【正文】 ? 孟有軍， 2023， 《 雙內(nèi)控：危機(jī)時(shí)代的企業(yè)管理模式 》 ，北京大學(xué)出版社。 ? 李維安、陳小洪、袁慶宏， 2023， 《 中國公司治理：轉(zhuǎn)型與完善之路 》 ，機(jī)械工業(yè)出版社。 ? 上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院， 2023， 《 公司治理 》 （李維安），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。 推薦讀物 ? 上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院， 2023， 《 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 》 （魏嶷），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社。 ） ? 西姆 ?西格爾， 2023， 《 基于價(jià)值的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理：企業(yè)管理的下一步（ Corporate Value of Enterprise Risk Management: The Next Step in Business Management） 》 （裘益政 譯），東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社。 ） 推薦 讀物 ? Richard A. Brealey (London Business School), Stewart C. Myers, Principles of Corporate Finance, 7e, McGrawHill, 2023. (2023, 9e。 2023, 9e)（第 6版中譯本 《 公司理財(cái) 》 ： 吳世農(nóng)、沈藝峰 等譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2023）。） （注： 2023年第二版影印版； 2023年第二版中文版。 推薦 讀物 ? 博迪（ Zvi Bodie），莫頓（ Robert C. Merton） ：《 金融學(xué)（ Finance） 》 （伊志宏等譯）， 中國人民大學(xué)出版社， 2023。 – 不過，往往 難以 兩全其美，必須權(quán)衡。 – 短期看，相關(guān)收入大于相關(guān)成本，則表明風(fēng)險(xiǎn)管理行為是可行的；繼而，應(yīng)追求 經(jīng)濟(jì)利潤最大化 ； – 長期看，凈現(xiàn)值大于零的風(fēng)險(xiǎn)管理行為是可行的；繼而，應(yīng)追求 企業(yè)價(jià)值最大化； – 各期經(jīng)濟(jì)利潤的現(xiàn)值之和就是凈現(xiàn)值，因此經(jīng)濟(jì)利潤最大化與企業(yè)價(jià)值最大化具有一致性。 –風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬權(quán)衡（ risk and return tradeoff） ?報(bào)酬 （即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 是 風(fēng)險(xiǎn) 的函數(shù)。 –風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)價(jià)值；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理很重要。 –好的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造價(jià)值。（ 2023年第三版 ） ? 安泰環(huán)球技術(shù)委員會(huì)， 2023， 《 管理風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造價(jià)值 ——深度解讀 ISO 31000： 2023標(biāo)準(zhǔn) 》 ，人民郵電出版社。） ? 朱葉、王偉 ， 2023， 《 公司財(cái)務(wù)學(xué) 》 p288～ 294，上海人民出版社。 – 向墨子學(xué)習(xí) ? 重視理論，更重視實(shí)踐，有科學(xué)技術(shù)精神 – 魯班只重視實(shí)踐 – 儒家只重視理論（ 甚至尚“空談” ） ? 儒家“獨(dú)步”天下，皆因政治家喜好務(wù)虛 參考文獻(xiàn) ? Rene M. Stulz， 2023， 《 風(fēng)險(xiǎn)管理與衍生產(chǎn)品 》 ，機(jī)械工業(yè)出版社。 (P/F, r, t ) t＝ 1 （上式即為： 經(jīng)濟(jì)利潤 /剩余收益 /超額收益 估值模型 ） 廈門大學(xué) 吳世農(nóng) 教授： 《 從財(cái)務(wù)視角看企業(yè)的商業(yè)模式 ——基于財(cái)務(wù)視角的企業(yè)商業(yè)模式研究 》 ， 中山大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)與金融工程論壇， 2023年 4月 15日。 NPV、 EVA與估值方法 ? NPV＝ V－ I0 – V： 投資者 眼中 的價(jià)值（ “情人眼里出西施” ） ? V＝ I0 +NPV N ＝ ∑ NCFt (P/F, r, t ) t＝ 0 ＝ NPV N ＝ ∑ EVAt (P/F, r, t ) t＝ 0 N ＝ ∑ [NCFt ＋ It － It－ 1 （ 1＋ r） ] P85～ 86） 附錄： 凈現(xiàn)值（ NPV）與經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） ? It：第 t期項(xiàng)目資本性資產(chǎn)折舊后的帳面價(jià)值（特例： I0為初始資本性資產(chǎn)投資額；項(xiàng)目第N期結(jié)束時(shí)， IN＝ 0） ? NCFt可分為三部分： – It－ 1－ It：從（ t－ 1）期到 t期的資本性資產(chǎn)減少額（第 t期折舊額） –It－ 1 r：第 t期使用資本性資產(chǎn)的合理費(fèi)用（支出） ——資本成本（額） – EVAt：第 t期的項(xiàng)目真實(shí)經(jīng)濟(jì)盈利額 ——經(jīng)濟(jì)增加值 （ Economic Value Added，即 經(jīng)濟(jì)利潤Economic Profit） ? EVAt＝ [ NCFt －（ It－ 1－ It ） ]－ It－ 1 r ＝ NCFt ＋ It － It－ 1 （ 1＋ r） ? EVA0＝ NCF0＋ I0 （ I－ 1 ＝ 0） （ NCF0 ＝－ I0 EVA0＝ 0） ? EVAN＝ NCFN － IN－ 1 （ 1＋ r） （ IN＝ 0） ? 