國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)分析-資料下載頁(yè)
2025-01-07 07:29本頁(yè)面
【正文】 交易雙方在債務(wù)或資產(chǎn)幣種相同的情況下，相互交換不同形式的利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 最常見的是固定利率與浮動(dòng)利率之間的互換。 例子：有 A 、 B兩家公司， A的信譽(yù)等級(jí)高，能夠在歐洲債券市場(chǎng)上籌集到固定利息率的資金，但是希望得到的是以倫敦同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的中長(zhǎng)期貸款； B公司信譽(yù)等級(jí)稍差些，不宜籌集到或高息才能籌集到固定利率的長(zhǎng)期資金，但是可以借得倫敦同業(yè)拆借利率加上一定的加息率的浮動(dòng)利息貸款，但希望得到固定利率貸款。于是，雙方協(xié)商： A公司在歐洲債券市場(chǎng)發(fā)行固定利率債券， B公司向銀行以浮動(dòng)利率借款，然后互換雙方債務(wù)?；Q債務(wù)前，兩公司的三年期資金籌措利率如下： A 公司 B 公司 美元固定利率 % 13% 歐洲美元浮動(dòng)利率 L ibor+ % L ibor+ % 設(shè) A公司以 %利率在歐洲債券市場(chǎng)發(fā)行債券借入資金，B公司以 Libor+%向銀行借入貸款，然后經(jīng)中介銀行互換債務(wù)。 互換前：兩公司的融資總成本為： Libor+%+13%。 互換后：兩公司的融資總成本為： Libor+%+%。 總共可以節(jié)省 1%的利息。設(shè)雙方各分一半，互換后的費(fèi)用應(yīng)該是： A公司利率： Libor+%%= % B公司利率： 13%%=% （二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 是一種事先由雙方協(xié)定某種利率，合約雙方為一項(xiàng)短期投資或貸款預(yù)先設(shè)定未來(lái)一段時(shí)間的利率水平。 合約的買方選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議是想對(duì)在將來(lái)某一時(shí)刻收到的存款在今天就確定利率；合約的賣方選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議是防止在將來(lái)某一時(shí)刻利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，賣方售出一筆遠(yuǎn)期利率協(xié)議就等于發(fā)放一筆遠(yuǎn)期支付貸款。雙方在結(jié)算日根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率與約定利率結(jié)算利差。 這種協(xié)議不是在交易所內(nèi)而是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)成交的遠(yuǎn)期利率合同。一般被用來(lái)對(duì)現(xiàn)存的遠(yuǎn)期利率頭寸進(jìn)行套期保值。與利率期貨相比，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡(jiǎn)便、靈活、不需在交易所內(nèi)成交、無(wú)需繳保證金、沒有固定交割月份和標(biāo)準(zhǔn)的金額，只需雙方就合約的各項(xiàng)具體事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商并達(dá)成協(xié)議即可成交。但面臨著交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，并可能造成經(jīng)濟(jì)損失。 （三）利率期貨 概念 是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，通過公開競(jìng)價(jià)達(dá)成的，在未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)按照成交價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融資產(chǎn)的協(xié)議或契約。契約上規(guī)定了買賣金融商品的質(zhì)量、價(jià)格的上下波動(dòng)幅度、交割月份，而且規(guī)定了每份合約的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量。因此在交易時(shí)，只需商定成交價(jià)格和買賣契約的份數(shù)，提高交易效率。 在利率交易中，一般采用（國(guó)際貨幣市場(chǎng)指數(shù)）報(bào)價(jià)。IMM=100年利率 如：年利率為 5厘，則 IMM指數(shù)為 95。利率越低， IMM指數(shù)越高，合約價(jià)格越高。 IMM指數(shù)并不是合約的價(jià)格，但二者之間的關(guān)系是： 如年利率為 6%， 91天期的國(guó)庫(kù)券，以 IMM指數(shù)報(bào)價(jià)為 94。如每份合約為 10萬(wàn)元，則當(dāng)期的實(shí)際售價(jià)應(yīng)為： 10*（ 16%/4） =。 當(dāng)投資者以 IMM指數(shù)為 94買進(jìn)，再以 96賣出，實(shí)際售價(jià)為 10*（ 14%/4） =。則投資者的盈利為 。 利率期貨的套期保值 金融市場(chǎng)上的借貸者采取與其現(xiàn)貨市場(chǎng)合約地位相對(duì)立的地位買賣利率期貨，以確定現(xiàn)在擁有或?qū)⒁獡碛械幕驅(qū)⒁I賣的金融資產(chǎn)的價(jià)格，避免利率波動(dòng)而造成的損失。 期貨套期保值原理在于利用期貨與現(xiàn)貨部位相反，價(jià)格變化方向相同，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的目的。