【正文】 ＝ ∑ NCFt (P/F, r, t ) t＝ 0 ＝ NPV N ＝ ∑ EVAt (P/F, r, t ) （因?yàn)?EVA0＝ 0） t＝ 1 ? [美 ] Mark Grinblatt, Sheridan Titman： 《 金融市場(chǎng)與公司戰(zhàn)略 》 （上） p378~381, 中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2023。 NPV、 EVA與估值方法 ? NPV＝ V－ I0 – V： 投資者 眼中 的價(jià)值（ “情人眼里出西施” ） ? V＝ I0 +NPV N ＝ ∑ NCFt (P/F, r, t ) t＝ 1 （上式即為： 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 ） N ＝ I0 +∑EVAt (P/F, r, t ) t＝ 1 （上式即為： 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) /剩余收益 /超額收益 估值模型 ） 廈門(mén)大學(xué) 吳世農(nóng) 教授： 《 從財(cái)務(wù)視角看企業(yè)的商業(yè)模式 ——基于財(cái)務(wù)視角的企業(yè)商業(yè)模式研究 》 ， 中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與金融工程論壇， 2023年 4月 15日。 明星企業(yè) 的財(cái)務(wù)特征 創(chuàng)造利潤(rùn) Make Profit 創(chuàng)造現(xiàn)金 Create Cash 創(chuàng)造價(jià)值 Create Value 控制風(fēng)險(xiǎn) Control Risk 維續(xù)成長(zhǎng) Maintain Growth 五好生 基于財(cái)務(wù)視角的企業(yè)商業(yè)模式評(píng)價(jià)框架 廈門(mén)大學(xué)吳世農(nóng) 請(qǐng)大家記住：成功的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的 《 五字（ 詞 ）經(jīng) 》 （ 1） Profitability——提高 盈利 能力 （ 2） Cash Creation——增強(qiáng) 現(xiàn)金 創(chuàng)造能力 （ 3） Value Creation——增強(qiáng) 價(jià)值 創(chuàng)造能力 （ 4） Risk Control——提高 風(fēng)險(xiǎn) 控制能力 （ 5） Growth——維護(hù) 成長(zhǎng) 能力 價(jià)值 管理是 核心 ，但 利潤(rùn) 、 現(xiàn)金 、風(fēng)險(xiǎn) 和 成長(zhǎng) 是 價(jià)值 的 驅(qū)動(dòng)因素 ！ 附錄：經(jīng)濟(jì)學(xué)與會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù) ?經(jīng)濟(jì)學(xué) –供給 概念、理論 ?如經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、機(jī)會(huì)成本、交易成本；利潤(rùn)理論、企業(yè)理論 …… –―在天上飛，飄呀飄” ?通常不解決計(jì)量問(wèn)題，難以實(shí)際操作 ?經(jīng)濟(jì)學(xué)家（學(xué)者）對(duì)企業(yè)管理指手畫(huà)（劃）腳，是中國(guó)的“怪事”！ – 管理學(xué)家在哪里？ 附錄：經(jīng)濟(jì)學(xué)與會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù) ?會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù) –為概念提供明確的 確認(rèn) 標(biāo)準(zhǔn) ?定義清晰，具有操作性 –對(duì)概念進(jìn)行計(jì)量（估值） ?借助數(shù)學(xué)模型化 –“從天上落到了地上， 腳踏實(shí)地 ” ?可操作，價(jià)值大 ? 錢文忠， 2023， 《 班墨傳奇 》 ，上海書(shū)店出版社。 – 向墨子學(xué)習(xí) ? 重視理論，更重視實(shí)踐，有科學(xué)技術(shù)精神 – 魯班只重視實(shí)踐 – 儒家只重視理論（ 甚至尚“空談” ） ? 儒家“獨(dú)步”天下，皆因政治家喜好務(wù)虛 參考文獻(xiàn) ? Rene M. Stulz， 2023， 《 風(fēng)險(xiǎn)管理與衍生產(chǎn)品 》 ，機(jī)械工業(yè)出版社。 ? David P. Belmont, 2023, Value Added Risk Management in Financial Institutions: Leveraging Basel Ⅱ Risk Adjusted Performance Measurement, John Wiley Sons.（中國(guó)人民大學(xué)大學(xué)出版社，2023。） ? 朱葉、王偉 ， 2023， 《 公司財(cái)務(wù)學(xué) 》 p288～ 294，上海人民出版社。 ? 周洛華 ， 2023， 《 金融工程學(xué)（第二版） 》 ，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。（ 2023年第三版 ） ? 安泰環(huán)球技術(shù)委員會(huì)， 2023， 《 管理風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造價(jià)值 ——深度解讀 ISO 31000： 2023標(biāo)準(zhǔn) 》 ，人民郵電出版社。 本講小結(jié)（要點(diǎn)） ?企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)管理。 –好的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造價(jià)值。 ?決定企業(yè)價(jià)值的三大變量 ——凈現(xiàn)金流量（ NCF）、貼現(xiàn)率（ r）、經(jīng)濟(jì)壽命（ n）中都有風(fēng)險(xiǎn)。 –風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)價(jià)值；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理很重要。 ?