投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合培訓(xùn)講義-資料下載頁
2025-01-15 20:40本頁面
【正文】 ??????? ? ???????r若 已 知 資 產(chǎn) 組 合 收 益 、 方 差 協(xié) 方 差 矩 陣 和組 合 各 個(gè) 資 產(chǎn) 期 望 收 益 向 量 ， 求 解 組 合 中 資 產(chǎn) 權(quán) 重向 量 則 有有效邊界的微分求解法 * 12( , ,... )nX X X X?12( , ,... )n? ?? ??p?為預(yù)期收益率 p?6 34 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 ? 對(duì)于上述帶有約束條件的優(yōu)化問題，可以引入拉格朗日乘子 λ 和 μ 來解決這一優(yōu)化問題。構(gòu)造 拉格朗日函數(shù)如下 1 1 1 1Z ( ) ( 1)n n n ni j ij i i p ii j i iXX X X? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ??? ? ?? 上式左右兩邊對(duì) Xi求導(dǎo)數(shù)，令其一階條件為 0，得到方程組 有效邊界的微分求解法 * 6 35 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 111122121000njjjnjjjnj n j njnZXXZXXZXX? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ??????? ? ? ????? ?? ? ? ??????? ?? ? ? ???????和方程 111ni i piniiXX?????????? ?????有效邊界的微分求解法 * 6 36 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 ? 這樣共有 n＋ 2方程，未知數(shù)為 Xi（ i＝ 1,2,…,n ）、λ和 μ，共有 n＋ 2個(gè)未知量，其解是可能存在的（與矩陣的秩有關(guān)）。 ? 注意到上述的方程是線性方程組，可以通過線性代數(shù)加以解決。 有效邊界的微分求解法 * 6 37 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 夏普單指數(shù)模式 ? 單指數(shù)模式假設(shè) –所有證券彼此不相關(guān)，即協(xié)方差為 0 –證券的收益率與某一個(gè)指標(biāo)間具有相關(guān)性 –典型的單指數(shù)模型為市場(chǎng)模型，假定股票在某一給定時(shí)期與同一時(shí)期股票價(jià)格指數(shù)的回報(bào)率線性相關(guān)。 6 38 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 市場(chǎng)模式下個(gè)別證券收益率 ? 按市場(chǎng)模式的假定，證券的預(yù)期收益率由市場(chǎng)收益率決定，可以利用回歸分析法來計(jì)算某種證券的收益率。 titIiiti rar ?? ???6 39 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 市場(chǎng)模式下個(gè)別證券的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn) 2222)()()()()(iIiiIiiiIiiiIiiiiiIiiirVrEErErErr?????????????????????????????????系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 6 40 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 市場(chǎng)模式下資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的確定 ? ??????????????????????????niiiniiiIpniiiIniiiIiiniiniiipxxXrEaXrEaXX12221221111)()(?????????證明 P103 6 41 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 以方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的前提及其檢驗(yàn) ? 以方差測(cè)量投資風(fēng)險(xiǎn)的前提 –投資收益率呈正態(tài)分布或近似正態(tài)分布是運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，以標(biāo)準(zhǔn)差或方差度量投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。 –只有在其背后的系統(tǒng)是隨機(jī)的時(shí)候，標(biāo)準(zhǔn)差才可以作為離散度的有效度量。 –如果股票的收益不是正態(tài)分布的，用標(biāo)準(zhǔn)差作為相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)度量，并認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與收益正相關(guān)，就可能出現(xiàn)錯(cuò)誤。 6 42 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 以方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn) ? 正態(tài)性檢驗(yàn) –許多實(shí)證研究表明，投資收益率并不是嚴(yán)格正態(tài)分布的。 –盡管實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果沒有支持收益呈正態(tài)分布的假定，但占主流地位的投資理論做出的回應(yīng)只是發(fā)展出替代方差的風(fēng)險(xiǎn)度量新方法。 ? LPM法：只有收益分布的左尾部分才被用作風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算因子，主要用來刻畫相對(duì)某一目標(biāo)收益水平之下的收益率分布的特征。 ? VAR 法：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或組合在一個(gè)給定的置信區(qū)間（ Confidence Level）和持有期間 (Holding Horizon)時(shí)，在正常條件下的最大期望損失。 6 43 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國投資研究中心 高等教育出版社 2023 版權(quán)所有 演講完畢，謝謝觀看！
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