03-債券及價(jià)值分析-資料下載頁
2026-01-05 02:34本頁面
【正文】 該結(jié)構(gòu)可以通過利率期限結(jié)構(gòu)圖表示，圖中的曲線即為收益率曲線。或者說，收益率曲線表示的就是債券的利率期限結(jié)構(gòu)。 3/1/2023 24 利率期限結(jié)構(gòu)曲線： 3/1/2023 25 無偏差預(yù)期理論 ? 遠(yuǎn)期利率為所有投資者對(duì)未來時(shí)期的單位時(shí)間即期利率的預(yù)期。 ? 長(zhǎng)期即期利率大于短期即期利率時(shí)，未來的即期利率將上升，有向上的收益率曲線。 收益率 待償期 (年 ) 0 2 4 S2 S4 Q3Q2， Q4Q3 3/1/2023 26 向上的收益率曲線 形成的原理： ? 當(dāng)人們對(duì)遠(yuǎn)期的利率預(yù)期上升時(shí)，當(dāng)前的長(zhǎng)期（指待償期長(zhǎng)）債券的利率相比之下就偏低了，投資者開始沽出手頭的長(zhǎng)期債券，買入短期債券過度，等待市場(chǎng)利率的上升。 ? 沽出長(zhǎng)期債券的行為，使得長(zhǎng)期債券價(jià)格下跌，收益率上升；而買入短期債券，又使得短期債券價(jià)格上升，收益率下降。 ? 最后，形成向上的收益率曲線。 ? 向下的收益率曲線 正好有相反有預(yù)期。 3/1/2023 27 ? 短期利率大于長(zhǎng)期利率的向下收益率曲線 ? 預(yù)期長(zhǎng)期利率下降導(dǎo)致長(zhǎng)期債券增持，價(jià)格上升，長(zhǎng)期即期利率下跌。 ? 持平的收益曲線。 ? 預(yù)期長(zhǎng)期利率不變。 收益率 待償期 待償期 收益率 3/1/2023 28 流動(dòng)性偏好理論 ? 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：投資者在債券未到期前售出債券，面臨一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而滾動(dòng)投資可避免或降低這種風(fēng)險(xiǎn)，所以相同收益率的情況下，投資者選擇到期策略需要有流動(dòng)性溢價(jià)來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。 ? 流動(dòng)性溢價(jià)計(jì)算 ： ? 其中 E(s2)為第 2年預(yù)期的即期利率， L2為第 2年的流動(dòng)性溢價(jià)。 ? ? ? ? 222 LsEQ ??3/1/2023 29 存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)的收益曲線 到期收益率 待償期 含流動(dòng)性溢價(jià)的收益曲線 不含流動(dòng)性溢價(jià)的收益曲線 3/1/2023 30 市場(chǎng)分割理論 ? 原理：因?yàn)槭袌?chǎng)存在種種障礙，使得投資者不能根據(jù)預(yù)期隨意調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，不能在不同待償期的債券之間隨意變換。即長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)是分割開的。利率期限結(jié)構(gòu)決定于短期市場(chǎng)資金供需狀況與長(zhǎng)期市場(chǎng)資金供求的比較。 3/1/2023 31 市場(chǎng)分割時(shí)的收益曲線 S D D 收益率 待償期 D S S 3/1/2023 32 本章要點(diǎn)回顧： ? 債券利率與收益率，到期收益率； ? 債券現(xiàn)值模型，幾種常見債券的現(xiàn)值公式； ? 債券六條屬性；五大定理； ? 債券的久期（概念、計(jì)算及應(yīng)用） ? 一般掌握：債券凸性原理與債券期限結(jié)構(gòu)理論 ? 注意：債券價(jià)值評(píng)估圍繞收益率與現(xiàn)值兩個(gè)指標(biāo)展開，到期時(shí)間與息票率則為重要的影響因素，風(fēng)險(xiǎn)的定義。 3/1/2023 33 演講完畢，謝謝觀看！
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