn)幣種相同的情況下，相互交換不同形式的利率的一種預約業(yè)務(wù)。 最常見的是固定利率與浮動利率之間的互換。 例子：有 A 、 B兩家公司， A的信譽等級高，能夠在歐洲債券市場上籌集到固定利息率的資金，但是希望得到的是以倫敦同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的中長期貸款； B公司信譽等級稍差些，不宜籌集到或高息才能籌集到固定利率的長期資金，但是可以借得倫敦同業(yè)拆借利率加上一定的加息率的浮動利息貸款，但希望得到固定利率貸款。于是，雙方協(xié)商： A公司在歐洲債券市場發(fā)行固定利率債券， B公司向銀行以浮動利率借款，然后互換雙方債務(wù)?；Q債務(wù)前，兩公司的三年期資金籌措利率如下： A 公司 B 公司 美元固定利率 % 13% 歐洲美元浮動利率 L ibor+ % L ibor+ % 設(shè) A公司以 %利率在歐洲債券市場發(fā)行債券借入資金，B公司以 Libor+%向銀行借入貸款，然后經(jīng)中介銀行互換債務(wù)。 互換前：兩公司的融資總成本為： Libor+%+13%。 互換后：兩公司的融資總成本為： Libor+%+%。 總共可以節(jié)省 1%的利息。設(shè)雙方各分一半，互換后的費用應(yīng)該是： A公司利率： Libor+%%= % B公司利率： 13%%=% （二）遠期利率協(xié)議 是一種事先由雙方協(xié)定某種利率，合約雙方為一項短期投資或貸款預先設(shè)定未來一段時間的利率水平。 合約的買方選擇遠期利率協(xié)議是想對在將來某一時刻收到的存款在今天就確定利率；合約的賣方選擇遠期利率協(xié)議是防止在將來某一時刻利率下降的風險，賣方售出一筆遠期利率協(xié)議就等于發(fā)放一筆遠期支付貸款。雙方在結(jié)算日根據(jù)當時的市場利率與約定利率結(jié)算利差。 這種協(xié)議不是在交易所內(nèi)而是在場外交易市場成交的遠期利率合同。一般被用來對現(xiàn)存的遠期利率頭寸進行套期保值。與利率期貨相比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需在交易所內(nèi)成交、無需繳保證金、沒有固定交割月份和標準的金額，只需雙方就合約的各項具體事項進行協(xié)商并達成協(xié)議即可成交。但面臨著交易對手的信用風險，并可能造成經(jīng)濟損失。 （三）利率期貨 概念 是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，通過公開競價達成的，在未來某一時間內(nèi)按照成交價格交割標準數(shù)量的特定金融資產(chǎn)的協(xié)議或契約。契約上規(guī)定了買賣金融商品的質(zhì)量、價格的上下波動幅度、交割月份，而且規(guī)定了每份合約的標準數(shù)量。因此在交易時，只需商定成交價格和買賣契約的份數(shù)，提高交易效率。 在利率交易中，一般采用（國際貨幣市場指數(shù)）報價。IMM=100年利率 如：年利率為 5厘，則 IMM指數(shù)為 95。利率越低， IMM指數(shù)越高，合約價格越高。 IMM指數(shù)并不是合約的價格，但二者之間的關(guān)系是： 如年利率為 6%， 91天期的國庫券，以 IMM指數(shù)報價為 94。如每份合約為 10萬元，則當期的實際售價應(yīng)為： 10*（ 16%/4） =。 當投資者以 IMM指數(shù)為 94買進，再以 96賣出，實際售價為 10*（ 14%/4） =。則投資者的盈利為 。 利率期貨的套期保值 金融市場上的借貸者采取與其現(xiàn)貨市場合約地位相對立的地位買賣利率期貨，以確定現(xiàn)在擁有或?qū)⒁獡碛械幕驅(qū)⒁I賣的金融資產(chǎn)的價格，避免利率波動而造成的損失。 期貨套期保值原理在于利用期貨與現(xiàn)貨部位相反，價格變化方向相同，從而達到規(guī)避風險、鎖定成本的目的。隨著價格的變化，一個部位盈利，另一個部位肯定虧損。這樣在規(guī)避了風險的同時，也喪失了收益。 