【正文】 在 OTCBB的公司 ， 只要凈資產(chǎn)達到 400萬美元 ，或年稅后利潤超過 75萬美元 ， 或市值達到 5 000萬美元 ， 并且股東在 300人以上 ， 每股股價達到 4美元 ， 便可直接升入 NASDAQ小型資本市場；凈資產(chǎn)達到 1 000萬美元以上 ， 可直接升入 NASDAQ全國市場 。 二 、 市場特點 零散 、 小規(guī)模 、 無繁瑣的上市程序以及較低的操作費用等特征 ， 同時它具有較高的風(fēng)險 ，對發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴格 。 OTCBB的證券包括全國性 、 區(qū)域性和外國權(quán)益證券 (Equity)、 認購權(quán)證 （ Warrants） 、 基金單位（ Units） 、 美國存托憑證 （ American Depositary Receipts： ADRs） 等 。 NASDAQ是一個完全電子化的交易市場 ， 運用最先進的通訊技術(shù)向世界各個角落傳送 5 000多種證券的報價和信息 。 NASDAQ是一個報價驅(qū)動型市場 ， 采用做市商制度 。 NASDAQ分成全國市場和小板市場 ， 上市實行雙軌制 。 2023年 3月 9日 ， NASDAQ證券市場綜合指數(shù)突破 5000點大關(guān) ， 達到 5 046點 。1993年編制行業(yè)指數(shù) ， 包括生物科技行業(yè)指數(shù)和計算機行業(yè)指數(shù) 。 1961年美國國會授權(quán) SEC對證券市場進行研究 ， SEC經(jīng)過調(diào)研后提出自動交易撮合新方案 ， 責(zé)成全國證券商協(xié)會（ NASD） 1968年執(zhí)行 。 ② 美國政府對其控制較嚴 ， 申請手續(xù)煩瑣 。 （ 二 ） 揚基債券 揚基債券指外國發(fā)行人在美國發(fā)行的公募債券 ， 即美國以外的政府 、 金融機構(gòu) 、 工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的 、 以美元為計值貨幣的債券 。 公司董事 、 高級管理人員及擁有公司股份10%或以上的股東必須披露其權(quán)益 。 （ 六 ） 持續(xù)責(zé)任 任何要通過仲裁方式來解決有關(guān)聯(lián)邦證券法爭議的建議在法律上是無效的 。 （ 三 ） 定期申報 年報 季度報表 臨時報告 （ 四 ） 首次上市費 以將上市的股本證券的數(shù)目作為計算基礎(chǔ) ， 如每股上市價為 1美元 ， 1億股權(quán)益股的上市費為 417 100美元 。 全球的公眾持股量不少于 250萬股；全球最少有 5000名股東分別持有 100股或以上的該上市證券 。 至 2023年 12月，上市公司 2800家，總市值為 20萬億美元。 第一節(jié) 紐約證券交易所 一、歷史與現(xiàn)狀 在世界排名中，紐約交易所名列第一。 第三講：觀看《資本市場》 VCD 第一集：破浪而生； 第二集：交易之道； 第三集：股價之源； 第四集：掛牌前后； 第五集：投資之路。 比較分析目前我國金融改革與 20世紀(jì) 70年代美國利率市場化和匯率自由化改革的相似之處 。 創(chuàng)新的三層涵義 （ 1）原創(chuàng)性思想的躍進，如： 第一份期權(quán)合約 的產(chǎn)生、五級資本價值增值理論 ； （ 2）整合性創(chuàng)新，將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產(chǎn)生； （ 3）組合性創(chuàng)新，如： 蝶式期權(quán) 的產(chǎn)生。60年代各國對金融實行嚴格管制； 70年代 ， 計算機技術(shù)進步并在金融行業(yè)迅速推廣 ， 金融當(dāng)局開始放松管制 。 