隨著價(jià)格的變化，一個(gè)部位盈利，另一個(gè)部位肯定虧損。這樣在規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了收益。 從事套期保值的原理： 市場(chǎng)利率下跌時(shí)，各種金融資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)上升；利率上漲時(shí)，各種金融資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)下降。一切貸款者、金融資產(chǎn)的購(gòu)買者或債權(quán)人應(yīng)該在利率將要或估計(jì)要下跌時(shí)，買進(jìn)有關(guān)的利率期貨 ；一切借款者、金融資產(chǎn)的出售者或債務(wù)人應(yīng)該在利率將要或估計(jì)上升時(shí)賣出有關(guān)的利率期貨。 例題： 某企業(yè) 3月 31日估計(jì) 6月份將有多頭 5000萬(wàn)元，其中1000萬(wàn)尚無(wú)把握能否實(shí)現(xiàn)，于是決定將 4000萬(wàn)元到 6月份時(shí)買進(jìn)美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券或其他金融產(chǎn)品，預(yù)期收益率為 8%。 為防止到時(shí)利率下跌，國(guó)庫(kù)券價(jià)格上漲，該企業(yè)在 3月20日買進(jìn) 40份 6月份的國(guó)債期貨，收益率為 8%。 6月 15日該企業(yè)出現(xiàn)多頭 4800萬(wàn)元，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn) 4000萬(wàn)元國(guó)庫(kù)券，同時(shí)在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)。 思路： 6月份要在現(xiàn)貨市場(chǎng)買國(guó)庫(kù)券，所以在期貨市場(chǎng)一定要賣同樣的期貨。所以，在 6月 15日之前的一段時(shí)間（ 3月 20日）要買進(jìn)同樣的期貨。 操作： 步驟一： 3月 20日，在期貨市場(chǎng)買進(jìn) 40份 6月份國(guó)庫(kù)券期貨（ 91天），預(yù)期收益 8%。指數(shù)為 92，合約價(jià)格為 4000*（ 18%/4） =3920萬(wàn)元 步驟二： 期貨市場(chǎng)： 6月 15日賣出 40份國(guó)庫(kù)券期貨，收益率為 %，指數(shù)為 。 4000*（ %/4） =39305000元 現(xiàn)貨市場(chǎng)： 6月 15日買入 4000萬(wàn)元 3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，收益率為 %， IMM指數(shù)為 。成本為 4000*（ %/4） =3928萬(wàn)元 比較： 通過期貨市場(chǎng)，該公司可以 39305000元 3920萬(wàn)元 =105000元收益 由于在現(xiàn)貨市場(chǎng)的延期三個(gè)月購(gòu)買而多支付： 3928萬(wàn)元 3920萬(wàn)元 =8萬(wàn)元 （四）利率期權(quán) 概念 期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是一種買賣合約。合約賦予期權(quán)持有者權(quán)利：依據(jù)合約規(guī)定的條款和協(xié)議價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。分為：看跌期權(quán)和看漲期權(quán)。 看跌期權(quán)：期權(quán)的持有者在期權(quán)的有效期內(nèi)按照協(xié)議價(jià)格出售一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，期權(quán)的持有者有權(quán)利而沒有義務(wù)，但必須支付一定的期權(quán)費(fèi)。 看漲期權(quán)： 期權(quán)的持有者有權(quán)在期權(quán)的有效期內(nèi)按照協(xié)議價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的資產(chǎn)；期權(quán)的持有者有權(quán)利購(gòu)買而沒有義務(wù)購(gòu)買，但必須支付一定的期權(quán)費(fèi)。 期權(quán)涉及的各方風(fēng)險(xiǎn) 期權(quán)交易使期權(quán)的買賣雙方面臨著不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)貨擁有者： 為防止手中的金融商品貶值而出售看跌期權(quán)，不僅對(duì)手中的現(xiàn)貨起到保值的作用，而且還可以收取期權(quán)費(fèi)，相當(dāng)于賣高價(jià)。（如果真的跌了，合約買方將不執(zhí)行期權(quán)） 賣方：其收益僅限于期權(quán)費(fèi)的收入，如果金融商品期貨價(jià)格朝不利于賣方的方向發(fā)展，給賣方造成的虧損理論上可能是無(wú)限的。所以，對(duì)賣方來(lái)說，為了避險(xiǎn)，可以買入相同數(shù)量?jī)r(jià)格、面值、到期日等的期權(quán)，以進(jìn)行套期保值。 買方：如果市場(chǎng)價(jià)格（利率）朝著有利于買方的方向發(fā)展，則買方執(zhí)行合約，將具有無(wú)限的潛在盈利機(jī)會(huì)；如果市場(chǎng)價(jià)格（利率）朝著不利于買方的方向發(fā)展，則買方將放棄購(gòu)買的權(quán)利，而買方的損失僅限于期權(quán)費(fèi)的損失。期權(quán)費(fèi)占交易金額的 5%10%。無(wú)論是否履行交易，這筆費(fèi)用都不退給購(gòu)買者。 演講完畢，謝謝觀看！
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