【正文】 交易雙方在債務或資產幣種相同的情況下，相互交換不同形式的利率的一種預約業(yè)務。 最常見的是固定利率與浮動利率之間的互換。 例子：有 A 、 B兩家公司， A的信譽等級高，能夠在歐洲債券市場上籌集到固定利息率的資金，但是希望得到的是以倫敦同業(yè)拆借利率為基礎的中長期貸款； B公司信譽等級稍差些，不宜籌集到或高息才能籌集到固定利率的長期資金，但是可以借得倫敦同業(yè)拆借利率加上一定的加息率的浮動利息貸款，但希望得到固定利率貸款。于是，雙方協(xié)商： A公司在歐洲債券市場發(fā)行固定利率債券， B公司向銀行以浮動利率借款，然后互換雙方債務。互換債務前，兩公司的三年期資金籌措利率如下： A 公司 B 公司 美元固定利率 % 13% 歐洲美元浮動利率 L ibor+ % L ibor+ % 設 A公司以 %利率在歐洲債券市場發(fā)行債券借入資金，B公司以 Libor+%向銀行借入貸款，然后經中介銀行互換債務。 互換前：兩公司的融資總成本為： Libor+%+13%。 互換后：兩公司的融資總成本為： Libor+%+%。 總共可以節(jié)省 1%的利息。設雙方各分一半，互換后的費用應該是： A公司利率： Libor+%%= % B公司利率： 13%%=% （二）遠期利率協(xié)議 是一種事先由雙方協(xié)定某種利率，合約雙方為一項短期投資或貸款預先設定未來一段時間的利率水平。 合約的買方選擇遠期利率協(xié)議是想對在將來某一時刻收到的存款在今天就確定利率；合約的賣方選擇遠期利率協(xié)議是防止在將來某一時刻利率下降的風險，賣方售出一筆遠期利率協(xié)議就等于發(fā)放一筆遠期支付貸款。雙方在結算日根據當時的市場利率與約定利率結算利差。 這種協(xié)議不是在交易所內而是在場外交易市場成交的遠期利率合同。一般被用來對現(xiàn)存的遠期利率頭寸進行套期保值。與利率期貨相比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需在交易所內成交、無需繳保證金、沒有固定交割月份和標準的金額，只需雙方就合約的各項具體事項進行協(xié)商并達成協(xié)議即可成交。但面臨著交易對手的信用風險，并可能造成經濟損失。 （三）利率期貨 概念 是買賣雙方在有組織的交易所內，通過公開競價達成的，在未來某一時間內按照成交價格交割標準數量的特定金融資產的協(xié)議或契約。契約上規(guī)定了買賣金融商品的質量、價格的上下波動幅度、交割月份，而且規(guī)定了每份合約的標準數量。因此在交易時，只需商定成交價格和買賣契約的份數，提高交易效率。 在利率交易中，一般采用（國際貨幣市場指數）報價。IMM=100年利率 如：年利率為 5厘，則 IMM指數為 95。利率越低， IMM指數越高，合約價格越高。 IMM指數并不是合約的價格，但二者之間的關系是： 如年利率為 6%， 91天期的國庫券，以 IMM指數報價為 94。如每份合約為 10萬元，則當期的實際售價應為： 10*（ 16%/4） =。 當投資者以 IMM指數為 94買進，再以 96賣出，實際售價為 10*（ 14%/4） =。則投資者的盈利為 。 利率期貨的套期保值 金融市場上的借貸者采取與其現(xiàn)貨市場合約地位相對立的地位買賣利率期貨，以確定現(xiàn)在擁有或將要擁有的或將要買賣的金融資產的價格，避免利率波動而造成的損失。 期貨套期保值原理在于利用期貨與現(xiàn)貨部位相反，價格變化方向相同，從而達到規(guī)避風險、鎖定成本的目的。隨著價格的變化，一個部位盈利，另一個部位肯定虧損。這樣在規(guī)避了風險的同時，也喪失了收益。 從事套期保值的原理： 市場利率下跌時，各種金融資產的價格就會上升；利率上漲時，各種金融資產的價格就會下降。一切貸款者、金融資產的購買者或債權人應該在利率將要或估計要下跌時，買進有關的利率期貨 ；一切借款者、金融資產的出售者或債務人應該在利率將要或估計上升時賣出有關的利率期貨。 例題： 某企業(yè) 3月 31日估計 6月份將有多頭 5000萬元，其中1000萬尚無把握能否實現(xiàn)，于是決定將 4000萬元到 6月份時買進美國短期國庫券或其他金融產品，預期收益率為 8%。 為防止到時利率下跌，國庫券價格上漲，該企業(yè)在 3月20日買進 40份 6月份的國債期貨，收益率為 8%。 6月 15日該企業(yè)出現(xiàn)多頭 4800萬元，在現(xiàn)貨市場買進 4000萬元國庫券，同時在期貨市場平倉。 思路： 6月份要在現(xiàn)貨市場買國庫券，所以在期貨市場一定要賣同樣的期貨。所以，在 6月 15日之前的一段時間（ 3月 20日）要買進同樣的期貨。 操作： 步驟一： 3月 20日，在期貨市場買進 40份 6月份國庫券期貨（ 91天），預期收益 8%。指數為 92，合約價格為 4000*（ 18%/4） =3920萬元 步驟二： 期貨市場： 6月 15日賣出 40份國庫券期貨，收益率為 %，指數為 。 4000*（ %/4） =39305000元 現(xiàn)貨市場： 6月 15日買入 4000萬元 3個月期國庫券，收益率為 %， IMM指數為 。成本為 4000*（ %/4） =3928萬元 比較： 通過期貨市場，該公司可以 39305000元 3920萬元 =105000元收益 由于在現(xiàn)貨市場的延期三個月購買而多支付： 3928萬元 3920萬元 =8萬元 （四）利率期權 概念 期權又稱為選擇權，是一種買賣合約。合約賦予期權持有者權利：依據合約規(guī)定的條款和協(xié)議價格購買或出售一定數量金融資產的權利。分為：看跌期權和看漲期權。 看跌期權：期權的持有者在期權的有效期內按照協(xié)議價格出售一定數量的金融資產，期權的持有者有權利而沒有義務，但必須支付一定的期權費。 看漲期權： 期權的持有者有權在期權的有效期內按照協(xié)議價格購買一定數量的資產；期權的持有者有權利購買而沒有義務購買，但必須支付一定的期權費。 期權涉及的各方風險 期權交易使期權的買賣雙方面臨著不對稱的風險 現(xiàn)貨擁有者： 為防止手中的金融商品貶值而出售看跌期權，不僅對手中的現(xiàn)貨起到保值的作用，而且還可以收取期權費，相當于賣高價。（如果真的跌了，合約買方將不執(zhí)行期權） 賣方：其收益僅限于期權費的收入，如果金融商品期貨價格朝不利于賣方的方向發(fā)展，給賣方造成的虧損理論上可能是無限的。所以，對賣方來說，為了避險，可以買入相同數量價格、面值、到期日等的期權，以進行套期保值。 買方：如果市場價格（利率）朝著有利于買方的方向發(fā)展，則買方執(zhí)行合約，將具有無限的潛在盈利機會；如果市場價格（利率）朝著不利于買方的方向發(fā)展，則買方將放棄購買的權利，而買方的損失僅限于期權費的損失。期權費占交易金額的 5%10%。無論是否履行交易，這筆費用都不退給購買者。 演講完畢，謝謝觀看！