五 、 風(fēng)險問題凸現(xiàn) ? 墨西哥金融風(fēng)波 ? 商人銀行英國巴林銀行倒閉 ? 日本山一證券公司破產(chǎn) ? 香港百富勤投資集團破產(chǎn) ? 東南亞金融危機 ? 1998年美國長期資本管理公司 (LTCM)由于在俄羅斯投資失誤 ， 出現(xiàn) 40億美元巨額虧損 ， 陷入破產(chǎn)邊緣 ， 迫使美聯(lián)儲介入拯救行動 ， 由 15家金融機構(gòu)集體提供 ， 使該對沖基金暫時渡過財政危機 。 投資銀行成本大大降低 。 美國大公司面對信息革命新形勢和國際市場新格局，主動進行大規(guī)模的以功能互補為內(nèi)容的資本重組，呈現(xiàn)出了企業(yè)規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)特征強、并購方式多的特點。 以金融杠桿為特點 ， 基本方式是引入金融杠桿手段 ， 出現(xiàn)了小魚吃大魚的現(xiàn)象 。 二戰(zhàn)以后 ， 世界經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展 。 第三節(jié) 1933年至 1973年的投資銀行 一 、 與商業(yè)銀行分道揚鑣 ? 《 1933年銀行法 》 出臺 ? 摩根銀行解體 二 、 基金管理業(yè)務(wù)發(fā)展 從 1933年美國 《 商業(yè)銀行法 》 頒布到 1973年布雷頓森林體系的崩潰 ， 美國頒布了一系列聯(lián)邦法律 。 相信市場 “ 無形之手 ” 。 這場由證券市場崩潰引起的西方經(jīng)濟大衰退 ， 嚴重打擊了整個世界經(jīng)濟 。 大量資金涌入證券市場 ，推動企業(yè)并購蓬勃發(fā)展 。 因此以擴大企業(yè)規(guī)模為直接目的的橫向兼并 ，即生產(chǎn)同類產(chǎn)品企業(yè)的兼并成為主要形式 。 就投資對象而言 ，基金主要投資于海外證券 ， 以公債為主 。 （ 6） 為了業(yè)務(wù)競爭和爭奪高額利潤 ， 各銀行機構(gòu)在四處羅織資金大肆拓展各類業(yè)務(wù) ， 當(dāng)時的證券金融機構(gòu)成了業(yè)務(wù)萬能的機構(gòu) 。 (3)世界經(jīng)濟發(fā)展使企業(yè)直接融資規(guī)模不斷擴大 ， 為投資銀行業(yè)務(wù)飛躍發(fā)展提供了條件 。 訪問中國證監(jiān)會 、 中國證券業(yè)協(xié)會 、 上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站 。 思考題（ p58） 分析資本市場價值增值與投資銀行業(yè)務(wù)的關(guān)系 。 （ 7） 投資銀行融資渠道仍然不暢 ， 資金營運能力亟待提高 。 （ 3） 在分享二級增值方面已積累了一些經(jīng)驗 ， 但主要靠獲取承銷手續(xù)費 ， 承銷業(yè)務(wù)仍處于較低水平 。 第六 ， 管理證券投資基金 。 第二 ， 承銷股票 。 作為金融中介 ， 投資銀行運作方式與商業(yè)銀行有很大的不同 。從本源上看 ， 商業(yè)銀行與投資銀行同出一源 。 項目融資 ： 五級增值，包括 BOT融資、產(chǎn)品支付、項目債券融資等。 證券交易 ： 三級增值，包括充當(dāng)證券經(jīng)紀(jì)商、自營商以及做市商。 —— 投資銀行作為資本市場中提供專業(yè)資本運營服務(wù)的中介機構(gòu) ， 是資本市場的組織者和有機組成部分 ， 其全部業(yè)務(wù)都是圍繞五級資本價值增值鏈條展開的 。 ? 