第11章基于盈余預(yù)測的價值評估與投資決策-資料下載頁
2025-01-16 01:59本頁面
【正文】 王京芳 分享作者的六點感悟 ? 憑借體力搶果子 ，領(lǐng)先者所得多一些，但也不會多太多，因為一個人抱得住、吃得下的果子數(shù)量有限。 ? 憑借腦力 +資本競爭去搶回報時 ，理論上是贏家通吃。因為當(dāng)一個人或一個基金能夠比別人領(lǐng)先一點點，例如每年比所有人奪取得 %的回報，那么資金就會向他 /她流動，理論上會無限制地增加他 /她控制的財富量。 ? 我們看到一個幾百個員工的基金，控制的財富相當(dāng)于一個13億人口國家的 GDP。這就是為什么在世界上民主權(quán)利空前高漲、信息流通空前順暢、各種壁壘被相繼鏟除的今天，個人財富的差距不僅沒有縮小，而是無限放大。 投資者巴菲特沒有任何皇權(quán)的保護(hù)、沒有任何政府的后盾、 沒有任何繼承的財富，卻從一個偏僻的美國小城靠價值投資 成為世界上的超級富翁。 西工大 管院 48 財務(wù)分析 王京芳 分享作者的五點感悟 第三，我們都可以成為巴菲特 ? 巴菲特的投資理念，一個 好公司不一定是好投資 ，來把握自己的決策。他在自己價值評估的基礎(chǔ)上再往下拉出一個安全邊界（ Safety Margin） ,只有股票 價格低于內(nèi)在價值減去安全邊界后他才出手買入 ， 買入了就本著長期持有的態(tài)度。 ? 他不追風(fēng)趕潮，他如此高的股價也不分割，他不回購股票，他不用公司的名義去捐贈，他說那是股東自己的事情。正是對價值投資這種理念的堅持，使他成為可能是有史以來最成功的投資者 西工大 管院 49 財務(wù)分析 王京芳 圖 巴菲特哈撒韋爾公司股票價格（ 19902023） 1990年 1月，哈撒韋爾公司每股價值是 $7455。2023年 2月 達(dá) $140 000， 17年中翻了 20倍。這是價值投資的魔力！ 西工大 管院 50 財務(wù)分析 王京芳 秉承同樣價值投資理念者的啟示 ? Fildelity International 的基金經(jīng)理 Anthony Bolton,在20幾年的投資生涯里，取得了年均超過 20%的回報率。 ? 重要的是 價值投資的理念被證明是低風(fēng)險 、 可持續(xù)的長期投資策略。 ? 重要的是靠在市場上的進(jìn)進(jìn)出出，寄希望于在每個股市轉(zhuǎn)折點都領(lǐng)先一步的做法被證明是高風(fēng)險、不可持續(xù)的投資策略 ? 反對把投資收入當(dāng)作日常消費來源的投資理念 西工大 管院 51 財務(wù)分析 王京芳 分享作者的五點感悟 ? 第四，投資決策要建立在價值投資的基礎(chǔ)上 ? ? ? ?? ???????????011kkkttktttYEDEP???公式 上述模型表明：股價由兩部分推動， 內(nèi)在價值和投資者情緒 。價值投資理念是要把投資決策建立在第一部分，基于內(nèi)在價值的評估上。同時還要避免第二部分，投資者情緒對投資者決策的影響（可了解心理學(xué)、行為金融學(xué)的研究成果） 西工大 管院 52 財務(wù)分析 王京芳 現(xiàn)實回顧 ? 2023－ 2023年，股市猛漲時，每個人都賺錢，誤以為自己選股能力出色。 ? 未投資者見別人賺錢，也進(jìn)入股市，不是買基金而是選個股。越漲買的人越多，當(dāng)市場變差是，股價跌的越猛，賣的人就越多。貴買賤賣，成為股市區(qū)別于其他任何產(chǎn)品市場的一大特色 ? 巴菲特的做法：在其投資生涯中，只有兩年回報低于標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指，是在 1999年前后。即使網(wǎng)絡(luò)股票大熱，他也堅決不買自己理解不了，也認(rèn)為股價過高的網(wǎng)絡(luò)股票。網(wǎng)絡(luò)股崩盤時，巴菲特又開始大幅度領(lǐng)先。 西工大 管院 53 財務(wù)分析 王京芳 圖 1928－ 1998 第五，如何看待中國股票市場？ ?把信息集成到價值評估體系中 ?最重要的一條是信念 西工大 管院 54 財務(wù)分析 王京芳 分享作者的五點感悟 ? 第六，價值投資創(chuàng)造財富，價值投資創(chuàng)造（市場）自由 證券市場是一個經(jīng)濟(jì)的助推器，不是體驗心跳感覺的娛樂場所。 西工大 管院 55 財務(wù)分析 王京芳 本章作業(yè) Excel作業(yè) 在 Excel文件中產(chǎn)生一個新的 Spreadsheet，并命名為 “價值評估” 。根據(jù)第十章中的預(yù)測結(jié)果，采用 現(xiàn)金流折現(xiàn) 模型、 剩余收益模型 和 對比法 評估股票內(nèi)在價值。使用 8％作為折現(xiàn)率，同時在 6％、 10％、 12％時對結(jié)果的影響。預(yù)測期結(jié)束后的中值計算中，采用 2％的永續(xù)增長率，同時在敏感性檢驗中實驗 0％， 4％， 6％對結(jié)果的影響。 章節(jié)報告作業(yè) 討論價值評估過程中的假設(shè)、方法、結(jié)果； 判斷合理價值范圍，給出最終定價 。結(jié)合分析報告股價和申銀萬國的分類標(biāo)準(zhǔn)做出投資建議。 西工大 管院 56 財務(wù)分析 王京芳 完整投資分析報告（總報告） ?提醒： 投資銀行和投資業(yè) —— 高度專業(yè)化的行業(yè)，買方行業(yè)， 分析師的報告應(yīng)：內(nèi)容深刻，形式美觀 ?報告基本內(nèi)容（不局限于）： ⑴企業(yè)基本情況介紹、⑵商業(yè)模式介紹、⑶影響企業(yè)的重要宏觀因素和行業(yè)因素、⑷重要風(fēng)險因素、⑷盈余操縱和盈余質(zhì)量的討論、⑸盈余預(yù)測及相關(guān)假設(shè)、⑹價值評估，⑺最后是投資建議 西工大 管院 57 財務(wù)分析 王京芳 完整投資分析報告（總報告） ? 報告要求： 從客戶的角度出發(fā)，從支持自己觀點的角度出發(fā)，從透明、全面、專業(yè)的角度出發(fā)安排必要的內(nèi)容。 ? 報告結(jié)構(gòu)：內(nèi)容提要 +總報告 報告首頁（ 3000字內(nèi)） —— 使客戶只看該頁可對報告內(nèi)容要點、投資要點有一比較全面的了解。 ? 總報告（無長度標(biāo)準(zhǔn)） —— 文字要簡潔到位，清晰流暢。要避免文字有歧義 西工大 管院 58 財務(wù)分析 王京芳 分小組做投資分析報告的presentation ? 介紹目的 —— 把聽著當(dāng)作潛在投資者，說服他們接受自己的投資分析和投資觀點 西工大 管院 59 財務(wù)分析 王京芳 演講完畢，謝謝觀看！
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