公司價值分析培訓課件(ppt78頁)-資料下載頁
2025-02-08 09:05本頁面
【正文】 公司稅收減免等于債權(quán)人必須繳納的個人稅收的增加。 理由 ? 股票的內(nèi)在價值取決于股東所能得到的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和公司未來再投資資金的凈現(xiàn)值。前者產(chǎn)生于公司現(xiàn)有的資產(chǎn)。對于后者，公司的股利政策和融資政策都僅僅影響股東取得投資回報的形式 (即股息或者資本利得 )，而不會影響投資回報的現(xiàn)值。 二、考慮財務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論 破產(chǎn)成本 直接成本：直接使用破產(chǎn)機制的成本 律師費、法院費用和咨詢費等 間接成本： 客戶減少購買、拒絕賒銷、雇員不安心工作 二、考慮財務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論 未發(fā)生破產(chǎn)時的財務(wù)困境成本 債券面值 60元超過市場總值 50元，如債券不需要立刻償還，則甲企業(yè)可以在財務(wù)困境中繼續(xù)經(jīng)營。 ? 則成本可能有 ? 轉(zhuǎn)移風險：投資 20元，收益為 200元（ 5%）或 0元（ 95%），則企業(yè)會投資 ? 拒絕提供資金投資與正凈現(xiàn)值的項目：投資 20元，凈現(xiàn)值為 10元，企業(yè)不愿投資。 二、考慮財務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論 綜合考慮稅收和財務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論。 ? 杠桿企業(yè)價值 =無杠桿企業(yè)價值 +稅收優(yōu)惠 —財務(wù)困境成本 ? 高盈利企業(yè)，稅收優(yōu)勢明顯 ? 有形資產(chǎn)多的企業(yè)，財務(wù)困境成本低 三、 考慮不對稱信息的融資順序理論 不對稱信息的存在將影響企業(yè)的融資選擇，使企業(yè)在需要資金時按如下順利選擇：首先是內(nèi)源融資，也就是企業(yè)的未分配利潤；其次是外源融資中的債務(wù)；最后是股本融資。 第三節(jié) 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)分置改革 ? 股權(quán)分置也稱為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。 1. 股權(quán)分置的危害 股權(quán)分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場的定價功能，使中國資本市場不可能形成有助于企業(yè)長期發(fā)展的科學考核標準和有效激勵機制。 ? 參考資料 ? 吳曉求 : 股權(quán)分裂的八大危害 （ ） ? 第一大危害是使得上市公司股東之間的利益不協(xié)調(diào)，矛盾和沖突。 ? 第二，中國市場是全球關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易最多的市場。這是因為控股股東沒有利益，只有通過關(guān)聯(lián)交易獲得利益。公司業(yè)績好了，流通股東得益，控股股東沒有得到。為了彌補失衡的心理一般都會進行內(nèi)幕交易。 ? 第三，股權(quán)流動性分裂導致資本市場所有信息失真。最典型就是市盈率，中國市場的市盈率是不能完全反映市場的指標。 ? 第四，股權(quán)流動性的分裂必然導致上市公司實際控制人獨特的戰(zhàn)略行為。它可以無限制膨脹，可以搞所謂的多元化戰(zhàn)略，為了實現(xiàn)這個戰(zhàn)略，就要通過關(guān)聯(lián)交易。 ? 第五，導致上市公司瘋狂追求高溢價的股權(quán)融資方式。在中國市場有一個特征就是股權(quán)融資排隊，這違背了公司的優(yōu)化結(jié)構(gòu)理論，任何排隊背后都表明這個制度是有缺陷。 ? 第六，股權(quán)流動性分裂造成股市利益分配不公平，利益分配機制處在不均衡狀態(tài)。流通股股東排斥現(xiàn)金分配，控股股東喜歡現(xiàn)金分配。 ? 第七，股權(quán)流動性分裂，使得中國上市公司的并購重組，幾乎無一例外都是投機性。 ? 第八，股權(quán)流動性分裂，會使得上市公司的業(yè)績不斷下降。控股股東的資產(chǎn)價值不斷上升，這完全是內(nèi)在的邏輯矛盾。 2. 股權(quán)分置改革中對價支付的法律依據(jù)和經(jīng)濟學解釋 3. 股權(quán)分置改革完成后中國資本市場正在發(fā)生的變化 第四節(jié) 上市公司的發(fā)展能力分析 ? 基本素質(zhì)分析 ? 利潤產(chǎn)出點和業(yè)務(wù)風險所在 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 行業(yè)選擇：選擇開展主業(yè)的行業(yè) ? 不同行業(yè)的資本利潤率是有高低差別的 ? 企業(yè)的行業(yè)選擇對其獲利能力影響甚大 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 競爭定位：采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略 （ 1）現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭程度 行業(yè)成長率的高低 競爭者生產(chǎn)能力的集中程度 產(chǎn)品的差異性和顧客的轉(zhuǎn)換差別 固定成本相對于可變成本的比率 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 競爭定位：采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略 （ 2）新入企業(yè)的威脅 初始投入的高低 先入者的優(yōu)勢：標準、資源、特許經(jīng)營權(quán) 分銷渠道 一、公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 競爭定位：采取的保持競爭優(yōu)勢地位的競爭戰(zhàn)略 （ 3）企業(yè)的談判地位 價格敏感性 相對談判實力 替代產(chǎn)品 二、公司競爭地位分析 （ 1）成本主導型 （ 2）差異營銷型 競爭戰(zhàn)略主要面臨的風險和主要成功因素 有無足夠的資源和能力應(yīng)對風險 研發(fā)、生產(chǎn)、推廣、分銷、售后是否與既定戰(zhàn)略吻合 競爭優(yōu)勢能否持久？是否容易被模仿？ 行業(yè)有無重大結(jié)構(gòu)變化的可能性？
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