風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，要善于運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡原理（原則）。 –風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡（ risk and return tradeoff） ?報(bào)酬 （即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 是 風(fēng)險(xiǎn) 的函數(shù)。 ?數(shù)學(xué)模型： （要求的）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝ f（風(fēng)險(xiǎn)） 本講小結(jié)（要點(diǎn)） ? 風(fēng)險(xiǎn)管理既有 相關(guān)收入 ，也有 相關(guān)成本 ，必須進(jìn)行成本與 收入 的權(quán)衡（ cost and benefit tradeoff）。 – 短期看，相關(guān)收入大于相關(guān)成本，則表明風(fēng)險(xiǎn)管理行為是可行的；繼而，應(yīng)追求 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最大化 ； – 長(zhǎng)期看，凈現(xiàn)值大于零的風(fēng)險(xiǎn)管理行為是可行的；繼而，應(yīng)追求 企業(yè)價(jià)值最大化； – 各期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值之和就是凈現(xiàn)值，因此經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最大化與企業(yè)價(jià)值最大化具有一致性。 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò) 降低風(fēng)險(xiǎn)、延長(zhǎng)壽命 或 降低交易成本（增加凈現(xiàn)金流量） 來(lái)增加企業(yè)價(jià)值。 – 不過(guò)，往往 難以 兩全其美，必須權(quán)衡。 ? 昨天的競(jìng)爭(zhēng)靠成本，今天的競(jìng)爭(zhēng)靠技術(shù)，明天的競(jìng)爭(zhēng)靠風(fēng)險(xiǎn)管理。 推薦 讀物 ? 博迪（ Zvi Bodie），莫頓（ Robert C. Merton） ：《 金融學(xué)（ Finance） 》 （伊志宏等譯）， 中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2023。（高等教育出版社 2023年出過(guò)英文版。） （注： 2023年第二版影印版； 2023年第二版中文版。） ? Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe: Corporate Finance (6th ed.) , McGrawHill Co. Inc., 2023. (2023, 8e。 2023, 9e)（第 6版中譯本 《 公司理財(cái) 》 ： 吳世農(nóng)、沈藝峰 等譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2023）。 （注： 2023年機(jī)械工業(yè)出版社出版同步出版該書(shū)第 7版的學(xué)生國(guó)際版； 2023年出雙語(yǔ)版； 2023年第 8版中文版； 2023年第 9版中文版。 ） 推薦 讀物 ? Richard A. Brealey (London Business School), Stewart C. Myers, Principles of Corporate Finance, 7e, McGrawHill, 2023. (2023, 9e。 2023, 10e)（機(jī)械工業(yè)出版社 2023年出第 7版中譯本 《 公司財(cái)務(wù)原理 》 ；2023年出該書(shū)的英文國(guó)際版； 2023年出第 8版；2023年出第 9版； 2023年出 第 10版 的中文版。 ） ? 西姆 ?西格爾， 2023， 《 基于價(jià)值的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理：企業(yè)管理的下一步（ Corporate Value of Enterprise Risk Management: The Next Step in Business Management） 》 （裘益政 譯），東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。 ? 朱葉， 2023， 《 公司金融 》 （第二版），北京大學(xué)出版社。 推薦讀物 ? 上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院， 2023， 《 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 》 （魏嶷），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。 ? 上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院， 2023， 《 價(jià)值管理 》 （李維安），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。 ? 上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院， 2023， 《 公司治理 》 （李維安），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。 ? 上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院， 2023， 《 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 》 （蔡春），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。 ? 李維安、陳小洪、袁慶宏， 2023， 《 中國(guó)公司治理：轉(zhuǎn)型與完善之路 》 ，機(jī)械工業(yè)出版社。 ? 陳云賢 、何榮天、潘峰， 2023， 《 投資銀行 風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)論 ：雷曼兄弟經(jīng)營(yíng)失敗案例分析 》 ， 中國(guó)金融出版社。 ? 孟有軍， 2023， 《 雙內(nèi)控：危機(jī)時(shí)代的企業(yè)管理模式 》 ，北京大學(xué)出版社。 演講完畢，謝謝觀看！