價值創(chuàng)造與價值管理教材(參考版)
2025-02-14 13:41本頁面
【正文】 （ 4）根據(jù)（ 3）的計算結(jié)果，說明各公司在財務(wù)戰(zhàn)略矩陣中處于哪個象限？不同的公司應(yīng)采用何種財務(wù)策略提高公司價值創(chuàng)造的能力或改善價值毀損狀況？ 。 （ 2）根據(jù)前幾章基本訓(xùn)練時撰寫的各種分析報告，分析這兩家公司業(yè)務(wù)特點與戰(zhàn)略、主要經(jīng)濟因素和行業(yè)因素，分析上述公司價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素。 （ 1）登錄相關(guān)網(wǎng)站，獲取相關(guān)信息。你認為采用 EVA指標考核管理者經(jīng)營業(yè)績需哪些條件？ EVA指標在國資體系內(nèi)的具體實施還需要解決哪些操作性問題？特別是如何對會計報表失真數(shù)據(jù)的處理，對不同企業(yè)股權(quán)資本成本的確定以及調(diào)整等等。 討論題 ？公司怎樣才能通過戰(zhàn)略決策創(chuàng)造價值？為什么說財務(wù)戰(zhàn)略矩陣反映了資本效率和增長效率？ 討論題 2023年起，中央企業(yè)第二任期經(jīng)營業(yè)績考核全面啟動，國資委修訂后的《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（簡稱《辦法》）也正式對外公布并開始實施。 討論題 1. 1996年，通用汽車的市值是 1355億美元，可口可樂的市值是 1345億美元，大體相當。 本章小結(jié) 作為一種價值管理體系，主要包括價值創(chuàng)造體系、價值評價體系和價值分享體系。 ， EVA是公司價值實現(xiàn)的 內(nèi)在動力 ， MVA是公司價值的 外在市場表現(xiàn) ， NPV是公司價值實現(xiàn)的 微觀決策標準 。在其他因素保持不變的情況下，提高投入資本收益率（ ROIC）、降低資本成本（ WACC）、增加資本投入（假設(shè)新投資的 ROIC大于 WACC）或減少資本投入（假設(shè)被剝離資產(chǎn)的投資收益率小于資本成本）時，就會增加 EVA，為股東創(chuàng)造價值。 EVA的作用在于它扣除了資本成本，減去了投資者期望的最低投資收益。 本章小結(jié) MVA和 EVA的關(guān)系 看， MVA作為經(jīng)營業(yè)績的衡量指標，反映了股東投入資本的增值部分，直接與股東財富的創(chuàng)造相關(guān)。前者主要取決于公司存量資源的經(jīng)營效率，后者主要取決于增量資源的投入與整合。 本章小結(jié) 是影響或推動價值創(chuàng)造的一個決策變量。 本章小結(jié) EVA時，需要對經(jīng)營利潤和投入資本進行一定的調(diào)整。單純的增長并不一定創(chuàng)造價值，只有收益率差為正時，增長才有意義。 EVA是扣除全部資本成本后的收益，反映了使用全部資本的機會成本。 價值分享體系設(shè)計的 目的 旨在實現(xiàn)公司價值或股東價值最大化的同時，實現(xiàn)個人價值最大化。 基于價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素，價值評價指標主要包括股東價值、客戶價值和員工價值評價指標。 公司應(yīng)根據(jù)所在行業(yè)特點、發(fā)展階段、內(nèi)部狀況因素來確定關(guān)鍵業(yè)績指標。 設(shè)計思路應(yīng)遵循 SMART原則： ?S(specific)代表具體，指業(yè)績考核要切中特定的工作指標； ?M(measurable)代表可度量，指評價指標是數(shù)量化或行為化的，驗證這些評價指標的數(shù)據(jù)或信息是可以獲得的； ?A(attainable)代表可實現(xiàn)，指評價指標在付出努力的情況下可以實現(xiàn)，避免設(shè)立過高或過低的目標； ?R(realistic)代表現(xiàn)實性，指評價指標是實實在在的，可以證明和觀察的； ?T(time bound)代表時限，注重完成業(yè)績評價指標的特定期限。 