【正文】 發(fā)展迅猛 ， 新技術(shù)廣泛使用 ，金融市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化 。 金融創(chuàng)新都是與經(jīng)濟發(fā)展階段和金融環(huán)境密切聯(lián)系的 。60年代各國對金融實行嚴(yán)格管制； 70年代 ， 計算機技術(shù)進步并在金融行業(yè)迅速推廣 ， 金融當(dāng)局開始放松管制 。 在進入 70年代中后起期以后 ， 西方國家普遍出現(xiàn)滯脹和隨之而來的高利率；同時 ， 石油危機造成全球能源價格大幅上漲 ， 形成金融脫媒現(xiàn)象 ， 風(fēng)險加??； 80年代后 ， 各國普遍放松管制 ， 金融自由化增強 ， 出現(xiàn)了利率市場化 、 匯率自由化 、 金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營新局面 。 金融創(chuàng)新的定義 指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物 ， 即金融家的創(chuàng)造性的策劃活動 。 包括：金融制度創(chuàng)新；金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；金融組織創(chuàng)新 。 創(chuàng)新的三層涵義 （ 1）原創(chuàng)性思想的躍進，如： 第一份期權(quán)合約 的產(chǎn)生、五級資本價值增值理論 ； （ 2）整合性創(chuàng)新，將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產(chǎn)生； （ 3）組合性創(chuàng)新，如： 蝶式期權(quán) 的產(chǎn)生。 專題研究 （二）《中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新報告 2023》 專題研究 （三）《美國摩根財團簡史》（ p100） 思考題（ p108） 投資銀行不同歷史階段的業(yè)務(wù)發(fā)展各有什么特點 ？ 了解美國 《 1933年銀行法 》 、 《 1933年證券法 》和 《 1934年證券交易法 》 的基本內(nèi)容 。 了解英國金融改革和日本金融改革的主要內(nèi)容 。 了解美國歷史上的五次企業(yè)并購浪潮及其特點 。 比較分析目前我國金融改革與 20世紀(jì) 70年代美國利率市場化和匯率自由化改革的相似之處 。 閱讀著作 《 摩根財團 》 、 《 沃爾特 .瑞斯頓與花旗銀行 》 和 《 偉大的搏弈 》 。 談?wù)勀銓ν顿Y銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的認(rèn)識 。 談?wù)勀銓ν顿Y銀行風(fēng)險管理的認(rèn)識 。 第三講：觀看《資本市場》 VCD 第一集：破浪而生； 第二集：交易之道； 第三集：股價之源； 第四集：掛牌前后； 第五集：投資之路。 第四講： 觀看《資本市場》 VCD 第六集：天網(wǎng)恢恢； 第七集：泡沫之鑒； 第八集：創(chuàng)新之翼； 第九集：股市中國； 第十集：他山之石。 第五講 國際證券市場 第六章 美國證券市場 第七章 歐洲證券市場 第八章 亞洲證券市場 第六章 美國證券市場 美國證券市場分為全國性市場和地區(qū)性市場； ? 全國性市場：紐約證券交易所（ NYSE）、 美國證券交易所（ AMEX） 和 NASDAQ； ? 地區(qū)性市場：波士頓、費城等證券交易所； ? 目前 AMEX和 NASDAQ已聯(lián)網(wǎng)合并； ? NASDAQ包含二個層次，即全國板市場和小板市場。此外，美國還有 OTCBB和 Pink Sheets市場。 第一節(jié) 紐約證券交易所 一、歷史與現(xiàn)狀 在世界排名中，紐約交易所名列第一。 1792年 5月 17日， 24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街和威廉街西北角的咖啡館前梧桐樹下簽訂梧桐樹協(xié)定，這是紐交所前身。 1863年管理處易名為紐約證券交易所，一直沿用至今。 200多年來，紐交所為美國經(jīng)濟發(fā)展起到了舉足輕重的作用。 至 2023年 12月，上市公司 2800家，總市值為 20萬億美元?，F(xiàn)有包括中國大陸，臺灣，香港在內(nèi)的 31家大中華區(qū)公司在紐交所掛牌。 2023年改革：雙重董事會的治理結(jié)構(gòu)（ p275） 二 、 非美國公司的上市條件 （ 一 ） 上市資格 上市前 3年累積稅前贏利為 1億美元 ， 此 3年中任何一年贏利不少于 2 500萬美元 。 