定義三： 經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) ， 業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì) 、 企業(yè)融資 、 兼并收購等 ， 與第二個定義相比 ， 不包括風(fēng)險資本 、 基金管理和風(fēng)險管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù) 。 式中 E代表每股收益 ， 這時 ， 再假定每股收益增加 Δ E， 每股凈資產(chǎn)也同時增加Δ E ( =Δ NV)， 代入公式后得出： Δ B＝ (PER1) Δ E = (1/k1)Δ E 1 k 其中 ， (PER1)， or k 為資本增值乘數(shù) 。 在發(fā)達資本市場中 ， 衍生金融工具品種繁多 、 應(yīng)用廣泛 ， 客觀上起到轉(zhuǎn)移風(fēng)險和提高市場效率的作用 ， 為參與者創(chuàng)造了可觀收益 。 ? 問題： 何謂期貨 ？ 何謂期權(quán) ？ ? 例如股指期貨 ， 假定上證綜合指數(shù)現(xiàn)在是 1200點 ，每點價值 500元 ， 這時賣出一張上證綜指期貨合約 ，價值 =1200 500=60萬元 ， 交易保證金 ；三個月后股指跌至 1000點 ， 若按 1000點買入一張股指期貨對沖 ， 忽略手續(xù)費 ， 獲利 10萬元 =(12001000) 500。 按60倍 PER計算 ， 股票定價為 30元 。 在一個信息充分公開的資本市場中 ， 買者自負似乎天經(jīng)地義 ，然而投資銀行往往起著導(dǎo)向作用 。 只要關(guān)聯(lián)交易合法 ， 且符合 “ 三公 ” 原則 ， 所獲價值增值便無可非議 。 企業(yè)并購重組必然會對上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 、 核心競爭能力以及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響 ， 導(dǎo)致股票價格在重新定價過程中發(fā)生翻天覆地的變化 ， 此時的差價收益即四級價值增值 。 通常情況下 ， 由于供求關(guān)系影響 ， 價格圍繞內(nèi)在價值波動并發(fā)生偏離 ， 適當(dāng)范圍的偏離是合理的 。 三級增值來自于股票買賣雙方對企業(yè)未來收益的不同預(yù)期 。 在我國 A股市場上 ， 國有股和法人股大約占 2/3且不能流通 ， 一旦企業(yè)成功地發(fā)行股票上市 ， 由于部分二級價值增值轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本公積 ， 使得每股凈資產(chǎn)價值上升 ， 日后即便按凈資產(chǎn)價格回購 ， 國有資本不僅套現(xiàn) ，而且增值 。 也就是說 ， 風(fēng)險投資機構(gòu)認購價格為每股 3元 ， 等于承認原企業(yè)市場價值為 2100萬元 ， 其中 2023萬元即一級價值增值 ， 創(chuàng)業(yè)者股本增值 20倍 。 ? 成為上市公司標(biāo)志著企業(yè)開始了一個嶄新的生命歷程 ， 其融資活動 、 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 、 公司治理及其經(jīng)營管理都將表現(xiàn)出新的形式 。 ? 第六階段： —— 100℃ 以上的水蒸氣 ， 即 PostIPO階段 。 成為上市公司不僅可以增加股權(quán)流動性 ， 方便股東實現(xiàn) “ 腳投票 ”的功能 ， 而且有利于企業(yè)從公開資本市場融資 ， 企業(yè)核心競爭力得以增強 ， 資本規(guī)模迅速擴大 。 為了加快企業(yè)發(fā)展 ， 必須適時啟動新一輪的股權(quán)融資 。 在這個階段 ， 會有小批量的產(chǎn)品生產(chǎn) ，但技術(shù)仍不成熟 ， 產(chǎn)品性能還不夠穩(wěn)定 ， 市場漫漫啟動 ， 銷售訂單有少量地增加 ， 企業(yè)開始有了不多的正向現(xiàn)金流 。 