二、價值評價體系 價值評價體系 是對資源創(chuàng)造的價值或價值創(chuàng)造的因素進行系統(tǒng)和科學(xué)評價的一整套標準、過程和方法，旨在度量不同價值驅(qū)動因素對價值創(chuàng)造的貢獻程度，為經(jīng)營業(yè)績考核提供依據(jù)。 財務(wù)資源 人力資源 客戶資源 股東價值 員工價值 客戶價值 圖 11 3股東價值、客戶價值、員工價值動因圖 有形資產(chǎn) 無形資產(chǎn) ?信息資源主要包括信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、圖書館和網(wǎng)絡(luò)資源等。 如果不能徹底改變這一局面，就必須出售該業(yè)務(wù)單元的資產(chǎn)，全面退出該業(yè)務(wù)。 象限 Ⅳ ： 資本收益率差幅小于零，增長率差幅大于零。該業(yè)務(wù)單元雖然能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量維持自身發(fā)展，但是業(yè)務(wù)的增長反而會降低經(jīng)營的價值，這是公司處于衰退期的前兆。 財務(wù)策略： ?如果存在增長機會，可將多余的現(xiàn)金投資于現(xiàn)有業(yè)務(wù)單元，促進現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴張，或者通過收購實現(xiàn)外部增長； ?如果目前尚未發(fā)現(xiàn)有利的投資機會，可通過現(xiàn)金股利或股票回購方式將多余的現(xiàn)金返還給股東。 象限 Ⅱ ： 資本收益率差幅大于零，但增長率差幅小于零。 財務(wù)策略： ?（ 1）籌措資金，滿足銷售增長的需要； ?（ 2）縮小經(jīng)營規(guī)模，使公司的可持續(xù)增長率與銷售增長率相平衡。 圖 112財務(wù)戰(zhàn)略矩陣 象限 Ⅰ ： 資本收益率差幅與增長率差幅大于零。 財務(wù)管理對公司價值創(chuàng)造的貢獻是投資決策、融資決策和營運資本管理的共同結(jié)果，它最終表現(xiàn)為提高投入資本收益率、降低資本成本和提高可持續(xù)增長率，如圖 111所示。 第三節(jié) 價值創(chuàng)造 與財務(wù)支持功能 投資決策與價值創(chuàng)造 一 融資決策與價值創(chuàng)造 二 營運資本管理與價值創(chuàng)造 三 財務(wù)戰(zhàn)略矩陣 四 一、 投資決策與價值創(chuàng)造 ? 投資項目決策的目的旨在評價或選擇能夠創(chuàng)造公司價值的投資項目，以便提高公司價值的長期增長潛力。表 1110列示降低資本成本后的公司價值。 要延長高速增長期，公司必須建立并提高進入壁壘和競爭優(yōu)勢，并采取必要的措施延長競爭優(yōu)勢的持續(xù)期間以提高公司價值。 以比資本投入增加更快的速度增加市場價值，或者以以比市場價值減少更快的速度減少資本投入，增加股東價值 （四）延長競爭優(yōu)勢期 [例 ]上述各例中均假設(shè)競爭優(yōu)勢期為 8年，假設(shè)延長至 10年，每年收益率仍呈線性遞減，假設(shè)其他因素保持不變，市場價值計算如表 119所示。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROICWACC % % % % % % % % % 經(jīng)濟增加值 (EVA) 180 158 135 113 90 68 45 23 EVA現(xiàn)值 (10%) 600 ←=NPV(10%,180,158,135,113,90,68,45,23) 表 11 8資產(chǎn)剝離后市場價值 單位：萬元 與表 135相比較，公司剝離不良資產(chǎn) 500萬元后，未來 EVA現(xiàn)值為 600萬元，市場價值降為 2 100萬元（ 1 500+600）。 A類資產(chǎn)收益率每年遞減 %，第 9年時與資本成本
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