資產(chǎn)凈值不少于 1億美元；市值不少于 1億美元 。 全球的公眾持股量不少于 250萬股；全球最少有 5000名股東分別持有 100股或以上的該上市證券 。 提供五年的財務(wù)資料 。 提供經(jīng)審計的 3年損益表及 2年資產(chǎn)負(fù)債表 。 （ 二 ） 申請文件 注冊書 (包括表格 F F2或 F3及表格 F20)載有已審計的財務(wù)報表 ， 包括根據(jù)美國的會計準(zhǔn)則編制的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表；或依照一套全面的會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)報表 ， 但須說明該準(zhǔn)則與美國會計準(zhǔn)則之間的主要差別 ， 并將有關(guān)差別量化 。 （ 三 ） 定期申報 年報 季度報表 臨時報告 （ 四 ） 首次上市費 以將上市的股本證券的數(shù)目作為計算基礎(chǔ) ， 如每股上市價為 1美元 ， 1億股權(quán)益股的上市費為 417 100美元 。 最低上市費 10萬美元；無固定最高限額 。 （ 五 ） 上市年費 以上市權(quán)益股數(shù)目作為計算基礎(chǔ) ， 如有 1億股已發(fā)行的權(quán)益股 ， 上市年費為 82 090美元 。 最低上市年費 15 700美元；最高上市年費 50萬美元 。 （ 六 ） 持續(xù)責(zé)任 任何要通過仲裁方式來解決有關(guān)聯(lián)邦證券法爭議的建議在法律上是無效的 。 利用內(nèi)幕信息進行內(nèi)幕交易的人士須承擔(dān)民事及刑事責(zé)任 ， 并可能支付 3倍的賠償 。 美國司法部可能對違反聯(lián)邦證券法的人士進行刑事訴訟 ， 美國證監(jiān)會也可通過民事訴訟追究責(zé)任 ， 同時 ， 受到損害的投資者也可提出集團訴訟 。 持有 5%以上的已發(fā)行并具有表決權(quán)股份的人士必須披露其權(quán)益 。 公司董事 、 高級管理人員及擁有公司股份10%或以上的股東必須披露其權(quán)益 。 三、債券市場 （ 一 ） 概況 紐約證券交易所是全球最大的債券市場之一 ，在這里美國各級政府以及國內(nèi)外各類機構(gòu)發(fā)行的美元債券品種繁多 ， 吸引了廣大國際投資者參與投資 。 2023年底 ， 債券上市品種 2023只 ， 市值 3萬億美元 。 中國人民銀行的大部分外匯儲備購買了美國國債 。 （ 二 ） 揚基債券 揚基債券指外國發(fā)行人在美國發(fā)行的公募債券 ， 即美國以外的政府 、 金融機構(gòu) 、 工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的 、 以美元為計值貨幣的債券 。 揚基一詞英文為 Yankee； 意為美國佬 。 ? 揚基債券的特點： ① 期限長 、 數(shù)額大 。 期限通常為 5～ 7 年 ， 一些信譽好的大機構(gòu)甚至可達 20～ 25年 。 ② 美國政府對其控制較嚴(yán) ， 申請手續(xù)煩瑣 。 ③ 發(fā)行者以外國政府和國際組織為主 。 ④ 投資者以人壽保險公司 、 儲蓄銀行等機構(gòu)為主 。 第二節(jié) NASDAQ證券市場 一 、 歷史與現(xiàn)狀 其全稱為全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（ National Association of Securities Dealers Automated Quotations， 簡稱 NASDAQ） 。 1961年美國國會授權(quán) SEC對證券市場進行研究 ， SEC經(jīng)過調(diào)研后提出自動交易撮合新方案 ， 責(zé)成全國證券商協(xié)會（ NASD） 1968年執(zhí)行 。 1968年全國證券商協(xié)會的自動報價系統(tǒng)建成 ， 1971年 2月 8日開始運作 ， 利用先進的通訊技術(shù)與全國范圍內(nèi)的做市商終端系統(tǒng)連接 。 2023年底 ， 共有上市公司 3300家 ， 市值 億美元 。 ? 1990年 OTCBB設(shè)立 1991年橫跨大西洋的 NASDAQ國際服務(wù)開通 。1993年編制行業(yè)指數(shù) ， 包括生物科技行業(yè)指數(shù)和計算機行業(yè)指數(shù) 。 1994年 NASDAQ股票市值超過紐約證券交易所 。 1998年 10月 30日 ， NASDAQ宣布和美國證券交易所合并 ， 成立 NASDAQAMEX市場集團 。 1999年NASDAQ市場開始實施全球戰(zhàn)略 ， 實現(xiàn) 24小時不間斷營業(yè) ， 上市企業(yè) 4829家 ， 總市值 。 