一、對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)-資料下載頁(yè)
2025-01-26 12:17本頁(yè)面
【正文】 TCM進(jìn)行的收斂交易是在不同的國(guó)家進(jìn)行并且涉及不同類(lèi)型資產(chǎn)，正常交易結(jié)果是無(wú)關(guān)聯(lián)的，正是這種分散化收益而導(dǎo)致低的波動(dòng)率。 ? 然而 1998年 9月的相關(guān)系數(shù)急劇增加 看上去不相關(guān)的頭寸都在向相同的方面運(yùn)動(dòng)；當(dāng)時(shí)許多金融證券的收益波動(dòng)率急劇上升，致使根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)的波動(dòng)率低估了真實(shí)的波動(dòng)率；市場(chǎng)單邊劇烈波動(dòng)時(shí)流動(dòng)性下降導(dǎo)致結(jié)束頭寸必須做出更大的價(jià)格減讓。 ? 對(duì)于每一個(gè)人來(lái)說(shuō)，理解市場(chǎng)如何變化都是困難的。統(tǒng)計(jì)分析并不能代替經(jīng)濟(jì)和金融分析。我們必須理解市場(chǎng)如何隨著時(shí)間的推移而變化的，即盡力去弄清歷史上的關(guān)系是仍然保持原樣還是已經(jīng)改變。 ? 成功招致了模仿，而模仿降低了利潤(rùn)和流動(dòng)性 套利中的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) ? 基礎(chǔ) ： 建立 完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制 制度 ? 核心 ： 有效執(zhí)行 風(fēng)險(xiǎn)管理制度 機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨自身風(fēng)險(xiǎn)要素分析 制定完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度 風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行流程要包括風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范 、 交易限額規(guī)定、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、超限處理、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告等整套流程 ?建立一套交易限額規(guī)定（頭寸限額、停損限額、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額及其它相關(guān)限額）及監(jiān)控程序 ?制定投資決策機(jī)制與流程 ?采用量化模型衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（采用何種衡量方法；是否定期進(jìn)行模型驗(yàn)證測(cè)試及檢查各項(xiàng)假設(shè)與參數(shù)，以確定風(fēng)險(xiǎn)模型預(yù)測(cè)的正確與可信度） 制定完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度 ?規(guī)定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控頻率（盤(pán)中實(shí)時(shí)、每日、每周、或每月） ?定期或不定期的風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)議 ?內(nèi)部稽核單位定期檢查、報(bào)告、追蹤風(fēng)險(xiǎn)管理制度的落實(shí)情形 ?重大風(fēng)險(xiǎn)的處理與呈報(bào)程序 對(duì)于前、中、后臺(tái)的運(yùn)作流程進(jìn)行適當(dāng)權(quán)責(zé)劃分 風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) 最后一定要嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度 風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) 案例：巴林銀行破產(chǎn) ? 1995年 2月 26日巴林銀行宣布破產(chǎn)，共虧損約 14億美元 ? 里森 70億美元的日經(jīng)股指期貨多頭， 200億美元的日本政府債券期貨空頭 ? 神戶(hù)大地震，使兩者走勢(shì)負(fù)相關(guān)，日經(jīng)股指從19000點(diǎn)下跌 17000點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) ?風(fēng)險(xiǎn)原因：交易員在未被授權(quán)并隱藏了交易上的密集損失。新加坡的一些限制使得這些損失未被管理當(dāng)局察覺(jué)，里森同時(shí)也是期貨交易的結(jié)算主管，有這個(gè)雙重身份，使得他的行為未被察覺(jué)出來(lái)。巴林銀行在獨(dú)立地監(jiān)督交易員行為，限制交易額度上，以及前后臺(tái)相互監(jiān)控上，都未執(zhí)行已有的風(fēng)控規(guī)定，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)缺乏監(jiān)控體系。 案例：巴林銀行破產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行中的風(fēng)險(xiǎn) 機(jī)構(gòu)投資者股指期貨風(fēng)險(xiǎn)要素分析 (三 )、 法律風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)構(gòu)投資者在參與股指期貨交易的整個(gè)過(guò)程中，由于相關(guān)行為（如簽訂合同，稅收處理等）與相應(yīng)法規(guī)發(fā)生沖突導(dǎo)致無(wú)法獲得預(yù)期收益甚至蒙受損失。 期貨系統(tǒng) 期貨柜臺(tái) 證券柜臺(tái) 結(jié)算會(huì)員 機(jī)構(gòu)客戶(hù)或自營(yíng)系統(tǒng) AR AR AS 證券系統(tǒng) 期貨柜臺(tái) 網(wǎng)上交易 （期貨） AR 報(bào)盤(pán)機(jī) 1 金融交易所 期貨系統(tǒng) 報(bào)盤(pán)機(jī) 2 AS AS AR 周邊系統(tǒng) 周邊系統(tǒng) 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)： 法律風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) ■ 注重技術(shù)的穩(wěn)定性、安全性 數(shù)理定價(jià)模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 應(yīng)用 VAR技術(shù)，量化風(fēng)險(xiǎn)水平 我們預(yù)期在未來(lái) 10天，我們手上 1億元人民幣的投資組合（證券、期貨），損失金額超過(guò) X元的概率低于 1%，而其中 X即為投資組合估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)值，記為 Var10， 1% 例如： 1億 X15%X =700萬(wàn) 計(jì)算 VAR步驟如下： 當(dāng)前投資組合的逐日結(jié)算（如 1億元） 衡量風(fēng)險(xiǎn)因素的波動(dòng)性（如每年 15%） 設(shè)置時(shí)間期限或持有期（如 10個(gè)交易日） 設(shè)置量化水平（如若 99%—— 假設(shè)一個(gè)正態(tài)分布，將產(chǎn)生一個(gè)值為 ） 通過(guò)處理前面所有信息得出最大損失為 700萬(wàn) 注：樣本計(jì)算 (10/252 )應(yīng)用 VAR技術(shù)，量化風(fēng)險(xiǎn)水平 圖示： 分析 市場(chǎng)數(shù)據(jù) 估價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)衡量 分析 當(dāng)前數(shù)據(jù) 前臺(tái) 后臺(tái) 整體貯存中 頭寸 映射 頭寸 風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 VAR模型 VAR為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng) 應(yīng)用 VAR技術(shù)，量化風(fēng)險(xiǎn)水平 建立數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)機(jī)構(gòu)投資人 收 集 信 息 數(shù) 據(jù) 庫(kù) 數(shù)據(jù)分析系統(tǒng) 研究報(bào)告 3 研究報(bào)告 2 研究報(bào)告 1 數(shù)理定價(jià)模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 演講完畢，謝謝觀看！
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