第11章基于盈余預(yù)測(cè)的價(jià)值評(píng)估與投資決策-資料下載頁(yè)
2025-01-16 01:59本頁(yè)面
【正文】 王京芳 分享作者的六點(diǎn)感悟 ? 憑借體力搶果子 ，領(lǐng)先者所得多一些，但也不會(huì)多太多，因?yàn)橐粋€(gè)人抱得住、吃得下的果子數(shù)量有限。 ? 憑借腦力 +資本競(jìng)爭(zhēng)去搶回報(bào)時(shí) ，理論上是贏家通吃。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)人或一個(gè)基金能夠比別人領(lǐng)先一點(diǎn)點(diǎn)，例如每年比所有人奪取得 %的回報(bào)，那么資金就會(huì)向他 /她流動(dòng)，理論上會(huì)無(wú)限制地增加他 /她控制的財(cái)富量。 ? 我們看到一個(gè)幾百個(gè)員工的基金，控制的財(cái)富相當(dāng)于一個(gè)13億人口國(guó)家的 GDP。這就是為什么在世界上民主權(quán)利空前高漲、信息流通空前順暢、各種壁壘被相繼鏟除的今天，個(gè)人財(cái)富的差距不僅沒(méi)有縮小，而是無(wú)限放大。 投資者巴菲特沒(méi)有任何皇權(quán)的保護(hù)、沒(méi)有任何政府的后盾、 沒(méi)有任何繼承的財(cái)富，卻從一個(gè)偏僻的美國(guó)小城靠?jī)r(jià)值投資 成為世界上的超級(jí)富翁。 西工大 管院 48 財(cái)務(wù)分析 王京芳 分享作者的五點(diǎn)感悟 第三，我們都可以成為巴菲特 ? 巴菲特的投資理念，一個(gè) 好公司不一定是好投資 ，來(lái)把握自己的決策。他在自己價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上再往下拉出一個(gè)安全邊界（ Safety Margin） ,只有股票 價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值減去安全邊界后他才出手買入 ， 買入了就本著長(zhǎng)期持有的態(tài)度。 ? 他不追風(fēng)趕潮，他如此高的股價(jià)也不分割，他不回購(gòu)股票，他不用公司的名義去捐贈(zèng)，他說(shuō)那是股東自己的事情。正是對(duì)價(jià)值投資這種理念的堅(jiān)持，使他成為可能是有史以來(lái)最成功的投資者 西工大 管院 49 財(cái)務(wù)分析 王京芳 圖 巴菲特哈撒韋爾公司股票價(jià)格（ 19902023） 1990年 1月，哈撒韋爾公司每股價(jià)值是 $7455。2023年 2月 達(dá) $140 000， 17年中翻了 20倍。這是價(jià)值投資的魔力！ 西工大 管院 50 財(cái)務(wù)分析 王京芳 秉承同樣價(jià)值投資理念者的啟示 ? Fildelity International 的基金經(jīng)理 Anthony Bolton,在20幾年的投資生涯里，取得了年均超過(guò) 20%的回報(bào)率。 ? 重要的是 價(jià)值投資的理念被證明是低風(fēng)險(xiǎn) 、 可持續(xù)的長(zhǎng)期投資策略。 ? 重要的是靠在市場(chǎng)上的進(jìn)進(jìn)出出，寄希望于在每個(gè)股市轉(zhuǎn)折點(diǎn)都領(lǐng)先一步的做法被證明是高風(fēng)險(xiǎn)、不可持續(xù)的投資策略 ? 反對(duì)把投資收入當(dāng)作日常消費(fèi)來(lái)源的投資理念 西工大 管院 51 財(cái)務(wù)分析 王京芳 分享作者的五點(diǎn)感悟 ? 第四，投資決策要建立在價(jià)值投資的基礎(chǔ)上 ? ? ? ?? ???????????011kkkttktttYEDEP???公式 上述模型表明：股價(jià)由兩部分推動(dòng)， 內(nèi)在價(jià)值和投資者情緒 。價(jià)值投資理念是要把投資決策建立在第一部分，基于內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估上。同時(shí)還要避免第二部分，投資者情緒對(duì)投資者決策的影響（可了解心理學(xué)、行為金融學(xué)的研究成果） 西工大 管院 52 財(cái)務(wù)分析 王京芳 現(xiàn)實(shí)回顧 ? 2023－ 2023年，股市猛漲時(shí)，每個(gè)人都賺錢，誤以為自己選股能力出色。 ? 未投資者見(jiàn)別人賺錢，也進(jìn)入股市，不是買基金而是選個(gè)股。