2023年 3月 9日 ， NASDAQ證券市場綜合指數(shù)突破 5000點大關(guān) ， 達到 5 046點 。 2023年第一季度總市值達到了 。 在證券發(fā)行方面 ， NASDAQ獨特的市場結(jié)構(gòu) 、 多重做市商制度 、 靈活的交易方式 、 較低的上市成本 ，吸引大量公司前來上市 。 二、市場特點 （ 一 ） 雙層市場結(jié)構(gòu) 。 NASDAQ分成全國市場和小板市場 ， 上市實行雙軌制 。 小板市場的對象是高成長中小企業(yè)或新興公司 ， 全國市場的對象是高成長企業(yè)或經(jīng)小板市場發(fā)展起來的企業(yè) 。 兩個市場監(jiān)管范圍相同 ， 但上市標(biāo)準(zhǔn)不同 ， 小板市場標(biāo)準(zhǔn)寬松 。 （ 二 ） 做市商制度 。 NASDAQ是一個報價驅(qū)動型市場 ， 采用做市商制度 。 每家公司至少應(yīng)有兩家做市商為其股票報價 。 買賣數(shù)量和交易價格信息即時轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計算機終端 ， 做市商必須保證隨時應(yīng)付任何買賣 。 （ 三 ） 高效率的電腦交易系統(tǒng) 。 NASDAQ是一個完全電子化的交易市場 ， 運用最先進的通訊技術(shù)向世界各個角落傳送 5 000多種證券的報價和信息 。 三、上市要求 （ 一 ） 全國市場上市要求 （ 參見教材 p283） 除了上述財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)外 ， 還要滿足企業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)： 公司董事會至少有兩名獨立董事； 每家公司必須設(shè)立審計委員會； 必須每年舉行股東大會 ， 并通報全國證券商協(xié)會； 公司必須向股東提交年度報告 、 季度報告和其它中期報告 。 （ 二 ） 小板市場上市要求 （ 參見教材 p283） NASDAQ小板市場除了以上要求外，對以下方面還有監(jiān)管上的要求： 發(fā)表年度和中期報告； 至少有兩個獨立董事； 董事會審計委員會中，大多數(shù)必須是獨立董事； 每年召開股東大會； 法定人數(shù)要求； 委托代理要求； 對利益沖突進行復(fù)核； 股東對某些交易活動的批準(zhǔn)； 投票權(quán)。 四、上市的國外公司 (2023年底，非美國公司 340家 ) 第三節(jié) OTCBB證券市場 一 、 歷史與現(xiàn)狀 OTCBB是 Over the Counter Bulletin Board的縮寫 ， 由 NASD管理的 、 為不在 NASDAQ、 紐約交易所或美國交易所掛牌交易的證券 ， 提供即時報價 、 成交價和成交量等信息服務(wù)系統(tǒng) 。 OTCBB的證券包括全國性 、 區(qū)域性和外國權(quán)益證券 (Equity)、 認(rèn)購權(quán)證 （ Warrants） 、 基金單位（ Units） 、 美國存托憑證 （ American Depositary Receipts： ADRs） 等 。 1990年成立 。 OTCBB對企業(yè)沒有任何規(guī)?；蛴?， 只要有做市商愿意為該證券做市即可 。 目前 ， 有 3600個以上證券品種 ， 330個以上做市商 ， 實行電子化交易 。 二 、 市場特點 零散 、 小規(guī)模 、 無繁瑣的上市程序以及較低的操作費用等特征 ， 同時它具有較高的風(fēng)險 ，對發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴(yán)格 。 由于OTC市場面向的是小企業(yè) ， 而小企業(yè)具有規(guī)模小 、 發(fā)行證券數(shù)量少 ， 因此股票的價格低 、 流通性差 、 風(fēng)險大 。 問題分析：中國企業(yè)到 OTCBB買殼上市 三 、 OTCBB與 NASDAQ比較 與 NASDAQ相比 ， OTCBB門檻很低 。 對企業(yè)沒有任何規(guī)模和贏利要求 ， 只要經(jīng)過 SEC核準(zhǔn) ， 有 3名以上做市商愿意為該證券做市 ， 就可向 NASD申請掛牌 ， 掛牌后企業(yè)按季度向 SEC提交報表 ， 就可以在 OTCBB上市流通 。 在 OTCBB的公司 ， 只要凈資產(chǎn)達到 400萬美元 ，或年稅后利潤超過 75萬美元 ， 或市值達到 5 000萬美元 ， 并且股東在 300人以上 ， 每股股價達到 4美元 ， 便可直接升入 NASDAQ小型資本市場；凈資產(chǎn)達到 1 000萬美元以上 ， 可直接升入 NASDAQ全國市場 。 因此