在該項技術(shù)進入產(chǎn)業(yè)化之前 ， 一般要經(jīng)過多次放大實驗或臨床實驗 ， 以檢驗技術(shù)的可靠性 、 穩(wěn)定性和可行性 。 ? 不過，這種調(diào)整有時是一種自覺行為，有時則是被動進行的，反映了資本所有者和企業(yè)經(jīng)營者的決策能力和綜合實力； ? 而且，不管資本運營者的最初動機如何，從結(jié)果看，資本運營有時會促進企業(yè)經(jīng)濟效益提高，有時則會導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下降，相關(guān)當(dāng)事人之間利益分配是不均衡的。 ? 資本運營從表象上表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的變化； ? 從分析企業(yè)資產(chǎn)負債表入手，不妨 把資產(chǎn)負債表左邊的“資產(chǎn)”的“數(shù)量”和“質(zhì)量”理解為企業(yè)的“生產(chǎn)力”水平 ，那么 右邊的“負債”所承載的就是企業(yè)“生產(chǎn)關(guān)系” 。 （ 3）資本運營的特征 ? 資本運營主體是資本所有者或支配者 ， 資本運營對象即資本本身； ? 資本所有者必須擁有一定數(shù)量的資本 ， 才談得上需要對資本進行專業(yè)化運營管理 ， 資本運營是現(xiàn)代社會生產(chǎn)力和人均收入水平顯著提高的必然結(jié)果； ? 資本運營必須體現(xiàn)資本所有者或支配者的利益導(dǎo)向和自覺意識 ， 因此資本的運營和管理活動必然是有序進行的； ? 資本運營一般包括融資活動和投資活動兩個組成部分，體現(xiàn)資本供給者和資本需求者之間的一種長期的資金借貸關(guān)系和利益分配機制； ? 在分工發(fā)達的現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，資本運營一般通過中介服務(wù)機構(gòu) —— 投資銀行在資本市場中進行的； ? 資本運營的各種具體形式構(gòu)成了現(xiàn)代資本市場和投資銀行機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容。 哲學(xué)與邏輯分析基本技能 。 公司會計與財務(wù)管理 。 2 《股海別夢》 ， 沙本齋，北京出版社， 。 2 《賭金者》 ， 羅格 .洛溫斯坦，上海遠東出版社， 。 1 《金融體系中的投資銀行》 ， 查里斯 .，經(jīng)濟科學(xué)出版社 。 1 《偉大的搏弈》 ，約翰 L 泰納斯著 ，朱仙麗等譯 ， 葉翔等校 ， 北京大學(xué)出版社 、 西蒙與斯特國際出版公司 ，1998年 1月 。 《 別了 ， 格林斯潘 》 ， 鮑伯 .伍德沃德著 ， 海南出版社 ， 2023年 9月 。 邁耶著 ， 蘇云 、 開方譯 ， 四川人民出版社 ， 1997年 11月 。 瓦瑟斯坦著 ， 吳全昊譯 ， 海南出版社 ， 2023年 1月 。 ? 要求 ：上課期間學(xué)生認真聽講，禁止任何違紀(jì)行為，積極參與案例分析和討論，認真閱讀指定參考書籍，完成課外作業(yè)。 三、參考文獻 《 華爾街投資銀行歷史：華爾街金融王朝的秘密 》 ，Charles R Geisst著 ， 中國財經(jīng)出版社 ， 2023。 《 股市大盜：華爾街最大內(nèi)幕交易案始末 》 ， J 《 大收購：華爾街股市兼并風(fēng)潮 》 ， 布來恩 《 大銀行家 》 ， 馬丁 .邁耶著 ， 海南出版社 ， 2023年 1月 。 1 《 高盛文化：華爾街最有名的投資銀行 》 ， 里沙 茨葳格著，海南出版社， 。 S 1 《金融工程學(xué)》（修訂版） ，洛倫茲 .格利茨，經(jīng)濟科學(xué)