越漲買的人越多，當(dāng)市場(chǎng)變差是，股價(jià)跌的越猛，賣的人就越多。貴買賤賣，成為股市區(qū)別于其他任何產(chǎn)品市場(chǎng)的一大特色 ? 巴菲特的做法：在其投資生涯中，只有兩年回報(bào)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指，是在 1999年前后。即使網(wǎng)絡(luò)股票大熱，他也堅(jiān)決不買自己理解不了，也認(rèn)為股價(jià)過(guò)高的網(wǎng)絡(luò)股票。網(wǎng)絡(luò)股崩盤時(shí)，巴菲特又開(kāi)始大幅度領(lǐng)先。 西工大 管院 53 財(cái)務(wù)分析 王京芳 圖 1928－ 1998 第五，如何看待中國(guó)股票市場(chǎng)？ ?把信息集成到價(jià)值評(píng)估體系中 ?最重要的一條是信念 西工大 管院 54 財(cái)務(wù)分析 王京芳 分享作者的五點(diǎn)感悟 ? 第六，價(jià)值投資創(chuàng)造財(cái)富，價(jià)值投資創(chuàng)造（市場(chǎng)）自由 證券市場(chǎng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的助推器，不是體驗(yàn)心跳感覺(jué)的娛樂(lè)場(chǎng)所。 西工大 管院 55 財(cái)務(wù)分析 王京芳 本章作業(yè) Excel作業(yè) 在 Excel文件中產(chǎn)生一個(gè)新的 Spreadsheet，并命名為 “價(jià)值評(píng)估” 。根據(jù)第十章中的預(yù)測(cè)結(jié)果，采用 現(xiàn)金流折現(xiàn) 模型、 剩余收益模型 和 對(duì)比法 評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值。使用 8％作為折現(xiàn)率，同時(shí)在 6％、 10％、 12％時(shí)對(duì)結(jié)果的影響。預(yù)測(cè)期結(jié)束后的中值計(jì)算中，采用 2％的永續(xù)增長(zhǎng)率，同時(shí)在敏感性檢驗(yàn)中實(shí)驗(yàn) 0％， 4％， 6％對(duì)結(jié)果的影響。 章節(jié)報(bào)告作業(yè) 討論價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的假設(shè)、方法、結(jié)果； 判斷合理價(jià)值范圍，給出最終定價(jià) 。結(jié)合分析報(bào)告股價(jià)和申銀萬(wàn)國(guó)的分類標(biāo)準(zhǔn)做出投資建議。 西工大 管院 56 財(cái)務(wù)分析 王京芳 完整投資分析報(bào)告（總報(bào)告） ?提醒： 投資銀行和投資業(yè) —— 高度專業(yè)化的行業(yè)，買方行業(yè)， 分析師的報(bào)告應(yīng)：內(nèi)容深刻，形式美觀 ?報(bào)告基本內(nèi)容（不局限于）： ⑴企業(yè)基本情況介紹、⑵商業(yè)模式介紹、⑶影響企業(yè)的重要宏觀因素和行業(yè)因素、⑷重要風(fēng)險(xiǎn)因素、⑷盈余操縱和盈余質(zhì)量的討論、⑸盈余預(yù)測(cè)及相關(guān)假設(shè)、⑹價(jià)值評(píng)估，⑺最后是投資建議 西工大 管院 57 財(cái)務(wù)分析 王京芳 完整投資分析報(bào)告（總報(bào)告） ? 報(bào)告要求： 從客戶的角度出發(fā)，從支持自己觀點(diǎn)的角度出發(fā)，從透明、全面、專業(yè)的角度出發(fā)安排必要的內(nèi)容。 ? 報(bào)告結(jié)構(gòu)：內(nèi)容提要 +總報(bào)告 報(bào)告首頁(yè)（ 3000字內(nèi)） —— 使客戶只看該頁(yè)可對(duì)報(bào)告內(nèi)容要點(diǎn)、投資要點(diǎn)有一比較全面的了解。 ? 總報(bào)告（無(wú)長(zhǎng)度標(biāo)準(zhǔn)） —— 文字要簡(jiǎn)潔到位，清晰流暢。要避免文字有歧義 西工大 管院 58 財(cái)務(wù)分析 王京芳 分小組做投資分析報(bào)告的presentation ? 介紹目的 —— 把聽(tīng)著當(dāng)作潛在投資者，說(shuō)服他們接受自己的投資分析和投資觀點(diǎn) 西工大 管院 59 財(cái)務(wù)分析 王京芳 演講完畢，謝謝觀看！
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