債券價值評估課件-資料下載頁
2025-03-08 12:35本頁面
【正文】 tTtttttRDPtRRDTtCtRPCCC?????????????： 債 券 久 期： 債 券 到 期 日： 現(xiàn) 金 流 的 支 付 期： 時 期 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金 流： 到 期 收 益 率： 債 券 價 格債券久期 ?債券價格與久期的關(guān)系 ? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?RdRDPdPDPRnRRRdRdPRnRRdRdPRPnnnnntttCCCCCCC???????????????????????????????????????111)2(1)1(111)2(1)1(1000221013221010??債券久期 ?債券價格與久期的關(guān)系 ? ?：修正的債券久期也就是：RDRPPRRDPPRRDPPDDmm?????????????????????????111000債券久期 ?債券價格與久期的關(guān)系 例： 設(shè)現(xiàn)行市場價格為 1000元、到期收益率為 8%的債券，其久期是 10年。當(dāng)?shù)狡谑找媛噬仙秊?9%時，該債券的價格將怎樣變化？ ? ? （元）%%%%1%8%9%811000???????????????????PPPPRD m債券久期 ?債券久期的缺陷： ◎ 在久期的計算中，對所有的現(xiàn)金流都采用同一個折現(xiàn)率，這意味著 利率期限結(jié)構(gòu)是平坦的 。 ◎ 久期實際上只考慮了收益率曲線平移的情況 。 ◎ 久期方法只考慮了債券價格變化與到期收益率變化之間的 線性關(guān)系 。 ◎ 但實際情況是， 價格變化與到期收益率變化之間的關(guān)系不是線性的，而是一種凸性關(guān)系 ，即當(dāng)?shù)狡谑找媛式档湍骋粩?shù)值時，債券價格的增加值要大于收益率上升同一數(shù)值時債券價格的降低值（債券定價的定理 5），這種特性被稱為 凸性。 債券凸性 (convexity) ?當(dāng)?shù)狡谑找媛拾l(fā)生較大變化時，利用債券久期所推算的債券價格并非等于債券實際價格，利率變化引起債券實際價格的上升幅度比久期的線性估計要高，而下降的幅度要相對較小，兩者近似的精確度取決于債券價格 — 到期收益率曲線的凸性。 ?債券久期 可以看作是債券價格對到期收益率小幅波動敏感性的 一階估計 ， 債券凸性 則是對債券價格利率敏感性的 二階估計 ，或是對債券久期利率敏感性的測度，它可以對債券久期估計的誤差進行有效的校正。 債券凸性 ?債券凸性的計算 下表列出了面值 1000，息票利率為 12％，到期收益率為 9％和每年付息一次的 3年期債券凸性的計算過程。 22( C) /dP PdR凸 性 ＝ ???????????? ??nttt ttRCFRdRPd1222)1()1()1(1債券價格＝現(xiàn)金流的現(xiàn)值2222 // dRPddRPd凸性＝ ?凸性的公式推導(dǎo) ? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?010 122 3 120 122 3 4 2220 122220 12221( 1 ) ( 2)1 1 1( 1 ) ( 2) ( 2) ( 3 ) ( ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1 1 2 2 3 11 1111 2 2 311ntttnnnnnnPRdPndR R R Rd p CCCnndR R R RdPR n ndR R RRdPdR RRcccccccc?????? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ??? ? ? ? ? ????? ?? ?? ?2202211111( 1 )( 1 ) ( 1 )nnntttnnRRd P CttdR R Rcc?? ? ? ???????????????凸性是計量債券價格 — 收益率曲線偏離切線的程度。息票利率和到期期限影響債券的凸性。 息票利率和凸性之間負(fù)相關(guān)（收益率和到期期限不變）； 到期期限與凸性正相關(guān)（息票利率和收益率不變）； 收益率和凸性負(fù)相關(guān)（息票利率和到期期限不變），即低收益率債券的價格 — 收益率曲線的凸性大。 ???????????? ??nttt ttRCFRdRPd1222)1()1()1(122( C) /dP PdR凸 性 ＝債券凸性 ?債券價格與久期和凸性的關(guān)系 0020111()2mmmPDRPRPRPDRPR C RPDDD? ??? ? ? ???????? ? ? ????? ? ? ? ? ?： 修 正 的 債 券 久 期價格敏感度與凸性的關(guān)系 價格變動率 (△ p/p) 0 收益率變動幅度 (△ R) 演講完畢，謝謝觀看！
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