貼現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值（ PEVA）等于凈現(xiàn)值（ NPV）：事前評(píng)價(jià)與事后評(píng)價(jià)取得一致（統(tǒng)一）。 ?該文用 托賓 Q（ Tobin’s Q） 作為公司價(jià)值的代理變量。次次的驚險(xiǎn)闖關(guān)證明許家印具有超出常人的 冒險(xiǎn)精神 ，只是， 冒險(xiǎn)家可以一直這樣 幸運(yùn) 下去么？ （全景網(wǎng) /陳丹蓉） 風(fēng)險(xiǎn)管理與價(jià)值創(chuàng)造 ?風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造價(jià)值的 衡量指標(biāo) –短期 ?經(jīng)濟(jì)利潤 ＝風(fēng)險(xiǎn)管理“收入”－風(fēng)險(xiǎn)管理“成本” ?困難在于計(jì)量之 –長期 ?NPV＝ 未來 各期 經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值 之和 ?風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造價(jià)值的 衡量標(biāo)準(zhǔn) –短期 ?經(jīng)濟(jì)利潤 ≥0 –長期 ?NPV≥0 風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造價(jià)值：一個(gè)證據(jù) ?郭飛， 2023， 《 外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和公司價(jià)值：基于中國跨國公司的實(shí)證研究 》 ， 《 經(jīng)濟(jì)研究 》 第 9期， p18－ 31。許家印與投行們關(guān)于股價(jià)的賭局將于 2023年 11月到期， 而這之前的股價(jià)走勢(shì)必將牽動(dòng)許家印的每一根神經(jīng) 。截至2023年 4月 1日，恒大地產(chǎn)收盤價(jià)僅為 。 ? “首富”光環(huán)下的許家印壓力不減反增。 ? 而之后“鯊膽彤”等新投資者的出現(xiàn)解了許家印的燃眉之急，于是許家印再度設(shè)下 新賭局 ，二次沖擊 IPO。然而，時(shí)運(yùn)不濟(jì)，突如其來的全球金融危機(jī)令其上市慘遭 “滑鐵盧” 。許家印如何帶領(lǐng)恒大在幾年間迅速成為國內(nèi)擁有最大土地儲(chǔ)備的全國性開發(fā)商并沖擊上市成功呢？ ? 《 新財(cái)富 》 研究發(fā)現(xiàn)，首次上市前，許家印以全部身家與外資機(jī)構(gòu)設(shè)下一輪輪賭局， 以持有的恒大權(quán)益做賭注，承諾高額回報(bào)，獲得巨額海外融資，突擊拿地，做大市值，快速 催熟 恒大 ；同時(shí)在投行們的精心籌劃下，通過轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司權(quán)益和項(xiàng)目開發(fā)權(quán)以及迂回轉(zhuǎn)股等策略，提升恒大業(yè)績表現(xiàn)、改善資本結(jié)構(gòu)，籌集上市籌碼。 《 新財(cái)富 》 2023年 4月號(hào)封面故事推出由王娜麗撰寫的 《 冒險(xiǎn)家許家印 》 ，詳細(xì)剖析恒大地產(chǎn)的輾轉(zhuǎn)上市之路。隨著其成功上市，公司董事局主席許家印及其夫人以持有的恒大股份高達(dá) （折合 422億人民幣）的市值，超越比亞迪的王傳福，晉身 中國內(nèi)地新首富 。 企業(yè) 沒有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理 而遭受損失的原因（ 反過來理解，即提高公司價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)管理 “收益” ） ? 承擔(dān)了過多的破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ? 支付了過多的稅金 ? 債務(wù)比率太低 ? 沒有為管理者提供有效的激勵(lì) ? 未能留住有價(jià)值的大股東 ? 未能使利益相關(guān)者進(jìn)行公司 特異性投資 ? 認(rèn)為投資于正的凈現(xiàn)值項(xiàng)目無利可圖 ? 認(rèn)為投資于壞（負(fù)的凈現(xiàn)值）項(xiàng)目有利可圖 ——Rene M. Stulz， 2023， 《 風(fēng)險(xiǎn)管理與衍生產(chǎn)品 》p48，機(jī)械工業(yè)出版社。 ? 憂慮成本，見許 謹(jǐn)良 《 風(fēng)險(xiǎn)管理（第二版） 》 p162，中國金融出版社， 2023。 （ 1） 有形成本 ：保險(xiǎn)費(fèi)；其他風(fēng)險(xiǎn)融資（ risk financing）費(fèi)用；損失預(yù)防設(shè)備開支（如消防設(shè)施、備用設(shè)備）；風(fēng)險(xiǎn)管理部門的支出。 –風(fēng)險(xiǎn)管理成本（ Cost of risk management）是管理企業(yè)的成本中的一部分，包括有形成本和無形成本。 – 投資即以現(xiàn)在的現(xiàn)