從事套期保值的原理： 市場利率下跌時，各種金融資產(chǎn)的價格就會上升；利率上漲時，各種金融資產(chǎn)的價格就會下降。一切貸款者、金融資產(chǎn)的購買者或債權(quán)人應(yīng)該在利率將要或估計要下跌時，買進有關(guān)的利率期貨 ；一切借款者、金融資產(chǎn)的出售者或債務(wù)人應(yīng)該在利率將要或估計上升時賣出有關(guān)的利率期貨。 例題： 某企業(yè) 3月 31日估計 6月份將有多頭 5000萬元，其中1000萬尚無把握能否實現(xiàn)，于是決定將 4000萬元到 6月份時買進美國短期國庫券或其他金融產(chǎn)品，預期收益率為 8%。 為防止到時利率下跌，國庫券價格上漲，該企業(yè)在 3月20日買進 40份 6月份的國債期貨，收益率為 8%。 6月 15日該企業(yè)出現(xiàn)多頭 4800萬元，在現(xiàn)貨市場買進 4000萬元國庫券，同時在期貨市場平倉。 思路： 6月份要在現(xiàn)貨市場買國庫券，所以在期貨市場一定要賣同樣的期貨。所以，在 6月 15日之前的一段時間（ 3月 20日）要買進同樣的期貨。 操作： 步驟一： 3月 20日，在期貨市場買進 40份 6月份國庫券期貨（ 91天），預期收益 8%。指數(shù)為 92，合約價格為 4000*（ 18%/4） =3920萬元 步驟二： 期貨市場： 6月 15日賣出 40份國庫券期貨，收益率為 %，指數(shù)為 。 4000*（ %/4） =39305000元 現(xiàn)貨市場： 6月 15日買入 4000萬元 3個月期國庫券，收益率為 %， IMM指數(shù)為 。成本為 4000*（ %/4） =3928萬元 比較： 通過期貨市場，該公司可以 39305000元 3920萬元 =105000元收益 由于在現(xiàn)貨市場的延期三個月購買而多支付： 3928萬元 3920萬元 =8萬元 （四）利率期權(quán) 概念 期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是一種買賣合約。合約賦予期權(quán)持有者權(quán)利：依據(jù)合約規(guī)定的條款和協(xié)議價格購買或出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。分為：看跌期權(quán)和看漲期權(quán)。 看跌期權(quán)：期權(quán)的持有者在期權(quán)的有效期內(nèi)按照協(xié)議價格出售一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，期權(quán)的持有者有權(quán)利而沒有義務(wù)，但必須支付一定的期權(quán)費。 看漲期權(quán)： 期權(quán)的持有者有權(quán)在期權(quán)的有效期內(nèi)按照協(xié)議價格購買一定數(shù)量的資產(chǎn)；期權(quán)的持有者有權(quán)利購買而沒有義務(wù)購買，但必須支付一定的期權(quán)費。 期權(quán)涉及的各方風險 期權(quán)交易使期權(quán)的買賣雙方面臨著不對稱的風險 現(xiàn)貨擁有者： 為防止手中的金融商品貶值而出售看跌期權(quán)，不僅對手中的現(xiàn)貨起到保值的作用，而且還可以收取期權(quán)費，相當于賣高價。（如果真的跌了，合約買方將不執(zhí)行期權(quán)） 賣方：其收益僅限于期權(quán)費的收入，如果金融商品期貨價格朝不利于賣方的方向發(fā)展，給賣方造成的虧損理論上可能是無限的。所以，對賣方來說，為了避險，可以買入相同數(shù)量價格、面值、到期日等的期權(quán)，以進行套期保值。 買方：如果市場價格（利率）朝著有利于買方的方向發(fā)展，則買方執(zhí)行合約，將具有無限的潛在盈利機會；如果市場價格（利率）朝著不利于買方的方向發(fā)展，則買方將放棄購買的權(quán)利，而買方的損失僅限于期權(quán)費的損失。期權(quán)費占交易金額的 5%10%。無論是否履行交易，這筆費用都不退給購買者。 演講完畢，謝謝觀看！