債券價值分析課件(ppt52頁)-資料下載頁
2025-03-08 05:34本頁面
【正文】 i≤n) ，則債券價格 P和連續(xù)復利到期收益率 的關系為： y? ????? nityiiecP1????????? nityiiietcyP1??????????nityiinityiiPectPectDii11 ][PDyP ????? yDPP ?????債券價格的變動比例等于馬考勒久期乘上到期收益率微小變動量的相反數 制作：張彬 修正久期 ? 當收益率采用 一年計一次復利 的形式時，人們常用修正的久期 (用 D*表示 ) 來代替馬考勒久期。 ? 修正久期的定義： ? 修正的久期公式： yDD?? 1* 1P D yPy???? ? yDPP ????? * 制作：張彬 久期：計算例題 ? 某債券的面值為 100元，票面利率 5%，每半年付息一次，現離到期日還有 4年，目前市場利率為 6%，計算久期與修正久期，并利用修正久期估計利率從 6%降至 4%債券價格的變化。 ? 解 : 6%利率下的現值 %)31(%)31(%3182??????? 制作：張彬 ? 6%利率時的內在價值 ? 6%利率時的久期與修正久期 ???? ? %)31()(821*??????????????DD 年? 制作：張彬 ? 利率從 6%下降至 4%時債券價格的變動 ? 而利率從 6%下降至 4%時債券價格的 實際變動 %)(%)21(%)21(%2182????????????pp? 制作：張彬 凸度 (Convexity) ? 凸度 (Convexity) 是指債券價格變動率與收益率變動關系曲線的曲度。即，凸度是指在某一到期收益率下，到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。 ? 當收益率下降時，價格的實際上升率高于用久期計算出來的近似值，而且凸度越大，實際上升率越高；當收益率上升時，價格的實際下跌比率卻小于用久期計算出來的近似值，且凸度越大，價格的實際下跌比率越小。這說明： ? (1) 當收益率變動幅度較大時，用久期近似計算的價格變動率就不準確，需要考慮凸度調整； ? (2) 在其他條件相同時，應該偏好凸度大的債券。 制作：張彬 ? 如果說馬考勒久期等于債券價格對收益率一階導數的絕對值除以債券價格，我們可以把債券的凸度 (C) 類似地定義為債券價格對收益率二階導數除以價格。即： 221 PCPy??? 制作：張彬 價格敏感度與凸度的關系 用久期近似計算的收益率變動與價格變動率的關系 不同凸度的收益率變動幅度與價格變動率之間的真實關系 制作：張彬 考慮凸度的收益率變動幅度與價格變動率之間的關系 ? 考慮了凸度的收益率變動和價格變動關系： ? 當收益率變動幅度不太大時，收益率變動幅度與價格變動率之間的關系就可以近似表示為： ? ? 2*d1 dd2P D y C yP ? ? ? ? ? 2*21 yCyDPP ?????? 制作：張彬 期數 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 半年久期 久期 P141 習題 10 ))1( 11(1 Tyy y ??? 制作：張彬 息票率 % 0 8% 10% 當前價格 /美元 1000 一年后價格 /美元 1000 價格增長 /美元 息票收入 /美元 稅前收入 /美元 稅前收益率（ %） 稅 /美元 24 稅后收入 /美元 56 稅后收益率（ %） P140 習題 1 制作：張彬 演講完畢，謝謝觀看！
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